L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 09合约主要关注久泰与恒力的量产与中安联合的试车，外围新增量最快预计7-8月份，对09影响有限；检修力度比往年小 利空 进口 线性无进口空间，内外价差240左右，环比上周变化不大；低压无进口空间； 低压注塑、中空进口空间打开，利润空间100-250，薄膜内外价格接近 中性 需求 刚性需求 农膜开工连续下滑，管材开工维持高位（需求持续偏好，从往年看能持续到本月底下月初，其余行业变化不大 中性 投机需求 部分 偏多 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存87.5，高于去年同期水平，与15年水平接近 港口、贸易商库存环比增加 处于偏低水平，季节性淡季整体备货意愿不高 偏空 利空 中性 利润 生产利润 利润空间已创近三年低位，关注成本支撑 偏多 下游利润 双防膜价格10100（不含税），地膜9100（不含税），加工利润增加但需求淡季。 中性 价差 非标价差 HD与LLD价差200，环比扩大； LD-LL价差300长线做多价差（可能在7-8月左右）； 基差 9月基差65 跨期价差 9-1价差55 PE小结与操作策略： 本周主要变化：1.生产成本继续坚挺，利润空间新低；2. 4月进口量环比3月略增；线性与高压无进口空间，低压部分有进口空间；3.原料跌价后上游去库力度大，主要是中游贸易商，下游少量备货；4.管材开工率维持高位，从往年看会持续到下月初。 交易矛盾：长期看聚乙烯处于投产增速期，价格重心大概率下移，长线找压力位布空；中期看09合约，新增量主要在国内，在经过主动去库且原料跌至成本与回料支撑附近后，可以分批建多，7500-7300；短期看：1.本周去库力度较好，但国内供应与进口量压力仍在；2.需求处于季节性淡季，除了管材行业外其余均偏弱，因此短期行情反弹而非反转的可能性大；3.反弹上限关注现货价格与进口成本8100-8200（内外均有投产增量的背景下）；4.从价格上看：外盘均价＞国内现货＞09合约＞01合约＞回料价格。 策略：单边——短线：盘面升水现货短空；中线：下方支撑7500附近分批建多； 期现——观望； 跨期——9-1正套少量持有，50以下继续加仓，目标100以上。 2019年5月19日 塑料、PP周报（VIP版） 聚烯烃短期反弹但终端需求仍偏弱 中线关注成本端支撑 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone（微信同）：18302222527 QQ：925982844 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 卫星粉料试车，久泰、恒力尚未量产，巨正源与中安联合最快6-7月份；检修环比增加 偏空 进口 进口窗口关闭，外盘小降 中性 需求 刚性需求 投机需求 出口 下游开工率没有变化，后期可能有停车，开工或下滑；跌价后成交明显好转 少量 拉丝出口空间打开（8500-8600有出口利润） 中性 偏多 利多 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存87.5，高于去年同期水平 微增，港口库存压力远小于塑料 仍偏低水平 利空 中性 中性 利润 生产利润 成本端上移，利润空间继续压缩，重点关注成本支撑 偏多 下游利润 BOPP出厂价下调300至9850，下游利润压缩 利空 价差 基差 9月基差136 跨期价差 9-1价差263 品种价差 粒粉价差400-600 L-PP现货价差-530（国内）；-1000（外盘）； L-PP 09价差-459；01价差-251 PP小结与操作策略： 上周主要观点：PP出口空间打开短期有支撑，关注低价货源备货情况；在上周初现货价格下滑，周三至周五成交明显好转。 本周主要变化： 1.卫星粉料试车，巨正源4月底已出试车料，最快2个月后投产，中安6-7月可能试车，继续关注投产增量；2. 出口空间打开（8500-8600）；3.进口空间关闭，且内外价差扩大到700。 交易矛盾：长期看聚丙烯处于投产增速期，且需求没有往年好，价格重心大概率下移，长线继续找压力位布空；中期看09合约，3-4套装置的投产增量，叠加检修环比增加以及进口环比下滑（进口窗口关闭），预计库存小累但幅度较塑料小，价格运行区间在进口成本——粉料之间，即9100-8000±200；短期看：1.本周去库力度大，目前压力在于上中游库存以及新增量预期（外围压力不大）；2.出口空间持续打开，出口量小增，有助于现货压力的缓解；3.进口空间关闭，且内外价差扩大至700，打出了一定的反弹空间；3.从价格看进口成本＞出口下限＞国内现货＞09合约＞01合约。 策略：单边——短期：激进者短多，目标至盘面平水现货；中线：暂时观望，多空安全边际均不够； 期现——观望； 跨期——9-1正套持有，250以下继续加仓。 跨品种—L-PP空仓观望。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 LLDPE分析 （1） 供需分析 聚乙烯月度供需平衡表：1. 4月粒料产量同比增加，环比小降；进口量超预期，表需累计同比增速12%左右；2. 09合约主要关注久泰与恒力的量产与中安联合的试车；外围新增量最快预计7-8月份，对09影响有限。投产品种高压很少，多数是线性或低压。中科炼化要到2019年底，美国SASOL7月份，最快也是影响2001合约，因此长线继续关注LD-LL的套利。 从月度检修来看，2季度检修环比增加，但力度同比去年小很多。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，4月份进口量较预期多，目前线性与高压的进口空间关闭，低压部分品种有进口利润，预计下个月进口环比下降。短期外盘美金价格明显下滑。 需求方面，农膜开工率连续下滑，管材开工维持高水平（需求持续偏好，排产比例维持在中等水平以上，从往年看能持续到本月底下月初）其余行业变动不大。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （2） 库存 聚烯烃石化库存87.5，高于去年同期水平，与15年同期接近。本周在原料价格下滑后库存力度大，中游贸易商和少量下游厂家接货，另外港口库存环比增加，主要是前期进口货源的到港，4月份进口量偏多，下游原料库存整体还是偏低的，主要是需求季节性淡季。 （3） 产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：生产成本继续抬升，利润空间被压缩创新低，重点关注成本端的支撑7500-7300。 下游利润：双防膜价格10100（不含税），地膜价格9100（不含税），加工利润偏高但需求进入季节性淡季，少量备货整体积极性不高。 （4） 价格区间估算 从近期来看，塑料进口空间已关闭，下方支撑在回料（含税7300左右），反弹上限看现货价格和进口成本（7900-8100），目前盘面略贴水现货，在现货库存压力背景下平水或升水可以短空，中线在回料与成本支撑附近分批建多。 （5） 基差与价差 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 期现：基差贴水空间不大，观望。 跨期：9-1正套少量持有，50以下继续建多，目标100以上。 非标套利：HD与LLD价差200，环比扩大；LD-LL价差300左右，中长期继续做多价差。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L期价 L1905 7700，-240，周区间（7560-7980，-310/-350幅度420） L1909 7845，-190，周区间（7650-8045，-305/-255幅度395） L2001 7790，-185，周区间（7605-7990，-305/-235幅度385） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 8152，-305 HDPE中空级 8545，-320 HDPE注塑级 7903，-206 HDPE薄膜级 8608，-381 LDPE薄膜级 8400，-300 华北市场价 （中端价） LLDPE 7910，-265 HDPE中空级 8825，-250 HDPE注塑级 8000，-125 HDPE薄膜级 8625，-225 HDPE拉丝级 8900，-175 LDPE薄膜级 8250，-300 再生料价格 一级回料 7300（6800不带票，-500） 毛料 6800，-100 上下游价格 乙烯（美金） 981，+20 地膜（山东） 9800（9100不含税） 双防膜（山东） 10860（10100不含税） 现货价差 新料-回料 600 LD-LL 340，-35 基差 9月基差65 跨期价差 9-1价差55 （7） 技术分析 从指数来看，周线收阴，下方支撑7800；日线看仍然空头排列，反弹上方压力8200附近。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 从聚丙烯的月度供需平衡表来看：1. 4月份粒料产量环比微降，同比小增，进口较预期略多，粉料产量环比小增，4月份表需累积同比2.2%左右。 2. 对5-7月表需进行估算，2季度以来国内检修增加月度产量继续环比小降，粒料继续增加可能性不大，进口窗口已关闭预计后期进口量维持正常范围，因此5-7月表需累积同比增速大概率不会超过目前的水平（已考虑久泰与恒力的投产），库存压力逐渐缓解。但4季度前后随着更多投产计划的落地且检修计划很少，月度产量增加明显，届时很可能再次出现累库。 从月度检修情况看，二三季度检修相对多，但同比去年力度小。 从投产增量看，国内卫星粉料试车，另外久泰、恒力后期的量产要关注，巨正源与中安联合最快预计7月份。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，现货进口空间关闭，内外价差扩大到700以上，出口空间已打开（8500-8600）。外盘报价小降。 粉料方面，生产利润较前期收窄，粉粒价差400-600。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 需求方面，短期下游行业开工环比持平，原料库存维持低位，整体没有明显的备货意愿。 （3） 库存 聚烯烃石化库存87.5，高于去年同期水平，接近15年同期水平。与PE相比，PP短期压力略小一些，主要是港口库存的差异。 （3）产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：各路线成本端均上移，对应的生产利润空间继续压缩，关注成本端的支撑。 下游利润： BOPP出厂价下调900至9850，加工利润压缩，5月有部分停车计划，后期开工率或下滑。 （4） 价格区间估算 聚丙烯短期遇到出口支撑8500-8600，基差贴水，有反弹空间，上方反弹压力一是下游利润压缩至低位（8900附近），二是进口成本（9200-9300），激进者可少量短多，目标位基差平水；中线角度看多空安全边际都不够。 （5）价差 期现：基差贴水，暂时观望，从往年看可根据升贴水震荡操作。 跨期：9-1正套持有，250以下继续加仓，逻辑在于：2季度检修加进口关闭相对利多近月，后期投产预期利空远月。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 跨品种价差：L-PP止损，空仓观望。 替代性品种价差：PP共聚-PP拉丝价差560，正常范围。 PP共聚-HD注塑价差1000（上图为wind数据，有差异），环比上周略降100。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1905 8480，-145（周区间8320-8620，+45/-219，幅度300） PP1909 8304，-144（周区间8056-8474，-314/-194，幅度418） PP2001 8041，-144（周区间7822-8210，-305/-200，幅