海外科技互联网行业周报：高估值，小而美，Shopify引领电商服务行业赛道飞速成长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 海外科技互联网行业周报（20190805-20190809） 推荐（维持） 高估值，小而美，Shopify引领电商服务行业赛道飞速成长  市场走势回顾：  上周（190805-190809），上证综指下跌3.25%，深证成指下跌3.74%，创业板指下跌3.15%，中小板指下跌3.77%,标普500下跌0.46%,恒生指数下跌3.64%，纳斯达克指数下跌0.56 %。  美国中概股最近一周涨跌前三：涨幅前三：团车（19.95%）、四季教育（18.34%）、希尔威金属矿业（16.88%）；跌幅前三：美美证券（-46.10%）、点牛金融（-42.73%）、国双（-24.19%）。 港股科技类最近一周涨跌前三：涨幅前三：卓信国际控股（72.73%）、新维国际控股（31.17 %）、PLATT NERA（24.06%）；跌幅前三：瑞远智控（-24.19）%、宝宝树集团（-23.28%）、连成科技集团（-19.74%）。  上周行业看点：Shopify引领电商服务行业赛道飞速成长  上周美股电商服务提供商Shopify（SHOP）发布Q2财报，Q2收入3.61亿美元（同比增长47.7％），GMV138亿美元（同比增长51%）。其中商户解决方案收入2.09亿（同比增长56％），订阅解决方案收入1.52亿（同比增长38%）。EPS0.14美元，超出市场预期的0.10美元。预计今年的收入将在15.1亿美元至15.3亿美元之间。公司主要业务为中小企业搭建简便快捷的电子商务渠道，包括社交媒体、独立移动APP、电商平台嵌入等等多个灵活渠道。目前公司客户超过82万家，其中45家来自美国（占比55%），6.5万 家来自英国（占比8%）。凭借小而美的独特商业模式，以及电子商务细分赛道的飞速发展，公司2019年股价上涨140%。  Shopify主要针对服务中小商户的B端业务，凭借较低的手续费率（亚马逊3P业务的1/10）成功占领中小商户电商赛道。2006年，Shopify正式上线，产品定位轻量级，首先瞄准中小商户市场，通过SaaS订阅费获取收入。后根据商户实际需求进行生态扩张，陆续推出第三方支付、物流、金融等增值服务项目，并与第三方服务商合作共同服务客户。2014年，Shopify发布中大型商户解决方案——Shopify Plus，切入大客户市场。  零库存，订阅费与增值服务的盈利模式为公司带来高毛利率与更高的净利率增长空间。不同于竞争对手Saqure、 WIX及Amazon的3P业务，Shopify为零零售库存，其收费模式为商业解决方案与订阅费。Q2 财报显示，公司平均毛利率为56%。息税折旧摊销前利润和营业利润分别为-6.94%和-8.97%。我们认为公司目前尚未盈利主要源于SaaS行业前期巨大的开发成本，但随着用户数的持续增长以及单用户费用的增加，预计公司未来将有较高的利润空间。  投资策略 ：我们认为全球互联网行业已经从对消费者的争夺转向下半场对于企业的争夺，而大企业的线上化始终掌握在巨头手中，壁垒较高。唯有中小企业由于缺乏IT人员与资金，而成为新兴的高速成长赛道，美国目前中小企业2200万家，而Shopify渗透率仅为3.7%，而未来海外巨大的市场则带来更大的成长空间。 建议关注: Shopify（IQ.O）、Square（SQ）  风险提示：行业投入不达预期、竞争加剧风险、市场准入壁垒。 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 联系人：靳相宜 电话：010-66500831 邮箱：jinxiangyi@hcyjs.com 美股中概股股票家数（只） 138 总市值（亿USD） 3130.5 流通市值（亿USD） 2541.9 流通市值占比% 81% % 1M 6M 12M 绝对表现 3.13 13.42 -0.13 相对表现 -1.94 -13.64 -9.09 《 海 外 科 技 互 联 网 行 业 周 报（20190610-20190614）：如果阿里巴巴赴港上市，我们可以期待什么？》 2019-06-16 《 海 外 科 技 互 联 网 行 业 周 报（20190617-20190621）：Facebook发行Libra，对国内互联网巨头有何影响？》 2019-06-24 -24%-8%7%23%18/0718/0918/1119/0119/0319/052018-07-02～2019-06-28沪深300互联网传媒相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 海外科技 2019年8月11日 海外科技互联网行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、本周行业动态 ..................................................................................................................................................................... 4 （一）高估值，小而美，Shopify引领电商服务行业赛道飞速成长 ............................................................................ 4 二、本周复盘 ............................................................................................................................................................................. 4 三、本周行业动态 ..................................................................................................................................................................... 5 四、互联网各细分行业动态及数据整理 ................................................................................................................................. 6 （一）中国互联网公司估值比较 ..................................................................................................................................... 6 （二）电商行业：GMV增长常态化，日均订单量为核心追踪指标 .............................................................................. 6 1、核心电商GMV变动及收入概览 ............................................................................................................................ 7 2、核心电商获客成本及变现率变动 ........................................................................................................................... 7 3、MAU及年度活跃买家数量变动 ............................................................................................................................. 8 （三）互联网广告行业 ..................................................................................................................................................... 8 五、本周投融资情况汇总 ......................................................................................................................................................... 8 六、附录 ..................................................................................................................................................................................... 9 七、风险提示：行业投入不达预期、竞争加剧风险、市场准入壁垒 ............................................................................... 10 海外科技互联网行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1股价表现(%)（190805-190809） ................................................................................................................................. 4 图表2 指数一周表现（%）（190805-190809） ................................................................................................................... 5 图表 3本周涨幅前三互联网公司（市值10亿美元以上）（190805-190809） ................................................................. 5 图表 4 中国互联网公司估值比较 ........................................................................................................................................... 6 图表 5 核心电商GMV变动及收入概览 .....................................................................................