塑料、PP周报（VIP版）：节前产业库存偏低逢高谨慎布空 节后累库价格重心继续下移

L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年仍是供应高增速时期，且检修力度较2018年小 利空 进口 线性、高压、低压持续存在进口利润，且后期陆续有到港货源 利空 需求 刚性需求 开工稳定，下周开始陆续放假 偏空 投机需求 已有部分备货 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存51，环比上周55.5继续下降 港口库存、贸易商库存小增 略高 利多 偏空 中性 利润 生产利润 成本与利润短期稳定。 中性 下游利润 双防膜价格10500（不含税），地膜9500（不含税），加工利润偏高。 偏多 价差 非标价差 HD与LLD价差-50，HD相对低估； LD-LL价差仍偏低，关注长线套利机会，跟踪库存等信号。 基差 5月基差320，9月基差545 跨期价差 5-9价差225 PE小结与操作策略： 对2019年聚乙烯供需进行分析，国内产能增加约419万吨，再加上外围投产流入中国的增量，（再生料市场与今年应该相差不大），且检修力度环比2018年小，明年整体供应增速预计7-8%，尤其是下半年投产压力显著。需要注意的是，投产品种高压很少，多数是线性或低压。中科炼化要到2019年底，美国SASOL明年7月份，最快也是影响到2001合约，因此长线关注LD-LL的套利，结合短期信号（库存、价差）选择入场时机。 短期利空：1.进口空间的持续存在仍是主要压力，短期外围价格有企稳小涨迹象，后期进口到港预计2-3月份；2.下周开始下游陆续放假（最晚的可能到节前一周）； 3.节后累库预期；短期利多：1.产业整体库存偏低，尤其是上游，对短期现货有支撑；2.废塑料含税8400；3.宏观政策对需求的调控政策。 聚乙烯估值略高，但库存偏低，短期震荡区间8900-8300，上限即进口成本，下限为回料价格，短期自身基本面没有明显矛盾，则需要关注原油趋势的影响，目前仍处于反弹中，对化工品有一定支撑。 单边——8900-8300区间操作，逢高少量入空。 期现——远月贴水幅度仍大，继续卖现买期。 跨期——5-9等待正套入场机会，逻辑是投产在不同阶段的增量压力。 跨品种——中长线（几个月周期）多LD空盘面LL。逻辑：1.未来线性供应压力大于LD（我国LD对外依存度40%-50%）；2. LD-LL价差低位。 2019年1月20日 塑料、PP周报（VIP版） 节前产业库存偏低逢高谨慎布空 节后累库价格重心继续下移 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone：18302222527 QQ：925982844 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年投产增速7-8%，检修力度小于2018年 利空 进口 均聚、共聚现货均有进口利润，2月有到港货 利空 需求 刚性需求 投机需求 出口 开工无变化 刚需为主 拉丝出口空间关闭（8300以下有出口利润，盘面价格震荡区间下限） 中性 中性 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存55.5，环比上周64明显下降 港口库存与贸易商库存环比增加 维持无变化 偏多 偏空 中性 利润 生产利润 油制成本增加，利润压缩；其余路线利润变动不大 偏多 下游利润 BOPP出厂价涨150至10600，小幅盈利；胶带母卷利润仍较好。 利多 价差 基差 5月基差470；9月基差765 跨期价差 1-5价差533；5-9价差300 品种价差 HD注塑-PP共聚价差偏低； PP共聚-PP拉丝价差中位水平； L-PP现货价差-70；L-PP 01价差-783；05价差-115；09价差-55 PP小结与操作策略： 对2019年聚丙烯供需进行分析，供应端投产增速预计7-8%，尤其是下半年压力更大（据此可考虑5-9正套），需求从行业终端表现看暂时偏弱，从基本面分析2019年聚丙烯整体供过于求，其中的变量在于宏观调控对大宗商品的需求支撑力度。另外，将PP与PE的明年产能增速对照来看，全球范围内PP增速高于PE。 短期利空：1.均聚共聚持续存在进口空间，2月陆续有货源到港（进口成本8900）；2.下有利润较好；利多：1.产业库存压力不大，尤其上游库存；2.下游陆续放假；3.出口空间在8300以下，且回料含税价格也在8300附近，此为短期支撑；4.宏观方面对需求的调控。 聚丙烯估值略高，短期库存偏低，节后累库价格重心大概率下移，另外需要关注原油走势与宏观调控政策对大宗商品的需求影响。 单边——9000附近分批布空，注意控制仓位； 期现——远月贴水幅度仍然大，继续卖现买期； 跨期——等待5-9正套入场机会，逻辑是投产在不同阶段的增量压力。 跨品种——震荡，确定性不高。谨慎者观望，激进者可短空L-PP05价差，目标位-200以下，止损100； L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 1. LLDPE分析 （1） 供需分析 回顾聚乙烯全年的供需平衡表：1.新料供应累计同比增加约12%，若将再生料市场考虑在内，则累计同比增速3%以下，即部分新料要补充再生料的缺口；2. 需求方面，塑料薄膜、农用薄膜、塑料制品等与去年同期相比弱化，从6月份开始下游需求增速开始比供应增速弱。 对2019年供需进行分析，国内产能增加约419万吨，再加上外围投产流入中国的增量，（再生料市场与今年应该相差不大），且检修力度环比2018年小，明年整体供应增速预计7-8%，尤其是下半年投产压力显著。需要注意的是，投产品种高压很少，多数是线性或低压。中科炼化要到2019年底，美国SASOL明年7月份，最快也是影响到下一次的01合约，因此长线关注LD-LL的套利，结合短期信号（库存、价差）选择入场时机。 进口方面，线性、高压、低压持续存在进口空间，后期陆续有到港货源。从全球范围看，外盘价格基本稳定。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 再生料不含税价格约7750，折合含税价8300-8400。新旧价差400-500，对新料需求利好。 需求方面，农膜短期开工微涨，其它行业稳中有降。下周开始下游工厂陆续放假。 （2） 库存 聚烯烃石化库存51，较上周55.5继续下降，从产业库存分布来看，上游库存下降，中游港口与贸易商环节小增，下游库存略高。 （3） 产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：各种生产成本与利润空间变动不大。 下游利润：双防膜价格10500（不含税），加工费2240；地膜价格9600（不含税），加工费1160。加工利润中等偏高水平。 （4） 价格区间估算 从近期来看，成本端有企稳迹象，反弹主要压力仍然是外盘价格，进口窗口持续存在，8900左右为上限。 （5） 基差与价差 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 期现： 05基差贴水部分修复，有现货渠道的继续卖现买期。 跨期：5-9等待正套机会，逻辑在于投产压力在不同阶段的释放。 非标套利：HD与LLD价差-50，继续卖HD买LL；LD-LL价差-60，中长期看（几个月甚至一年）肯定要修复。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L期价 L1905 8780，+170，周区间（8535-8785，+15/+100幅度250） L1909 8555，+180，周区间（8320-8560，+15/+130幅度240） L2001 8400 外盘人民币价（中端价） LLDPE 8887，+43 HDPE中空级 9228，+128 HDPE注塑级 8546，+0 HDPE薄膜级 9527，+107 LDPE薄膜级 8845，+85 华北市场价 （中端价） LLDPE 9100，-25 HDPE中空级 9725，-50 HDPE注塑级 8850，+0 HDPE薄膜级 9700，+75 HDPE拉丝级 9500，+0 LDPE薄膜级 9040，-35 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 再生料价格 一级回料 8300-8400（7750不带票） 毛料 7100 上下游价格 乙烯（美金） 930 地膜（山东） 10220（9500不含税） 双防膜（山东） 11300（10500不含税） 现货价差 新料-回料 450 LD-LL -60 基差 5月基差320，9月基差545 跨期价差 5-9价差225 （7） 技术分析 从指数来看，周线收阳；日线关注8900压力位。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 回顾聚丙烯的月度供需平衡表：1.粒料表需累计同比增加3%，若将粉料再生料考虑在内的话，则累计同比增速为2.7%，即部分新料要补充再生料削减的缺口，供应端实际上压力不大。2.需求端从下游行业情况来看，多数行业产量累计同比多数为负。总体推算，从8月份开始，供应端增速开始超过需求端增速，即终端需求开始走弱。 对2019年的供需进行分析，供应端投产增速预计7-8%，尤其是下半年压力更大（据此可考虑5-9正套），需求从行业终端表现看暂时偏弱，从基本面分析2019年聚丙烯整体供过于求，其中的变量在于宏观调控对大宗商品的需求支撑力度。另外，将PP与PE的明年产能增速对照来看，全球范围内PP增速高于PE。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，现货均聚共聚仍有进口空间。出口窗口仍关闭（8300以下会打开，期货价格震荡区间下限）。从全球范围价格看，短期基本稳定。 粉料方面，丙烯单体价格下滑，粉料利润合理区间，粉粒价差也处于合理区间。 需求方面，短期下游行业编织、注塑、BOPP等开工维持稳定。 （3） 库存 聚烯烃石化库存51，较上周55.5继续下降。从PP的产业库存来看，上游库存下降，中游库存小增，下游库存较高。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （3）产业链成本与利润 生产利润：各路线成本与利润空间变动不大。 下游利润： BOPP出厂价10700，利润盈利较好；胶带母卷利润仍然较好。 （4） 价格区间估算 跟聚乙烯类似，成本端有企稳迹象，进口仍有利润，期货价格在出口下限附近反弹，可认为是短期底部，即8900-8300区间震荡，后边关注重点在原油趋势与外盘价。 （5）价差 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 期现：05基差贴水幅度仍然较大，有现货渠道的继续卖现买期。 跨期：5-9继续等正套入场机会，逻辑在于远期投产压力。 跨品种价差：震荡确定性不高，谨慎者观望；激进者可短空L-PP价差，目标位-200，止损100。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 替代性品种价差：HD注塑-PP共聚价差-375，偏低；PP共聚-PP拉丝价差中位。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1905 8866，+141（周区间8550-8899，-45/+121，幅度349） PP1909 8571，+141（周区间8288-8596，-20/+146，幅度308） PP2001 8390 外盘人民币价（中端价） PP拉丝 9100，+85 PP注塑 9100，+85 PP共聚 9612，+128 华东现货价（中端价） PP拉丝 9210，+15 PP注塑 9400，+0 PP低融共聚 9650，+50 再生料价格 再生料 8300，（7700不带票） 毛料 6550 粉料价格 粉料 8675，-200（山东）；9110，+160（华东） 丙烯 7930，-295（山东）；7925，-200（华东）； CFR中国961，-15美金 下游产品价格 BOPP