L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 久泰已量产销售，关注恒力的量产与中安联合的试车，外围新增量对09影响有限；检修力度同比往年小，环比看8-9月检修增加。 利空 进口 外盘不再继续降价；线性等进口窗口环比收窄。 中性 需求 刚性需求 农膜开工连续两周小幅提升，7-9月需求逐步好转 利多 投机需求 无 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存74.5，环比上周下滑8.5万吨 港口库存水平仍偏高，但环比开始拐头下降 环比小增，部分备货 利好 偏好 利好 利润 生产利润 成本变动不大，关注支撑7500-7300 偏多 下游利润 双防膜价格10000（不含税），地膜9000（不含税），加工利润高需求环比好转。 偏多 价差 非标价差 HD与LLD价差-25，偏低； LD-LL价差扩大继续持有（7-8月左右）； 基差 9月基差-15，1月基差140 跨期价差 9-1价差155，1-5基差25 PE小结与操作策略： 上周观点：外盘仍有压制，但需求驱动有好转预期，等待中线等地分批建多机会。 本周主要变化：1.外盘不再继续降价，各品种进口窗口环比收窄，预计6月进口量下滑；2.国内上游去库明显，港口库存也开始下滑，而下游原料库存有增加趋势；3.下游农膜开工率连续两周小幅提升，需求逐渐启动，与上中游去库下游增库的现象吻合；4.再生料降价150，折含税价7100左右；5.成本端本周变动不大。 交易矛盾：长期看聚乙烯仍处于投产增速期，价格重心下移；中期看09合约，供需偏弱的格局可能要改变，驱动开始向上，主要表现在上中游去库后压力缓解，且下游开始补库，因此可根据支撑位分批建多；短期关注点：1.外围清库降价即将结束；2.需求开始拐头好转，部分备货，季节性旺季可期；3. 09合约目前65万持仓，空头单边32万手（即160万吨），远大于市场上可交割量，且是在需求好转现货库存下滑的背景下；4.从价格上看：国内现货＞外盘均价＞09合约＞01合约＞回料价格，做多有一定的安全边际，需求驱动已经开始转向，关注空头的撤退。 策略：单边——中线：7600附近及以下分批建多； 期现——基差贴水转为略升水，后期大概率在-150到150之间震荡； 跨期——9-1正套止盈平仓，100以下继续建多。 外盘压力缓解，库存和需求驱动开始好转 中线维持逢低分批建多思路 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone（微信同）：18302222527 QQ：925982844 2019年6月23日 塑料、PP周报（VIP版） L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 久泰、恒力已出合格品，巨正源与中安联合预计最快7月份；检修环比5月小降 利空 进口 外盘降价，进口窗口即将打开（8450） 偏空 需求 刚性需求 投机需求 出口 BOPP开工因检修下滑，预计下周恢复，原料库存小增 无 拉丝出口关闭（7800以下） 偏多 中性 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存74.5，环比下滑明显 小降，港口库存压力远小于塑料 偏低水平，环比小增 利多 利多 偏多 利润 生产利润 本周生产利润变动不大，利润空间小增，关注成本支撑 中性 下游利润 BOPP出厂价上调150至9900，下游利润较低 中性 价差 基差 9月基差95 跨期价差 9-1价差404 品种价差 粒粉价差400 L-PP现货价差-685（国内），-872（外盘）；L-PP 09价差-575；01价差-326；05价差-170 PP小结与操作策略： 本周主要变化：1.外盘降价，进口窗口即将打开（8450）；2.上游库存下滑，港口库存也小降，下游库存小增；3.BOPP本周开工因检修下滑，预计下周恢复，下游加工利润仍偏低。 交易矛盾：长期看聚丙烯处于投产增速期，且需求没有往年好，价格重心下移；中期看09合约，进口关闭但有打开可能（8450），出口关闭（7750），国内仍有巨正源、中安联合的量产压力，预计7月但有不确定性，聚丙烯价格运行区间在进口成本——粉料之间，即8450-8000，盘面贴水现货100，接近上限做空有安全边际，但利空兑现不一定在09合约，且盘面back结构移仓不合适，暂时观望或按照短线思路操作。 策略：单边——短线思路。 期现——贴水100，继续卖现买期； 跨期——观望。 跨品种—L-PP等待中线做多机会。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 LLDPE分析 （1） 供需分析 聚乙烯月度供需平衡表：1. 5月粒料产量同比增加，环比小降；进口量环比小降，预计表需累计同比增速10%左右。后期检修增加，进口量预计下滑，表需增速或下滑；2. 09合约后期关注恒力（先出PP，聚乙烯暂不确定），以及中安联合的试车；外围新增量预计对09影响有限。投产品种高压很少，多数是线性或低压，美国SASOL10月份，最快也是影响2001合约，中科炼化要到2020年，长线做多LD-LL的套利继续持有。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，5月进口量环比微降。短期外盘美金不再降价，进口窗口收窄，预计6月份进口量下滑。 需求方面，农膜开工连续两周环比提升，下游陆续开始备货。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （2） 库存 聚烯烃石化库存74.5，环比上周去库8.5万吨。港口库存也开始下滑，外盘进口窗口收窄。下游原料库存有增加趋势，本月底下月初需求逐渐提高。 （3） 产业链成本与利润 生产利润：本周生产成本环比变动不大，重点关注成本端支撑7500-7300。 下游利润：双防膜价格10000（不含税），地膜价格9000（不含税），加工利润仍偏高，下游陆续有备货。 （4） 价格区间估算 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 从近期来看，下方支撑在生产成本与回料（含税7100），短期压力在于进口成本（7600）。后边外盘压力会减小，预计6月到港量下滑，各品种进口利润空间环比也收窄，另外需求逐渐启动，下游部分备货，上中游库存下滑明显，因此从驱动来看有望好转，中线在7500附近及以下分批建多思路不变。 （5） 基差与价差 期现：基差由贴水转为略升水（-15），从往年看后两个月基差大概率在-150到150范围。 跨期：9-1正套止盈平仓，100以下可继续建多。 非标套利：HD与LLD价差-25（wind数据有差异），偏低；LD-LL价差扩大继续持有。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L期价 L1909 7740，+215，周区间（7485-7800，+5/+95幅度315） L2001 7585，+135，周区间（7400-7660，+0/+85幅度260） L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 L2005 7560，+110，周区间（7405-7630，+25/+80幅度225） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 7582，-0 HDPE中空级 7873，-83 HDPE注塑级 7208，-0 HDPE薄膜级 8246，-21 LDPE薄膜级 7956，+42 华北市场价 （中端价） LLDPE 7725，-50 HDPE中空级 8675，-75 HDPE注塑级 7700，-50 HDPE薄膜级 8550，-75 HDPE拉丝级 8675，-25 LDPE薄膜级 8175，-0 再生料价格 一级回料 7100（6600不带票，-150） 毛料 6700 上下游价格 乙烯（美金） 781，-30 地膜（山东） 9700（9000不含税） 双防膜（山东） 10760（10000不含税） 现货价差 新料-回料 625 LD-LL 450 基差 9月基差-15，1月基差140 跨期价差 9-1价差155，1-5基差25 （7） 技术分析 从指数来看，周线下方支撑7100，MACD背离；日线5日线上穿10日线，反弹压力7800附近。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 从聚丙烯的月度供需平衡表来看：1. 5月份粒料产量环比下滑，同比持平，进口小降，粉料产量环比变化不大，5月份表需累积同比3%左右。 2. 对6-9月表需进行估算，投产压力将逐渐释放，今年检修力度比往年小，粒料供应增速3%，粉粒继续增加可能性不大，进口窗口已关闭预计后期进口量维持正常范围，因此6-9月表需累积同比增速预计3-4%。而4季度前后随着更多投产计划的落地且检修基本很少了，月度产量增加明显，届时很可能再次出现明显累库。 从投产增量看，久泰、恒力已出合格品，巨正源与中安联合最快预计7月份。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，现货进口空间仍关闭，但内外价差缩小到50；出口空间关闭（7800以下）。外盘市场整体降价。 粉料方面，丙烯涨价100-300，粉粒的生产利润0-350，粉粒价差400。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 需求方面，短期BOPP行业有检修，开工下滑，预计下周恢复，原料库存开始增加，关注下游补库行为。 （3） 库存 聚烯烃石化库存74.5，环比上周下降明显。上游去库，中游港口库存也下滑，下游开始有补库迹象。 （3）产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：油制成本与PDH成本下滑，对应利润空间环比扩大，关注成本端的支撑。 下游利润： BOPP出厂价上调150至9900，加工利润较低。 （4） 价格区间估算 聚丙烯现货8400左右，进口空间暂时关闭（8450），出口空间关闭（7750），关注点在国内装置投产进度，主要是巨正源、中安联合的时间能否影响09合约（预计7月份左右），从安全边际来看，短期上方空间有限（100-200点），供需偏弱但要看利空兑现时间。 （5）价差 期现：基差贴水100，继续卖现买期。 跨期：观望。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 跨品种价差：L-PP价差等待中线做多机会。 替代性品种价差：PP共聚-PP拉丝价差330，正常范围。 PP共聚-HD注塑价差1040，环比扩大。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1909 8315，+315（周区间7963-8378，+28/+243，幅度415） PP2001 7911，+273（周区间7611-7945，+52/+195，幅度334） PP2005 7730，+174（周区间7520-7786，+20/+131，幅度266） 外盘人民币价（中端价） PP拉丝 8454，-83 PP注塑 8495，-83 PP共聚 8869，-83 华东现货价（中端价） PP拉丝 8410，+110 PP注塑 8500，+25 PP低融共聚 8740，+15 再生料价格 再生料 7640，（7100不带票） 毛料 6250 粉料价格 粉料 8075，+250（山东）；8100，+100（华东） 丙烯 7560，+330（山东）；7250，+100（华东）；CFR中国911美金，+0 下游产品价格 BOPP 9900（出厂价），+150 现货价差 粒-粉料价差 375（山东）；400（华东） 共聚-拉丝 330 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 LL-PP -685（国内）；-872（外盘） 基差 9月基差95 跨期价差 9-1价差404 跨品种价差 L-PP 09价差-575；01价差-326；05价差-170 （7） 技术分析