电子元器件行业动态分析：Q2电子基金持仓持续低位，各板块趋势看长期成长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q2电子基金持仓持续低位，各板块趋势看长期成长 ■电子行业基金持仓比例创新低，或迎阶段性反弹：根据Wind基金数据统计，2019Q2电子元器件的持仓比例为5.5%，持续创17Q3以来的新低：主要系（1）中美贸易摩擦出现反复，具有一定的不确定性，电子行业整体表现出较大波动，华为事件后，市场对电子板块更为谨慎；（2）终端消费需求疲软，零组件行业景气度处于下行周期；（3）全球存储产品经历一波较大幅度涨价之后，18Q3开始包括DRAM、NAND Flash等主流存储产品价格暴跌，19年上半年存储细分行业处于去库存状态；（4）根据我们的产业链调研，被动元器件行业，经历过18年供不应求相关厂商不断涨价后，由于终端品牌厂商去库存，被动元器件及其上游原材料供应商产能利用率相对较低。我们认为，伴随着5G基站建设、5G终端手机产品的陆续发布、产业去库存周期结束，Q3步入消费电子传统拉货旺季，行业或将迎来阶段性反弹机会。 ■台积电展望强劲，半导体行业景气度或将逐渐提升：19Q3台积电业务将受惠于高端智能手机新产品推出、5G开发加速以及7nm节点日益普及，公司无晶圆厂客户的整体库存在Q2逐渐消化，预计下半年库存环境逐步改善，景气度逐渐提升，并预计各项业务都将在Q3实现全面增长，其中智能手机增长最快，HPC和loT仍将持续增长。从半导体细分领域来看，存储器是半导体市场中占比最大的产品之一，在经历了接近1年“跌跌不休”局面后，近期价格有所回暖，一方面近期东芝存储器厂区停电、日韩贸易紧张，另一方面Q3步入传统拉货期，1季度减产效应逐渐在2,3季度发酵，预计Q3整体Nand 闪存市场不会太差。Nor Flash方面根据我们产业链调研，国内A股兆易创新有望深度受益于A客户的TWS耳机拉货，近期两大Nor Flash 台股 （华邦电和旺宏 ）的股价，受益于 TWS 耳机、消费电子、 IoT 及车联网等 ，也表现出较强的走势。此外我们也重点关注国产替代相关公司，产品包括射频芯片/模拟芯片/功率器件等，建议关注卓胜微/圣邦股份/闻泰科技等。 ■消费电子迎传统拉货旺季，板块或迎阶段性机会：我们认为短期内将进入智能手机旺季，2020年5G手机有望带动手机出货量重回成长的轨道，多摄、高像素、大光圈、变焦趋势不变，我们重点推荐大光学领域相关标的：韦尔股份（CIS，深度受益于48M新品发布及新客户的加速渗透），水晶光电（IRCF/3D结构光/3D ToF/AR等新系列产品突破）、联创电子（车载镜头等）；同时建议关注消费电子领域优质企业立讯精密、歌尔股份、环旭电子等。 ■5G催化PCB产业新需求，龙头企业业绩快速增长：5G时代，高频Table_Tit le 2019年07月24日 电子元器件 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.56 -8.42 -16.78 绝对收益 -4.90 -14.38 -10.97 王海维 分析师 SAC执业证书编号：S1450519070001 wanghw2@essence.com.cn 相关报告 2019年电子行业策略报告--估值配合产业逻辑，关注半导体、PCB与LED 2018-11-29 电子行业三季度综述：估值已具备投资价值，关注半导体、PCB与LED细分行业 2018-11-12 5G手机射频前端/天线，增量需求分析 2018-10-25 电子元器件行业专题报告 2018-09-16 化合物半导体： 下一代半导体材料，5G助力市场成长 2018-08-13 -32%-25%-18%-11%-4%3%10%201 8-07201 8-11201 9-03电子元器件 沪深300 21756099/36139/20190727 14:10 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 高速PCB板的占比会显著提升，PCB制造的复杂程度和集成化水平会进一步提升，更考验厂商的技术成熟度以及与材料厂商的融合能力。5G基站建设进入初步起量阶段，驱动相关PCB上市公司实现业绩快速增长。其中，19H1沪电股份净利润增长约123.86%~154.39%，深南电路净利润增长约50%~70%。我们认为，伴随着5G基站逐步放量，龙头企业业绩有望继续实现较快的增长。 持续重点关注： 【半导体】兆易创新/韦尔股份/圣邦股份/卓胜微等； 【消费电子】大光学：OV（韦尔收购）/水晶光电/联创电子等；精密制造：立讯精密/歌尔股份/环旭电子等 【PCB&FPC】深南电路/沪电股份/鹏鼎控股/东山精密等 ■风险提示：中美贸易摩擦波动、消费电子需求低于预期、半导体行业去库存速度低于预期等 21756099/36139/20190727 14:10 行业动态分析/电子元器件 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 电子行业基金持仓比例创新低，或迎阶段性反弹 根据Wind基金数据统计，2019Q2电子元器件的持仓比例为5.5%，持续创17Q3以来的新低，且低于2012年以来的平均历史水平7.11%，2012年以来电子元器件行业历史最大持仓比例为12.29%。18Q3以来电子行业的持仓比例出现较大降幅，由17Q3的12.29%降低至19Q2的5.5%，主要系以下几个原因： （1）中美贸易摩擦出现反复，具有一定的不确定性，电子行业整体表现出较大波动，华为事件后，市场对电子板块更为谨慎； （2）终端消费需求疲软，零组件行业景气度处于下行周期； （3）全球存储产品经历一波较大幅度涨价之后，18Q3开始包括DRAM、NAND Flash等主流存储产品价格暴跌，19年上半年存储细分行业处于去库存状态； （4）根据我们的产业链调研，被动元器件行业，经历过18年供不应求相关厂商不断涨价后，由于终端品牌厂商去库存，被动元器件及其上游原材料供应商产能利用率相对较低； 图1：2017Q3-2019Q2电子板块（中信一级行业）持股仓位 资料来源：Wind、安信证券研究中心 电子行业2019H1基金持仓市值前10大公司分别为：立讯精密（消费电子龙头白马股）、海康威视（安防）、亿纬锂能、北方华创（半导体设备）、兆易创新（Nor Flash/MCU/DRAM）、大华股份（安防）、三安光电（LED芯片/Mini&Micro/化合物半导体）、东山精密（FPC内资龙头/基站滤波器）、三环集团（MLCC/陶瓷基片等）、汇顶科技（生物识别龙头）。根据Wind统计，电子行业2019H1持有基金数量排名前10的公司包含了多数上述持仓市值前10企业，增加了沪电股份、京东方A、深南电路三家。 Wind数据显示，截止2019年7月23日，A股电子行业上市公司市值排名前10分别为海康威视、京东方A、立讯精密、汇顶科技、大华股份、TCL集团、三安光电、领益智造、深南电路及歌尔股份，由此我们可以看出基金产品仍然更偏向于高市值的上市公司，韦尔股份并表OV后总市值预计也会处于领先位臵，期待未来在加速进口替代趋势下能有更多的半导体企业进入市值前10名列。 表1：2019H1基金持仓市值前20大公司 序号 代码 公司名称 持有基金数 持股总量 （万股） 持有总市值（亿元） 持股占流通股比例（%） 2019H1股价变动幅度（%） 1 002475.SZ 立讯精密 285 56422.10 139.13 13.73 76.32 2 002415.SZ 海康威视 205 36112.76 99.60 4.47 9.75 3 300014.SZ 亿纬锂能 160 14696.74 44.17 17.94 93.77 4 002371.SZ 北方华创 91 2977.34 20.62 8.29 83.40 5 603986.SZ 兆易创新 65 2351.66 20.39 11.28 0.00 0%2%4%6%8%10%12%14%2017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2电子板块仓位占比（%） 21756099/36139/20190727 14:10 行业动态分析/电子元器件 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6 002236.SZ 大华股份 45 13803.83 20.04 7.53 27.43 7 600703.SZ 三安光电 39 14691.28 16.57 3.60 0.00 8 002384.SZ 东山精密 43 10987.00 15.97 9.45 29.05 9 300408.SZ 三环集团 45 8110.48 15.77 4.91 14.95 10 603160.SH 汇顶科技 59 1122.36 15.58 4.85 76.37 11 600745.SH 闻泰科技 41 3830.91 12.73 6.01 57.22 12 300207.SZ 欣旺达 45 10759.96 12.39 7.70 35.62 13 002463.SZ 沪电股份 84 8833.32 12.03 5.23 91.76 14 002916.SZ 深南电路 57 1171.73 11.94 11.87 53.60 15 002841.SZ 视源股份 23 1420.27 11.01 20.83 37.24 16 000725.SZ 京东方A 58 27888.80 9.59 0.82 31.93 17 002938.SZ 鹏鼎控股 28 2941.77 8.64 12.73 70.97 18 300232.SZ 洲明科技 28 7319.62 7.09 13.10 22.54 19 002049.SZ 紫光国微 42 1595.13 7.04 2.63 52.85 20 603228.SH 景旺电子 25 1697.02 6.79 12.08 13.58 资料来源：Wind、安信证券研究中心（全部基金） 表2：2019H1持有基金数量前20大公司 序号 代码 公司名称 持有基金数 持股总量 （万股） 持有总市值（亿元） 持股占流通股比例（%） 2019H1股价变动幅度（%） 1 002475.SZ 立讯精密 285 56422.10 139.13 13.73 76.32 2 002415.SZ 海康威视 205 36112.76 99.60 4.47 9.75 3 300014.SZ 亿纬锂能 160 14696.74 44.17 17.94 93.77 4 002371.SZ 北方华创 91 2977.34 20.62 8.29 83.40 5 002463.SZ 沪电股份 84 8833.32 20.39 5.23 91.76 6 603986.SZ 兆易创新 65 2351.66 20.04 11.28 0.00 7 603160.SH 汇顶科技 59 1122.36 16.57 4.85 76.37 8 000725.SZ 京东方A 58 27888.80 15.97 0.82 31.93 9 002916.SZ 深南电路 57 1171.73 15.77 11.87 53.60 10 002236.SZ 大华股份 45 13803.83 15.58 7.53 27.43 11 300408.SZ 三环集团 45 8110.48 12.73 4.91 14.95 12 300207.SZ 欣旺达 45 10759.96 12.39 7.70 35.62 13 002384.SZ 东山精密 43 10987.00 12.03 9.45 29.05 14 002049.SZ