华泰期货|黑色商品日报 2019-09-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  021-60828507  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 限产政策频出，盘面利润大涨 钢材：限产范围继续扩大，成交量回落价格趋强 观点与逻辑： 本周中西南建材社会库存514.7万吨，环比下降27.5万吨，降幅扩大0.77%，连续六周下降，需求继上周稍回落后本周需求环比再次改善，且需求持续性比较好。今日建材成交21.5万吨，较昨日成交量回落近9万吨，价格相比昨日小幅上涨，今日成交量虽然相比昨日明显下滑，但绝对水平并不算差，这可以说明需求仍然维持的较好。消息方面，继昨天之后，今日限产范围继续扩大，江苏省多市也加入到环保队伍中来，包括徐州、连云港、宿迁9月25日起启动橙色及以上重污染天气应急措施，10月1日24时解除。（上周末唐山传出限产消息，随后市场逐步落实，唐山从9月24日起要求限产高炉限产50%；武安全停；山东高炉限产15-50%不等；安阳部分产能以及山西部分地区，随着时间推移限产范围逐步扩大，且力度较强。除供应端限产政策，需求端也有限制，邯郸地区住建委下发通知，9月24日起，连续浇筑作业后停止工程施工，10月24日解除；山西部分地区停止工程土石方施工）。 宏观消息：易纲：中国货币政策取向应当是以我为主，货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向和加强逆周期调节，坚决不搞大水漫灌。 国庆长假将近，本周是节前最后一周，由于十一长假终端会有一部分节前备货需求，工地备货提振需求。 策略： 单边：短期看涨，钢材消费回暖，库存降速提升，回调后逢低可轻仓买入，等待节后供、需、库情况明朗，中期来看，螺纹钢消费依然是核心。 跨期：螺纹、热卷1-5正套 跨品种：无 期现：择机尝试01合约的期现正套机会 期权：无 关注及风险点： 唐山限产政策的变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走强；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动。 华泰期货|黑色商品日报 2019-09-25 2 / 10 铁矿：现货成交低迷，连铁震荡下跌 观点与逻辑： 进口矿现货市场全天来看震荡走弱，华北地区受到钢厂限产以及部分港口封闭的影响，对炉料品种心态上较为利空，早盘唐山区域贸易商纷纷下调报价较昨日下调5~10元主流报价pb粉770，超特640~645，截至下午收盘唐山地区主流成交价格pb754，超特640，山东地区pb730，超特630；相较之烧结粉的弱势，球团和块矿表现略微好转，一方面溢价较低，另一方面烧结限产严重刺激对球团和块矿的需求。由于前期钢厂基本完成补库所以钢厂采购情绪不高，个别钢厂针对低库存品种也是采取随用随采方式有些零星成交而且港口禁止汽运运输，目前只有铁运条件的可以运货，大幅降低了钢厂采购意愿。盘前发运数据出炉，澳巴合计降41万吨，其中澳洲降127，巴西增86万吨，综合来看属于中性数据。影响期货盘面最大的因素还是限产，据了解唐山地区大部分钢厂已经按照限产要求进行了执行，高炉高炉限产50%-70%，烧结机和竖炉全停，受此影响今天炉料品种均大幅下跌，铁矿石期货盘面全天震荡下跌收于622跌幅超过2%。现货全天累计成交72万吨，环比昨日降63%，上周周均146.6万吨，本周是国庆前最后一周叠加钢厂限产加严预计本周现货成交量可能延续低迷状况。 短期限产封港等政策性扰动较多，对期现货节奏性影响较大。我们更应该关注铁矿石长期基本面变化。通过季报对铁矿供需及库存变量所做的分析，我们认为下半年铁矿紧平衡状态格局没有改变，近期铁矿供给虽有放量，但十一之后的旺季消费亦有回升空间，现阶段钢厂进口烧结矿库存维持在较低水平，同样，废钢的低库存和坚挺的价格也有利于铁矿的进一步释放需求。 四季度随着钢材消费的改善，钢铁企业利润增加，加大原料采购意愿增强。同时，由于钢厂烧结矿库存长期处于低位，而铁矿01合约是原料冬储合约，考虑到铁矿盘面的巨大贴水，预计在钢材消费旺季，铁矿将有较好的表现。期间会受到环保限产对原料需求下降的短期影响。 策略： （1）单边：保持中性，随材而动，关注成材端供需情况（尤其10月份变化），如十一之后连续降库明显，可逢低建多单。 （2）套利：低位建仓/继续持有01-05正套。 （3）期现：无。 （4）期权：无。 （5）跨品种：无 华泰期货|黑色商品日报 2019-09-25 3 / 10 关注及风险点： 秋冬季环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，其他地区钢材消费大幅下滑。 焦煤、焦炭：预期悲观，价格承压 观点与逻辑： 焦炭方面，近期河北、山西、山东各省市环保限产文件频出，焦化行业限产有趋严预期，对焦价形成一定支撑。不过，临近国庆，目前河北山东部分地区高炉已逐步落实限产，焦炭日耗下降。河北区域钢厂生产受限且部分钢厂焦炭库存处于中高位水平，市场补库情绪不强，焦价受到压制。另外，焦企首轮提涨范围并未进一步扩大。短期看，钢焦博弈，焦炭价格或受钢价带动。 焦煤方面，考虑国庆节临汾等地或将出现停、限产，下游适当增加采购需求，矿方出货较为顺畅，影响本周样本点煤矿尤其是主焦煤、肥煤的原、精煤库存均有下降。随着海运价格下跌，加上更严格的海外采购限制措施即将实施，中国8月份炼焦煤进口量达到创纪录水平。根据周一发布的海关数据，8月份进口量同比跃升30%，达到907万吨，刷新了2017年4月创下的前纪录。今年1-8月进口量同比增长20%，达到5299万吨。考虑到供应大增，煤矿库存累积，销售受阻，部分产地炼焦煤价格出现不同程度的回落，叠加趋严的焦化限产，短期焦煤价格或维持弱势震荡格局。 策略： 焦炭：中性。钢厂限产趋严，焦炭需求偏弱，静待山西限产政策出台。 焦煤方面：谨慎偏空。 套利：焦炭01-05正套 跨品种：做扩焦化利润 期现：无 关注及风险点： 山东等地去产能政策落地时间超预期，钢材大幅降库，煤矿安检力度增强等。 华泰期货|黑色商品日报 2019-09-25 4 / 10 动力煤：产地煤矿逐步停产，日耗下滑压制煤价 观点与逻辑： 期现货：昨日动煤主力01合约收盘于573。临近国庆，内蒙火工品管控较严，部分露天煤矿已落实停产，下游采购节奏放缓，煤价上行压力增加。 港口：秦皇岛港日均调入量-9至44.5万吨，日均吞吐量-3至45万吨，锚地船舶数5艘。秦皇岛港存-0.5至596.5万吨；曹妃甸港存-8.2至396万吨，京唐港国投港区库存+2至189万吨。 电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-3.33至57.53万吨，沿海电厂库存+3.37至1578.23万吨，存煤可用天数+1.55至27.43天. 海运费：波罗的海干散货指数2108，中国沿海煤炭运价指数826.08。 观点：昨日动力煤市场偏强运行。产地方面，朔州所有煤矿将于9月25日至10月2日停产，影响产能约1.8亿吨。陕西神木未要求强制性限产，榆林等地煤矿也并未收到停产通知。内蒙地区黄陶勒盖巴彦高勒煤矿9月30日至10月7日停产检修，该矿年产能约400万吨。目前产地部分民营煤矿逐步停产，停产天数约20天左右。港口方面，近期调入逐步走弱，吞吐量及锚地船舶均快速减少，港口进入供需两弱格局，煤价也进入僵持阶段。电厂方面，近期沿海电厂日耗快速下滑至58万吨左右，动力煤需求进入淡季。综合来看，目前部分煤矿已安排停产计划，但供应减少不及预期，煤价上行仍有较大压力。 策略：中性，反弹高位可试空。紧密跟踪庆典活动对供给的扰动性。 风险：港口库存加快去化；进口政策收紧；70大庆产地开工回落明显。 华泰期货|黑色商品日报 2019-09-25 5 / 10 表格 1：黑色商品每日价格及基差信息 今日昨日上周上月今日昨日上周上月9月24日9月23日9月17日8月23日9月24日9月23日9月17日8月23日376037503760369036603650370037203660363036803640365036403690373041304080410040403750374037903800347735103533344635013509352935143292331633373307335533613395337737593774382337153681368837153724RB01396353340355HC01159141171206RB05581547536494HC05305289305343RB10114895086HC10-21-38-15-4基差:北京RB01383319347393基差:天津HC01239221251306185194196139146148134137282264290269180179186210华北383366340308华北257251263306华东453446424333华东276270286271RB01339302302366HC01393332332396RB05281260246289HC05374337337380RB10---243HC10---341现货5.775.695.645.88现货4.554.494.504.8001合约5.595.425.315.6201合约5.625.425.305.7305合约5.925.815.665.8605合约6.035.895.755.99现货2.072.072.071.97现货1.961.951.981.9301合约1.841.771.791.7701合约1.861.771.791.8005合约2.072.012.011.9505合约2.021.961.951.9621.530.318.720.1吕梁1700170017001950PB粉730738747703唐山1910191019102110金布巴690698708648日照港1870187018701930卡粉797802809770188719821974195089.693.796.589.018201882190519046236486666131795184618652044557571590564J011343846130512520553716J05200138116177I01155138