食品、饮料与烟草行业休闲零食12月线上数据跟踪：春节推迟行业下滑，龙头继续负增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 休闲零食12月线上数据跟踪：春节推迟行业下滑，龙头继续负增长 [Table_Summary] 报告摘要 全网分析：年货季推迟行业增速下滑明显，龙头市占率继续下滑。1）销售额：2020年12月单月全网休闲零食成交金额73.71亿元，同比减少20.01%，增速较11月下滑32pct(11月+12.25%)。量价拆分来看，销量2.46亿，同比-20.03%，平均客单价29.94元，同比+0.03%。销量大幅下降导致销售额大幅下滑，今年春节在二月中旬，较去年推迟近一个月，年货购置推迟，对12月线上销售产生一定影响。 2）市占率：2020年12月行业前三仍然是三只松鼠、百草味、良品铺子，12月CR3为19.05%，同比下滑8.29pct，CR5为22.76%，同比下滑6.69pct，CR10为27.24%，同比下滑5.79pct。龙头市占率继续下滑，我们认为与疫情下消费倾向降低及直播带货冲击有关。 龙头比较之增速：三家增速持续负增长。1）三只松鼠：12月销售额6.03亿元，同比-55.22%（11月-34.57%），其中销量0.13亿，同比-53.13%，平均客单价47.15元，同比-4.46%；2）百草味：12月销售额4.28亿元，同比-37.74%（11月-10.33%）其中销量0.13亿，同比-16.90%，平均客单价34.08元，同比-25.08%；3）良品铺子：12月销售额3.73亿元，同比-23.09%（11月-15.13%），其中销量0.10亿，同比-16.43%，平均客单价37.53元，同比-7.97%；4）洽洽: 12月销售额4163万元，同比下滑32.05%，其中销量132万，-4.21%，客单价31.51元，客单价-29.07%。 前三合计：12月销售额14.04亿元，同比-44.25%（11月-24.06%），增速较上月有所下降，其中销量0.35亿，同比-34.99%，平均客单价39.78元，同比-14.25%。三家企业增速均差于11月，也差于行业增速，其中良品铺子表现好于另外两家，我们认为与平台政策有一定关系。 龙头比较之市占率：龙头市占率继续下滑。12月前三市占率19.05%，同比下滑8.29pct，其中三只松鼠市占率8.18%，同比下滑6.43pct，百草味5.81%，同比下滑1.65pct，良品铺子5.06%， 走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《贵州茅台经营数据点评：收入达成 目 标 ， 十 三 五 完 美 收 官 》--2021/01/04 《乳制品：量价齐升，全面看好乳业2021年 的 板 块 性 机 会 》--2021/01/04 《新乳业：股权激励落地，可转债顺利推进，看好未来持续高增长》--2020/12/17 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：蔡雪昱 电话：010-88695135 E-MAIL：caixy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517050002 证券分析师：李鑫鑫 电话：021-58502206 (15%)6%27%47%68%88%20/1/620/3/620/5/620/7/620/9/620/11/6食品、饮料与烟草 沪深300 [Table_Message] 2021-01-05 行业深度报告 看好/维持 食品、饮料与烟草 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 休闲零食12月线上数据跟踪：春节推迟行业下滑，龙头继续负增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 E-MAIL：lixx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100001 同比下滑0.20pct。 龙头比较之折扣力度：12月折扣力度较11月减弱，较10月持平，良品价位较去年提升主要是与高端零食战略有关。三家继续推出专区满减、任选活动和第二件0元活动，以及新推出两件立减、爆款半价的活动，活动形式增加，但总体价格较11月有所提升，较10月持平。相较于另外两家，良品铺子的价位较去年提升主要与其高端零食战略有关。 品类分析：销售额较去年同期下降，糕点、巧克力正增长，肉干、蜜饯增速好于行业。12月销售额前三的品类分别为糕点、坚果和饼干，销售额分别为14.46亿元/14.21亿元/11.71亿元，增速分别为3.00%、-41.86%、-27.37%。肉干、巧克力、蜜饯增速高于行业增速，分别增长-1.27%、-9.42%和2.68%。 行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强借助线上流量红利成功突围，当前格局稳定。但相较于互联网平台，平台商户话语权较低，兴亦于平台，衰亦于平台。线上平台政策利好龙头时，龙头表现优于行业，反之亦然。我们认为零食品类线上依旧占优，休闲零食电商行业依旧存巨大潜力，随着新品类的不断出现，能提供差异化服务及高性价比产品的公司将有望胜出，我们给予行业“推荐”评级。 重点推荐个股：三只松鼠（300873.SZ）、良品铺子（603719.SH）、洽洽食品（002557.SZ）。1）三只松鼠：2020年公司进行战略转型，从零售商向品牌商转型，收缩品类专注坚果，虽然短期存在阵痛，但长期利好公司更好发展。同时加大多品牌运营，小鹿蓝蓝品牌塑造良好；线下继续推进，期待线下渠道与公司战略匹配运作。2）良品铺子：2020年在疫情重灾区仍有较好表现，体现了公司优秀的抗风险能力强。公司供应链优势明显，管理层优秀，员工积极性高。上市后线下加速开店，线上不断提高费效比，公司收入利润有望持续增长。3）洽洽食品：2020年公司发力线上，聘请资深线上运营人，重建电商团队，电商进行换新升级，7月发布行业首个太空人IP“味来质造”小洽太空人。 在新团队和新机制的带动下，公司线上持续发力。 风险提示：经济下行风险；食品安全问题；公司业绩与第三方数据不一致； mNvNqQtQpQnMrPxOnMqRrO7NcM8OsQnNtRnMeRnNoPkPmMrP6MrQoONZqRpQNZsPpQ 行业深度报告 P3 休闲零食12月线上数据跟踪：春节推迟行业下滑，龙头继续负增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 行业分析 二、 龙头分析 表 1：线上品牌门店折扣力度对比 品牌 19年12月折扣 4月折扣 7月折扣 12月折扣 三只松鼠 满188减10 满300减210 满400减280 爆款半价 三只松鼠 满188减10 满300减210 满400减280 爆款半价 三只松鼠 满188减10 满300减210 满400减280 爆款半价 三只松鼠 百草味 满158减10 满300减210 爆款第二件1元起 百草味 满158减10 满300减210 爆款第二件1元起 百草味 满158减10 满300减210 爆款第二件1元起 百草味 良品铺子 满300减180 400减250 爆款第二件0元 良品铺子 满300减180 400减250 爆款第二件0元 良品铺子 满300减180 400减250 爆款第二件0元 资料来源：数据采集时间为2020/01/06；2020/04/10；2020/07/15；2020/12/03；太平洋研究院； 图1：休闲零食线上销售额及增速 图2：休闲零食线上销售增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图3：休闲零食线上集中度 图4：休闲零食线上龙头集中度 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 行业深度报告 P4 休闲零食12月线上数据跟踪：春节推迟行业下滑，龙头继续负增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图5：休闲零食线上龙头销售额 图6：休闲零食线上龙头销售额增速 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图7：休闲零食三强销售额增速量价拆分 图8：三只松鼠销售额增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图9：百草味销售额增速量价拆分 图10：良品铺子销售额增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 行业深度报告 P5 休闲零食12月线上数据跟踪：春节推迟行业下滑，龙头继续负增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 三、 品类分析 重点推荐公司盈利预测表 [Table_ImportCompany] 代码 名称 最新评级 EPS PE 股价 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 21/01/04 [Table_ImportCompany1] 300783 三只松鼠 增持 0.6 0.59 1 1.38 69.92 70.56 41.63 30.17 41.63 603719 良品铺子 买入 0.85 0.9 1.36 1.79 71.28 67.22 44.49 33.8 60.5 002557 洽洽食品 买入 1.19 1.55 1.9 2.28 46.67 35.84 29.24 24.36 55.55 资料来源：Wind资讯，太平洋研究院； 图11：休闲零食线上12月品类销售数据 图12：休闲零食线上品类销售额（单位：亿元） 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 行业深度报告 P6 休闲零食12月线上数据跟踪：春节推迟行业下滑，龙头继续负增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐