新三板互联网小家电第一股

新三板研究报告 第1页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 小狗电器（870077）：新三板互联网小家电第一股 研究员：邱弘毅 【公司简介】 小狗电器互联网科技（北京）股份有限公司（以下简称“小狗电器”）于2012年成立。公司是一家专注于研发、销售清洁类小家电的企业，主要产品为吸尘器、扫地机器人及除螨仪等家用清洁电器，属于家用清洁卫生电器具制造行业。公司的产品采取OEM外包生产方式，并通过互联网电子商务模式进行产品销售。 小狗电器于2016年12月6日在新三板挂牌，协议转让方式交易。截至2017年9月28日，公司总股本3200万股，其中976万股是流通股，均在新三板交易。 图表1：小狗电器主要产品介绍 类别 介绍 图片 卧室吸尘器 室内环境清洁，地板、地砖、地毯、等以及边角、狭小空间除尘 无线吸尘器 手持式家用轻便、强劲、高效、干式吸尘器 车载吸尘器 轻便的手持干式车载吸尘器，可实现车厢内多个方位的卫生清理工作 商用吸尘器 商用桶式吸尘器，可吸尘/吸水，兼有吹风功能 新三板研究报告 第2页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 扫地机器人 适用于短毛地毯、木地板、瓷砖等室内地面的清洁打扫 除螨仪 床铺、沙发、靠垫等物品的除螨和杀菌 资料来源：公司公告、新三板智库 【公司亮点】 新三板互联网小家电第一股，轻资产运作模式。2016年底登陆新三板的小狗电器为新三板小家电第一股，即其通过互联网渠道进行销售。公司目前实现全网覆盖，先后入驻淘宝及天猫商城、京东商城、苏宁易购、国美在线、亚马逊、等国内各大电子商务平台，从2012至2015年连续在淘宝天猫平台上取得国内吸尘器品类销售冠军。在生产模式上，公司采取OEM外包生产的方式。小狗电器将制造流程外包给战略合作伙伴并建立严格的产品检验管控体系，以提高企业的运营效率，降低费用成本，分散市场风险。公司属于典型的轻资产运作模式，截至2017上半年，小狗电器固定资产占总资产比仅为0.46%。 公司研发实力强，掌握国内领先的吸尘器技术。小狗电器以轻资产模式运营，能够精力集中在企业核心业务上，集中力量于区别于竞争对手的研发创新上。公司的研发团队和技术优势为公司关键资源要素，截至2017上半年，公司拥有研发人员51人，占到公司总人数的16%以上。公司研发投入较大，研发费用占到母公司营业收入的4%以上，且每年的研发费用不断增长。公司研发团队累计开发了133项专利，掌握了国内领先的吸尘器静音、多锥旋风、无耗材洁净、高效空气净化等核心技术。 吸尘器线上销售市场份额多年领先。就吸尘器行业来看，国内吸尘器企业多处于中小规模起步发展阶段，小狗电器在该细分领域表现突出。根据中怡康数据，2013至2015年，小狗电器从零售量还是零售额两方面来看，公司线上市场份额排名第一。2015年吸尘器线上销售额占比达到62.9%，当年小狗电器以销售量份额14.2%、销售额份额19.5%领先于飞利浦、戴森、美的等传统家电巨头企业。 新三板研究报告 第3页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 【机构持股】 截至2017年8月25日，小狗电器的股东除了控股股东檀冲（持股比例62.05%）之外，其余股东都是法人股东，包括：荣思(天津)科技中心(有限合伙)，持股比例12.75%；天津七彩科技中心(有限合伙)，持股比例10.20%；珠海广发信德环保产业投资基金合伙企业(有限合伙)，持股比例4.90%；嘉兴久弦股权投资合伙企业(有限合伙)，持股比例3.00%；天津光信股权投资基金合伙企业(有限合伙)，持股比例2.00%；宁波梅山保税港区众咖投资管理合伙企业(有限合伙)，持股比例2.00%；新余天鹰合正投资管理合伙企业(有限合伙)，持股比例1.75%；宁波梅山保税港区天鹰合信投资管理合伙企业(有限合伙)，持股比例1.25%；珠海康远投资企业(有限合伙)；持股比例0.10%。 【主板相关概念股】 莱克电气（603355.SH）：公司主营业务为高端家居清洁健康电器的设计、研发、制造和销售业务，核心业务体系包括规模领先的以吸尘器为代表的家居清洁业务，快速发展的以空气净化器为代表的室内空气清洁业务，以及以高端智能净水器为代表的家庭水净化业务。 美的集团（000333.SZ）：公司是一家横跨消费电器、暖通空调、机器人及自动化系统的全球化科技集团，提供多元化的产品种类，包括以厨房家电、冰箱、洗衣机及各类小家电为核心的消费电器业务；以家用空调、中央空调、供暖及通风系统为核心的暖通空调业务；以库卡集团、安川机器人合资公司等为核心的机器人及自动化系统业务。 【财务数据透视】 小狗电器的收入来源主要包括三部分：吸尘器、扫地机和除螨仪。2016年公司营业收入为5.16亿元，同比增长120.69%，其中吸尘器业务占比71.70%，扫地机业务占比4.43%，除螨仪业务占比23.68%；净利润为3359.97万元，同比增长456.54%；经营活动现金流净额为1271.23万元，同比增长149.06%。 新三板研究报告 第4页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 图表2：小狗电器财务摘要 资料来源：公司公告、新三板智库 【点评】 传统的白色家电行业经过多年发展，竞争格局稳定，市场饱和度高，而小家电行业则在消费升级中步入发展的快车道。小狗电器所在的吸尘器行业，近年来市场规模保持不断扩大的良好态势。根据中怡康数据统计，2015年吸尘器行业总零售量就已达到951万台，零售额为70亿元，零售额、零售量同比增长超40%，展现了巨大的市场空间。 作为新三板互联网小家电第一股，小狗电器属于轻资产运营模式企业。公司不仅在销售渠道上采用纯线上电商销售方式，在生产端也采取OEM外包生产的方式。在产销两端的轻资产运作，使得公司有更多精力专注于产品研发，每年研发费用占比在营收的4%以上，研发团队占总员工数的16%，具有133项专利，掌握国内吸尘器行业的领先技术，产品毛利率在50%左右。 过去几年公司业绩增长表现良好，2016年公司营收达5.16亿元，同比增长120.69%。具有核心技术的产品是公司业绩增长的基础，但更重要的是公司在运营上的投入。小狗电器运营人员占比40%，客服人员占比20%，运营团队数量较大。2016年公司销售费用为1.72亿元，占营收比高达33.27%，这也是公司产品毛利率在50%左右，但净利率水平保持在6%上下的重要因素。 清洁类小家电行业目前仍处于快速发展阶段，产品具备竞争力的小狗电器未来仍有较大发展空间。值得注意的是，小家电行业呈现产品更新迭代较快的特点，由于吸尘器目前仍是公司最重要的收入来源，需关注该细分行业是否会被同类型产品（如扫地机器人）替代的风险。此外，公司目前业绩增长仍依赖于营销驱动，公司的运营团队能力对业绩影响较大。未来公司能否在清洁类小家电领域尽快树 新三板研究报告 第5页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 立起品牌形象，是公司提升盈利水平、保持市场竞争力的重要因素。 新三板研究报告 第6页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 重要声明 本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成个人投资建议，且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告版权归新三板智库所有，新三板智库对本报告保留一切权利，未经新三板智库事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得新三板智库同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“新三板智库”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。