休闲零食9月线上数据跟踪：中秋旺季销售较好，龙头集中度提升明显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 休闲零食9月线上数据跟踪：中秋旺季销售较好，龙头集中度提升明显 [Table_Summary] 报告摘要 全网分析：中秋旺季销售较好，品牌效应凸显，行业集中度大幅提升。1）销售额：2019年9月单月全网休闲零食成交金额62.52亿元，同比增长4.01%，其中销量2.02亿，同比增长4.17%，平均客单价31元，同比下降0.15%。线上增速较低，主要系9月份为中秋旺季，历年销售额较高。2）市占率：2019年9月CR3为24.75%，同比提升6.43pct，CR5为29.59%，同比提升5.83pct，CR10为34.25%，同比提升4.11pct。 龙头比较之增速：龙头促销圈粉强，增速远高于行业。1）三只松鼠：9月销售额8.14亿元，同比增长43.22%，其中销量0.21亿，同比增长24.15%，平均客单价39.51元，同比增长15.36%；2）百草味：9月销售额3.92亿元，同比增长36.14%，其中销量0.12亿，同比增长19.81%，平均客单价33.86元，同比增长13.63%；3）良品铺子：9月销售额3.42亿元，同比增长39.44%，其中销量0.11亿，同比增长4.02%，平均客单价33.36元，同比增长34.04%。4）前三合计：9月销售额15.48亿元，同比增长40.53%，其中销量0.42亿，同比增长17.50%，平均客单价36.48元，同比增长19.60%。 龙头比较之市占率：龙头市占率大幅提升。9月前三市占率24.75%，同比提升6.43pct，其中三只松鼠市占率13.02%，同比提升3.56pct，百草味6.28%，同比提升1.48pct，良品铺子5.46%，同比提升1.39pct。 龙头比较之折扣力度：大额满减仍持续，其他折扣力度恢复日常。三只松鼠7月上市后，公司线上折扣力度超前，推出满减200、100等活动，8/9月满减200活动依旧延续，中消费额活动恢复正常，小额活动取消，竞争对手百草味依旧采取跟随战略，而良品铺子门店折扣力度与8月持平，增速与8月相当。 品类分析：糕点、饼干销售远超坚果。9月糕点、饼干、坚果依旧为销售额前三的品类，糕点/点心、饼干/膨化、山核桃/坚果/ 走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《三只松鼠跟踪报告：一只百亿，最贵的松鼠》--2019/09/19 《食品饮料：白酒批价合理回落，三季报再验成色》--2019/09/11 《伊利股份：股票激励方案优化，有望迎来补涨行情》--2019/09/08 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：李鑫鑫 电话：13246620312 E-MAIL：lixx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100001 (17%)(2%)12%26%41%55%18/10/818/12/819/2/819/4/819/6/819/8/8食品、饮料与烟草 沪深300 [Table_Message] 2019-10-07 行业深度报告 看好/维持 食品、饮料与烟草 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 休闲零食9月线上数据跟踪：中秋旺季销售较好，龙头集中度提升明显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 炒货，销售额分别为22.54亿元/10.10亿元/9.29亿元，糕点饼干销售额远超坚果销售。 行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强格局稳定。龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺，中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看，休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净利率可有提升，我们给予行业推荐评级。 重点推荐个股：三只松鼠（300873.SZ）、好想你（002582.SZ）。1）三只松鼠：线上渗透仍有空间，线下齐步推进直营和加盟，未来3年公司以市占率为首要目标，我们预计收入端仍能保持30%+的增速，预期未来毛利率稳定，净利率、周转率提升带动ROE缓慢提升。2）好想你：2019年百草味无业绩对赌，线上以市占率为主要目标，未来线上有望实现稳定增长，线下加强开拓，本部冻干产品有望放量，好百融合加速推进，我们预计2019年公司整体收入可期。 风险提示：经济下行风险；食品安全问题；公司业绩与第三方数据不一致； 行业深度报告 P3 休闲零食9月线上数据跟踪：中秋旺季销售较好，龙头集中度提升明显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 行业分析 二、 龙头分析 表 1：线上品牌门店折扣力度对比 品牌 日常店铺折扣 7月折扣 8月折扣 9月折扣 三只松鼠 满99减10 满138减20 满158减30 满158减10 满199减100 满300减200 满108减5 满168减10 满300减200 满148减10 满300减200 百草味 5元零门槛 满99减20 满149减30 满139减10 满199减120 满299减200 月饼品类券 满149减10 满300减200 满158减10 满300减200 良品铺子 —— 满168减10 满300减40 —— 满199减100 —— —— 满199减100 —— —— 满199减100 资料来源：数据采集时间为2019/4/11；2019/8/1；2019/9/5；2019/10/6；太平洋研究院； 图1：休闲零食线上销售额及增速 图2：休闲零食线上销售增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图3：休闲零食线上集中度 图4：休闲零食线上龙头集中度 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 26.77%-34.74%32.32%12.26%14.02%20.05%35.04%34.83%4.01%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0204060801001202019-012019-032019-052019-072019-09单月全网休闲零食成交金额（亿元）yoy26.77%-34.74%32.32%12.26%14.02%20.05%35.04%34.83%4.01%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2019-012019-032019-052019-07客单价增速销量增速销售额增速（右）15%20%25%30%35%40%2019-012019-032019-052019-072019-09CR3CR5CR100%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2019-012019-032019-052019-072019-09三只松鼠市占率百草味市占率良品铺子市占率 行业深度报告 P4 休闲零食9月线上数据跟踪：中秋旺季销售较好，龙头集中度提升明显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 三、 品类分析 图5：休闲零食线上龙头销售额 图6：休闲零食线上龙头销售额增速 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图7：休闲零食三强销售额增速量价拆分 图8：三只松鼠销售额增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图9：百草味销售额增速量价拆分 图10：良品铺子销售额增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 02468101214162019-012019-032019-052019-072019-09三只松鼠（亿元）百草味（亿元）良品铺子（亿元）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2019-012019-032019-052019-072019-09三只松鼠百草味良品铺子31.42%-53.35%54.82%32.41%33.24%46.83%85.71%59.78%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2019-012019-032019-052019-07客单价销量销售额（右）39.42%-54.76%63.44%40.99%41.25%70.39%91.64%66.46%43.22%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2019-012019-032019-052019-07客单价销量销售额37.16%-58.77%53.07%25.49%36.99%31.34%76.88%71.03%36.14%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2019-012019-032019-052019-07客单价销量销售额（右）-4.35%-39.32%43.20%26.77%15.35%25.27%81.35%35.69%39.44%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2019-012019-032019-052019-07客单价销量销售额（右） 行业深度报告 P5 休闲零食9月线上数据跟踪：中秋旺季销售较好，龙头集中度提升明显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 重点推荐公司盈利预测表 [Table_ImportCompany] 代码 名称 最新评级 EPS PE 股价 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 19/09/30 [Table_ImportCompany1] 300783 三只松鼠 买入 0.76 0.91 1.11 1.37 80.31 74.51 60.87 49.44 67.79 002582 好想你 增持 0.25 0.33 0.4 0.48 33.95 25.85 21.32 17.77 8.53 资料来源：Wind资讯，太平洋研究院； 图11：休闲零食线上9月品类销售数据 图12：休闲零食线上品类销售额（单位：亿元） 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 0102030糕点/点心山核桃/坚果/炒货饼干/膨化牛肉干/猪肉脯/卤味...蜜饯/枣类/梅/果干糖果零食/果冻/布丁鱿鱼丝/鱼干/海味即食051015202530352019-012019-032019-052019-072019-09糕点/点心山核桃/坚果/炒货饼干/膨化牛肉干/猪肉脯/卤味零食蜜饯/枣类/梅/果干 行业深度报告 P6 休闲零食9月线上数据跟踪：中秋旺季销售较好，龙头集中度提升明显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对