塑料、PP周报（VIP版本）:聚烯烃8~9月份供需好转，7月份调整后继续布多思路

L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 中安联合试车成功尚未量产，恒力量产待定，外围新增量对09影响有限；检修力度同比往年小，环比看7月检修少，8-9月检修较多。 中性 进口 6月进口量环比下滑，外盘价格小涨，进口空间收窄。 偏多 需求 刚性需求 农膜开工缓慢提升，7-9月需求逐步好转 利多 投机需求 少 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存72.5，本周小累 港口库存继续下降 本周备货力度不大，预计后边逢低继续备货 中性 利多 利好 利润 生产利润 成本变动不大，关注支撑7100-7300 中性 下游利润 双防膜价格9900（不含税），地膜8900（不含税），加工利润环比下滑，但仍处于较高水平。 偏多 价差 非标价差 HD与LLD价差260，环比扩大； LD-LL价差扩大继续持有（8-9月离场）； 基差 9月基差185，1月基差365 跨期价差 9-1价差180，1-5基差800 PE小结与操作策略： 本周主要变化：1.石化库存小累，下游备货力度环比下滑；2.6月进口量环比下滑，目前外盘价格小涨，进口空间收窄，预计后期进口量继续减少；3.LD-LL价差扩大700附近，多单继续持有（8-9月兑现离场）。 交易矛盾：长期看聚乙烯仍处于投产增速期，价格重心下移；中期看09合约，8-9月份检修造成供应损失，进口量有望继续减少（进口空间收窄），且下个月需求好转，因此7月份是供需格局由弱转强期。短期看：1.港口库存从高位连续两周下滑，外盘报价开始上调；2.需求缓慢提升，季节性旺季可期；3. 09合约虚实比过高，远大于市场上可交割量；4.从价格上看：外盘均价＞国内现货＞09合约＞01合约＞回料价格。因此，经过短期调整（现货降价继续去库）后，做多的安全边际越高，驱动也有望转强，下旬是逢低布多机会。 策略：单边——中线：7500附近及以下分批布多； 期现——基差走强，目前贴水150左右，后期大概率在-150到150之间震荡； 跨期——9-1正套150以下继续建多。 聚烯烃8-9月份供需好转 7月份调整后继续布多思路 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone（微信同）：18302222527 QQ：925982844 2019年7月14日 塑料、PP周报（VIP版） L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 恒力尚未量产，巨正源月底PDH试车，中安联合月底计划全流程打通，预计量产在1-2个月后；7月检修月6月相差不大，8月检修多 利空 进口 进口窗口刚刚打开（8750），俄罗斯50万吨PP装置卖往中国，印度石油尚未出合格品，马油预计8月份 利空 需求 刚性需求 投机需求 出口 BOPP开工环比下降，部分厂家检修，原料库存仍处于低位 无 拉丝出口关闭（7900以下） 中性 中性 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存72.5，短期小累 环比下滑，港口库存低位水平 偏低水平 中性 利多 中性 利润 生产利润 本周生产成本变动不大，利润空间小增 中性 下游利润 BOPP出厂价10200，加工利润偏低，部分厂家检修 偏空 价差 基差 9月基差171 跨期价差 9-1价差538 品种价差 粒粉价差150-300 L-PP现货价差-875（国内）；-872（外盘）；L-PP 09价差-889；01价差-531；05价差-320 PP小结与操作策略： 本周主要变化：1.外盘新投产装置逐步兑现中，进口小有空间（8750）；2.上游库存小累，中游贸易商有部分库存，港口库存低位，下游原料库存也偏低；3.BOPP加工利润偏低备货积极性不高，部分厂家检修开工率环比下滑。 交易矛盾：长期看聚丙烯处于投产增速期，且需求没有往年好，价格重心下移；中期看09合约，进口刚刚打开（8750），出口关闭（7900），国内仍有巨正源、中安联合投产增量，8-9月左右量产，对09的压力或有限，进口货源也卖往国内（需考虑船期等），聚丙烯供应利空预期一直在，但兑现时间可能09之后，短期仍偏强，价格运行区间在进口成本——粉料之间，即8800-8500，盘面贴水，接近上限做空有安全边际，可短线思路或者远月逢高建空。 策略：单边——短线或者01合约逢高布空。 期现——基差贴水150左右； 跨期——短期正套，观望。 跨品种—L-PP扩大继续持有。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 LLDPE分析 （1） 供需分析 聚乙烯月度供需平衡表：1. 6月粒料产量同比增加，环比微降；进口量环比下滑，表需累计同比增速11%左右。后期8-9月检修增加，进口量预计继续下滑，表需增速或下滑；2. 09合约后期关注恒力（先出PP，聚乙烯暂不确定），以及中安联合试车成功后的量产；外围新增量预计对09影响有限。投产品种高压很少，多数是线性或低压，美国SASOL10月份，最快也是影响2001合约，中科炼化要到2020年，长线做多LD-LL的套利继续持有（8-9月离场）。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，6月进口量环比下滑。短期外盘美金上涨，进口空间收窄，预计后边进口量继续下滑。 需求方面，农膜开工环比继续提升，下游继续逢低备货。 （2） 库存 聚烯烃石化库存72.5，港口库存环比下滑，线性进口利润收窄。下游备货力度不大。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （3） 产业链成本与利润 生产利润：成本端环比变动不大，利润环比好转，重点关注成本端支撑7100-7300。 下游利润：双防膜价格9900（不含税），地膜价格8900（不含税），加工利润环比下滑，但仍然处于较高水平。 （4） 价格区间估算 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 从基本面角度来看，下方支撑在生产成本（7300）与回料价格（含税7100），上方压力在于进口成本（7900-8000）。国内需求缓慢启动，但尚未出现大规模备货，本周上游库存小累，进口量6月到港环比下滑，因此从驱动来看后边预期好转，短期调整后7500附近及以下继续分批加多。 （5） 基差与价差 期现：基差走强，目前贴水格局150-200，从往年看临近交割前的两个月基差大概率在-150到150期间震荡。 跨期：9-1正套150以下可继续建多。 非标套利：HD与LLD价差260，环比扩大修复（wind数据有差异）；LD-LL价差做多暂时持有（8-9月是择机离场期）。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 L期价 L1909 7765，-315，周区间（7750-8200，-45/+55幅度450） L2001 7585，-315，周区间（7575-8015，-50/+65幅度440） L2005 7505，-275，周区间（7500-7880，-10/+60幅度380） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 7914，-21 HDPE中空级 8288，+42 HDPE注塑级 7831，+166 HDPE薄膜级 8537，+125 LDPE薄膜级 8454，+249 华北市场价 （中端价） LLDPE 7950，+0 HDPE中空级 8800，+100 HDPE注塑级 8210，+160 HDPE薄膜级 8825，+75 HDPE拉丝级 9075，+225 LDPE薄膜级 8650，+200 再生料价格 一级回料 7100（6600不带票） 毛料 6700 上下游价格 乙烯（美金） 801 地膜（山东） 9570（8900不含税，-100） 双防膜（山东） 10650（9900不含税，-100） 现货价差 新料-回料 850 LD-LL 700 基差 9月基差185，1月基差365 跨期价差 9-1价差180，1-5基差800 （7） 技术分析 从指数来看，周线下方支撑7300；日线看继续调整可能性大。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 从聚丙烯的月度供需平衡表来看：1. 6月份粒料产量环比增加，进口小降，粉料产量环比变化不大，6月份表需累积同比4%左右。 2. 对7-9月表需进行估算，投产压力将逐渐释放，今年检修力度比往年小，粒料供应增速3%，粉粒继续增加可能性不大，进口窗口刚刚打开且外围新增3套以上装置，预计后期进口量同比增加，因此6-9月表需累积同比增速预计3%-4%。而4季度前后随着更多投产计划的落地且检修恢复，月度产量以及进口增加明显，届时很可能再次出现明显累库。 从投产增量看，久泰恒力已量产，巨正源7月底PDH试车，中安联合计划7月底打通全流程。外围，俄罗斯50万吨开始卖往中国，印度石油尚未出产品，马油预计8月份左右。整体看利空预期在，但兑现时间有不确定性。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，现货进口空间打开；出口空间关闭（7900以下）。 粉料方面，粉粒的生产利润0-300，粉粒价差150-300适中。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 需求方面，短期BOPP开工下滑，部分厂家检修，整体备货意愿不强。 （3） 库存 聚烯烃石化库存72.5，短期小累。上游小幅累库，中游贸易商有部分库存，港口库存低位，下游原料库存仍偏低。 （3）产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：成本端变动不大，现货价上调利润空间环比扩大。 下游利润： BOPP出厂价10200，加工利润偏低。 （4） 价格区间估算 聚丙烯现货8800左右，进口小有利润（8750），出口窗口仍关闭（7900），盘面贴水现货，关注点在国内投产进度以及外围货源的流入，巨正源倒开车试产，中安联合甲醇及转化烯烃试车成功，跟踪量产销售时间，对09合约影响可能有限；外围俄罗斯西布尔货源卖往中国，印度石油尚未出合格，后期还有马油投产，进口压力需要关注。从安全边际来看，中长期供需偏弱，激进者平水附近短空，或者逢高空远月。 （5）价差 期现：基差走强，贴水150左右。 跨期：短期正套，观望。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 跨品种价差：L-PP价差中线做多继续持有，逻辑在于：PP的内外增量压力大于塑料；塑料季节性需求环比好转； 风险在于PP的波动性大于塑料。 替代性品种价差：PP共聚-PP拉丝价差225，略低。 PP共聚-HD注塑价差840。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1909 8654，-121（周区间8610-8982，+243/-12，幅度372） PP2001 8116，-171（周区间8108-8403，+191/-157，幅度295） PP2005 7825，-131（周区间7815-8072，+104/-178，幅度257） 外盘人民币价（中端价） PP拉丝 8786，+125 PP注塑 8869，+166 PP共聚 9077，+166 华东现货价（中端价） PP拉丝 8825，+85 PP注塑 9065，+190 PP低融共聚 9050，+50 再生料价格 再生料 7640，（7100不带票） 毛料 6250 粉料价格 粉料 8675（山东）；8700（华东） 丙烯 8250（山东）；7900（华东）；CFR中国951美金 下游产品价格 BOPP 10200（出厂价） 现货价差 粒-粉料价差 150（山东）；300（华东） L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 共聚-拉丝 225 LL-