食品、饮料与烟草行业休闲零食11月线上数据跟踪：增速依旧不高，龙头环比改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 休闲零食11月线上数据跟踪：增速依旧不高，龙头环比改善 [Table_Summary] 报告摘要 全网分析：双十一驱动下依旧负增长，龙头市占率继续下滑。1）销售额：2020年11月单月全网休闲零食成交金额88.05亿元，同比-1.19%（销量2.94亿/同比-4.59%；客单价29.94元/同比+3.56%），增速较10月下降11pct，较去年同期下降22pct。11月份虽有双十一驱动，增速依旧不高，我们认为主要与疫情有关，疫情后消费者当前收入下降、预期未来下降，消费倾向降低。 2）市占率：2020年11月行业前三仍然是三只松鼠、百草味、良品铺子。2020年11月CR3为22.79%，同比-7.39pct，CR5为25.02%，同比-7.19pct，CR10为29.24%，同比-6.80pct。龙头市占率下滑，我们认为疫情下消费倾向降低及直播带货影响有关。 龙头比较之增速：三家继续负增长，下滑较10月份略有改善。1）三只松鼠：11月销售额9.12亿元，同比-35.34%（10月-39.65%），其中销量0.20亿，同比-39.13%，平均客单价46.60元，同比+6.24%；2）百草味：11月销售额6.17亿元，同比-13.35%（10月-28.36%）其中销量0.18亿，同比-6.84%，平均客单价34.22元，同比-6.99%；3）良品铺子：11月销售额4.78亿元，同比-15.77%（10月-32.50%），其中销量0.14亿，同比-20.04%，平均客单价34.74元，同比+5.35%；4）洽洽: 11月销售额4729万元，同比-37.22%，其中销量144万，-18.86%，客单价32.83元，客单价-22.63%。 前三合计：11月销售额20.06亿元，同比-25.39%（10月-34.81%），增速较上月有所改善，其中销量0.51亿，同比-25.26%，平均客单价39.08元，同比-0.17%。在双十一带动下，三家企业增速表现较10月略好，其中百草味和良品铺子改善明显，但仍低于行业增速，我们认为疫情下消费倾向降低及直播带货影响有关。 龙头比较之市占率：龙头市占率继续下滑。11月前三市占率22.79%，同比下降7.39pct，其中三只松鼠市占率10.36%，同比下降5.47pct，百草味7.00%，同比下降0.98pct，良品铺子5.43%，同比下降0.94pct。  走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《伊利股份跟踪点评：品类趋势延续 ， 成 本 驱 动 部 分 产 品 涨 价 》--2020/12/07 《太平洋证券食品饮料2021年投资策略：坚守主流行业，优选滞涨个股》--2020/11/12 《休闲零食10月线上数据跟踪：为双 十 一 蓄 力 ， 龙 头 增 速 受 限 》--2020/11/05 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：蔡雪昱 电话：010-88695135 E-MAIL：caixy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517050002 证券分析师：李鑫鑫 电话：021-58502206 (10%)5%20%35%50%65%19/12/420/2/420/4/420/6/420/8/420/10/4食品、饮料与烟草 沪深300 [Table_Message] 2020-12-08 行业深度报告 看好/维持 食品、饮料与烟草 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 休闲零食11月线上数据跟踪：行业增速放缓，龙头增速同比改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 E-MAIL：lixx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100001 龙头比较之折扣力度：十一月份折扣力度较十月份加大，单价下行。纵向比较：一方面，双十一带动下各家折扣力度加大，三家继续推出专区满减、任选活动和第二件0元活动，折扣力度较十月份加大。另一方面，单价也较10月份有所下降。横向比较：良品铺子的价位依旧较松鼠和良品较高，也与其高端零食战略有关。 品类分析：销售额较去年同期下降，肉干、糖果、巧克力等新兴品类有所增长。11月销售额前三的品类分别为糕点、饼干和坚果，销售额分别为18.05亿元/15.64亿元/15.19亿元，增速分别为27.42%、-9.14%、-20.02%。肉干、巧克力、糖果依旧保持高速增长，分别增长17.08%、15.58%和8.18%。 行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强格局稳定。龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺，中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看，休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净利率可有提升，我们给予行业“推荐”评级。 重点推荐个股：三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子（603719.SH）、洽洽食品（002557.SZ）。1）三只松鼠：长期来看，公司加注供应链、开拓新领域，大食品零售公司初具雏形，我们预计收入端仍能保持25%+的增速，预期未来毛利率稳定，净利率、周转率带动ROE缓慢提升。短期来看，疫情对线上影响较小，疫情对线下其他门店的影响可能有助于公司获取更多优势门店资源。2）良品铺子：2020年在疫情重灾区仍有较好表现，体现了公司优秀的抗风险能力强。公司供应链优势明显，管理层优秀，员工积极性高。上市后线下加速开店，线上不断提高费效比，公司收入利润有望持续增长。3）洽洽食品：2020年公司发力线上，聘请资深线上运营人，重建电商团队，电商进行换新升级，7月发布行业首个太空人IP“味来质造”小洽太空人。 在新团队和新机制的带动下，公司线上持续发力。 风险提示：经济下行风险；食品安全问题；公司业绩与第三方数据不一致； oPyRuNmNrPpMuNtQvNtPrQbRcMbRoMnNsQoOjMnMsQeRmMuM8OoPpOMYsPvNMYrRnM 行业深度报告 P3 休闲零食11月线上数据跟踪：行业增速放缓，龙头增速同比改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 行业分析 二、 龙头分析 表 1：线上品牌门店折扣力度对比 品牌 19年11月折扣 3月折扣 6月折扣 11月折扣 三只松鼠 满168减10 满300减200 满88减5 满168减10 部分满300减200 参与跨店满减满300减30 店铺券：满98减5；满138减10；满198减20； 商品券：满199减120；满300减210；满450元减300 满300减210（专场） 99元任选12件 满400减280（专区） 99元任选12件 第2份半价/0元/1元 百草味 满168减10 专区满199减100 专区满300减200 满158减10 部分满300减200 参与跨店满减满300减30 满168元减10 爆款第二件0元 满300减200（专区） 满300减210（专区） 69元任选10件 第2份半价/0元 爆款买一送一 良品铺子 有单品折扣，无门店折扣 专区满300减180 满99减5 满199减10 部分满300减200 参与跨店满减满300减30 第二件0元 满300减180（专区） 99元任选12件 满300减180（专区） 69元任选8件 第2份半价/0元 两件立减 资料来源：数据采集时间为2019/12/06；2020/03/04；2020/06/08；2020/11/03；太平洋研究院； 图1：休闲零食线上销售额及增速 图2：休闲零食线上销售增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图3：休闲零食线上集中度 图4：休闲零食线上龙头集中度 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 行业深度报告 P4 休闲零食11月线上数据跟踪：行业增速放缓，龙头增速同比改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 三、 品类分析 图5：休闲零食线上龙头销售额 图6：休闲零食线上龙头销售额增速 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图7：休闲零食三强销售额增速量价拆分 图8：三只松鼠销售额增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图9：百草味销售额增速量价拆分 图10：良品铺子销售额增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 行业深度报告 P5 休闲零食11月线上数据跟踪：行业增速放缓，龙头增速同比改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 重点推荐公司盈利预测表 [Table_ImportCompany] 代码 名称 最新评级 EPS PE 股价 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 20/12/07 [Table_ImportCompany1] 300783 三只松鼠 买入 0.6 0.59 1 1.38 89.59 90.41 53.34 38.65 53.34 603719 良品铺子 买入 0.85 0.9 1.36 1.79 69.94 65.96 43.65 33.16 59.36 002557 洽洽食品 买入 1.19 1.55 1.90 2.28 49.36 37.86 30.85 25.77 58.76 资料来源：Wind资讯，太平洋研究院； 图11：休闲零食线上11月品类销售数据 图12：休闲零食线上品类销售额（单位：亿元） 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 行业深度报告 P6 休闲零食11月线上数据跟踪：增速依旧不高，龙头环比改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 1861608673