休闲零食10月线上数据跟踪：高基数下龙头表现依旧较好，双十一虹吸效应明显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 休闲零食10月线上数据跟踪：高基数下龙头表现依旧较好，双十一虹吸效应明显 [Table_Summary] 报告摘要 全网分析：高基数下增速较低，双十一预售提前吸金效果明显，龙头集中度继续提升。1）销售额：2019年10月单月全网休闲零食成交金额49.86亿元，同比下滑10%，其中销量2.04亿，同比增长11%，平均客单价24元，同比下降19%。线上增速较低，一方面跟去年高基数有关（烘焙品类推出拉动销售增长），另一方面与今年双十一预售提前有关。拆分来看，销售额主要由销量拉动，客单价下滑可能与去年烘焙品类的推出有关，新品类推出后大幅打折促销，导致基数较低。2）市占率：2019年10月CR3为27.41%，同比提升7.91pct，CR5为29.46%，同比提升8.64pct，CR10为33.45%，同比提升9.73pct。 龙头比较之增速：龙头圈粉能力强，增速表现优于行业。1）三只松鼠：10月销售额6.62亿元，同比增长23.06%，其中销量0.17亿，同比增长14.33%，平均客单价39.26元，同比增长7.63%；2）百草味：10月销售额3.81亿元，同比增长34.38%，其中销量0.12亿，同比增长46.71%，平均客单价32.27元，同比下滑8.40%；3）良品铺子：10月销售额3.24亿元，同比增长24.42%，其中销量0.10亿，同比增长3.88%，平均客单价33.51元，同比增长19.78%。4）前三合计：10月销售额13.67亿元，同比增长26.35%，其中销量0.38亿，同比增长19.43%，平均客单价33.51元，同比增长5.8%。 龙头比较之市占率：龙头市占率继续大幅提升。10月前三市占率27.41%，同比提升7.91pct，其中三只松鼠市占率13.28%，同比提升3.58pct，百草味7.65%，同比提升2.53pct，良品铺子6.49%，同比提升1.80pct。 龙头比较之折扣力度：折扣力度降低，为双十一蓄力。三只松鼠10月折扣仅保留了满减200活动、满减10的活动，促销力度 走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《中炬高新三季报点评：美味鲜稳健 增 长 ， 净 利 润 增 速 提 升 》--2019/10/31 《伊利股份三季报：常温液奶支撑较 快 增 长 ， 报 表 环 比 改 善 》--2019/10/31 《五粮液2019年三季报点评：高端酒 投 放 加 速 ， 高 增 长 持 续 》--2019/10/31 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：李鑫鑫 电话：13246620312 E-MAIL：lixx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100001 (9%)(1%)6%13%20%27%18/11/619/1/619/3/619/5/619/7/619/9/6食品、饮料与烟草 沪深300 [Table_Message] 2019-11-06 行业深度报告 看好/维持 食品、饮料与烟草 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 休闲零食10月线上数据跟踪：高基数下龙头表现依旧较好，双十一虹吸效应明显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 处于历史较低水平，百草味采取跟随战略，但是同时推出过渡的满减活动，而良品铺子大多是品类折扣，几乎没有门店折扣。 品类分析：饼干、糕点、山核桃仍然为品类前三，糕点销量恢复正常。10月饼干、糕点、山核桃依旧为销售额前二的品类，饼干/膨化、糕点/点心、山核桃/坚果/炒货销售额分别为10.18亿元/9.83亿元/9.01亿元，增速分别为27%、-52%、25%，糕点增速较差主要是去年10月份推出后品类爆发式增长，今年恢复正常。 行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强格局稳定。龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺，中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看，休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净利率可有提升，我们给予行业推荐评级。 重点推荐个股：三只松鼠（300873.SZ）、好想你（002582.SZ）。1）三只松鼠：线上渗透仍有空间，线下齐步推进直营和加盟，未来3年公司以市占率为首要目标，我们预计收入端仍能保持30%+的增速，预期未来毛利率稳定，净利率、周转率提升带动ROE缓慢提升。2）好想你：2019年百草味无业绩对赌，线上以市占率为主要目标，未来线上有望实现稳定增长，线下加强开拓，本部冻干产品有望放量，好百融合加速推进，我们预计2019年公司整体收入可期。 风险提示：经济下行风险；食品安全问题；公司业绩与第三方数据不一致； 行业深度报告 P3 休闲零食10月线上数据跟踪：高基数下龙头表现依旧较好，双十一虹吸效应明显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 行业分析 二、 龙头分析 表 1：线上品牌门店折扣力度对比 品牌 日常店铺折扣 7月折扣 9月折扣 10月折扣 三只松鼠 满99减10 满138减20 满158减30 满158减10 满199减100 满300减200 满148减10 满300减200 满168减10 —— 满300减200 百草味 5元零门槛 满99减20 满149减30 满139减10 满199减120 满299减200 满158减10 满300减200 满168减10 专区满199减100 专区满300减200 良品铺子 —— 满168减10 满300减40 —— 满199减100 —— —— 满199减100 有单品折扣，无门店折扣 资料来源：数据采集时间为2019/4/11；2019/8/1；2019/10/6；2019/11/06；太平洋研究院； 图1：休闲零食线上销售额及增速 图2：休闲零食线上销售增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图3：休闲零食线上集中度 图4：休闲零食线上龙头集中度 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 26.77%-34.74%32.32%12.26%14.02%20.05%35.04%34.83%4.01%-10.12%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0204060801001202019-012019-032019-052019-072019-09单月全网休闲零食成交金额（亿元）yoy26.77%-34.74%32.32%12.26%14.02%20.05%35.04%34.83%4.01%-10.12%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2019-012019-032019-052019-072019-09客单价增速销量增速销售额增速（右）15%20%25%30%35%40%2019-012019-032019-052019-072019-09CR3CR5CR100%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2019-012019-032019-052019-072019-09三只松鼠市占率百草味市占率良品铺子市占率 行业深度报告 P4 休闲零食10月线上数据跟踪：高基数下龙头表现依旧较好，双十一虹吸效应明显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图5：休闲零食线上龙头销售额 图6：休闲零食线上龙头销售额增速 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图7：休闲零食三强销售额增速量价拆分 图8：三只松鼠销售额增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 图9：百草味销售额增速量价拆分 图10：良品铺子销售额增速量价拆分 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 02468101214162019-012019-032019-052019-072019-09三只松鼠（亿元）百草味（亿元）良品铺子（亿元）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2019-012019-032019-052019-072019-09三只松鼠百草味良品铺子31.42%-53.35%54.82%32.41%33.24%46.83%85.71%59.78%40.53%26.35%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2019-012019-032019-052019-072019-09客单价销量销售额39.42%-54.76%63.44%40.99%41.25%70.39%91.64%66.46%43.22%23.06%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2019-012019-032019-052019-072019-09客单价销量销售额37.16%-58.77%53.07%25.49%36.99%31.34%76.88%71.03%36.14%34.38%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2019-012019-032019-052019-072019-09客单价销量销售额（右）-4.35%-39.32%43.20%26.77%15.35%25.27%81.35%35.69%39.44%24.42%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2019-012019-032019-052019-072019-09客单价销量销售额（右） 行业深度报告 P5 休闲零食10月线上数据跟踪：高基数下龙头表现依旧较好，双十一虹吸效应明显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 三、 品类分析 重点推荐公司盈利预测表 [Table_ImportCompany] 代码 名称 最新评级 EPS PE 股价 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 19/11/05 [Table_ImportCompany1] 300783 三只松鼠 买入 0.84 0.91 1.18 1.45 75.04 69.82 53.68 43.61 67.01 002582 好想你 增持 0.25 0.32 0.39 0.47 33.87 27.00 21.76 18.08 8.6 资料来源：Wind资讯，太平洋研究院； 图11：休闲零食线上10月品类销售数据 图12：休闲零食线上品类销售额（单位：亿元） 资料来源：阿里数据，太平洋证券 资料来源：阿里数据，太平洋证券 051015饼干/膨化糕点/点心山核桃/坚果/炒货牛肉干/猪肉脯/卤...蜜饯/枣类/梅/果干糖果零食/果冻/布...鱿鱼丝/鱼干/海味...豆干制品/蔬菜干巧克力051015202530352019-012019-032019-052019-072019-09糕点/点心山核桃/坚果/炒货饼干/膨化牛肉干/猪肉