美国最新通胀和就业数据强劲，美联储降息时点可能推后

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·固定收益报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 美国最新通胀和就业数据强劲，美联储降息时点可能推后。6月核心CPI环比增0.3%，预期增0.2%，前值增0.1%；同比增2.1%，预期增2%，前值增2%。美国7月6日当周初请失业金20.9万人，预期22.3万人，前值22.1万人。美国6月核心CPI环比上涨明显超季节性，创2012年以来同期最大涨幅，周频就业数据同样强劲。虽然在鲍威尔国会致辞之后，市场认为美联储7月降息概率超过90%，但我们认为7月份降息并非板上钉钉。从美国和全球经济的长期趋势来看，美联储今年开启降息周期的必要性是十分充足的，但总目前数据来看，7月却不一定是十分急切和必要的开启时点。近期美联储的表态无疑为近期降息扫清了障碍，但并不一定意味着7月份必然降息，如果6月经济数据强劲，降息时点可能推后。 欧洲央行会议纪要延续鸽派。欧洲央行同意需要为政策宽松做好准备，委员会同意需要改变立场，表现出采取行动的决心。通胀与管理委员会的通胀目标相距甚远。部分委员认为定向长期再融资操作（TLTRO）的定价应当与前一轮一致。可能采取的措施包括延长和加强前瞻性指引，恢复资产购买计划和降低利率。 央行继续暂停公开市场操作，持续净回笼。11日、12日，央行继续暂停公开市场操作，两天各有1000亿元逆回购到期，合计净回笼2000亿元，央行措辞“受央行逆回购到期和税期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降，但仍处于合理充裕水平”。下周央行仍可能继续小幅净回笼，中旬以后缴税压力上升，或以短期资金部分对冲，引导资金价格波动区间保持在合意中枢。 银保监会约谈信托公司近期房地产信托业务增长过快，多家信托项目收紧。近日银保监会对十家信托公司进行约谈，多家信托公司表示收紧了房地产项目审批，并实行余额管控。已成立项目不受影响，但部分已募集未成立的项目已退款给投资者。在房住不炒的政策基调下，房地产投融资的过快增长仍然受到遏制，或反映出当前宏观经济的运行情况总体仍处于合理区间，监管调结构和防风险意愿仍然较强。  市场回顾 利率市场： 央行已经连续第14个交易日选择静默，昨天单日回笼1000亿元，使得隔夜资金继续上行，目前已经达到了“2”以上，现券市场收益率多数下行1BP左右，而各1年期品种有所上行。资金面有所分化，隔夜资金继续上行17BP，7天和14天利率震荡。国债期货高开高走，午后涨幅大幅回落。 一级发行方面，周四，进出口行增发1、3、5、10年期金融债中标利率2.5338%、3.1497%、3.4095%、3.7455%，全场倍数3.19、2.87、3.34、3.31。 现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行1.13BP，5年期国债到期收益率上行0.03BP，10年期国债收益率下行0.26BP。国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行1.77BP，5年期国开债到期收益率下行1.45BP，2019年07月12日 固收日报 美国最新通胀和就业数据强劲，美联储降息时点可能推后 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 固收报告·固收日报 10年期国开债收益率下行0BP。 资金方面，周四货币市场资金价格多数下行，其中，DR001上涨18.43BP，DR007下行2.75BP，DR014上涨4.3BP。 国债期货方面，周四，国债期货高开高走，午后涨幅大幅回落。10年期主力合约上涨0.01%，5年期主力合约收跌0.01%，2年期主力合约上涨0.03%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行27只，金额265.7亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。 二级市场，7月11日，信用品种信用利差涨跌不一，中短融品种信用利差多数下行，城投债则多数上行。1年期短融信用利差均上行，各等级均上行0.5BP。3年期中票信用利差均上行，各等级均上行2.78BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行1.79BP。1年期城投债信用利差均下行，各等级均下行1.89BP。3年期城投债信用利差均上行，各等级均上行2.01BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行1.04BP，AA+下行2.04BP，AA下行2.04BP。 转债市场： 7月11日，可转债指数上涨0%，成交287亿元，较前一日有所上升。上涨69家，下跌69家。其中涨幅较大的有天康转债（2.43%）、蓝标转债（2.35%）、华通转债（2.22%），跌幅较大的有佳都转债（-3.97%）、通威转债（-2.88%）、泰晶转债（-2.73%）。  负面信息 中民投，涉及债项：18民生投资SCP007，18民生投资SCP007应于2019年7月18日兑付本息，但公司公告称，由于公司流动性紧张，本期超短期融资券到期兑付存在不确定性。  风险提示：资金面收紧超预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 固收报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2019-07-11期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜2.0517.97天2.42-1.2 14天2.53-14.9 隔夜2.0019.07天2.43-4.3 14天2.283.5隔夜2.0018.41周2.50-4.6 2周2.32-2.8 1个月2.48-0.3 3个月2.600.0SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 固收报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 2.8578 3.1178 3.4378 - 3.05 3.05 3.05 - 1年 3.1404 3.3504 3.6504 - 1.63 1.63 1.63 - 3年 3.5689 3.7489 4.0689 - -0.06 -0.06 -0.06 - 5年 3.9429 4.2829 4.8129 - 1.82 1.82 1.82 - 城投债 6个月 2.9209 3.0809 3.3409 4.5209 2.32 2.32 2.32 -0.68 1年 3.2172 3.3172 3.5872 5.0572 -0.76 -0.76 -0.76 2.24 3年 3.6782 3.7782 4.0732 5.7432 -0.83 -0.83 -0.83 1.17 5年 3.996 4.106 4.481 6.531 -1.01 -2.01 -2.01 -1.01 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 固收报告·固收日报 刘 浏：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：信用债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 固收报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款