煤炭开采研究周报：节后电煤库存增幅明显，电煤、冶金煤走势将分化

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 31.96 市场优化平均市盈率 17.09 国金煤炭开采指数 4856.57 沪深300指数 3364.49 上证指数 3140.17 深证成指 10004.84 中小板综指 11162.38 相关报告 1.《煤炭节前补存行情即将结束-煤炭开采行业研究周报》，2017.1.16 2.《多煤炭产地计划年末休假提前，煤价调整将减弱-煤炭开采行业研究...》，2017.1.8 3.《全国环保检查叠加雾霾影响，煤炭供需两弱-煤炭开采行业研究周报》，2016.12.26 4.《矿难整治期，部分动力煤产地价格小幅上涨-煤炭开采行业研究周报》，2016.12.18 5.《矿难不断引发全国安全大检查，煤价有望企稳-煤 炭 开 采 行业研 究 周...》，2016.12.11 杨件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 节后电煤库存增幅明显，电煤、冶金煤走势将分化 投资建议  本周煤炭板块小幅回调，总体估值仍处较低水平，我们判断在政策、涨价双重刺激下，板块中长期有望延续估值修复。动力煤首选陕西煤业、大同煤业、中煤能源；焦煤首选西山煤电、潞安环能、冀中能源；焦炭山西焦化、陕西黑猫。 行业观点  动力煤产地价格持稳，港口库存明显上升。截止2017年2月3日，山西大同南郊动力煤市场Q5500 V28 S1车板价455元/吨，周环比持平。内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场Q5500 V30 S1车板价425元/吨，周环比持平。本周港口调入量小幅下降，动力煤港口库存明显上升。春节期间，受前期煤矿企业大规模放假影响，港口调入量小幅下降。虽然近期随着假期结束，供给有所恢复，但真正恢复至少得等正月十五之后。需求方面，电厂整体日耗较前期继续下降，但春节期间受冷空气降临、气温偏低等因素影响，电厂耗煤较2016年春节期间相比高出12-15万吨/日。从季节性规律来看，冬季耗煤高点将过，整体电力需求下降将导致电厂耗煤减少，电厂补库意愿不强，短期电煤价格仍可弱稳，后续压力加大。  焦煤焦炭价格持稳。截止2017年2月3日，山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1 G>75主焦煤价格1480元/吨，周环比持平；河北唐山1/3主焦煤报价1420元/吨，周环比持平。本周钢厂焦煤库存小幅上升，焦化厂焦煤库存大幅下降。本周钢厂焦煤库存情况小幅上升，虽然春节期间煤企大规模提前放假，但国内重点钢企主要以采购国有大矿焦煤为主，且国有矿复工时间较早，春节假日期间铁路发运正常，焦煤供应并未间断。但独立焦化企业春节期间焦煤采购几乎处于停滞状态，主要以消化库存为主，焦煤库存出现大幅下降，不过独立焦企焦煤库存尚可，短期内暂不会影响到正常生产。短期内焦煤存在补库需求，价格仍持稳为主，焦炭价格受钢材库存增幅较大影响有走弱风险。  电煤、焦煤价格短期走势将分化。1月底克强总理表态煤炭去产能将由10亿目标调整为8亿目标，2017年去产能目标小于2016年，难度将加大，淘汰预期较前期将有所缩减。加上国家在继续推进国家供给侧去产能政策中，为防范煤价异常波动，配套多项政策予以辅助，包括建立中长期长协、建立价格异常波动预警机制、设立煤炭收储制度等基础上，煤炭资源紧张的现象将不复存在，市场价格将回归理性。但焦煤由于国内优质资源有限、地下采集难度加大、以及中频炉被大规模取缔的情况下，不排除部分时间会出现紧平衡格局。 重点跟踪 核心数据 2016年全年累计生产原煤336399万吨，同比下降9.4%。 “十三五”目标：煤矿百万吨死亡率15%。 山西2016年新发现煤炭资源7.85亿吨。 河南“十三五”：煤炭产能控制在1.6亿吨左右。 重要中国政府调整煤炭钢铁去产能目标，煤炭由10亿缩减到8亿。 2017年煤炭去产能数量小于2016年。 1204182524463066368743084929160205160505160805161105国金行业 沪深300 2017年02月05日 煤炭开采 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 新闻 黑龙江煤矿发生瓦斯事故。 日照港迎来瓦日线兴保铁路首列煤炭。 风险提示  需求不达预期、供给侧改革不达预期。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周煤炭板块跌1.2%，滞后上证综指（跌0.6%）0.6个百分点。其中平煤股份、上海能源、郑州煤电涨幅超前，周涨幅分别为2.2%、1.0%、1.0%。 图表1：本周煤炭板块表现 来源：国金证券研究所  动力煤产地价格持稳，炼焦煤价格持稳，港口库存明显上升。截止2月3日，山西大同南郊动力煤市场Q5500 V28 S1车板价455元/吨，周环比持平。内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场Q5500 V30 S1车板价425元/吨，周环比持平。山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1 G>75主焦煤价格1480元/吨，周环比持平；河北唐山1/3主焦煤报价1420元/吨，周环比持平。电厂库存出现小幅上升，日耗继续下降。截止2017年2月3日，本周六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）平均库存总量1091.1万吨，增幅3.0%。平均日耗总量42.6万吨，环比降2.5万吨，降幅5.5%，六大电厂电煤库存平均可用天数25.6天，周环比增2.1天。 本周行业要闻  中国政府调整煤炭钢铁去产能目标 。1月末，中国国务院总理李克强在《彭博商业周刊》发表了题为《开放经济 造福世界》的署名文章，明确了中国的去产能路线图，已将钢铁去产能目标由原先的1亿-1.5亿吨修正至1.4亿吨，煤炭去产能目标由10亿吨缩减为8亿吨。在提及供给侧改革时，李克强指出，2016年中国分别压减了6500万吨和2.9亿吨以上的落后过剩钢铁和煤炭产能，为此将有70万名钢铁和煤炭从业者转岗。  2017年煤炭去产能数量小于2016年 。1月23日下午中国煤炭工业协会副会长姜智敏在新闻发布会表示，2017年煤炭去产能任务量会减小，但难度加大。2016年煤炭去产能目标为2.5亿吨，实际去产能超额完成达3亿吨左右。目前各省市已经将各自2017年去产能的预计量上报给国家发改委，国家发改委对总量已经确定了大致数字，但最终还有待国务院确定。“可以肯定的是，2017年煤炭去产能总量定会小于2016年的2.5亿吨。”他说。  “十三五”目标：煤矿百万吨死亡率15% 。国务院办公厅日前发布的《安全生产“十三五”规划》提出，“十三五”期间煤矿百万吨死亡率15%。《规划》明确，将依法推动高瓦斯、煤与瓦斯突出、水文地质条件复杂且不清、冲击地压等灾害严重的不安全矿井有序退出。完善基于区域特征、煤种煤质、安全生产条件、产能等因素的小煤矿淘汰退出机制。新建、改扩建、整合技改矿井全面实现采掘机械化。  河南“十三五”：煤炭产能控制在1.6亿吨左右。日前，河南省政府印发《河南省“十三五”能源发展规划》 ，提出以煤炭为主的能源生产和消费结构仍将维持较长时间，新能源较长时期内只能作为补充能源。以河南能化、平煤集团、郑煤集团等骨干煤炭企业为主体，优化存量产能，控制新增产能，推进清洁高效、安全集约生产，加快煤炭产业转型升级，产能控制在1.6亿吨左右，巩固河南省作为全国14个大型煤炭基地之一的地位。 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%平煤股份上海能源郑州煤电安通控股*ST百花永泰能源平庄能源大有能源美锦能源昊华能源云煤能源恒源煤电兰花科创靖远煤电*ST新集陕西黑猫兖州煤业大同煤业山西焦化盘江股份新大洲A安源煤业开滦股份*ST煤气国际实业金瑞矿业*ST山煤安泰集团中煤能源露天煤业中国神华潞安环能阳泉煤业宝泰隆陕西煤业*ST神火西山煤电冀中能源 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  河南能源“十三五”：继续建设大型火电基地 建4座核电站。近日河南省政府印发《河南省能源中长期发展规划(2012-2030年)》，指出继续建设大型火电基地，重点发展60万千瓦及以上超超临界机组，继续以豫北、豫南煤炭矿区及沿陇海线原有“两点一线”布局为主，同时在宁西、晋豫鲁、蒙西—华中等重要输煤铁路沿线建设大型路口、坑口电站，在电网末端地区加快建设支撑电源。《规划》中特别提到将在四市推进核电项目的前期工作，争取继续列入国家核电中长期发展规划。此次列入河南核电项目规划的分别是南阳、信阳、洛阳、平顶山 四个地方，不过并未给出具体时间表。  宁夏煤电发展加剧 2017年煤炭缺口2500万吨。新华社信息，2016年宁夏煤炭产量约6800万吨，比上年减少约1100万吨，随着神华宁煤集团400万吨煤制油、外送电项目投产，预计2017年宁夏煤炭缺口2500万吨左右。宁夏经信委主任许宁说，宁夏高度重视煤炭供应趋紧问题，正在科学测算2017年及“十三五”期间的煤炭需求量，挖掘宁夏煤炭产能，拓展区外煤炭购进渠道，缓解煤炭供应偏紧问题。  山西2016年新发现煤炭资源7.85亿吨 。2016年，山西共投入5.5亿元进行地质找矿，新发现煤炭资源量7.85亿吨。山西省国土资源厅通报称，2016年山西共投入5.5亿元进行地质找矿，安排地质勘察项目103个，发现超大型气田1处，新增煤炭资源量7.85亿吨，提高储量级的资源量37.89亿吨。  黑龙江煤矿发生瓦斯事故。从黑龙江省鸡西市政府相关部门证实，3日凌晨3时许，龙煤集团鸡西矿业公司东海煤矿发生一起瓦斯燃烧事故，事故造成5人受伤。2月3日2时55分东海煤矿六采区34上左八工作面发生一起瓦斯燃烧事故，零点班出勤19人，其中采煤队出勤16人、瓦检员1人、钻工2人。截至3日6时30分，19人已全部升井，其中有5人轻微烧伤，救援工作已经结束。  日照港迎来瓦日线兴保铁路首列煤炭 。2017年1月30日15时30分，日照港迎来瓦日线兴保铁路首列煤炭。该煤炭列车装载3932吨原煤，由山西冯家川站发车，经兴县、长治等站点到达日照港。 一周煤价综述  国内煤炭（现货）  动力煤：春节期间国内动力煤市场主流维稳运行，市场成交减弱，报价以前期为主，部分坑口煤价小幅下调5-10元。截止2月3日，山西大同南郊动力煤市场Q5500 V28 S1车板价455元/吨，周环比持平。内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场Q5500 V30 S1车板价425元/吨，周环比持平。  炼焦煤：春节期间国内焦煤市场价格弱稳。目前，山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1 G>75主焦煤价格1480元/吨，周环比持平；河北唐山1/3主焦煤报价1420元/吨，周环比持平。  无烟煤：春节期间国内无烟煤市场整体平稳运行，有价无市，煤矿基本处于停产状态。目前阳泉无烟洗中块报收830 元/吨，周环比持平；山西晋城无烟小块报790元/吨，周环比持平。  喷吹煤：春节期间国内喷吹煤市场整体平稳运行，有价无市，煤矿基本处于停产状态。目前，山西阳泉发热量7000-7200 大卡喷吹煤车板含税价895 元/吨，周环比持平；长治发热量6700-7000 大卡喷吹煤车板含税价报收于892元/吨，周环比持平。 图表2：电力煤和冶金煤持稳为主 产地 价格类型 煤种 发热量(kcal/kg) 2017/2/3 2017/1/27 周环比 动力煤产地价格 大同·南郊 车板价 弱粘煤 Q5500 455 455 0.0% 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 内蒙古·东胜 车板价 大块精煤 Q5500 425