塑料、PP周报：外盘仍有压制，但需求驱动有好转预期，等待中线逢低分批建多机会

L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 久泰已量产销售，关注恒力的量产与中安联合的试车，外围新增量最快预计7-8月份，对09影响有限；检修力度同比往年小，环比看8-9月检修增加。 利空 进口 外盘继续降价；线性进口利润环比增加，其它品种进口利润变动不大。 利空 需求 刚性需求 农膜开工略提升，7-9月需求逐步好转 偏多 投机需求 无 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存82，与上周末持平 港口库存略降 处于偏低水平，尚未开始备货 中性 中性 中性 利润 生产利润 油制成本下移，煤制成本变动不大，暂时关注成本支撑7500-7300 偏多 下游利润 双防膜价格10000（不含税），地膜9000（不含税），加工利润高但需求未起来。 偏多 价差 非标价差 HD与LLD价差-25，偏低； LD-LL价差扩大继续持有（可能在7-8月左右）； 基差 9月基差250，1月基差325 跨期价差 9-1价差75，1-5基差0 PE小结与操作策略： 上周观点：节后上游累库，外盘仍有压力，耐心等待驱动转向的中线做多机会。 本周主要变化：1.外盘继续降价，线性进口利润环比扩大，低压与高压的进口利润相对稳定；2.久泰聚乙烯已量产销售，恒力尚未量产；3.下游加工利润高位，但原料库存偏低，从往年看6月底是需求由弱转好的阶段，农膜开工率略提，需求端的变化要重点关注；4.原油与乙烯价格继续下滑，油制生产成本下移，原油趋势影响能化品氛围。 交易矛盾：长期看聚乙烯仍处于投产增速期，价格重心下移；中期看09合约，短期供需格局偏弱但有驱动向上的预期（月底），主要看下游行为，且现货价格接近产业成本，可根据支撑位（7500-7300）考虑分批建多；短期关注点：1.外围清库降价何时结束；2.需求可能开始好转，下游备货行为；3. 09合约目前73万持仓，空头单边36万手（即180万吨），远大于市场上可交割量，且后期随着需求好转，现货库存大概率继续下滑；4.从价格上看：国内现货＞外盘均价＞09合约＞01合约＞回料价格，仍认为做多有一定的安全边际，关注需求驱动的转向以及空头撤退。 策略：单边——中线：7500附近及以下分批建多； 期现——基差贴水200以上，继续卖现买期； 跨期——9-1正套部分止盈，底仓继续持有，120以上择机平仓。 2019年6月16日 塑料、PP周报（VIP版） 外盘仍有压制，但需求驱动有好转预期 等待中线逢低分批建多机会 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone（微信同）：18302222527 QQ：925982844 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 久泰、恒力已出合格品，巨正源与中安联合预计最快7月份；检修环比5月小降 利空 进口 进口窗口关闭（8550），外盘降价 中性 需求 刚性需求 投机需求 出口 下游开工率没有变化 无 拉丝出口关闭（8000以下） 中性 中性 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存83 小降，港口库存压力远小于塑料 仍偏低水平 中性 偏多 偏多 利润 生产利润 油制、PDH成本下滑，对应利润空间环比扩大，关注成本支撑 中性 下游利润 BOPP出厂价上调50至9750，下游利润一般 中性 价差 基差 9月基差300 跨期价差 9-1价差362 品种价差 粒粉价差275-600 L-PP现货价差-475（国内），-996（外盘）；L-PP 09价差-475；01价差-188；05价差-106 PP小结与操作策略： 本周主要变化：1.外盘降价，内盘稳中小降，进出口均关闭；2.久泰、恒力已投产，后边仍有增量预期；3.原油、丙烷降价，生产成本短期继续下移。 交易矛盾：长期看聚丙烯处于投产增速期，且需求没有往年好，价格重心下移；中期看09合约，进口关闭（8550），出口关闭（8000），国内增量部分兑现，但后边仍有巨正源、中安联合的量产压力（预计7月左右），预计聚丙烯价格运行区间在进口成本——粉料之间，即8550-7850，盘面8000已贴水现货300，因此驱动向下但没有安全边际，暂时观望。 策略：单边——中线：观望。 期现——贴水近300，继续卖现买期； 跨期——观望。 跨品种—L-PP等待中线做多机会。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 LLDPE分析 （1） 供需分析 聚乙烯月度供需平衡表：1. 5月粒料产量同比增加，环比小降；进口量环比小降，预计表需累计同比增速10%左右。后期检修增加，进口量预计下滑，表需增速或下滑；2. 09合约主要关注久泰（已量产销售）与恒力（先出PP，聚乙烯暂不确定），以及中安联合的试车；外围新增量最快预计7-8月份，对09影响有限。投产品种高压很少，多数是线性或低压，美国SASOL10月份，最快也是影响2001合约，中科炼化要到2020年，长线做多LD-LL的套利继续持有。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，5月进口量预计环比微降。目前线性进口利润环比增加，高压与低压的进口利润变动不大。短期外盘美金价格继续下滑。 需求方面，农膜开工低位，但环比开始小增，关注下游拿货情况。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （2） 库存 聚烯烃石化库存83，与上周基本持平。港口库存短期略降，外盘进口窗口仍存在（线性利润环比扩大，高压与低压变动不大）。下游原料库存整体还是偏低的，主要是需求尚未起来。 （3） 产业链成本与利润 生产利润：煤制路线成本略降，油制路线成本下移（原油价格回落），现货价格下滑，利润空间变化不大，重点关注成本端支撑7500-7300。 下游利润：双防膜价格10000（不含税），地膜价格9000（不含税），加工利润仍偏高，需求有好转预期但尚未出现大规模备货。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （4） 价格区间估算 从近期来看，下方支撑在生产成本与回料（含税720-7300），短期压力在于进口成本（7600）。近一个月外盘持续清库下调价格，目前各品种均有进口利润。从基本面看当下是需求由最弱逐步好转的时期，不建议继续做空，中线在7500附近及以下分批建多，风险在于原油趋势性下滑。 （5） 基差与价差 期现：基差贴水200以上，继续卖现买期。 跨期：9-1正套部分止盈，底仓持有，120以上择机平仓。 非标套利：HD与LLD价差-25（wind数据有差异），偏低；LD-LL价差扩大继续持有。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 L期价 L1909 7525，-60，周区间（7480-7705，+100/-70幅度225） L2001 7450，-40，周区间（7400-7575，+100/-120幅度175） L2005 7450，-25，周区间（7380-7550，+70/-120幅度170） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 7582，-166 HDPE中空级 7956，-166 HDPE注塑级 7208，-249 HDPE薄膜级 8267，-42 LDPE薄膜级 7914，-42 华北市场价 （中端价） LLDPE 7775，-50 HDPE中空级 8750，-150 HDPE注塑级 7750，-225 HDPE薄膜级 8625，-100 HDPE拉丝级 8700，-125 LDPE薄膜级 8175，-50 再生料价格 一级回料 7250（6750不带票，-50） 毛料 6700 上下游价格 乙烯（美金） 811，-10 地膜（山东） 9700（9000不含税） 双防膜（山东） 10760（10000不含税） 现货价差 新料-回料 525 LD-LL 400 基差 9月基差250，1月基差325 跨期价差 9-1价差75，1-5基差0 （7） 技术分析 从指数来看，周线下方支撑7100；日线看MACD已背离，5日线有上穿10日线可能，操作上逢低建多。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 从聚丙烯的月度供需平衡表来看：1. 5月份粒料产量环比微降，同比持平，进口预计小降，粉料产量环比变化不大，5月份表需累积同比3%左右。 2. 对6-9月表需进行估算，投产压力将逐渐释放，今年检修力度比往年小，粒料供应增速3%，粉粒继续增加可能性不大，进口窗口已关闭预计后期进口量维持正常范围，因此6-9月表需累积同比增速预计3-4%。而4季度前后随着更多投产计划的落地且检修基本很少了，月度产量增加明显，届时很可能再次出现明显累库。 从投产增量看，久泰、恒力已出合格品，巨正源与中安联合最快预计7月份。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，现货进口空间关闭，内外价差250；出口空间关闭（8000以下）。外盘市场整体降价。 粉料方面，丙烯涨价150-350，粉粒的生产利润0-350，粉粒价差600/275。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 需求方面，短期下游行业开工环比持平，原料库存维持低位，整体没有明显的备货意愿。 （3） 库存 聚烯烃石化库存83，与上周末水平接近。与PE相比PP港口库存压力不大。 （3）产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：油制成本与PDH成本下滑，对应利润空间环比扩大，关注成本端的支撑。 下游利润： BOPP出厂价上调50至9750，加工利润一般。 （4） 价格区间估算 聚丙烯现货8300左右，进口空间关闭（8550），出口空间关闭（8000），关注点在国内装置投产进度，久泰、恒力已出合格品，后期还有巨正源、中安联合（7月份左右）。基差贴水300，供需仍偏弱，中线暂时观望。 （5）价差 期现：基差贴水300，继续卖现买期。 跨期：观望。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 跨品种价差：L-PP价差等待中线做多机会。 替代性品种价差：PP共聚-PP拉丝价差425，正常范围。 PP共聚-HD注塑价差975，环比变化不大。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1909 8000，-18（周区间7935-8135，+124/-56，幅度200） PP2001 7638，+12（周区间7559-7750，+80/-170，幅度191） PP2005 7556，+26（周区间7500-7655，+74/-175，幅度155） 外盘人民币价（中端价） PP拉丝 8537，-208 PP注塑 8578，-166 PP共聚 8952，-83 华东现货价（中端价） PP拉丝 8300，-0 PP注塑 8475，-25 PP低融共聚 8725，-75 再生料价格 再生料 7640，（7100不带票） 毛料 6250 粉料价格 粉料 7825，+150（山东）；8000，+200（华东） 丙烯 7325，+350（山东）；7150，+150（华东）；CFR中国911美金，+5 下游产品价格 BOPP 9750（出厂价），+50 现货价差 粒-粉料价差 600（山东）；275（华东） 共聚-拉丝 425 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 LL-PP -525（国内）；-955（外盘） 基差 9月基差300 跨期价差 9-1价差362 跨品种价差 L-PP 09价差-475；01价差-188；05价差-106 （7） 技术分析 从指数来看，周线收阴，MACD出现