塑料、PP周报：产业库存不高关注节前是否备货节后累库价格重心继续下移

L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年仍是供应高增速时期，且检修力度较2018年小 利空 进口 线性、高压、低压持续存在进口利润，且后期陆续有到港货源 利空 需求 刚性需求 农膜开工微涨，管材开工持续下降，其余行业开工稳定 中性 投机需求 关注节前下游备货情况 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存55.5，环比上周64明显下降 港口库存、贸易商库存小增 无明显变化，库存率略高 偏多 偏空 中性 利润 生产利润 油制成本增加，其余路线成本稳定，聚乙烯现货下滑，整体生产利润压缩 中性 下游利润 双防膜价格10500（不含税），地膜9500（不含税），加工利润增加，中等偏高水平。 偏多 价差 非标价差 HD与LLD价差-175，HD相对低估； LD-LL价差仍偏低，关注长线套利机会，跟踪库存等信号。 基差 5月基差515，9月基差750 跨期价差 5-9价差235 PE小结与操作策略： 中长期看PE仍处于扩产期，2019年新增量仍不少（尤其是下半年），且检修力度较2018年小，投产中主要涉及品种是线性与低压，高压仅有中科炼化（2019年底）与美国SASOL（2019年7月），因此中长线可考虑多LD-空LL套利，以及5-9正套。 短期关注点：1.最大的压力仍是外围价格，进口窗口持续存在预计后期进口量会有不少； 2.随着聚乙烯价格下滑，下游利润环比好转，尤其是产业库存偏低（尤其是上游库存率低位）的背景下，关注其在节前是否备货；3.废塑料含税8400，可认为是阶段性支撑。从产业角度来看，聚乙烯短期震荡区间8900-8300之间，上限即现货进口成本，下限为回料价格，短期自身基本面没有明显矛盾，则需要关注原油趋势的影响，目前仍处于反弹中，对化工品有一定支撑。 单边——8900-8300区间操作，逢高入空。 期现——远月贴水幅度仍大，继续卖现买期。 跨期——5-9等待正套入场机会，逻辑是投产在不同阶段的增量压力。 跨品种——中长线（几个月周期）多LD空盘面LL。逻辑：1.未来线性供应压力大于LD（我国LD对外依存度40%-50%）；2. LD-LL价差低位。 2019年1月13日 塑料、PP周报（VIP版） 产业库存不高关注节前是否备货 节后累库价格重心继续下移 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone：18302222527 QQ：925982844 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年投产增速7-8%，检修力度小于2018年 利空 进口 均聚、共聚现货均有进口利润，2月有到港货 利空 需求 刚性需求 投机需求 出口 开工无变化 刚需为主 拉丝出口空间关闭（8300以下有出口利润，盘面价格震荡区间下限） 中性 中性 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存55.5，环比上周64明显下降 港口库存与贸易商库存环比增加 维持无变化 偏多 偏空 中性 利润 生产利润 油制成本增加，利润压缩；其余路线利润变动不大 偏多 下游利润 BOPP出厂价涨150至10600，小幅盈利；胶带母卷利润仍较好。 利多 价差 基差 5月基差470；9月基差765 跨期价差 1-5价差533；5-9价差300 品种价差 HD注塑-PP共聚价差偏低； PP共聚-PP拉丝价差中位水平； L-PP现货价差-70；L-PP 01价差-783；05价差-115；09价差-55 PP小结与操作策略： 中长期看PP仍处于扩产期，2019年投产增量仍然较多，供应增速维持7%-8%，且检修力度较2018年小。需求从终端行业表现来看，从2018年8月份开始需求增速下滑，供应增速超过需求增速，2019年大概率仍是供过于求，但需要注意宏观调控政策对大宗商品的需求支撑力度。 短期关注点：1.外围市场短期企稳，但均聚共聚持续存在进口空间，2月陆续有货源到港（进口成本8900）；2.产业库存压力不大，尤其上游库存率低位，短期进口货源尚未影响国内现货市场，现货价格可能会坚挺；3.下游利润环比好转，关注其在节前是否有最后一次备货行情（中旬后下游陆续放假）；4.出口空间在8300以下，且回料含税价格也在8300附近，此为短期支撑。总体来看，短期价格震荡偏强，若出现下游备货行情可考虑逢高入空（8900以上分批），节后累库价格重心大概率下移，另外需要关注原油走势与宏观调控政策对大宗商品的需求影响。 单边——8900-8300区间操作，逢高入空； 期现——远月贴水幅度仍然大，继续卖现买期； 跨期——等待5-9正套入场机会，逻辑是投产在不同阶段的增量压力。 跨品种——震荡，确定性不高，谨慎者观望；激进者可短空L-PP05价差，目标位-200以下，止损100； L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 1. LLDPE分析 （1） 供需分析 回顾聚乙烯全年的供需平衡表：1.新料供应累计同比增加约12%，若将再生料市场考虑在内，则累计同比增速3%以下，即部分新料要补充再生料的缺口；2. 需求方面，塑料薄膜、农用薄膜、塑料制品等与去年同期相比弱化，从6月份开始下游需求增速开始比供应增速弱。 对2019年供需进行分析，国内产能增加约419万吨，再加上外围投产流入中国的增量，（再生料市场与今年应该相差不大），且检修力度环比2018年小，明年整体供应增速预计7-8%，尤其是下半年投产压力显著。需要注意的是，投产品种高压很少，多数是线性或低压。中科炼化要到2019年底，美国SASOL明年7月份，最快也是影响到下一次的01合约，因此长线关注LD-LL的套利，结合短期信号（库存、价差）选择入场时机。 进口方面，线性、高压、低压持续存在进口空间，后期陆续有到港货源。从全球范围看，外盘价格基本稳定。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 再生料不含税价格约7750，折合含税价8300-8400。新旧价差600左右。 需求方面，农膜短期开工微涨，管材开工小降，其余基本稳定。从本月中下旬开始，下游陆续放假。 （2） 库存 聚烯烃石化库存55.5，较上周64明显下降，从产业库存分布来看，上游库存下降，中游港口与贸易商环节小增，下游库存基本维持。 （3） 产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：油制成本增加，其余路线成本变动不大，聚乙烯现货价格下滑，导致整体利润水平压缩。 下游利润：双防膜价格10500（不含税），加工费2240；地膜价格9600（不含税），加工费1160。加工利润中等偏高水平。 本周生产利润压缩，下游利润增加。 （4） 价格区间估算 从近期来看，成本端有企稳迹象，下游利润率中等水平，主要压力仍然是外盘价格，进口窗口持续存在。 （5） 基差与价差 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 期现： 05基差仍然深贴水，有现货渠道的继续卖现买期。 跨期：5-9等待正套机会，逻辑在于投产压力在不同阶段的释放。 非标套利：HD与LLD价差-175，HD相对低估，继续卖HD买LL；LD-LL价差0附近，中长期看（几个月甚至一年）肯定要修复，逻辑主要是后期的投产，关注库存等信号。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L期价 L1901 9565，-465，周区间（8485-9050，-425/-20幅度565） L1905 8610，-35，周区间（8520-8685，+70/+35幅度165） L1909 8375，-25，周区间（8305-8430，+65/+30幅度125） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 8845，+45 HDPE中空级 9100，+50 HDPE注塑级 8546，+128 HDPE薄膜级 9420，+45 LDPE薄膜级 8760，+45 华北市场价 （中端价） LLDPE 9125，+0 HDPE中空级 9325，-125 HDPE注塑级 8850，+125 HDPE薄膜级 9625，+25 HDPE拉丝级 9500，+0 LDPE薄膜级 9075，+0 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 再生料价格 一级回料 8300-8400（7750不带票） 毛料 7100 上下游价格 乙烯（美金） 930 地膜（山东） 10220（9500不含税） 双防膜（山东） 11300（10500不含税） 现货价差 新料-回料 600 LD-LL -25 基差 5月基差515，9月基差750 跨期价差 5-9价差235 （7） 技术分析 从指数来看，周线收小阴，连续几周波幅减小；日线8800-8300区间震荡，呈收敛三角形，关注该区间的破位。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 回顾聚丙烯的月度供需平衡表：1.粒料表需累计同比增加3%，若将粉料再生料考虑在内的话，则累计同比增速为2.7%，即部分新料要补充再生料削减的缺口，供应端实际上压力不大。2.需求端从下游行业情况来看，多数行业产量累计同比多数为负。总体推算，从8月份开始，供应端增速开始超过需求端增速，即终端需求开始走弱。 对2019年的供需进行分析，供应端投产增速预计7-8%，尤其是下半年压力更大（据此可考虑5-9正套），需求从行业终端表现看暂时偏弱，单从基本面分析是2019年聚丙烯整体供过于求，其中的变量在于宏观调控对大宗商品的需求支撑力度。另外，将PP与PE的明年产能增速对照来看，全球范围内PP增速高于PE。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，现货均聚共聚仍有进口空间。出口窗口仍关闭（8300以下会打开，期货价格震荡区间下限）。从全球范围价格看，短期持续稳定。 粉料方面，丙烯单体价格短期稳定，粉料利润合理区间，粉粒价差也处于合理区间。 需求方面，短期下游行业编织、注塑、BOPP等开工维持稳定。 （3） 库存 聚烯烃石化库存55.5，较上周64明显下降。从PP的产业库存来看，上游库存下降，中游库存小增，下游库存维持。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （3）产业链成本与利润 生产利润：油制成本增加，其余路线成本变动不大；聚丙烯现货价格微涨，除油制利润压缩外，其余利润基本稳定。 下游利润： BOPP出厂价10600，利润小幅盈利；胶带母卷利润仍然较好。 （4） 价格区间估算 跟聚乙烯类似，成本端有企稳迹象，进口仍有利润，期货价格在出口下限附近反弹，可认为是短期底部，即8800-8300区间震荡，后边关注重点在原油趋势与外盘价。 （5）价差 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 期现：05基差贴水幅度仍然较大，有现货渠道的继续卖现买期。 跨期：5-9继续等正套入场机会，逻辑在于远期投产压力。 跨品种价差：震荡确定性性不高，谨慎者观望；激进者可短空L-PP价差，目标位-200，止损100。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 替代性品种价差：HD注塑-PP共聚价差-350，偏低；PP共聚-PP拉丝价差中位。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1901 9348，+108（周区间9120-9380，+65/+140，幅度260） PP1905 8725，+18（周区间8595-8778，+135/+58，幅度183） PP1909 8430，+23（周区间8308-8450，+138/+43，幅度142） 外盘人民币价（中端价） PP拉丝 9015，+45 PP注塑 9015，+4