黑色建材策略日报：节前限产政策频出，钢价震荡为主
-6%-4%-2%0%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812975 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 09-25 节前限产政策频出，钢价震荡为主 重点关注： 钢材：节前限产政策频出，钢价震荡为主 逻辑：现货价格小幅上涨，上海螺纹3760元/吨，建材成交尚可。大汉供应链数据显示，中西南地区钢材产量继续下降，但降幅明显收窄；出库量显著提升，社会库存大幅收窄，但钢厂库存再度出现累积，期价受限产影响快速拉升后继续上涨动力不足，今日钢价以震荡为主。目前，北方限产政策频出，钢材产量存收紧预期，而节后旺季需求仍有望延续，短期现货仍有支撑；但如果限产实际执行力度放松，在四季度终端需求逐渐转弱预期下，远期01合约仍以偏弱为主，01基差可能重新走扩。 操作建议：2001合约区间操作。 风险因素：废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期（下行风险）；地产韧性超预期（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /12 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：节前限产政策频出，钢价震荡为主 逻辑：现货价格小幅上涨，上海螺纹3760元/吨，建材成交尚可。大汉供应链数据显示，中西南地区钢材产量继续下降，但降幅明显收窄；出库量显著提升，社会库存大幅收窄，但钢厂库存再度出现累积，期价受限产影响快速拉升后继续上涨动力不足，今日钢价以震荡为主。目前，北方限产政策频出，钢材产量存收紧预期，而节后旺季需求仍有望延续，短期现货仍有支撑；但如果限产实际执行力度放松，在四季度终端需求逐渐转弱预期下，远期01合约仍以偏弱为主，01基差可能重新走扩。 操作建议：2001合约区间操作。 风险因素：废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期（下行风险）；地产韧性超预期（上行风险）。 震荡 铁矿石 铁矿观点：钢厂采购意愿不强，铁矿价格弱势下行。 逻辑：昨日铁矿价格小幅回落，受限产影响钢厂补库意愿不强，市场成交平淡。四大矿山中力拓发货大幅回落，淡水河谷明显回升，但仍不及预期，上周到港数据大幅缩减。目前铁矿港口库存不断累积，总量矛盾利空，pb粉价格回调后性价比恢复，结构性矛盾不再突出。周末限产政策密集出台，成材需求转好且价格放量大涨，铁矿价格跟随上行，但基本面驱动不足，价格表现较螺纹偏弱，预计铁矿后市仍将维持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险），港口库存持续累库（下行风险）。 震荡 焦炭 焦炭：成本支撑下移，焦炭价格震荡下跌 逻辑：国庆临近，多地限产加强，高炉、焦炉均有不同比例限产，昨日吕梁市发布国庆期间的限产方案，要求焦炉延长结焦时间至48小时，由于靠近北京地区限产执行更严，全国总体限产影响力度焦炉弱于高炉，焦炭库存可能有小幅累积，焦炭现货弱稳运行。目前焦炭市场的核心在于焦煤成本支撑的下移，近日进口煤价持续下跌，进口政策有放松的风险，拖累国内焦煤价格下行，焦炭成本支撑减弱。受焦煤价格大幅下跌影响，昨日焦炭期价大幅下跌，短期内将维持弱势震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：环保去产能超预期（上行风险），钢材价格下跌、焦煤成本坍塌（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤：进口煤价持续走弱，焦煤期价大幅下跌 逻辑：国内煤矿产量变动不大，国庆临近，多地煤矿安全监管加强，但供给较为稳定。近日焦煤进口对市场扰动较大，进口煤价持续下跌，另外焦煤进口政策有放松的风险。需求来看，焦化厂限产加强，焦炉开工率下降，焦煤实质需求减弱，煤矿库存继续累积，焦煤现货仍承压，仍有下跌压力。在下游需求受限的背景下，受进口煤价格下跌，进口政策放松预期影响，焦煤期价大幅下跌，短期内将震荡偏弱。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、焦炭价格下跌（下行风险） 震荡偏弱 动力煤 动力煤观点：淡季消费低迷，市场成交冷清 逻辑：周末大秦线全面展开为期25天的秋季检修，预计减少铁路运量20万吨/天，在产地安检收紧叠加北方冬储启动的同期，港口调入量继续减少，有利于缓解港口库存压力，并加速下游去库存进程；但淡季到来，日耗减少，且进口优势存在的前提下，沿海下游倾向于后期以进口补充库存，对于北港采购有所减少。综合来看，短期内市场处于供需两弱，需求不振下反弹驱动不足，继续维持区间震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、进口增量明显（下行风险）；进口政策收紧、大庆安检升级（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /12 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月1937上海206399-633760105-10月-462-8天津39959213037102010-1月2691广州6148073454130501-5月1499上海138287-563660105-10月-343-11天津2183672436501010-1月1942广州228377343750101-5月69-7青岛港PB粉166234283730-85-9月49-2普氏指数15021926793.650.009-1月-1179金步巴142211259690-81-5月1105-9月2-19-1月-1311-5月6205-9月24-13蒙煤(沙河驿)8613179141709-1月-86131-5月88-7日照准一平仓61148183200005-9月35-1日照准一出库-602863188009-1月-1238吕梁准一出厂170001-5月808宁夏-296-216-154565005-9月62-69-1月-142-21-5月136-165-9月64-49-1月-20020电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东37650螺纹46542851138019华北3700-37热卷2902972612159电炉利润华东三线-15510焦炭228223221-200华北105733301废钢价格二级破碎料23100轻废18200小废19800（张家港）三级破碎料22600轻薄压块21200华东均价20980建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比215201-87859217596100371-8055874480-69040350-6611焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-246-166-10457000硅锰内蒙螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛7.418.620.65820.04435796437225-25数据来源：Wind 中信期货研究部 注：表中上海螺纹基差计算方式有所调整：上海螺纹现货价格调整为各线品牌价格中的最小值。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /12 三、重要数据图表监测 1.钢材现货价格 图1: 钢材现货价格单位：元/吨 2019/9/24上海杭州武汉天津成都南昌长沙济南北京广州沈阳郑州西安螺纹价格3760377039003710397039804140387036604130366038403740日环比1002020201030303050401020周环比00-1010-2020-10-20-20303010-40线材价格3940413041803890418042104340451046004220383041303990日环比002020010303003001020周环比-8030-6010-5020-10-20-3010-40-10-20热卷价格3660374037003650383038803810370036503750353037803740日环比10030101010200101010200周环比-40-40-20-40-10-10-20-30-50-40-60020冷轧价格4280433042804170435043704280431042904300426043204390日环比201002000002010000周环比1000-50-500-10-10-200-10-10-10中板价格3770381037903650390039003900374036703920372038103810日环比0101030010200300000周环比-201000-20-20-10-10-30-30-400-20螺纹-热卷213143317171140219330286120380240175112冷卷-热卷620590580520520490470610640550730540650螺纹-钢坯543553687491640769810656440800440625522热卷-钢坯330410370320500550480370320420200450410上海三线螺纹36703330370038903810日环比100-10400周环比-10-5000-40唐山钢坯价格日环比周环比唐山带钢价格日环比周环比乐从带钢价格日环比周环比无锡带钢价日环比周环比 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图2: 铁矿可交割品基差单位：元/吨 铁矿可交割品现货价折盘面01基差05基差09基差卡拉加斯粉806846211280328纽曼粉749810175244292PB粉730812177245294金布巴粉693781146214263麦克粉710796161229278罗伊山粉703796161230278巴混（BRBF）734821186255303 数据来源：WindMysteel中信期货研究部 2.期差基差 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /12 图3: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图4: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -400-200020040060080010001200300032003400360038004000420044002018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/09元/吨螺纹10螺纹-上海基差：上海-螺纹10 -200-1000100200300400500600700800300032003400360038004000420044002019/012019/022019/032019/032019/042019/052019/052019/062019/072019/072019/082019/09元/吨螺纹01螺纹-上海基差：上海-螺纹01 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 螺纹期差单位：元/吨 图6: 螺纹现货价格 单位：元/吨 1001502002503003
