休闲零食9月线上数据跟踪：月饼销售行业高增，龙头增速环比改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 休闲零食9月线上数据跟踪： 月饼销售行业高增，龙头增速环比改善 [Table_Summary] 报告摘要 全网分析：中秋月饼销售+线上消费培养，9月行业销售高增，去年的高基数影响逐步减弱，预计10月恢复正常。1）销售额：2020年9月单月全网休闲零食成交金额88.41亿元，同比上涨41.40%，较去年同期增加37pct，此外线上销售前十中有五家为月饼品牌。我们认为本月增速较高：一方面与中秋节日时间有关，去年中秋节在9月13日，月饼的销售均摊在8、9两月，今年中秋10月1日，月饼销售基本集中在9月。另一方面与今年疫情之下线上消费习惯的培养培养有关。再一方面，与我们预期相符，九月增速较6/7/8月有所回升，也与去年高基数的影响因素逐步放缓有关，我们预计10月将恢复正常。量价拆分来看，销量2.55亿，同比+26.38%，平均客单价34.68元，同比+11.88%。 2）市占率：2020年9月行业前三分别为三只松鼠、稻香村、百草味，稻香村首次成为行业前三，我们认为这与今年疫情下，线上消费习惯培养有关。2020年9月CR3为13.79%，同比下滑10.97pct，CR5为19.40%，同比下滑10.19pct，CR10为23.79%，同比下滑10.46pct。龙头市占率下滑，我们认为与龙头去年基数过高有关。 龙头比较之增速：三家均下滑但环比改善，百草味增速较好。1）三只松鼠：9月销售额5.45亿元，同比-33.01%（8月-51.92%），增速较上月有所改善，其中销量0.11亿，同比-44.67%，平均客单价47.84元，同比+21.06%；2）百草味：9月销售额3.88亿元，同比-1.17%（8月-34.89%），增速较上月大幅改善，其中销量0.10亿，同比-11.70%，平均客单价37.90亿元，同比+11.94%；3）良品铺子：9月销售额2.86亿元，同比-16.29%（8月-25.42%），增速较上月也有所改善，其中销量0.09亿，同比-16.55%，平均客单价33.46元，同比+0.31%；4）三家合计：9月销售额12.19亿元，同比-21.25%（8月下滑41.46%），增速较上月改善，其中销量0.30亿，同比-28.88%，平均客单价40.40元，同比+10.73%。三家企业增速表现较7/8月有所改善，我们认为主要是去年基数有关，预计基数影响将在10月份恢复正常。同时，百草味增速较松鼠、良品 走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《休闲零食8月线上数据跟踪：行业今年首次下滑，松鼠良品环比改善》--2020/09/06 《新乳业中报点评：环比改善明显，期待鲜奶继续发力》--2020/08/31 《五粮液：Q2收入利润双位数增长 ， 量 价 确 定 性 进 一 步 提 升 》--2020/08/31 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：蔡雪昱 电话：010-88695135 E-MAIL：caixy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517050002 证券分析师：李鑫鑫 电话：021-58502206 (11%)4%19%33%48%63%19/10/2119/12/2120/2/2120/4/2120/6/2120/8/21食品、饮料与烟草 沪深300 [Table_Message] 2020-10-19 行业深度报告 看好/维持 食品、饮料与烟草 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 休闲零食9月线上数据跟踪： 月饼销售行业高增，龙头增速环比改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 E-MAIL：lixx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100001 较好，主要是公司促销活动更多元、更创新。5）稻香村：9月销售额3.88亿元，超过百草味和良品铺子，主要是客单价较高，是百草和良品客单价两倍。 龙头比较之市占率：龙头市占率继续下降。9月前三市占率13.79%，同比下降10.97pct，其中三只松鼠市占率6.17%，同比下降6.85pct，百草味4.39%，同比下降1.89pct，良品铺子3.23%，同比下降2.23pct。我们认为与去年基数较高等有关。 龙头比较之折扣力度：九月份折扣力度与八月份持平，较去年同期减弱，百草味促销活动更多元。三家继续推出任选活动和小幅满减活动，较去年同期相比，力度虽看起来加强，实则减弱。九月份折扣力度与八月份持平，但较去年减弱很多。相较于另外两家，百草味推出付定金活动，公司活动更加多元。 品类分析：销售额增加，三大传统品类（糕点、饼干、坚果）增速有所恢复，肉干等新兴品类增长。9月销售额前三的品类分别为糕点、坚果和饼干，销售额分别为40.22亿元/10.60亿元/10.17亿元，增速分别为78.43%、4.99%、9.45%。肉干、糖果、巧克力等新型品类增长。 行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强格局稳定。龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺，中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看，休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净利率可有提升，我们给予行业“推荐”评级。 重点推荐个股：三只松鼠（300873.SZ）、良品铺子（603719.SH）。1）三只松鼠：长期来看，公司加注供应链、开拓新领域，大食品零售公司初具雏形，我们预计收入端仍能保持25%+的增速，预期未来毛利率稳定，净利率、周转率带动ROE缓慢提升。短期来看，疫情对线上影响较小，疫情对线下其他门店的影响可能有助于公司获取更多优势门店资源。2）良品铺子：2020年在疫情重灾区仍有较好表现，体现了公司优秀的抗风险能力强。公司供应链优势明显，管理层优秀，员工积极性高。上市后线下加速开店，线上不断提高费效比，公司收入利润有望持续增长。 风险提示：经济下行风险；食品安全问题；公司业绩与第三方数据不一致； 行业深度报告 P3 休闲零食9月线上数据跟踪： 月饼销售行业高增，龙头增速环比改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 行业分析 二、 龙头分析 表 1：线上品牌门店折扣力度对比 品牌 19年8月折扣 1月折扣 4月折扣 9月折扣 三只松鼠 满158减10 满199减100 满300减200 满98减5 满168减10 满300减200 爆款第二件半价 99元15件 满300减200 第2份半价/1元 满199减120（专场） 99元任选12件 百草味 满139减10 满199减120 满299减200 满168减10 满300减200 爆款第二件1元 新品5折 满158减10/满199减120 满300减210 新品五折 满300减200（专区） 付定金立减20/45等 良品铺子 —— 满199减100 —— 满98减10 满200减20 满300减180 爆款第二件0元 满199减100 两件立减 满300减180（专区） 99元任选12件 资料来源：数据采集时间为2019/8/1；2020/01/06；2020/04/07；2020/9/3；太平洋研究院； 图1：休闲零食线上销售额及增速 图2：休闲零食线上销售增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图3：休闲零食线上集中度 图4：休闲零食线上龙头集中度 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 行业深度报告 P4 休闲零食9月线上数据跟踪： 月饼销售行业高增，龙头增速环比改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 三、 品类分析 图5：休闲零食线上龙头销售额 图6：休闲零食线上龙头销售额增速 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图7：休闲零食三强销售额增速量价拆分 图8：三只松鼠销售额增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图9：百草味销售额增速量价拆分 图10：良品铺子销售额增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 行业深度报告 P5 休闲零食9月线上数据跟踪： 月饼销售行业高增，龙头增速环比改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 重点推荐公司盈利预测表 [Table_ImportCompany] 代码 名称 最新评级 EPS PE 股价 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 20/10/16 [Table_ImportCompany1] 300783 三只松鼠 买入 0.6 0.59 1 1.38 94.02 94.88 55.98 40.57 55.98 603719 良品铺子 买入 0.85 0.9 1.36 1.79 73.93 69.72 46.14 35.06 62.75 资料来源：Wind资讯，太平洋研究院； 图11：休闲零食线上9月品类销售数据 图12：休闲零食线上品类销售额（单位：亿元） 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 行业深度报告 P6 休闲零食9月线上数据跟踪： 月饼销售行业高增，龙头增速环比改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759