L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年仍是供应高增速时期，检修力度较2018年小 利空 进口 线性、高压、低压均有进口利润 利空 需求 刚性需求 农膜开工率环比下降 偏空 投机需求 部分备货 偏好 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存52，环比下降，库存率低位水平 港口库存、贸易商库存下降 部分行业小有补库，周度库存略增 利好 利好 偏好 利润 生产利润 原油制、MTO路线利润扩大 中性 下游利润 双防膜价格10500（不含税），地膜9500（不含税），加工利润中等水平。 中性 价差 非标价差 HD与LLD价差-450，HD相对低估； LD-LL价差0附近，关注长线套利机会，跟踪库存信号。 基差 1月基差80, 5月基差500 跨期价差 1-5价差420，5-9价差240 PE小结与操作策略： 中长期看PE仍处于扩产期，2019年新增量仍不少（尤其是下半年），其中主要涉及品种是线性与低压，高压仅有中科炼化（2019年底）与美国SASOL（2019年7月），因此即使是需求全面走弱的情况下，高压比线性、低压的压力也会小些，中长线可考虑多LD-空LL套利，以及5-9正套。 短期各因素分析：1.上游原油低位水平，尚未转势；2.最大的压力仍是外围价格，上周变化不大，但进口窗口仍存在，后期进口量应该会有不少；3.下游短期有补库行为，周度库存小增，下游加工利润率中等，这是短期支撑；4.废塑料折含税在8400-8500，与远期价格接近，可认为是阶段性底部。总体来看，近月基差基本修复，当下产业库存率较低，对现货有支撑作用，但春节累库预期以及进口窗口的存在对远月造成压力，短期震荡可能性大，8300-8900区间。 单边——震荡，区间操作。 期现——远月深贴水，但距离交割月远，有不确定性。 跨期——5-9正套，50以下分批入场，逻辑是投产在不同阶段的增量压力。 跨品种——中长线（几个月周期）多LD空盘面LL。逻辑：1.未来线性供应压力大于LD（我国LD对外依存度40%-50%）；2. LD-LL价差低位。 2019年1月1日 塑料、PP周报（VIP版） 短期库存水平低但未来预期累库 聚烯烃可能震荡行情 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone：18302222527 QQ：925982844 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年投产增量多。 利空 进口 均聚内外价格接近、共聚有进口利润 利空 需求 刚性需求 投机需求 出口 开工无变化 刚需为主 拉丝出口空间关闭（8400附近有出口利润，远月价格） 中性 中性 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存52，环比上周下降 港口库存变化不大，贸易商库存环比小增 维持无变化 利好 中性 中性 利润 生产利润 多数利润扩大 利好 下游利润 BOPP出厂价10400，利润压缩小亏；胶带母卷利润尚可。 偏空 价差 基差 1月基差-160；5月基差396 跨期价差 1-5价差556；5-9价差304 品种价差 HD注塑-PP共聚价差偏低； PP共聚-PP拉丝价差中位水平； L-PP现货价差-150；L-PP 01价差-140；05价差-4；09价差60 PP小结与操作策略： 中长期看PP仍处于扩产期，明年增量较多，主要是国内投产计划多。从终端行业表现来看，从8月份开始需求增速下滑，供应增速超过需求增速，需求偏弱暂时没有改变。 短期来看：1.上游原油价格较低，尚未改变下行趋势；2.外围市场短期有企稳迹象，拉丝的进口空间即将关闭，共聚尚未进口利润；3. 出口仍关闭（8400附近打开，与远期价格接近）；4.整体仍处于去库存阶段，库存水平偏低，从各环节库存来看应该是上游库存部分转移至中游环节，而下游暂时维持无明显变化。总体来看，近月基差基本修复，目前产业低库存，但是未来一个月有累库预期且前期进口到港，大概率维持区间震荡，上限看进口成本，下限看出口有利润对应的价格，即9000-8400之间，重点关注原油与外盘价格。 单边——震荡，区间操作； 期现——远月深贴水，但距离交割月时间远，不确定性高； 跨期——关注5-9正套机会，100以下分批入场，0附近止损，逻辑是投产在不同阶段的增量压力。 跨品种——L-PP暂时观望； L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 1. LLDPE分析 （1） 供需分析 回顾聚乙烯全年的供需平衡表：1.单从新料供应来看，累计同比增速12%，若将再生料市场考虑在内，则累计同比增速仅为3%左右，即部分新料要补充再生料的缺口；预计2019年再生料市场情况与今年相差不大。2. 需求方面，塑料薄膜、农用薄膜、塑料制品等与去年同期相比弱化，从6月份开始下游需求增速开始比聚乙烯供应增速弱。3. 2019年投产高增速，尤其是下半年压力显著，国内增量相对国外多。需要注意的是，投产中高压很少，多数是线性或低压。中科炼化要到2019年底，美国SASOL明年7月份，最快也是影响到下一次的01合约，因此长线关注LD-LL的套利，结合短期信号（库存、价差）选择入场时机。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，线性、高压、低压均有进口利润。从全球范围看，外盘价格无明显变化。 再生料不含税价格维持7800-7900，折合含税价8400-8500。新旧价差700左右。 需求方面，除农膜开工率下滑外，其余行业开工率无变化。 （2） 库存 聚烯烃石化库存52，较上周继续下降，下游库存增加。 （3） 产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：原油制、甲醇路线利润扩大，其余变化不大。 下游利润：双防膜价格10500（不含税），加工费2140；地膜价格9600（不含税），加工费1050。加工利润ZH中等水平。 部分生产利润扩大，下游利润居中。 （4） 价格区间估算 从近期来看，成本端有企稳迹象，下游利润率中等水平，主要的压力在于外盘价格，进口窗口持续存在。 （5） 基差与价差 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 期现：01基差基本修复，05基差仍然高贴水，但离交割月尚早，期现走势确定性不高。 跨期：5-9关注正套机会，50以下分批入场。 非标套利：HD与LLD价差-450，HD相对低估；LD-LL价差0附近，中长期看（几个月甚至一年）肯定要修复，逻辑主要是后期的投产，关注库存信号。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L期价 L1901 9020，-15，周区间（8860-9110，-140/-80幅度250） L1905 8600，-5，周区间（8380-8620，-80/-120幅度240） L1909 8360，-15，周区间（8190-8395，-80/-90幅度205） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 8800，-50 HDPE中空级 9140，-50 HDPE注塑级 8380，-50 HDPE薄膜级 9380，-180 LDPE薄膜级 8680，+40 华北市场价 （中端价） LLDPE 9100，-150 HDPE中空级 9475，-25 HDPE注塑级 8750，-100 HDPE薄膜级 9800，-100 HDPE拉丝级 9550，-100 LDPE薄膜级 9075，+75 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 再生料价格 一级回料 8400-8500（7800-7900不带票） 毛料 7100 上下游价格 乙烯（美金） 940 地膜（山东） 10220（9500不含税） 双防膜（山东） 11300（10500不含税） 现货价差 新料-回料 700 LD-LL 25 基差 1月基差80, 5月基差500 跨期价差 1-5价差420，5-9价差240 （7） 技术分析 从指数来看，周线震荡；日线8800-8300区间震荡。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 回顾聚丙烯的月度供需平衡表：1.粒料表需累计同比增长3.2%，若将粉料再生料考虑在内的话，则累计同比增速为2.7%，即部分新料要补充再生料削减的缺口，供应端实际上压力不大。2.需求端从下游行业情况来看，多数行业产量累计同比多数为负。总体推算，从8月份开始，供应端增速开始超过需求端增速，即终端需求开始走弱。3.明年投产压力比较大，尤其是对明年下半年影响明显，跨期可择机正套。另外，将PP与PE的投产对照来看，PP国内增量压力更大，而PE外围压力比较大。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，均聚内外价格接近，共聚有进口空间。出口窗口仍关闭（8400以下会打开，远月价格接近）。从全球范围价格看，短期无明显变化。 粉料方面，丙烯小降，华东粉粒接近。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 需求方面，短期下游行业编织、注塑、BOPP等开工维持稳定。 （3） 库存 聚烯烃石化库存52，较上周继续下降。从PP的产业库存来看，上游库存下降，中游库存稳中小增，下游库存维持。整体处于降库存阶段。 （3）产业链成本与利润 生产利润：各生产路线利润均扩大。 下游利润： BOPP出厂价10400，利润小亏；胶带母卷利润尚可。 （4） 价格区间估算 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 跟聚乙烯类似，成本端有止跌迹象，内外盘价格接近（略有进口利润），期货价格接近出口下限，可认为是短期底部，后边继续关注原油价格与外盘价，若能止跌则短期触底，若继续下滑则观望。 （5）价差 期现：远月深贴水，但距离交割月尚早有不确定性。 跨期：5-9继续关注正套机会，100以下分批入场，逻辑在于：1.远期投产压力；止损：0附近。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 跨品种价差：暂时观望。 替代性品种价差：HD注塑-PP共聚价差-400，偏低；PP共聚-PP拉丝价差偏中位。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1901 9160，+155（周区间8842-9250，-114/+75，幅度408） PP1905 8604，+160（周区间8227-8650，-161/-38，幅度423） PP1809 8300，+116（周区间7996-8362，-139/-26，幅度366） 外盘人民币价（中端价） PP拉丝 8970，-0 PP注塑 8970，-0 PP共聚 9440，+30 华东现货价（中端价） PP拉丝 9000，-175 PP注塑 9310，-90 PP低融共聚 9450，-200 再生料价格 再生料 8000，（7450不带票） 毛料 6400 粉料价格 粉料 8675（山东）；9035（华东） 丙烯 7875（山东）；7800（华东）； CFR中国930美金 下游产品价格 BOPP 10400（出厂价） 现货价差 粒-粉料价差 375（山东）；115（华东） L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 共聚-拉丝 450 LL-PP 100 基差 1月基差-160；5月基差396 跨期价差 1-5价差556；5-9价差304 跨品种价差 L-PP 01价差-140；05价差-4；09价差60 （7） 技术分析 从指数来看，周线反弹收小阳；日线反弹压力看20日线。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 免责声明 ﹡本研究报告由一德期货有限公司