- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 34.63 市场优化平均市盈率 17.30 国金煤炭开采指数 2276.99 沪深300指数 3417.46 上证指数 3192.86 深证成指 10889.11 中小板综指 12221.00 相关报告 1.《2017电煤长协确定，政策影响将扩散-煤炭开采行业研究周报》，2016.11.13 2.《运输受限加剧，煤炭短期紧缺-煤炭行业周报》，2016.10.31 3.《焦煤涨势领先，供需缺口仍存-煤炭行业研究周报》，2016.10.23 4.《冶金煤继续大涨，吨煤利润创新高-煤炭行业研究周报》，2016.10.17 5.《国庆期间冶金煤大涨，短期供需缺口仍存-煤炭行业研究周报》，2016.10.9 杨件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 政策因素干扰，电煤趋稳冶金煤继续上涨 投资建议  本周煤炭板块有所回调，总体估值仍处较低水平，我们判断在政策、涨价双重刺激下，板块中长期有望延续估值修复。动力煤首选陕西煤业、大同煤业、中煤能源；焦煤首选西山煤电、潞安环能、冀中能源；焦炭山西焦化、陕西黑猫。 行业观点  动力煤港口价格趋稳，港口库存明显上升。除陕西榆林府谷爆炸停产整顿价格暴涨外，本周国内动力煤市场主流火热程度有所下降，价格有所收敛，部分港口价格出现下降。截止11月18日，山西大同南郊动力煤市场Q5500 V28 S1车板价495元/吨，周环比持平；内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场Q5500 V30 S1车板价390元/吨，周环比上涨4.0%。本周港口调入量有所下降，动力煤港口库存有所上升。目前正值北方冬季群暖用煤高峰之际，需求量不断增加。近期在政府保供应、协调长协等相关政策的影响下，下游采购积极性较前期有所减弱，市场看跌情绪逐渐加重。从港口库存来看，由于北方寒潮多数港口封航导致港口库存继续增加。电厂由于多签订长协，采购有所放缓，库存出现下降，短期补库仍将持续。  焦煤焦炭价格继续趋强。本周国内焦煤市场价格高位运行，国内主流大矿焦煤价格普涨100-130元/吨。目前，山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1 G>75主焦煤价格1480元/吨，周环比上涨9.6%；河北唐山1/3主焦煤报价1420元/吨，周环比上涨7.6%。本周钢厂、焦化厂焦煤库存均有所上升。本周钢厂焦煤库存小幅上升，其中华东地区上升明显，另外华北华中等地因环保限产，钢厂焦煤库存略有上涨。虽然钢厂库存有所上升，但目前库存水平较往年同期相比依旧偏低，近期补库需求预计不减。本周独立焦化厂焦煤库存继续上升，煤价疯狂上涨，各地焦化厂补库积极。从焦企反应情况来看，目前焦化厂仍有继续补库的意愿。从供需层面来看，短时间内供需紧张的局面难以缓解。  政策因素干扰，电煤冶金煤涨势分化。继上周电煤长协正式敲定之后，本周发改委再提政策，提出所有具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产，这将在很大程度上遏制煤价过快上涨，煤炭供需矛盾将趋于缓解。短期受铁路运力、汽运改革提价、北方降温封航等物流环节影响，运输问题仍未彻底畅通，再加上近期陕西府谷炸药爆炸事故、重庆煤矿瓦斯爆炸事故，部分地区安保检查力度将加大，也会影响到局部地区的煤炭供应。目前北方正式启动供暖，下游日需上升较快，动力煤短期紧张仍将有所持续。但下游对于政策影响观望程度加大，目前局部港口电煤价格已经出现下调，动力煤价格基本见顶；焦煤除了运输问题，更多是焦企自身由于宽井维持断层、可开采量减少等原因，短期增产有限，企业库存很低，刚需短缺问题较动力煤更甚，短期供需紧张问题仍将持续。  重点跟踪 核心数据 1-10月煤炭业固定资产投资下降23.6％。 10月全国原煤产量28185.2万吨，同比下降12%，连续7个月同比降幅超过10%。1-10月累计原煤产量273932万吨，同比下降10.7%。 10月份焦炭产量3993万吨，同比增7.3%。1-10月焦炭产量37173万吨，同比下降0.8%。 10月火电发电量增长11.9％ 水电下降7.6％ 172218271933203821442249151120160220160520160820国金行业 沪深300 2016年11月20日 煤炭开采 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 重要新闻 《能源发展“十三五”规划》审议通过 ，规划明确，“十三五”前三年原则上不上新的煤炭、炼油项目。 “十二五”期间，新发现煤炭矿产地218处（大中型169处），新增查明储量2989.6亿吨，主要集中在内蒙古、山西、甘肃、四川、黑龙江、新疆等地。 安全条件具备的合法煤矿采暖季都可执行330个工作日。 铁总要求两大铁路局10天突运100万吨电煤。 多家上市煤企预计全年业绩将扭亏为盈。 中国神华暂停向没有长期合约买家供应动力煤。 山东首单煤企——山东能源市场化债转股启幕。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周煤炭板块跌1.7%，落后上证综指（跌0.1%）1.6个百分点。其中ST春天、ST新集、ST神火涨幅超前，周涨幅分别为9.3%、7.7%、6.6%。 图表1：本周煤炭板块表现 来源：国金证券研究所  动力煤价格涨跌互现，炼焦煤价格强势运行，港口库存明显上升。截止11月18日，山西大同南郊动力煤市场Q5500 V28 S1车板价495元/吨，周环比持平。内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场Q5500 V30 S1车板价390元/吨，周环比上涨4.0%。山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1 G>75主焦煤价格1480元/吨，周环比上涨9.6%；河北唐山1/3主焦煤报价1420元/吨，周环比上涨7.6%。本周六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）平均库存总量1171.1万吨，环比降24.6万吨，降幅2.1%。平均日耗总量62.0万吨，环比增3.4万吨，增幅5.8%，六大电厂电煤库存平均可用天数18.9天，周环比减少1.5天。 本周行业要闻  《能源发展“十三五”规划》审议通过 。11月17日，中共中央政治局常委、国务院总理、国家能源委员会主任李克强主持召开国家能源委员会会议，审议通过根据国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要制定的《能源发展“十三五”规划》，部署推进相关工作。规划明确，“十三五”前三年原则上不上新的煤炭、炼油项目，而煤电、煤化工的核准“冰冻期”则是前两年，全国煤电装机规模力争控制在11亿千瓦以内。同时优化风电、光伏的布局，力争用两年时间将弃风、弃光率控制在5%左右的合理水平。在此之下，水电、核电成为补齐结构短板的新发力点，将超前规划、适度加大开工规模。  十二五新发现煤炭矿产地218处。国土资源部日前正式印发《中国矿产资源报告（2016）》，介绍了“十二五”期间中国在矿产资源勘查与开发利用、矿山地质环境保护、地质矿产调查评价等方面的主要进展。“十二五”末，全国煤炭查明资源储量1.57万亿吨，增长16.8%。“十二五”期间，新发现煤炭矿产地218处，其中大中型169处，新增查明资源储量2989.6亿吨，主要集中在内蒙古、山西、甘肃、四川、黑龙江、新疆等地。  1-10月煤炭业固定资产投资下降23.6％ 。统计局11月14日发布的消息显示，1-10月份，全国煤炭开采和洗选业固定资产投资为2524亿元，同比下降23.6%，降幅较上月收窄2.4个百分点。前10月，民间煤炭开采和洗选业固定资产投资为1533亿元，同比下降17.8%，降幅较上月收窄2个百分点。上述数据显示，10月份不论是全国还是民间，在煤炭开采和洗选业的投资均持续好转，同比降幅都在收缩。  煤炭产销数据。10月全国原煤产量28185.2万吨，同比下降12%，连续7个月同比降幅超过10%，降幅较上月收窄0.3个百分点。前10月累计原煤产量273932万吨，同比下降10.7%，同比降幅较上月增加0.2个百分点。-15%-10%-5%0%5%10%15%ST春天*ST新集*ST神火*ST山煤永泰能源冀中能源西山煤电盘江股份大有能源宝泰隆昊华能源新大洲A安泰集团*ST百花安源煤业*ST煤气上海能源国际实业靖远煤电潞安环能云煤能源开滦股份兰花科创平煤股份露天煤业阳泉煤业恒源煤电陕西煤业兖州煤业郑州煤电中煤能源美锦能源中国神华大同煤业平庄能源山西焦化金瑞矿业安通控股陕西黑猫 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 10月份中国焦炭产量3993万吨，同比增7.3%。1-10月焦炭产量37173万吨，同比下降0.8%，增长1.63%。中国10月份进口煤炭2158万吨，同比增长54.58%，创今年最高涨幅；环比下降11.7%。1-10月中国累计进口煤炭20174万吨，同比增长18.5%。总金额1017651.7万美元，同比下降1.8%。中国10月份出口煤炭90万吨，同比增长73.08%，环比增长42.86%。  10月火电发电量增长11.9％ 水电下降7.6％ 。国家统计局14日发布消息显示，10份全国绝对发电量4876亿千瓦时，同比增长8%。其中，全国火力绝对发电量3555亿千瓦时，同比增长11.9%；水力绝对发电量925亿千瓦时，同比下降7.6%。1-10月份全国绝对发电量48647亿千瓦时，同比增长3.9%。其中，全国火力绝对发电量35868亿千瓦时，同比增长1.8%；水力绝对发电量9037亿千瓦时，同比增长6.7%。1-10月份火电占全国发电量的比重为73.73%，水电占全国发电量的比重为18.58%。  安全条件具备的合法煤矿采暖季都可执行330个工作日。发改委消息，11月16日下午，国家发展改革委会同国家能源局、国家煤矿安全监察局以及中国煤炭工业协会组织召开了“推动签订中长期合同做好煤炭稳定供应工作电视电话会议”，要求有关地区、部门和企业进一步加快签订中长期合同，建立煤炭行业平稳发展的长效机制。同时指出，所有具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产。  铁总要求两大铁路局10天突运100万吨电煤。市场消息称，11月16日，中国铁路总公司给承担着晋煤和蒙煤外运重任的两大铁路局——太原和呼和浩特铁路局下发调度命令（第0439号）：为增加煤炭供给，稳定煤炭价格，按照国家发改委协调会议要求，古店口每日增加3列、大准线每日增加9列C80大列装车。铁总要求太原、呼和局讲政治、顾大局，重点组织，重点盯控，建立相关台账，确保实现10天突运100万吨煤炭目标。相关消息显示，两大路局分管运输的副局长作为受令人已在该调度命令上签字。  炼焦煤长协有望加快签订 。近日，中联公司（股东单位为国内24家煤炭企业）召开专门会议，重点研究了稳定市场价格和推进炼焦煤中长期合同签订等工作。会议建议中联公司股东企业四季度原则上不应再出台炼焦煤全面普调价格方案；建议尚未与用户商议电煤价格的部分股东企业，尽快与用户衔接2017年中长期电煤合同，及早完成合同签订工作。  多家上市煤企预计全年业绩将扭亏为盈。由于煤炭市场销售形势向好，中煤能源、露天煤业等上市煤企相继预计2016年度业绩将扭亏为盈。分析人士认为，眼下煤炭行业产能依旧过剩，煤炭市场不容过于乐观。若明年煤价走低，且产量继续控制，煤企盈利情况将不及今年。截至目前，已有12家煤企披露了2016年业绩预告。其中，扭亏、续盈等预喜公司8家，占比达66.67%，改变了去年同期煤企大面积亏损的态势。  1-10月山西51家省调火电企业32家亏损。10月份