塑料、PP周报：国内库存降至低位，关注后期进口压力贴近产业成本支撑等待中线做多机会

L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 09合约主要关注久泰与恒力的量产与中安联合的试车，外围新增量最快预计7-8月份，对09影响有限；检修力度比往年小 利空 进口 线性无进口空间，内外价差100左右，环比上周缩小；低压与高压的进口利润环比上周扩大，后期进口量仍要重点关注。 偏空 需求 刚性需求 管材开工环比开始小降，上游的排产比例也开始回落，从往年看需求逐渐转淡，其余行业变化不大 偏空 投机需求 部分 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存75.5，是近几年偏低水平，上游去库力度大 港口库存环比增加 处于偏低水平，季节性淡季整体备货意愿不高 偏多 利空 中性 利润 生产利润 利润空间已创近三年新低，关注成本支撑7500-7300 偏多 下游利润 双防膜价格10100（不含税），地膜9100（不含税），加工利润略压缩需求淡季。 中性 价差 非标价差 HD与LLD价差100，区间震荡； LD-LL价差400以上，长线做多价差继续持有（可能在7-8月左右）； 基差 9月基差190，1月基差280 跨期价差 9-1价差90，1-5基差15 PE小结与操作策略： 上周观点：聚烯烃短期反弹但终端需求仍偏弱，中线关注成本端支撑。上半周现货成交尚可，下半周转弱。 本周主要变化：1.外盘价跌幅明显，低压与高压的进口利润环比扩大，线性无进口空间（但内外价差缩小），进口量仍是关注点；2.国内上游去库力度大，两油库存降至近几年低位水平；3.原油短期回落，油制成本略下滑，但整体的油制、煤制生产利润空间仍然偏低。 交易矛盾：长期看聚乙烯处于投产增速期，价格重心下移长线适合布空；中期看09合约，经过主动降去库后价格已经靠近产业成本，且新料与回料价差也缩小，可根据支撑位（7500-7300）考虑逢低分批建多；短期看：1.本周上游去库力度大，国内货源压力明显缓解；2.随着外盘叠加，进口利润环比上周扩大，进口压力尚未消除；3.需求处于季节性淡季，管材行业后期也逐渐转弱；4.上半周成交尚可，但价格反弹后成交再次转弱，说明终端接受度仍不高；5.从线性价格上看：外盘均价＞国内现货＞09合约＞01合约＞回料价格，整体看做多有一定的安全边际，短期缺乏驱动。 策略：单边——短线：短空择机平仓；中线：7500附近及以下分批建多； 期现——基差贴水近200，卖现买期； 跨期——9-1正套持有，目标100以上。 2019年5月26日 塑料、PP周报（VIP版） 国内库存降至低位，关注后期进口压力 贴近产业成本支撑等待中线做多机会 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone（微信同）：18302222527 QQ：925982844 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 卫星粉料已试车，久泰、恒力尚未量产，巨正源与中安联合最快6-7月份；检修环比增加 偏空 进口 进口窗口关闭，外盘小降 中性 需求 刚性需求 投机需求 出口 下游开工率没有变化 少量 拉丝出口空间关闭（8400以下有出口利润） 中性 偏多 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存75.5，为近几年低位水平 微增，港口库存压力远小于塑料 仍偏低水平 利多 中性 中性 利润 生产利润 油制、PDH路线成本短期下滑，整体的利润空间仍偏低，重点关注成本支撑 中性 下游利润 BOPP出厂价上150至10000，下游利润略修复 偏多 价差 基差 9月基差273 跨期价差 9-1价差278 品种价差 粒粉价差450-700 L-PP现货价差-550（国内）；-1057（外盘）； L-PP 09价差-467；01价差-259 PP小结与操作策略： 上周主要观点：聚烯烃短期反弹但终端需求仍偏弱，中线关注成本端支撑。 本周主要变化：1.国内上游去库力度大；2.东南亚价格下滑，出口空间关闭（8400以下打开）；3.油制、PDH路线的成本短期下滑，整体的产业利润仍偏低。 交易矛盾：长期看聚丙烯处于投产增速期，且需求没有往年好，价格重心下移长线空头思路；中期看09合约，主要变化看国内现实库存与预期投产，价格运行区间在进口成本——粉料之间，即9100-7800±200，与聚乙烯相比现实偏强（没有进口压力），预期偏弱（国内投产增量多）；短期看：1.本周去库力度大，目前压力在于新增量预期；2. 进口空间关闭，出口空间关闭，即外盘对供需影响不大；3.上方压力在进口（9000），下方支撑粉料（7800）与生产成本（7500-7300），盘面8200附近，贴水现货200以上，矛盾不明显，操作上多空安全边际都不够，大概率会跟随商品氛围。 策略：单边——短期：根据升贴水短线操作或观望；中线：观望，多空安全边际均不够。 期现——贴水200以上，卖现买期； 跨期——9-1正套持有，300以上择机平仓。 跨品种—L-PP现实偏弱，预期偏强，操作上短空或者中线做多价差。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 LLDPE分析 （1） 供需分析 聚乙烯月度供需平衡表：1. 4月粒料产量同比增加，环比小降；进口量超预期，表需累计同比增速12%左右；2. 09合约主要关注久泰与恒力的量产，以及中安联合的试车；外围新增量最快预计7-8月份，对09影响有限。投产品种高压很少，多数是线性或低压，中科炼化要到2019年底，美国SASOL7月份，最快也是影响2001合约，长线做多LD-LL的套利继续持有。 从月度检修来看，2季度检修环比增加，但力度同比去年小很多。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，4月份进口量较预期多。目前线性无进口空间，高压与低压的进口利润环比上周增加，后期的进口量仍是潜在压力。短期外盘美金价格明显下滑，主要是中东地区。 需求方面，管材行业开工环比开始下降，上游排产比例也有所回落，从往年看需求可能逐渐转淡，其余行业变动不大。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （2） 库存 聚烯烃石化库存75.5，降至历史同期低位水平。国内上游去库力度大，压力明显缓解，港口库存环比增加，随着外盘下调价格部分品种利润空间扩大，后期进口量可能会偏多些，下游原料库存整体还是偏低的，主要是需求季节性淡季。 （3） 产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：原油短期回落，生产成本略下滑，整体的生产利润空间偏低，重点关注成本端的支撑7500-7300。 下游利润：双防膜价格10100（不含税），地膜价格9100（不含税），加工利润偏高但需求进入季节性淡季，少量备货整体积极性不高。 （4） 价格区间估算 从近期来看，下方支撑在生产成本与回料（含税7300左右），上方压力在于进口成本（8000-8100）。近两周外盘价大幅下滑，线性无进口空间，但高压与低压进口利润环比上周增加，盘面贴水现货。考虑到目前价格与生产成本之间空间不大，不建议继续做空，中线在7500及以下分批建多，风险在于原油出现趋势性下滑。 （5） 基差与价差 期现：基差贴水幅度扩大，卖现买期。 跨期：9-1正套持有，目标100以上。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 非标套利：HD与LLD价差100，区间震荡；LD-LL价差扩大至400以上，中长期做多价差继续持有。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L期价 L1909 7760，-85，周区间（7695-8055，+45/+10幅度360） L2001 7670，-100，周区间（7650-7970，+45/-20幅度320） L2005 7655，-45，周区间（7620-7910，+60/-70幅度290） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 8069，-83 HDPE中空级 8525，-20 HDPE注塑级 7737，-166 HDPE薄膜级 8608，-0 LDPE薄膜级 8193，-207 华北市场价 （中端价） LLDPE 7950，+40 HDPE中空级 8875，+50 HDPE注塑级 8050，+50 HDPE薄膜级 8725，+100 HDPE拉丝级 8850，-50 LDPE薄膜级 8427，+175 再生料价格 一级回料 7300（6800不带票） 毛料 6700，-100 上下游价格 乙烯（美金） 1021，+40 地膜（山东） 9800（9100不含税） 双防膜（山东） 10860（10100不含税） 现货价差 新料-回料 650 LD-LL 477，+140 基差 9月基差190，1月基差280 跨期价差 9-1价差90，1-5基差15 （7） 技术分析 从指数来看，周线收阴，下方支撑7700；日线看有无新低。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 从聚丙烯的月度供需平衡表来看：1. 4月份粒料产量环比微降，同比小增，进口较预期略多，粉料产量环比小增，4月份表需累积同比4%左右。 2. 对5-7月表需进行估算，2季度以来国内检修增加月度产量继续环比小降，粒料继续增加可能性不大，进口窗口已关闭预计后期进口量维持正常范围，因此5-7月表需累积同比增速4-5%（已考虑久泰与恒力的投产）。4季度前后随着更多投产计划的落地且检修计划很少，月度产量增加明显，届时很可能再次出现明显累库。 从月度检修情况看，二三季度检修相对多，但同比去年力度小。 从投产增量看，国内卫星粉料试车，另外久泰、恒力后期的量产要关注，巨正源与中安联合最快预计7月份。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，现货进口空间关闭，内外价差600以上；东南亚价格下滑，出口空间关闭（8400以下打开）。外盘报价小降。 粉料方面，生产利润继续压缩，粉粒价差450-700（下图华东价格有偏差）。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 需求方面，短期下游行业开工环比持平，原料库存维持低位，整体没有明显的备货意愿。 （3） 库存 聚烯烃石化库存75.5，处于近几年低位。与PE相比，PP短期压力略小一些，主要是港口库存压力不大。 （3）产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：油制、PDH制成本短期下滑，对应的生产利润空间扩大，整体利润水平仍偏低，关注成本端的支撑。 下游利润： BOPP出厂价上调150至10000，加工利润略有修复。 （4） 价格区间估算 聚丙烯进口空间关闭（9100），无进口压力，关注点在国内装置投产进度。短期出口空间关闭（8400以下打开），基差贴水200以上，整体看没有明显矛盾，与聚乙烯相比现实略强预期偏弱，多空安全边际都不够。 （5）价差 期现：基差贴水200以上，卖现买期。 跨期：9-1正套持有，300以上择机平仓，逻辑在于：2季度检修加进口关闭相对利多近月，后期投产预期利空远月。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 跨品种价差：L-PP价差现实偏弱，预期偏强，操作上可根据不同逻辑短空或者中线做多。 替代性品种价差：PP共聚-PP拉丝价差500，正常范围。 PP共聚-HD注塑价差900，连续两周每周下滑100。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1909 8227，-77（周区间8150-8482，+95/+8，幅度331） PP2001 7949，-92（周区间7882-8242，+60/+32，幅度360） PP2005