L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 中安联合试车成功尚未量产，恒力量产待定，外围新增量对09影响有限；检修力度同比往年小，环比看8-9月检修增加。 中性 进口 外盘价格止跌小涨，进口窗口暂时有但需要动态跟踪。 中性 需求 刚性需求 农膜开工持续提升，7-9月需求逐步好转 利多 投机需求 小部分 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存64，处于历史同期低位 港口库存水平微增 环比继续增加，部分备货 利好 中性 利好 利润 生产利润 成本变动不大，关注支撑7100 偏多 下游利润 双防膜价格10000（不含税），地膜9000（不含税），加工利润高需求环比好转。 利多 价差 非标价差 HD与LLD价差-50，偏低，关注转产比例； LD-LL价差扩大继续持有（7-8月左右）； 基差 9月基差-5，1月基差170 跨期价差 9-1价差175，1-5基差65 PE小结与操作策略： 上周观点：外盘压力缓解，库存和需求驱动开始好转，中线维持逢低分批建多思路。 本周主要变化：1.外盘价格止跌小涨，各品种短期仍有进口窗口但有关闭可能需要动态跟踪，预计后期进口量会减少；2.国内石化去库较快，已经是同期低位水平，下游原料库存持续增加；3.下游农膜开工率继续逐步提升，需求环比好转；4.HD注塑-线性价差偏低，关注全密度转产线性的情况；5.宏观方面，中美关系短期缓和，对制品出口或利好。 交易矛盾：长期看聚乙烯仍处于投产增速期，价格重心下移；中期看09合约，之前供需偏弱的格局要改变，价格接近成本支撑，且库存和需求均开始转向利好，从安全边际和驱动方面考虑可逢机做多；短期关注点：1.外围降价清库结束，报价开始上调，进口窗口或将关闭；2.需求开始拐头，季节性旺季可期；3. 09合约目前64万持仓，空头单边32万手（即160万吨），远大于市场上可交割量，且是在需求好转现货库存下滑的背景下；4.从价格上看：国内现货＞外盘均价＞09合约＞01合约＞回料价格，做多有一定的安全边际，关注空头的撤退。 策略：单边——中线：7600附近及以下分批加多； 期现——基差走弱，目前平水，后期大概率在-150到150之间震荡； 跨期——9-1正套100以下继续建多。 塑料外盘涨价进口窗口有望关闭 库存和需求转向利好继续逢低加多 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone（微信同）：18302222527 QQ：925982844 2019年6月30日 塑料、PP周报（VIP版） L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 恒力尚未量产，巨正源倒开车试产，中安联合甲醇与烯烃试产成功，预计量产在1-2个月后；检修环比5月小降 利空 进口 进口窗口刚刚打开（8450），俄罗斯50万吨PP装置卖往中国，印度石油即将出产品，马油预计8月份 利空 需求 刚性需求 投机需求 出口 BOPP开工有所恢复，但原料库存环比没有增加，仍处于低位 无 拉丝出口关闭（7800以下） 中性 中性 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存64，历史同期低位 环比小增，但港口库存压力远小于塑料 偏低水平，环比小降 利多 中性 中性 利润 生产利润 本周生产成本变动不大，利润空间小增，关注成本支撑 中性 下游利润 BOPP出厂价上调50至9950，下游利润偏低 偏空 价差 基差 9月基差138 跨期价差 9-1价差457 品种价差 粒粉价差400 L-PP现货价差-700（国内）；-831（外盘）；L-PP 09价差-557；01价差-275；05价差-126 PP小结与操作策略： 本周主要变化：1.外盘新投产装置逐步兑现，进口窗口刚刚打开（8450）；2.上游库存下滑，港口库存小增，下游库存小降；3.BOPP检修部分恢复，但加工利润偏低备货积极性不高，原料库存没有明显增加。 交易矛盾：长期看聚丙烯处于投产增速期，且需求没有往年好，价格重心下移；中期看09合约，进口刚刚打开（8450），出口关闭（7750），国内仍有巨正源、中安联合，8-9月左右量产，对09的压力或有限，进口货源也卖往国内，预计聚丙烯价格运行区间在进口成本——粉料之间，即8450-8000，盘面贴水，接近上限做空有安全边际，但利空兑现不一定在09合约，可短线思路或者远月逢高建空。 策略：单边——短线或者01合约逢高布空。 期现——基差走弱，贴水150左右； 跨期——短期正套，观望。 跨品种—L-PP做多，-550以下分批建仓。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 LLDPE分析 （1） 供需分析 聚乙烯月度供需平衡表：1. 5月粒料产量同比增加，环比小降；进口量环比小降，表需累计同比增速10%左右。后期检修增加，进口量预计下滑，表需增速或下滑；2. 09合约后期关注恒力（先出PP，聚乙烯暂不确定），以及中安联合试车成功后的量产；外围新增量预计对09影响有限。投产品种高压很少，多数是线性或低压，美国SASOL10月份，最快也是影响2001合约，中科炼化要到2020年，长线做多LD-LL的套利继续持有。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，5月进口量环比微降。短期外盘美金止跌小涨，进口成本需要动态跟踪了，预计6月份进口量下滑。 需求方面，农膜开工环比继续提升，下游陆续备货。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （2） 库存 聚烯烃石化库存64，处于历史同期低位。港口库存微增，外盘价格止跌小涨，关注进口窗口能否关闭。下游原料库存继续增加。 （3） 产业链成本与利润 生产利润：本周生产成本环比变动不大，重点关注成本端支撑7100。 下游利润：双防膜价格10000（不含税），地膜价格9000（不含税），加工利润仍偏高，下游陆续有备货。 （4） 价格区间估算 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 从近期来看，下方支撑在生产成本与回料（含税7100），短期压力在于进口成本（7700附近），从环比来看外盘价格止跌小涨，进口成本可能动态上调，预计6月到港量下滑，另外国内需求逐渐启动，下游部分备货，上游库存已经降至同期低位，因此从驱动来看有望好转，中线在7600附近及以下分批加多思路不变。 （5） 基差与价差 期现：基差走弱，目前平水，从往年看后两个月基差大概率在-150到150期间震荡。 跨期：9-1正套100以下可继续建多。 非标套利：HD与LLD价差-50，偏低，关注转产比例（wind数据有差异）；LD-LL价差做多继续持有。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 L期价 L1909 7830，+90，周区间（7725-7975，+240/+175幅度250） L2001 7655，+70，周区间（7580-7810，+180/+150幅度230） L2005 7590，+30，周区间（7540-7710，+135/+80幅度170） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 7623，+42 HDPE中空级 7956，+83 HDPE注塑级 7374，+166 HDPE薄膜级 8246，+0 LDPE薄膜级 8080，+125 华北市场价 （中端价） LLDPE 7825，+100 HDPE中空级 8700，+25 HDPE注塑级 7775，+75 HDPE薄膜级 8600，+50 HDPE拉丝级 8725，+50 LDPE薄膜级 8275，+100 再生料价格 一级回料 7100（6600不带票） 毛料 6700 上下游价格 乙烯（美金） 761，-20 地膜（山东） 9700（9000不含税） 双防膜（山东） 10760（10000不含税） 现货价差 新料-回料 725 LD-LL 450 基差 9月基差-5，1月基差170 跨期价差 9-1价差175，1-5基差65 （7） 技术分析 从指数来看，周线下方支撑7100，MACD背离；日线反弹压力7800附近，再次回落不低于前低可加多。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 从聚丙烯的月度供需平衡表来看：1. 5月份粒料产量环比下滑，同比持平，进口小降，粉料产量环比变化不大，5月份表需累积同比3%左右。 2. 对6-9月表需进行估算，投产压力将逐渐释放，今年检修力度比往年小，粒料供应增速3%，粉粒继续增加可能性不大，进口窗口刚刚打开且外围新增3套以上装置，预计后期进口量同比增加，因此6-9月表需累积同比增速预计4%。而4季度前后随着更多投产计划的落地且检修恢复，月度产量以及进口增加明显，届时很可能再次出现明显累库。 从投产增量看，久泰已量产，恒力出合格品但尚未量产，本月底巨正源倒开车试产成功，中安联合甲醇与烯烃项目试产成功，尚未量产。外围，俄罗斯50万吨开始卖往中国，印度石油即将出产品，马油预计8月份左右。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 进口方面，现货进口空间刚刚打开；出口空间关闭（7800以下）。外盘市场涨跌不一。 粉料方面，丙烯涨价100-150，粉粒的生产利润0-250，粉粒价差400。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 需求方面，短期BOPP开工恢复，但下游利润不佳，备货意愿不够强。 （3） 库存 聚烯烃石化库存64，已经降至历史同期低位水平。上游去库，中游港口库存小增，下游原料库存仍偏低。 （3）产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：成本端变动不大，现货价上调利润空间环比扩大，关注成本端的支撑。 下游利润： BOPP出厂价上调50至9950，加工利润偏低。 （4） 价格区间估算 聚丙烯现货8500左右，进口小有利润（8450），出口窗口仍关闭（7750），盘面贴水现货，关注点在国内投产进度以及外围货源的流入，巨正源月底倒开车试产，中安联合甲醇及转化烯烃试车成功，跟踪量产销售时间，对09合约影响或有限；外围俄罗斯西布尔货源卖往中国，印度石油预计下周出产品，后期还有马油投产，进口压力需要关注。从安全边际来看，中长期供需偏弱，激进者平水附近短空，或者逢高空远月。 （5）价差 期现：基差走弱，贴水150左右。 跨期：短期正套，观望。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 跨品种价差：L-PP价差中线做多，激进者-550以下开始建仓，逻辑在于：PP的内外增量压力大于塑料且开始兑现； 塑料需求开始好转；风险在于PP的波动性大于塑料。 替代性品种价差：PP共聚-PP拉丝价差325，正常范围，环比稳定。 PP共聚-HD注塑价差1052，环比稳定。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1909 8387，+72（周区间8295-8514，+332/+136，幅度219） PP2001 7930，+19（周区间7871-8049，+260/+104，幅度178） PP2005 7716，-14（周区间7685-7838，+165/+52，幅度153） 外盘人民币价（中端价） PP拉丝 8454，-0 PP注塑 8537，+42 PP共聚 8827，-42 华东现货价（中端价） PP拉丝 8525，+115 PP注塑 8625，+125 PP低融共聚 8850，+110 再生料价格 再生料 7640，（7100不带票） 毛料 6250 粉料价格 粉料 8175，+100（山东）；8150，+50（华东） 丙烯 7675，