L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年仍是供应高增速时期，检修力度较2018年小 利空 进口 线性、高压、低压持续存在进口利润 利空 需求 刚性需求 农膜、单丝、管材开工率环比下降 偏空 投机需求 关注节前下游备货情况 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存64，环比增加 港口库存、贸易商库存小增 无明显变化，库存率略高 中性 偏空 中性 利润 生产利润 原油制、MTO路线利润扩大 中性 下游利润 双防膜价格10500（不含税），地膜9500（不含税），加工利润中等水平。 中性 价差 非标价差 HD与LLD价差-350，HD相对低估； LD-LL价差偏低，关注长线套利机会，跟踪库存信号。 基差 1月基差95, 5月基差480 跨期价差 1-5价差385，5-9价差245 PE小结与操作策略： 中长期看PE仍处于扩产期，2019年新增量仍不少（尤其是下半年），其中主要涉及品种是线性与低压，高压仅有中科炼化（2019年底）与美国SASOL（2019年7月），因此即使是需求全面走弱的情况下，高压比线性、低压的压力也会小些，中长线可考虑多LD-空LL套利，以及5-9正套。从检修计划看，2019年检修损失环比减少。 短期各因素分析：1.最大的压力仍是外围价格，进口窗口持续存在预计后期进口量会有不少；2.节前关注下游备货情况；3.废塑料折含税在8400-8500，可认为是远期价格的阶段性底部；4.产业库存整体增加，主要是上中游环比增加，下游库存率略高，上周没有明显变化。从产业角度来看，聚乙烯短期震荡区间8900-8300之间，上限即现货进口成本，下限为回料价格；原油短期仍处于反弹中，且宏观调控政策出台，对化工品乃至大宗商品有一定支撑，尤其是库存水平不高的品种。 单边——震荡，8900-8300区间操作。 期现——远月贴水幅度仍大，继续卖现买期。 跨期——5-9等待正套入场机会，逻辑是投产在不同阶段的增量压力。 跨品种——中长线（几个月周期）多LD空盘面LL。逻辑：1.未来线性供应压力大于LD（我国LD对外依存度40%-50%）；2. LD-LL价差低位。 2019年1月6日 塑料、PP周报（VIP版） 产业库存不高叠加宏观调控支撑 聚烯烃区间震荡偏强 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone：18302222527 QQ：925982844 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年投产增速7-8%，检修力度小于2018年 利空 进口 均聚、共聚现货均有进口利润 利空 需求 刚性需求 投机需求 出口 开工无变化 刚需为主 拉丝出口空间关闭（8400附近有出口利润，远月价格震荡区间下限） 中性 中性 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存64，环比上周增加 港口库存与贸易商库存环比增加 维持无变化 中性 偏空 中性 利润 生产利润 多数利润扩大 利好 下游利润 BOPP出厂价10450，盈亏平衡；胶带母卷利润较好。 中性 价差 基差 1月基差-125；5月基差408 跨期价差 1-5价差533；5-9价差300 品种价差 HD注塑-PP共聚价差偏低； PP共聚-PP拉丝价差中位水平； L-PP现货价差-10；L-PP 01价差-210；05价差-62；09价差-7 PP小结与操作策略： 中长期看PP仍处于扩产期，明年增量较多，主要是国内投产计划多。从终端行业表现来看，从8月份开始需求增速下滑，供应增速超过需求增速。2019年仍是供过于求，需求暂时没有起色，但需要注意宏观调控政策对大宗商品的支撑。 短期关注点：1.外围市场短期企稳，但均聚共聚持续存在进口空间，预计后期进口量不少；2. 年前最后一个月，中旬后下游陆续放假，目前下游库存水平偏高，在原料价格较低的背景下关注节前是否会有最后一次备货；3.出口仍关闭（8400附近打开，远期价格震荡区间下限）；4.产业库存整体环比增加，主要是上中游增加，下游暂时维持无明显变化。因此从产业角度来看，聚丙烯大概率区间震荡，上限是进口成本（9000），下限是出口空间对应的价格（8400以下），节后累库预期已经反映。另外需要关注的原油，短期反弹对化工品有提振，宏观调控政策对大宗（尤其是库存水平不高的）商品有支撑。 单边——震荡，9000-8400区间操作； 期现——远月贴水幅度仍然大，继续卖现买期； 跨期——等待5-9正套入场机会，逻辑是投产在不同阶段的增量压力。 跨品种——震荡确定性性不高，谨慎者观望；激进者可短空L-PP价差，入场点50以上，目标位-200，止损100； L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 1. LLDPE分析 （1） 供需分析 回顾聚乙烯全年的供需平衡表：1.单从新料供应来看，累计同比增速12%，若将再生料市场考虑在内，则累计同比增速仅为3%左右，即部分新料要补充再生料的缺口；预计2019年再生料市场情况与今年相差不大。2. 需求方面，塑料薄膜、农用薄膜、塑料制品等与去年同期相比弱化，从6月份开始下游需求增速开始比聚乙烯供应增速弱。 对2019年供需进行分析，供应增速预计7-8%，尤其是下半年投产压力显著，国内增量相对国外多。需要注意的是，投产品种高压很少，多数是线性或低压。中科炼化要到2019年底，美国SASOL明年7月份，最快也是影响到下一次的01合约，因此长线关注LD-LL的套利，结合短期信号（库存、价差）选择入场时机。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，线性、高压、低压持续存在进口空间。从全球范围看，外盘价格短期稳定。 再生料不含税价格维持7800-7900，折合含税价8400-8500。新旧价差维持700。 需求方面，农膜、单丝、管材开工率小降，其余行业无变化。进入年前最后一个月，小型工厂将陆续放假。 （2） 库存 聚烯烃石化库存64，较上周环比增加，从产业库存来看，上游库存增加，中游港口与贸易商环节小增，下游库存维持（产业库存最新一周数据尚未更新）。 （3） 产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：利润水平中等略高，周度利润空间压缩，主要是聚乙烯降价影响。 下游利润：双防膜价格10500（不含税），加工费2040；地膜价格9600（不含税），加工费960。加工利润中等水平。 生产利润中等略高，下游利润中等水平。 （4） 价格区间估算 从近期来看，成本端有企稳迹象，下游利润率中等水平，主要的压力在于外盘价格，进口窗口持续存在。 （5） 基差与价差 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 期现：01基差基本修复，05基差仍然高贴水，有现货渠道的继续卖现买期。 跨期：5-9等待正套机会，逻辑在于投产压力在不同阶段的释放。 非标套利：HD与LLD价差-350，HD相对低估；LD-LL价差0附近，中长期看（几个月甚至一年）肯定要修复，逻辑主要是后期的投产，关注库存等信号。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L期价 L1901 9030，+10，周区间（8910-9070，+50/-40幅度160） L1905 8645，+45，周区间（8450-8650，+70/+30幅度200） L1909 8400，+40，周区间（8240-8400，+50/+5幅度160） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 8800，+0 HDPE中空级 9140，+0 HDPE注塑级 8420，+40 HDPE薄膜级 9380，+0 LDPE薄膜级 8720，+40 华北市场价 （中端价） LLDPE 9125，+25 HDPE中空级 9450，-25 HDPE注塑级 8750，+0 HDPE薄膜级 9600，-50 HDPE拉丝级 9550，+0 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 LDPE薄膜级 9075，+0 再生料价格 一级回料 8400-8500（7800-7900不带票） 毛料 7100 上下游价格 乙烯（美金） 930 地膜（山东） 10220（9500不含税） 双防膜（山东） 11300（10500不含税） 现货价差 新料-回料 725 LD-LL -50 基差 1月基差95, 5月基差480 跨期价差 1-5价差385，5-9价差245 （7） 技术分析 从指数来看，周线小阳带下影线；日线MACD背离，8900-8300区间震荡，重点关注8900附近压力。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 回顾聚丙烯的月度供需平衡表：1.粒料表需累计同比增长3.2%，若将粉料再生料考虑在内的话，则累计同比增速为2.7%，即部分新料要补充再生料削减的缺口，供应端实际上压力不大。2.需求端从下游行业情况来看，多数行业产量累计同比多数为负。总体推算，从8月份开始，供应端增速开始超过需求端增速，即终端需求开始走弱。 对2019年的供需进行分析，首先供应端投产增速预计7-8%，尤其是下半年压力更大（据此可考虑5-9正套），需求从行业终端表现看暂时偏弱，但从基本面分析是供过于求的一年，但宏观调控政策对大宗商品有支撑。另外，将PP与PE的明年产能增速对照来看，全球范围内PP增速高于PE。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，现货均聚共聚均有进口空间。出口窗口仍关闭（8400以下会打开，远月价格震荡区间下限）。从全球范围价格看，短期持续稳定。 粉料方面，丙烯单体涨价，粉料利润回落，粉粒基差正常区间。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 需求方面，短期下游行业编织、注塑、BOPP等开工维持稳定。 （3） 库存 聚烯烃石化库存64，较上周增加。从PP的产业库存来看，上游库存增加，中游库存小增，下游库存维持（注：产业库存最新一周时间尚未更新）。 （3）产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：各生产路线利润继续扩大。 下游利润： BOPP出厂价10450，利润微亏或盈亏平衡；胶带母卷利润较好。 （4） 价格区间估算 跟聚乙烯类似，成本端有企稳迹象，进口仍有利润，期货价格在出口下限附近反弹，可认为是短期底部，后边继续关注原油价格与外盘价，若能止跌则短期触底，即短期价格区间9000-8400。 （5）价差 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 期现：远月贴水幅度仍然较大，有现货渠道的继续卖现买期。 跨期：5-9继续等正套入场机会，逻辑在于远期投产压力。 跨品种价差：震荡确定性性不高，谨慎者观望；激进者可短空L-PP价差，入场点50以上，目标位-200，止损100。 替代性品种价差：HD注塑-PP共聚价差-425，偏低；PP共聚-PP拉丝价差偏中位。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1901 9240，+80（周区间9055-9240，+213/-10，幅度185） PP1905 8707，+103（周区间8460-8720，+233/+70，幅度260） PP1909 8407，+107（周区间8170-8407，+174/+45，幅度237） L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 外盘人民币价（中端价） PP拉丝 8970，-0 PP注塑 8970，-0 PP共聚 9440，-0 华东现货价（中端价） PP拉丝 9115，+115 PP注塑 9350，+40 PP低融共聚