请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 环保II PPP项目库第四期季报发布，落地率稳步提升 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 霍也佳 S0740515040002 huoyj@r.qlzq.com.cn 2016年10月31日 [Table_Summary] 投资要点  本周投资观点：  PPP项目库第四期季报发布，9月末全部入库项目10471个，总投资额12.46万亿元，其中已进入执行阶段项目946个，总投资额1.56万亿元，落地率26%，与6月末相比，入库项目正在加速落地，落地率稳步提升；从付费机制来看，政府付费类和可行性缺口补助类项目的比重比6月末增加3%。  环保PPP，我们重点推荐地方公用事业公司：1）财税体制改革背景下，作为当地政府新的投融资平台、地位提升，是地方政府资产证券化重要平台；2）凭借PPP浪潮，一方面承接当地PPP项目，另一方面有望通过各类合作实现跨区扩张，从区域性公司向全国性公司逐步转变、打开成长空间，从而带来业绩估值双提升。3）国企改革，治理结构逐步理顺。重点推荐标的：瀚蓝环境、江南水务。PPP订单弹性角度，推荐博世科。  高景气角度继续推荐危废行业，监管加严、违法成本抬升倒逼潜在需求释放，扩产壁垒+投产周期决定新供给释放较为缓慢，目前危废行业仍处于量价齐升周期，推荐东江环保、雪浪环境。  上周行情回顾：上周A股环保板块上涨-1.73%，上证综指上涨0.43%，创业板指数上涨-0.71%。A股环保板块中，水务运营、水治理、固废、环境监测、大气板块分别上涨-0.95%、-0.02%、-1.41%、-3.59%、0.44%。A股环保股周涨跌幅前三的个股为中原环保（1.64%）、清新环境（1.3%）、瀚蓝环境（1.06%），涨幅后三位的个股为博世科（-5.85%）、聚光科技（-5.49%）、江南水务（-5.31%）。  上周行业要闻：1）全国PPP综合信息平台项目库第4期季报发布，与6月末相比，第一批示范项目落地率没有变化，第二批示范项目落地呈加速趋势；2）发改委发布《传统基础设施领域实施政府和社会资本合作项目工作导则》，明确基础设施PPP操作细节；3）国务院将开展第二次全国污染源普查，了解主要污染物产生、排放和处理情况，建立健全重点污染源档案、污染源信息数据库和环境统计平台；4）环保部发布《2016年国家先进污染防治技术目录（VOCs防治领域）》，目录包括18项VOCs防治领域国家先进污染防治技术。 [Table_Industry] 证券研究报告 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 一．重点跟踪公司动态 ........................................................................................ - 3 - 二．行业要闻回顾 ............................................................................................... - 7 - 三．板块行情回顾回顾 ........................................................................................ - 9 - 图表目录 图表1：环保板块一周重点公告 .......................................................................... - 6 - 图表2：1月末、3月末、6月末、9月末各阶段示范项目数对比 ...................... - 8 - 图表3：月末、3月末、6月末、9月末各阶段示范项目投资对比 ..................... - 9 - 图表4：9月末落地示范项目行业分布 ................................................................ - 9 - 图表5：9月末与6月末市政工程类PPP项目数对比 ...................................... - 10 - 图表6：9月末与6月末交通运输类PPP项目数对比 ...................................... - 11 - 图表7：9月末与6月末片区开发类PPP项目数对比 ...................................... - 11 - 图表8：环保板块及大盘指数............................................................................ - 12 - 图表9：环保子版块指数 ................................................................................... - 12 - 图表10：环保板块估值 .................................................................................... - 12 - 图表11：重点公司周涨跌幅情况 ...................................................................... - 12 - 图表12：环保板块估值表 ................................................................................. - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 一．重点跟踪公司动态  博世科：前三季度公司实现营业收入5.71亿元，同比增长90.61%，归属于上市公司股东的净利润为3968.9万元，同比增长56.76%，位于业绩预告中部。公司公布中标宜州市北山等七个乡镇污水处理工程特许经营项目，项目金额1.14亿元。  简评：1）水治理业务突出，三季度业绩高增。前三季度公司实现营业收入5.71亿元，同比增长90.61%，其中水污染末端治理业务占主营业务收入61.38%，同比增长149.81%，主要系平桂管理区污水处理厂及配套管网工程项目及宾阳三镇污水处理厂及配套管网工程确认收入所致。由于南化搬迁地块土壤治理修复项目及贺州市铝电子产业项目分别确认收入0.29、0.45亿元，公司其他类收入同比增长1.05亿元。2）再中标污水处理项目，业务能力强。公司中标宜州市北山等七个乡镇污水处理工程特许经营项目，项目金额1.14亿元，项目内容包括宜州市6个镇1个乡的污水处理厂厂区规划红线内所有建筑物、构筑物、设备、管道、仪器仪表、厂区内管网、乡镇建成区内污水收集管网及其它配套设施，公司业务能力强，四季度业绩将持续高增。3）多个PPP项目落地，业务版图进一步拓宽。公司2015年中标泗洪县东南片区域供水工程PPP项目，此项目的顺利实施使其成为公司在PPP业务领域的标杆性工程，2016年，公司先后签订了《五龙冲水库集中供水工程PPP项目合同》、《澄江县城镇供排水及垃圾收集处置PPP项目合同》、《凤山县乡镇污水处理PPP项目合作经营协议》并中标湖北沙洋县乡镇污水处理PPP项目，合同总额约7.81亿元，公司目前PPP项目在手合同为13.68亿元，业务版图扩大至江苏、湖南、云南及湖北。4）订单充足，多个业务领域共同发展。除了拓展与跟踪水务投资运营、城市供排一体化建设、市政污水治理及中水回收利用项目以外，公司还积极参与城市内河黑臭水体治理、流域体生态修复、场地修复、固体废弃物处置等领域的项目并取得一定成效，公司在手合同已达23.15亿元，其中千万以上项目29个。  碧水源：前三季度公司实现营业收入32.05亿元，同比增长88.49%，归母净利润为4.39亿元，同比增长73.69%，略超业绩预告上限。  简评：1）市政工程业务发力，业绩大幅提升。公司前三季度实现营业收入32.05亿元，同比增长88.49%，其中第三季度营业收入为8.58亿元，同比增长32.67%，主要系子公司北京久安建设投资集团有限公司市政工程业务增长较快所致。公司前三季度归母净利润为4.39亿元，同比增长73.69%，由于京久安建设的市政工程业务毛利率相对偏低且收入权重较大导致净利润增速略低于营业收入增速。2）三费费用率控制良好，毛利率同比下滑。公司前三季度综合毛利率为28.3%，由于市政工程业务成本增加，导致综合毛利率同比减少8.4pct。此外，因公司规模扩大，人员成本、并表子公司费用及研发投入均有所增加，管理费用同比增加54.23%，三费费用率为12%，费用率控制良好。3） 三季度订单加速释放，在手订单充足。公司今年新增订单共119件，项目总额达205亿元，其中EPC类订单数量最多，订单金额占总订单金额42%，BOT类订单新增32件，订单金额占总订单金额57.4%。目前已签订合 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 同的订单有81件，公司订单获取能力强，龙头地位凸显。  环能科技：公司前三季度实现营业收入3.24亿元，同比增长70.69%，归母净利润为4358.9万元，同比增加10.95%，其中公司第三季度营业收入为8804.8万元，同比增长108.61%，归母净利润为996.3万元，同比增加151.48%。  简评：1）并表江苏华大，营业收入大幅提升。并表江苏华大后，公司前三季度实现营业收入3.24亿元，同比增加70.69%，归母净利润为4358.9万元，同比增长10.95%，江苏华大前三季度扣非后归母净利润为1354.3万元，占总净利润31%，盈利能力突出。剔除江苏华大并表因素后，公司实际净利润为3004.6万元，同比减少23.52%。公司经营活动产生的现金流量净额1087.32万元，同比上升139.36%，主要系项目回款增加。2）三费费用率同控制良好，综合毛利率同比下滑。由于收购江苏华大，公司销售费用与管理费用同比均有所上升，三费费用率为36.72%，同比减少1.35pct，费用率控制良好。公司前三季度综合毛利率为43.53%，与去年同期相比下滑10pct，主要原因为公司收购江苏华大，离心机业务毛利率较低（32%左右，水处理成套设备、运营服务毛利率分别为42%、53%），拉低整体毛利率水平。3）加强水环境治理，订单加速释放。前三季度，公司在稳住冶金和煤炭市场的同时加强水环境治理领域，积极开拓黑臭水体治理市场，通过设立区域和行业分子公司，公司初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性市场布局。第三季度，公司中标北京市平谷区泃河东店出境断面水质改善应急治理PPP项目并签订了投资协议，成为首个落地的PPP项目。  聚光科技：公司前三季度实现营业收入13.15亿元，同比增加33%，归母净利润为2.52亿元，同比增加62.44%，其中第三季度的营业收入及归母净利润分别为5.85、1.67亿元，分别同比增长73.5%、121.35%。  简评：1）业绩增长加速，三季度贡献突出。公司前三季度实现营业收入13.15亿元，同比增长33%，其中第三季度营业收入为5.85亿元（占前三季度总收入44.4%），同比增加73.5%，主要原因系公司业务规模的扩大以及合并范围的增加。前三季度公司归母净利润为2.52亿元，同比增加62.44%，其中第三季度归母净利润为1.67亿元（占前三季度归母净利润66.3%），同比增加121.35%，公司主营业务毛利率为52.28%，与上半年相比增加