互联网小家电第一股，创意小家电领先品牌

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 耐用消费品与服装 互联网小家电第一股，创意小家电领先品牌 一年该股与沪深300走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 酸奶机起家，股权结构稳定。公司以自主品牌“小熊”为核心，运用互联网大数据进行研发、设计、生产，在产品销售渠道与互联网深度融合的创意小家电企业。公司上市前股本9000万股，本次IPO发行3000万股，上市后实际控制人李一峰、张红合计持股比例约48.92%。 小家电行业高速增长，行业空间广阔。对比欧美发达国家，我国小家电正处于发展的初级阶段，小家电品类数量少普及程度低。2018年全品类家电线上零售额在整体渠道中的占比达到36.3%，线上零售额同比增长15.3%，其中2018年小家电线上渠道占比59.10%。线上市场已经成为了家电行业举足轻重的渠道，尤其是小家电品线上渠道比其他家电品类有天然优势，致线上渠道销售比例不断提高。 小熊优势：品牌知名度高、研发创新保证滚动式发展、电商渠道管理经验丰富。（1）“小熊”品牌以超高性价比赢得了很好的客户认可度，拥有庞大的年轻用户群体。大部分品类出厂价均在百元以下，很好的实用性和精致的外观让“小熊”品牌脱颖而出。（2）公司深入研究消费者生活方式，精准洞察与把握小家电需求变化，建立完备研发体系，目前拥有400款以上产品对外销售，486项国家专利，2016-2018投入研发经费分别为0.17亿、0.25亿、0.47亿，投入力度不断加大。（3）渠道端公司以电商为主线下为辅。线上销售主要分为线上经销、电商平台入仓和线上直销等，线上运营成熟且与经销商合作关系稳定。公司同时积极布局新兴销售渠道、线下渠道和海外合作，打造多元化全方位渠道体系。小熊电器以出色的品牌力、产品力和渠道力，在创意小家电领域表现突出，公司渠道结构对认识行业线上布局有较强借鉴意义。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2041.04 2592.12 3240.15 3985.39 （+/-%） 23.96 27.00 25.00 23.00 归母净利润(百万元） 185.50 241.15 299.03 367.80 （+/-%） 26.57 30.00 24.00 23.00 摊薄每股收益(元) 1.55 2.01 2.49 3.07 市盈率(PE) 45.90 35.31 28.47 23.15 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 120/30 总市值/流通(百万元) 9,480/2,370 12 个月最高/最低(元) 80.30/49.32 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：肖垚 电话：15889514678 E-MAIL：xiaoyao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519090002 (12%)3%18%33%48%63%18/9/2518/11/2519/1/2519/3/2519/5/2519/7/25小熊电器 沪深300 [Table_Message] 2019-09-23 公司深度报告 增持/首次 小熊电器(002959) 目标价：85 昨收盘：79.0 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 目录 一、 酸奶机创业起家，股权结构稳定 ................................................................................................. 4 (一) 公司成长史 ....................................................................................................................................... 4 (二) 股权结构及管理层背景 ................................................................................................................... 4 二、 小家电行业增速稳定，成长空间广阔 ......................................................................................... 6 (一) 品类扩张+渠道红利，双轮驱动行业增长 ..................................................................................... 6 (二) 对标日韩发展轨迹，国内市场更加乐观 ....................................................................................... 7 三、 竞争格局：传统品类寡头垄断，创意小家电方兴未艾 ........................................................... 10 (一) 传统品类格局稳固 ......................................................................................................................... 10 (二) 创意小家电空间广阔 ..................................................................................................................... 10 四、 公司业绩高速增长，经营及财务指标良好 ............................................................................... 11 (一) 业绩保持高增速，盈利能力稳健增长 ......................................................................................... 11 (二) 销量驱动营收增长，线上多元化销售模式共进.......................................................................... 12 (三) 净营业周期处于行业前列 ............................................................................................................. 14 五、 品牌+研发+渠道，保证公司滚动式发展 ................................................................................... 16 (一) 品牌优势显著，高性价比深得市场认可 ..................................................................................... 16 (二) 研发创新保证滚动式发展，信息化优势显著 ............................................................................. 17 (三) 销售渠道线上为主，网络授权分销是亮点 ................................................................................. 18 六、 盈利预测及投资建议 ................................................................................................................... 22 (一) 盈利预测 ......................................................................................................................................... 22 (二) 投资建议 ......................................................................................................................................... 22 七、 风险提示 ....................................................................................................................................... 23 图表目录 图表1：小熊电器成长路线 .......................................................................................................................................... 4 图表2：小熊电器上市前股权结构 .............................................................................................................................. 5 图表3：小熊电器主要高管工作履历 .......................................................................................................................... 5 图表4：苏泊尔营收及主要品类占比 .......................................................................................................................... 6 图表5：九阳股份营收及主要品类占比 ...................................................................................................................... 6 图表6：百家大型零售企业电商占比 .......................................................................................................................... 7 图表7：百家大型零售企业电商同比 .......