L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年仍是供应高增速时期，3-4月表需增速预计高于去年同期。 利空 进口 低压仍有进口利润，线性、高压内外价格接近 偏空 需求 刚性需求 下游农膜、管材行业开工小幅提升，其余行业变化不大 偏多 投机需求 无 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存93，环比上周93持平，去库缓慢 港口库存、贸易商库存环比增加 处于中等水平 偏空 偏空 中性 利润 生产利润 成本上移，利润空间继续被压缩，已是近两年低位 偏多 下游利润 双防膜价格10300（不含税），地膜9300（不含税），加工利润较高。 利多 价差 非标价差 HD与LLD价差275，继续做多价差； LD-LL价差100长线做多价差（可能在7-8月左右）； 基差 5月基差170，9月基差320 跨期价差 5-9价差150 PE小结与操作策略： 对2019年聚乙烯供需进行分析，1. 3-4月预计表需增速大于去年同期（PE检修力度比往年小），之前预计3月份可能开始降库存，但现在来看下游利润开工率提升比预期慢，终端需求偏弱，去库之路缓慢。2. 今年投产主要集中在年中和四季度，因此下半年压力大于上半年，5-9正套可继续持有。3.投产品种中高压很少，多数是线性或低压。中科炼化要到2019年底，美国SASOL7月份，最快影响2001合约，因此长线做多LD-LL价差。 短期利空：1.产业整体库存压力仍大，去库缓慢，本周上游库存持平，中游环比增加，下游原料库存中位水平；2. 下游开工率提升比预期慢；3.再生料价格下降100至7900（含税）。短期利多：1. 外盘短期价格小涨；2.成本端继续上移，利润空间已经是近两年低位；3.下游原料库存中等水平，且利润较好，有潜在备货需求（整体需求好转还需要看到开工率提升）；4.线性、高压内外价格接近，前期进口空间关闭，盘面贴水现货。 总体看聚乙烯估值仍偏高，2019年投产高增速价格重心下移，上方压力一是进口，二是下游利润，即8600-8700/9200；下方支撑7900。目前盘面贴水现货200以内，反弹加空。 单边——等待反弹入场机会。 期现——观望。 跨期——5-9正套持有，逻辑在于投产压力在不同阶段的释放。 跨品种——中长线（几个月周期）多LD空盘面LL（预计7-8月左右）。逻辑：1.未来线性供应压力大于LD（我国LD对外依存度40%-50%）；2. LD-LL价差仍偏低。 2019年3月24日 塑料、PP周报（VIP版） 需求较预期弱，产业去库缓慢 等待反弹做空机会 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone：18302222527 QQ：925982844 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年投产增速7-8%，检修力度小于2018年，压力会在下半年逐渐显现 利空 进口 进口窗口关闭 中性 需求 刚性需求 投机需求 出口 下游开工环比无变化 无 拉丝出口空间尚未打开（8500以下有出口利润） 中性 中性 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存93，与上周93持平，去库缓慢 港口库存与贸易商库存环比变化不大 中等水平 利空 中性 中性 利润 生产利润 成本端上移，各路线利润继续被压缩。 偏多 下游利润 BOPP出厂价下调100至10400，利润被压缩；胶带母卷利润也下滑。 整个产业链利润被压缩。 偏空 价差 基差 5月基差108；9月基差373 跨期价差 5-9价差225 品种价差 HD注塑-PP共聚价差0，略偏低； PP共聚-PP拉丝价差625，区间中位； L-PP现货价差-125；L-PP05价差-177；09价差-72；01价差8 PP小结与操作策略： 对2019年聚丙烯供需进行分析，3-4月表需同比递减（检修因素），但需求较预期弱，考虑到下游利润被压缩，原料库存中等水平，因此去库比预期缓慢，需要同时观测到下游开工提升、原料库存下降偏低方可顺利去库。今年的投产集中在年中和四季度，因此上半年表需同比增速压力小于下半年，5-9正套暂时持有。将PP与PE的明年产能增速对照来看，全球范围内PP增速略高于PE。 短期利空：1.产业整体库存还是偏高，降库速度缓慢。本周上中游库存环比持平，下游变化也不大处于中等水平；2. 下游开工率环比持平，没有提高，且随着产品降价利润被压缩。利多：1.检修环比逐渐增加；2.现货进口窗口关闭，盘面贴水现货；3. 出口空间在8500以下；4.回料含税价8300附近。 长期看2019年投产高增速PP价格重心下移，短期主要压力仍是库存，去库路漫长，整体需求能否起来还需要看下游的开工提升进度。从价格来看上方压力一是进口，二是下游利润，即8800-8750/9200-9300，下方支撑8500，目前价格处于区间中部，空单底仓持有，等反弹到压力位加仓。 单边——底仓持有，等待加仓机会； 期现——观望； 跨期——5-9正套暂时持有，逻辑在于远期投产压力。 跨品种——L-PP震荡，平仓。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 1. LLDPE分析 （1） 供需分析 聚乙烯月度供需平衡表：1. 2月份粒料国内产量与进口量同比均增加，再生料供应同比下滑，整体表需同比增速高于去年；2. 对3-4月的表需进行估算，表需增速仍大于去年同期，从下游的开工情况看去库压力大；3.今年投产主要集中在年中和四季度，因此下半年压力大于上半年，5-9正套可继续持有。需要注意的是，投产品种高压很少，多数是线性或低压。中科炼化要到2019年底，美国SASOL7月份，最快也是影响2001合约，因此长线关注LD-LL的套利。 进口方面，低压进口利润仍存在，线性、高压内外价格接近。短期美国、欧洲市场价格小涨，其余市场稳定，继续关注外围价格的变动。 再生料不含税价格下滑100约7350，折合含税价7900。 需求方面，本周下游农膜、管材行业开工率有所提升，其余行业变动不大。 （2） 库存 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 聚烯烃石化库存93，环比上周93持平。从产业库存分布来看，上游库存不降，中游环比增加，下游原料库存仍处于中等水平。 （3） 产业链成本与利润 生产利润：近期成本端继续上移，各路线利润空间持续压缩（至近两三年低位），其中油制利润已接近去年下半年水平，煤制利润已是近三年低位。 下游利润：双防膜价格10300（不含税），加工费2320；地膜价格9300（不含税），加工费1250。加工利润仍较高。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （4） 价格区间估算 从近期来看，成本端上移，塑料价格估值仍偏高，回料价格下滑，下方支撑看7900，上方压力一是进口8600-8700，二是下游利润9200，中长线仍是逢高布空的节奏。 （5） 基差与价差 期现：基差贴水，观望。 跨期：5-9正套暂时持有，逻辑在于投产压力在不同阶段的释放；谨慎者可等库存下降时入场。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 非标套利：HD与LLD价差275，较上周压缩；LD-LL价差100左右，中长期继续做多价差。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L期价 L1905 8430，-75，周区间（8300-8520，-190/-225幅度220） L1909 8280，-75，周区间（8170-8365，-180/-185幅度195） L2001 8225，-70，周区间（8135-8300，-160/-140幅度165） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 8430，-220 HDPE中空级 8734，-228 HDPE注塑级 8230，-214 HDPE薄膜级 9000，-235 LDPE薄膜级 8630，-225 华北市场价 （中端价） LLDPE 8600，-100 HDPE中空级 9250，-175 HDPE注塑级 8725，-100 HDPE薄膜级 9325，-125 HDPE拉丝级 9180，-120 LDPE薄膜级 8865，-65 再生料价格 一级回料 7900（7350不带票，-100） 毛料 7100 上下游价格 乙烯（美金） 1096，+40 地膜（山东） 10110（9300不含税，-100） 双防膜（山东） 11180（10300不含税，-100） 现货价差 新料-回料 700 LD-LL 265 基差 5月基差170，9月基差320 跨期价差 5-9价差150 （7） 技术分析 从指数来看，周线收阴带下影线；日线震荡偏弱，关注8600附近的压力。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 从聚丙烯的月度供需平衡表来看：1. 2月份产量同比增幅不大，粉料同比增加明显，进口较预期少，2月份整体表需同比增加。 2. 对后期表需进行估算，3-5月份国内检修较多，供应增速预计为负，进口应该在正常范围，粉料同比去年小增，再生料与去年类似，推算表需累计同比与去年基本持平，但今年需求较往年弱，去库速度预计仍缓慢。3. 上半年国内产量增速压力不是很明显，而下半年逐渐增加的趋势，尤其是四季度累计同比增速大概率是高于去年的。 进口方面，现货进口空间关闭，出口尚未打开，8500以下会打开。从全球范围价格看，北美市场价格小涨，其余市场稳定。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 粉料方面，丙烯与粉料价格基本稳定，粉料生产利润略高，粒粉价差也在200-500之间。 需求方面，短期下游行业开工环比持平，没有变动。 （3） 库存 聚烯烃石化库存93，环比上周93持平，去库速度缓慢。 （3）产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：成本端上移，各路线利润空间继续压缩。 下游利润： BOPP出厂价下调100至10400，利润开始压缩；胶带母卷利润也压缩。 （4） 价格区间估算 聚丙烯成本端坚挺，尤其是MTO成本持续增加。上方压力一是进口（8750-8800），二是下游利润（9200-9300），下方短期支撑在8500附近，从长期看价格重心要下移，但是短期看处于区间中部，反弹加空思路。 （5）价差 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 期现：基差略贴水，观望。 跨期：5-9正套持有，逻辑在于远期投产压力。 跨品种价差：震荡思路，多单平仓。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 替代性品种价差：HD注塑-PP共聚价差0，略偏低；PP共聚-PP拉丝价差625，区间中位。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1905 8607，-26（周区间8435-8649，-181/-233，幅度214） PP1909 8352，-52（周区间8212-8400，-189/-211，幅度188） PP2001 8217，-80（周区间8127-8280，-156/-192，幅度153） 外盘人民币价（中端价） PP拉丝 8835，-230 PP注塑 8835，-230 PP共聚 9280，-160 华东现货价（中端价） PP拉丝 8725，-75 PP注塑 8875，-115 PP低融共聚 9340，-35 再生料价格 再生料 8300，（7700不带票） 毛料 6550 粉料价格 粉料 8220，-30（山东）；8575，+0（华东） 丙烯 7275，+25（山东）；7125，-25（华东