周度投资报告 2019年06月30日 中投期货策略周报（2019年第24期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 于瑞光 从业资格编号：F0231832 投资咨询编号：Z0000756 yuruiguang@tqfutures.com 李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com 王万超 从业资格编号：F0290005 投资咨询编号：Z0011089 wangwanchao@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 姜云超 从业资格编号：F3043160 投资咨询编号：Z0013934 jiangyunchao@tqfutures.com 吴起睿 从业资格编号：F3053694 投资咨询编号：TN031263 wuqirui@tqfutures.com 联系人： 卢时强 从业资格编号：F0282412 lushiqiang@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：建议趋势性投资者耐心等待G20峰会消息，以及国内宏观政策的走向。关税问题的最终走向决定工业品的价格区间，由于当前大部分工业品的价格区间是合理的，因此关税问题将对未来宏观经济走向产生较大影响，继而对工业品的价格中枢产生影响，建议场外投资者静待重大宏观事件的落定。 股指期货：从估值的角度看，当前市场估值水平整体处在5年均值附近，因此市场情绪对走势影响较大。建议密切关注G20峰会以及关税问题的走向，暂时维持沪指2800-3050区间震荡的观点。 铜：铜精矿与废铜供应偏紧格局暂无改变迹象，且供应缺口较此前预期的要高，全球显性库存总体处于低位，铜价下方也存在一些支撑。但国内消费是否复苏以及政策走向，则成为影响铜价的主要影响因素。 锌：从供应端来看，高利润刺激炼厂生产积极性，影响结束后，炼厂产能逐步得到释放。环保及搬迁等非利润因素对冶炼厂产能的约束正逐步解除，锌锭产量增加有望在二季度兑现。另外消费进入季节性淡季，镀锌等板块开工率下滑，在供应增加需求疲态下，锌锭库存开始进入累库阶段，对锌价形成拖累，后市锌价难言乐观。 镍：在镍供应充足的时候，镍盘面价格往往追随镍铁-不锈钢的供需逻辑。但是当可交割镍数量引起市场担忧时，期货盘面价格就开始跟随可交割货量的逻辑，这也是近期引导沪镍走势的逻辑主线。6月26日，伦敦金属交易所镍板库存减少3414吨，为年内最大降幅，不排除07、08合约再次面临挤仓的可能性。 黑色金属：环保限产推动钢材价格底部回升，宏观层面整体看贸易谈判结果偏中性，后期需求逐步启动的话，价格有望继续震荡上行，回调到3950附近可做多，短期期货升水压制价格上行空间。在Brucutu复产以及环保限产下，铁矿石价格仅短线回调后又继续上行并创出新高，期货深度贴水与全年供需紧平衡带来支撑，短期暂时观望为主。目前钢厂限产强于焦化，后期焦化限产强化的话，焦炭价格有望逐步企稳，关注2000元/吨附近支撑。 甲醇：操作上，甲醇弱势局面不改，注意地缘政治影响化工品的涨跌，贸易战对甲醇影响相对较小，甲醇整体需求低迷，已有空单可以持有，淡季依然是反弹沽空的操作思路。 橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合，价格周期底部遭遇产业结构调整。投机性资金或流向橡胶这一价值洼地，不乏久跌必涨的阶段性反弹，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨。现在正是橡胶品种最黑暗的时候，未来价格重心或将逐步上移，盘面宽幅波动为主。建议波段思路为主，当前市场形势下，逢低做多获利机会可能高于逢高沽空。 油脂油料：国内外市场面临较大不确定性，饲企和贸易商放慢采购节奏等待消息面明朗，油厂端豆粕库存消化进度放慢，短期豆粕市场仍缺少方向感，有望延续震荡走势。油脂板块因供应宽松而需求不旺，长期处于反弹乏力状态，建议投资者关注下周美豆优良率水平及重要事件落地后的市场表现，待豆粕市场释放完回调压力后仍应以逢低买入的思路参与交易或择机以套利的方式适量做空油粕比。 白糖：外糖价格保持震荡，因为涨价促进印度加速出口，下跌到11美分/磅则受成本支撑。国内整体供大于求，消费没有起色。目前大部分糖在贸易商手中。短期依然保持震荡偏空的操作思路。密切关注印度干旱和巴西醇糖比。 操作上，依然维持震荡区间思路，关注5200的压力位置。 中投期货研究所：2019年06月30日 - 2 - 目 录 期货市场概况 .................................................................................................................................... - 4 - 周度策略：静待G20峰会结果 .......................................................................................................... - 5 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 6 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 6 - 2 宏观经济：呈现供需两弱的局面 ................................................................................................................. - 6 - 3 流动性：央行本周未开展逆回购操作 .......................................................................................................... - 7 - 4 宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 7 - 5 股指期货市场分析 ....................................................................................................................................... - 8 - 铜：谨慎追高，等待宏观指引 ........................................................................................................ - 10 - 1 基本面分析 ................................................................................................................................................ - 10 - 2 结论：等待宏观指引 ................................................................................................................................. - 11 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 13 - 锌：疲弱基本面 后市难言乐观 ...................................................................................................... - 14 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 14 - 2 锌：疲弱的基本面 后市难言乐观 .............................................................................................................. - 15 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 15 - 镍：挤仓担忧仍然主导镍价走势 .................................................................................................... - 17 - 1 镍价运行逻辑 ............................................................................................................................................ - 17 - 2 镍的现货价格信息 ..................................................................................................................................... - 18 - 3 基本面 ....................................................................................................................................................... - 18 - 4 总结与建议 ................................................................................................................................................ - 22 - 黑色金属