L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 09合约之前投产增量预计158万吨，但延期可能性高，检修力度比往年小 利空 进口 进口空关闭（线性低价货源8000） 中性 需求 刚性需求 农膜开工连续下滑，管材开工继续提升（需求尚在，需求持续偏好，排产比例维持在中等水平以上，从往年看能持续到本月底下月初，其余行业变化不大 中性 投机需求 无 偏空 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存95，远高于去年同期水平 港口库存、贸易商库存环比增加 处于中等略低水平，季节性淡季备货意愿不高 利空 利空 偏空 利润 生产利润 利润空间已创近三年低位 偏多 下游利润 双防膜价格10100（不含税），地膜9100（不含税），加工利润增加但需求淡季。 中性 价差 非标价差 HD与LLD价差25，偏低； LD-LL价差300长线做多价差（可能在7-8月左右）； 基差 5月基差235，9月基差140 跨期价差 9-1价差60 PE小结与操作策略： 本周主要变化：1.进口空间关闭，内外价差300左右，其中线性少量低价进口货源8000，平水国内现货或者小有利润；2. 4月份进口量超预期，随着进口窗口的关闭预计后期环比会下降。3.下游管材需求是亮点，开工率仍在提升，从往年看会持续到下月初；4.共聚-注塑价差环比小降，从之前的1000到本周的1000。 交易矛盾：长期看聚乙烯处于投产增速期，价格重心大概率下移，长线找压力位布空；中期看09合约，之前预计投产158万吨，但延期可能性大，进入季节性淡季后库存消化需要一段时间，价格运行区间在进口成本8450-回料7900之间；短期看：1.上中游库存压力大，两油库存到了2014年的高位水平，继续主动降库存；2.需求进入季节性淡季，除了管材行业外其余均偏弱，从往年看备货意愿不强；3.共聚-注塑价差偏高环比小降，关注共聚-注塑-线性的价格支撑传导；4.从价格上看：外盘均价＞国内现货＞09合约＞01合约＞回料价格。 策略：单边——短线操作，09基差平水时入空； 期现——观望； 跨期——9-1正套50以下分批建仓，目标100以上。 2019年5月12日 塑料、PP周报（VIP版） PP出口空间打开短期有支撑 关注低价备货情况 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone（微信同）：18302222527 QQ：925982844 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 恒力5成负荷，久泰试车中，另外关注巨正源投产进度；检修环比增加 中性 进口 进口窗口关闭，外盘报价稳定，北美与欧洲价格小涨 中性 需求 刚性需求 投机需求 出口 下游开工率没有变化，后期可能有停车，开工或下滑；目前低价有成交，但力度不大 无 拉丝出口空间打开（8500-8600有出口利润） 中性 中性 利多 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存95，远高于去年同期水平，接近2014年同期 微增 低位水平，注意近期备货情况 利空 中性 偏多 利润 生产利润 油制与PDH成本下滑，相应的生产利润空间小幅增加，但煤制成本坚挺，利润压缩 偏多 下游利润 BOPP出厂价下调200至10150，下游利润压缩 利空 价差 基差 5月基差15；9月基差192 跨期价差 9-1价差263 品种价差 粒粉价差华东50，华北675 L-PP现货价差-465（国内）；-819（外盘）； L-PP 09价差-413；01价差-210 PP小结与操作策略： 本周主要变化： 1.久泰试车中，恒力4月底试车后5称负荷，巨正源4月底已出试车料，最快2个月后投产，中安6-7月可能试车，继续关注投产增量；2. 检修停车率环比增加明显；3. 出口空间打开（8500-8600） 交易矛盾：长期看聚丙烯处于投产增速期，且需求没有往年好，价格重心大概率下移，长线继续找压力位布空；中期看09合约，3-4套装置的投产增量，叠加检修环比增加以及后期进口环比下滑（进口窗口关闭），预计震荡消化库存，价格运行区间在进口成本——出口空间打开，变量在于需求的持续弱化（如中美贸易战对塑料制品的利空），则下限可能到8000附近；短期看：1.出口空间打开，8500附近，短期支撑出现；2.华东粉粒价格接近，相对利好粒料需求；3.进口空间关闭（进口成本9100-9200），且内外价差扩大到500以上，有一定的反弹空间；4.下游是否备货是关注点，目前了解低价有成交，但力度不大，随着下游利润的压缩可能有部分停车；5.中美贸易战对塑料制品出口的利空以及情绪影响；6.进口成本＞国内现货＞出口下限＞09合约＞01合约。 策略：单边——空单止盈离场，等基差平水或升水再入空； 期现——观望； 跨期——9-1正套，250以下分批建仓。 跨品种—L-PP震荡判断，轻仓-400~-200区间操作。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 LLDPE分析 （1） 供需分析 聚乙烯月度供需平衡表：1. 4月粒料产量同比增加，环比小降；进口量超预期，表需累积同比增速12%左右；2.09合约之前投产增量预计158万吨，实际可能有延期，价格重心继续下移。投产品种高压很少，多数是线性或低压。中科炼化要到2019年底，美国SASOL7月份，最快也是影响2001合约，因此长线继续关注LD-LL的套利。 从月度检修来看，2季度检修环比增加，但力度同比去年小很多。 进口方面，4月份进口量较预期多，目前进口空间基本关闭，少量低价货源平水或者略有进口利润，预计后期进口量环比下滑。短期美金价格继续下滑。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 需求方面，农膜开工率连续下滑，管材开工继续提升（需求持续偏好，排产比例维持在中等水平以上，从往年看能持续到本月底下月初）其余行业变动不大。 （2） 库存 聚烯烃石化库存96，远高于去年同期水平，接近2014年同期。从产业环节看，上游库存压力大，主动降价去库，中游库存环比也在做增加，下游原料库存略低，从往年看进入季节性淡季备货可能性不大。 （3） 产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：利润空间继续被压缩，主要是聚乙烯价格持续性下滑，其中油制、煤制利润已创近三年低位水平。 下游利润：双防膜价格10100（不含税），地膜价格9100（不含税），加工利润增加，但需求进入季节性淡季。 （4） 价格区间估算 从近期来看，塑料进口空间已关闭，下方支撑在回料（含税7900左右），价格波动空间收窄，目前盘面贴水现货，在现货库存压力背景下平水仍是入空机会。 （5） 基差与价差 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 期现：基差贴水空间不大，观望。 跨期：50以下建多，目标100以上。 非标套利：HD与LLD价差50，偏低；LD-LL价差300左右，中长期继续做多价差。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L期价 L1905 7940，-395，周区间（7870-8330，-450/-80幅度460） L1909 8035，-270，周区间（7955-8300，-300/-45幅度345） L2001 7975，-245，周区间（7910-8225，-265/-10幅度315） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 8456 HDPE中空级 8865 HDPE注塑级 8108 HDPE薄膜级 8988 LDPE薄膜级 8720 华北市场价 （中端价） LLDPE 8175，-175 HDPE中空级 9075，-100 HDPE注塑级 8125，-150 HDPE薄膜级 8850，-150 HDPE拉丝级 9075，-50 LDPE薄膜级 8550，-175 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 再生料价格 一级回料 7850（7300不带票，-50） 毛料 6900 上下游价格 乙烯（美金） 961，+10 地膜（山东） 9800（9100不含税，-100） 双防膜（山东） 10860（10100不含税，-100） 现货价差 新料-回料 325，-200 LD-LL 375，+50 基差 5月基差235，9月基差140 跨期价差 9-1价差60 （7） 技术分析 从指数来看，周线收阴，下方支撑7800；日线看MACD仍死叉中。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 从聚丙烯的月度供需平衡表来看：1. 4月份粒料产量环比微降，同比小增，进口较预期略多，粉料产量环比增加，4月份表需累积同比3%左右。 2. 对5-7月表需进行估算，2季度以来国内检修增加月度产量继续环比小降，粒料继续增加可能性不大，进口窗口已关闭预计后期进口量维持正常范围，因此5-7月表需累积同比增速大概率不会超过目前的水平（已考虑久泰与恒力的投产），震荡消化库存。但4季度前后随着更多投产计划的落地且检修计划很少，月度产量增加明显，届时很可能再次出现累库。 3. 中美贸易战对塑料制品的利空影响需要关注，一是落实之前的情绪，二是是否能够落地。 从月度检修情况看，5-6月份环比检修增加，但同比去年力度小。 进口方面，现货进口空间关闭（价差500-600），出口空间已打开（8500-8600）。从全球范围价格看，北美与欧洲价格小涨。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 粉料方面，粉料生产利润持续偏高，华东粉粒价格接近，相对利多粒料需求。 需求方面，短期下游行业开工环比持平，原料库存维持低位，没有明显的备货意愿。 （3） 库存 聚烯烃石化库存96，远高于去年同期水平，接近2014年同期水平。从各环节来看，上游库存压力最大，下游库存持续偏低水平，关注低价时下游备货情况。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （3）产业链成本与利润 生产利润：油制、PDH路线的成本端下滑，对应的生产利润空间小增；煤制成本维持，利润空间压缩。 下游利润： BOPP出厂价下调200至10150，加工利润压缩，5月有部分停车计划，后期开工率或下滑。 （4） 价格区间估算 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 聚丙烯短期遇到出口支撑8500-8600，且华东粉料8500-8600,，上方反弹压力一是下游利润压缩至低位（9000附近），二是进口成本（9200-9300），基差贴水，空单止盈，等09基差平水或升水再入空。 （5）价差 期现：基差贴水，暂时观望，从往年看可根据升贴水震荡操作。 跨期：9-1正套，250以下分批建仓，逻辑在于：2季度检修加进口关闭相对利多近月，后期投产预期利空远月。 跨品种价差：L-PP震荡判断，轻仓-400~-200区间操作。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 替代性品种价差：PP共聚-PP拉丝价差500，正常范围。 PP共聚-HD注塑价差1000-1100（上图为wind数据，有差异），价差偏高，环比上周略降100。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1905 8625，-194（周区间8275-8839，-488/-21，幅度564） PP1909 8448，-234（周区间8370-8668，-191/-17，幅度298） PP2001 8185，-224（周区间8127-8410，-157/-0，幅度283） 外盘人民币价（中端价） PP拉丝 9275 PP注塑 9275 PP共聚 9561 华东现货价（中端价） PP拉丝 8640，-135 PP注塑 8915，-75