敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年06月22日 中小盘研究 并购重组政策大松绑，定增折价收益齐回升 ——中小盘增发并购双周报 伐谋-中小盘增发并购双周报 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010002 021-68865595-232 renlang@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010003  本期重大定增并购案例： （1）银星能源“蛇吞象”吸收合并控股股东宁夏能源，中国铝业成直接控股股东，国企改革提速；（2）斯尔邦借壳丹化科技，盛虹集团继东方市场之后再获国资背景的A股上市平台；（3）收购国光电气和思科瑞，航锦科技再度加码军工电子产业，继续推进“军工+化工”双轮驱动战略。  定增并购动态及市场表现： （1）本期增发预案公告19例，金额210亿，数量小幅下降、金额显著上升；本期A股新增公告成功发行案例7例，共募资131亿，数量小幅下降、金额显著回升。本期公告一年期现金参与定增实施2例，平均折价率14.2%，收益率23.4%，平均折价率、收益率均显著上升。2019年截止目前一年期定增实施51例，平均折价率13.2%，平均收益率18.6%。 （2）本期并购429例，并购涉及金额1154亿，并购市场热度较上期延续回升。2019年至今并购数量同比增长166%，规模同比下滑13%，本期并购主要集中于计算机、传媒、化工等行业。本期并购重组市场情绪大回暖，相关股票跑赢各大指数，2017年以来涉及发行股份购买资产的484家A股公司本期股价平均上涨8.0%，同期上证指数上涨6.2%，沪深300上涨7.6%，创业板上涨7.6%。其中，兰石重装、银星能源、众应互联、天山生物、韦尔股份涨幅均超30%。 （3）2019年6月20日证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见。并购重组政策再获大松绑，将刺激整体并购重组市场的加速回暖。再融资市场发行目前仍旧低迷，不过政策已开始放松，此次修改《重组办法》恢复借壳上市的配套融资亦是再融资政策的再一次放松。目前定增市场收益率已明显回暖，2019年实施的定增平均收益率达18.6%。政策持续放松叠加收益率回暖，再融资市场在2019年将提前见底回暖。 （4）本次修改《管理办法》在本轮并购重组政策放松中具有标志性意义。并购重组政策的大松绑，将刺激并购重组市场的加速回暖，同时叠加并购重组后遗症商誉减值风险已充分释放，我们认为市场对于并购重组的风险偏好将迎来长期拐点向上，并购重组市场情绪有望长期向上。  股权激励、增持、回购情况： 股权激励：本期4家公司推出了限制性股票或股票期权激励，其中秦安股份股权激励力度大的同时业绩要求高。增持：*ST宇顺、博汇纸业、凌钢股份获重要股东增持5%及以上。回购：本期有9家公司推出股票回购预案，回购上限金额合计16.2亿元，其中回购上限金额由高到低分别为：中国重工、千红制药、南威软件、三棵树、嘉欣丝绸、音飞储存、四方股份、ST岩石、四方达。  风险提示：再融资政策变动；并购政策变动 相关报告 《英雄互娱再谋A股上市，半导体行业又现百亿级并购》2019-06-08 《2019年实施一年期定增超额收益率达12.2%》2019-05-25 《并购市场热度回升，大额并购、借壳案例频现》2019-05-11 《国企改革提速，定增折价率大幅跳升》2019-04-21 孙金钜（分析师）：021-68866881 证书编号：S0280518010002 任浪（分析师）：021-68865595-232 证书编号：S0280518010003 黄泽鹏（联系人）：021-68865595-202 证书编号：S0280118010039 王宁（联系人）：010-83561000 证书编号：S0280118060020 邹道（分析师）：021-68865595 证书编号：S0280519050001 中小盘研究团队 2019-06-22 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 重点增发并购案例分析及点评 ....................................................................................................................................... 3 1.1、 银星能源吸收合并控股股东宁夏能源，国企改革提速 .................................................................................... 3 1.2、 斯尔邦借壳丹化科技，盛虹集团再获A股上市平台 ....................................................................................... 3 1.3、 收购国光电气、思科瑞，航锦科技加码军工电子业务 .................................................................................... 3 2、 定增动态：平均折价率、收益率均显著上升 ............................................................................................................... 4 2.1、 新增预案：本期预案公告数量小幅下降、金额显著回升 ................................................................................ 4 2.2、 发行实施：发行案例数量小幅下降、募资金额显著回升 ................................................................................ 5 2.3、 即将发行：本期过会7家、批文8家，过会批文速度小幅回升 .................................................................... 6 3、 并购重组政策大松绑，市场热度情绪双回暖 ............................................................................................................... 8 3.1、 本期并购热点为计算机、传媒、化工等行业.................................................................................................... 8 3.2、 并购重组政策大松绑，市场情绪大回升 ........................................................................................................... 9 4、 股权激励回落、股东增持显著回暖 ............................................................................................................................. 10 4.1、 4家公司推股权激励预案，秦安股份股权激励力度大的同时业绩要求高 ................................................... 10 4.2、 *ST宇顺、博汇纸业、凌钢股份获重要股东增持5%及以上 ........................................................................ 10 4.3、 9家公司推出股份回购预案 .............................................................................................................................. 11 图表目录 图1： 本期新增预案数小幅下降、定价发行数小幅上升 .................................................................................................. 4 图2： 本期新增预案中现金认购数量延续小幅下降 .......................................................................................................... 4 图3： 本期预案公告募资金额210亿，显著回升 .............................................................................................................. 5 图4： 募资用途主要为融资收购其他资产、配套融资等 .................................................................................................. 5 图5： 本期增发主要在电子、公用事业等行业 .................................................................................................................. 5 图6： 2018年以来增发集中在机械、化工、电子等行业 ................................................................................................. 5 图7： 本期发行实施7例，较上期小幅下降 ...................................................................................................................... 6 图8： 本期发行募资金额131亿，较上期显著回升 .......................................................................................................... 6 图9： 本期一年期定增平均折价率、收益率均显著上升 .................................................................................................. 6 图10： 本期过会7家，与上期持平 .................................................................................................................................... 7 图11： 本期8家获得批文，较上期小幅上升 ....................