本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  二级市场：上周医药板块上涨0.91%，跑赢沪深300指数1.13个百分点 上周医药板块上涨0.91%，跑赢沪深300指数1.13个百分点，在所有行业中涨跌幅排名第11位。2019年以来，医药板块上涨22.68%，沪深300指数上涨27.07%，医药板块跑输沪深300指数4.4pct，我们认为在医药制造业收入、利润增速放缓的背景下，自费属性、非药板块成为资金追逐的细分领域，这些领域也成为板块整体上涨的最主要因素。  行业基本面：全国人大常委会表决通过了《疫苗管理法》，以“四个最严”为立法宗旨，为疫苗管理的全链条设定了严格的责任 2019年6月29日，全国人大常委会表决通过了《疫苗管理法》, 该法将从2019年12月1日起实施。疫苗管理法坚持以最严谨的标准、最严格的监管、最严厉的处罚、最严肃的问责的“四个最严”为立法宗旨。我们认为本法有利于行业的净化发展，同时也不可避免导致行业的整合和集中度的提升，技术强、规模大的疫苗企业将获得更大空间。此外，《疫苗管理法》中提出将鼓励急需或创新疫苗的研发，我们认为在新法规的支持下，疫苗管线的价值将进一步凸显。建议关注康泰生物、智飞生物、康希诺生物等。  政策影响或逐步显现，关注创新产业链、API等高景气度细分赛道 1）创新升级的服务方（CRO、CMO）及有弹性的创新药企业，推荐泰格医药、康龙化成、昭衍新药，建议关注药明康德、凯莱英、恒瑞医药等； 2）产业分析逻辑向全球化接轨过程中，具有技术优势和全球化经营实力的API企业将持续塑造国际竞争力，推荐天宇股份、九洲药业，建议关普洛药业等； 3）有持续增量品种获批及API优势的仿制药企业，建议关注科伦药业、京新药业、华东医药等； 4）商业模式持续创新的医疗服务、连锁药店企业，建议关注爱尔眼科、通策医疗等； 5）政策相对免疫、具备品牌壁垒、具有较强中国特色的的消费属性个股，推荐济川药业，建议关注片仔癀、我武生物等。  风险提示 行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019/6/28 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 泰格医药 77.10 0.94 1.35 1.87 81.67 57.11 41.23 推荐 天宇股份 36.04 0.91 2.37 2.94 39.60 15.21 12.26 推荐 济川药业 30.11 2.08 2.54 3.11 14.48 11.85 9.68 推荐 昭衍新药 48.18 0.94 0.94 1.30 51.26 51.26 37.06 推荐 康龙化成 34.18 0.57 0.69 0.97 59.96 49.54 35.24 谨慎推荐 九洲药业 8.35 0.20 0.34 0.46 41.75 24.56 18.15 谨慎推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -31%-18%-5%8%20%18-0618-0918-1219-0319-06医药沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：孙建 执业证号： S0100519020002 电话： 021-60876703 邮箱： sunjian@mszq.com 研究助理：袁中平 执业证号： S0100117120030 电话： 021-60876703 邮箱： yuanzhongping@mszq.com 研究助理：徐默凡 执业证号： S0100119060009 电话： 021-60876703 邮箱： xumofan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《2019年医药行业中期投资策略：行业盈利恢复性增长，分化行情下防守为上》20190701 2.《药审专业化深化，持续推进产业升级——民生医药行业周报20190624》20190624 3.《泰格医药限制性激励方案实施，医保政策完善——民生医药行业周报20190617》20190617 [Table_Title] 医药 行业研究/周报 《疫苗管理法》通过促行业整合，关注领军企业 —医药周报20190701 医药周报 2019年07月01日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/医药 目录 一、投资建议：关注高景气度赛道（外包、API、创新药），自下而上关注领跑企业 .............................................. 3 二、重点推荐行业和个股更新 .......................................................................................................................................... 4 1、《2019年医改重点任务解读：药品集采成医改突破口，产业转型升级无退路》 ................................................... 4 2、《微芯生物顺利过会，科创板渐行渐近——寻找医药科创独角兽系列之科创板事件点评》 ..错误!未定义书签。 三、行业热点新闻解读 ...................................................................................................................................................... 5 1、财政部开展2019年度医药行业会计信息质量检查工作 ............................................................................................ 5 2、国家医保局等四部委联合发布《关于印发按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单的通知》 错误!未定义书签。 四、上周行情回顾 .............................................................................................................................................................. 6 （一）上周医药行业行情 ........................................................................................................................................................ 6 （二）医药子行业行情 .............................................................................................................................错误!未定义书签。 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 9 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 10 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 周报/医药 一、投资建议：板块内持续分化，自下而上布局优质个股 二级市场层面：板块内持续分化，验证我们之前的观点。上周医药板块上涨0.91%，跑赢沪深300指数1.13个百分点，在所有行业中涨跌幅排名第11位。2019年以来，医药板块上涨22.68%，沪深300指数上涨27.07%，医药板块跑输沪深300指数4.4pct。我们认为在医药制造业收入、利润增速放缓的背景下，自费属性、非药板块成为资金追逐的细分领域，这些领域也成为板块整体上涨的最主要因素。 行业基本面：全国人大常委会表决通过了《疫苗管理法》，以“四个最严”为立法宗旨，为疫苗管理的全链条设定了严格的责任。2019年6月29日，全国人大常委会表决通过了《疫苗管理法》, 该法将从2019年12月1日起实施。疫苗管理法坚持以最严谨的标准、最严格的监管、最严厉的处罚、最严肃的问责的“四个最严”为立法宗旨。我们认为本法有利于行业的净化发展，同时也不可避免导致行业的整合和集中度的提升。技术强、规模大的疫苗企业将获得更大空间。此外，《疫苗管理法》中提出将鼓励急需或创新疫苗的研发，我们认为在新法规的支持下，疫苗管线的价值将进一步凸显。建议关注康泰生物、智飞生物、康希诺生物等。 投资建议：中长期看好国内医药产业升级趋势下走出来的企业和全球化竞争力较强的细分领域更重要。中期来看，带量采购在各地逐步落实执行，医保局官宣将4+7中选价定为医保支付上限略超预期，医药行业供给侧改革或将加速，因此板块估值仍具有不确定性。因此，在医改进入实质性供给侧改革的时期，我们认为应当寻找在中长期发展中符合新趋势的产业，即业已验证、具备全球竞争力的细分领域，关注其中具有长期可持续发展潜力、有望在改革中实现产业升级过渡的企业： ——创新升级的服务方（CRO、CMO）及有弹性的创新药企业，推荐泰格医药、康龙化成、昭衍新药，建议关注药明康德、凯莱英、恒瑞医药等； ——产业分析逻辑向全球化接轨过程中，具有技术优势和全球化经营实力的API企业将持续塑造国际竞争力，推荐天宇股份、九洲药业，建议关普洛药业等； ——有持续增量品种获批及原料药优势的仿制药企业，建议关注科伦药业、京新药业、华东医药等； ——商业模式持续创新的医疗服务、连锁药店等企业，建议关注爱尔眼科、通策医疗等； ——政策相对免疫、具备品牌壁垒、具有较强中国特色的的消费属性个股，推荐济川药业，建议关注片仔癀、我武生物等。 长期对医药持续乐观，看好国内产业升级过程中龙头公司的优势强化。长期来看，根据我们对综合性医院利润构成的测算，“以药养医”已经结束。在此背景下，政府财政支持的医保完成全民覆盖，顶层设计下的三医联动将自支付端发起医药、医疗两个领域的供给侧改革，以达成医保的良性、可持续管理，继而实现医保的战略性购买并满足人民对价值医疗的需求。在此过程中，国内医药产业的核心竞争力自药品审评到营销都开始向全球接