中小盘增发并购双周报：定增折价收益齐回升，股权激励回购双回暖

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年07月20日 中小盘研究 定增折价收益齐回升，股权激励回购双回暖 ——中小盘增发并购双周报 伐谋-中小盘增发并购双周报 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010002 021-68865595-232 renlang@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010003  本期重大定增并购案例： （1）晶瑞股份收购载元派尔森，深化电子化学品布局；（2）实控人注入优质资产，如意集团接手知名服装品牌运营，延伸轻奢服装产业链；（3）容大感光收购高仕电研，强化PCB油墨领先地位，丰富油墨产品，实现横向一体化发展。  定增并购动态及市场表现： （1）本期增发预案公告15例，金额144亿，数量有所下降、金额较上期显著上升；本期A股新增公告成功发行案例9例，共募资268亿，数量与上期持平、金额自上期大幅上升后明显回落。本期公告一年期现金参与定增实施3例，平均折价率16.4%，收益率22.1%，平均折价率、收益率均大幅上升。2019年至今一年期现金参与定增57例，平均折价率13.0%，平均收益率14.9%，收益率依旧可观。 （2）本期并购411例，并购涉及金额389亿，并购市场热度较上期有所回落。2019年至今并购数量同比增长158%，规模同比下滑18%，本期并购主要集中于计算机、传媒、电子等行业。本期并购重组市场情绪依旧低迷，相关股票收益不及各大指数，2017年以来涉及发行股份购买资产的498家A股公司本期股价平均下跌3.1%，同期上证指数下跌2.9%，沪深300下跌2.2%，创业板下跌0.4%。 （3）2019年6月20日证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见。并购重组政策再获大松绑，将刺激整体并购重组市场的加速回暖。再融资市场发行目前仍旧低迷，不过政策已开始放松，此次修改《重组办法》恢复借壳上市的配套融资亦是再融资政策的再一次放松。目前定增市场收益率已明显回暖，2019年实施的定增平均收益率达14.9%。政策持续放松叠加收益率回暖，再融资市场在2019年将提前见底回暖。 （4）并购重组政策的大松绑，将刺激并购重组市场的加速回暖，同时叠加并购重组后遗症商誉减值风险已充分释放，我们认为市场对于并购重组的风险偏好将迎来长期拐点向上。虽然并购重组市场情绪在政策出台过后即快速回落，但长期并购重组基本面的改善将引导市场情绪逐步回暖。  股权激励、增持、回购情况： 股权激励：本期12家公司推出了限制性股票或股票期权激励，其中创源文化、姚记扑克激励力度大的同时业绩要求高。增持：华中数控、*ST大洲获重要股东增持5%及以上。回购：本期共9家公司推出股份回购预案，回购预案上限金额合计16.9亿元，其中回购上限金额从高到低分别为：九州通、蓝色光标、克明面业、甘咨询、新华都、德邦股份、迪森股份、黑芝麻、水井坊。  风险提示：再融资政策变动；并购政策变动；市场情绪变动 相关报告 《并购市场热度不减，回购预案高潮告一段落》2019-07-07 《并购重组政策大松绑，定增折价收益齐回升》2019-06-22 《英雄互娱再谋A股上市，半导体行业又现百亿级并购》2019-06-08 《2019年实施一年期定增超额收益率达12.2%》2019-05-25 孙金钜（分析师）：021-68866881 证书编号：S0280518010002 任浪（分析师）：021-68865595-232 证书编号：S0280518010003 黄泽鹏（联系人）：021-68865595-202 证书编号：S0280118010039 邹道（分析师）：021-68865595 证书编号：S0280519050001 中小盘研究团队 2019-07-20 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 重点增发并购案例分析及点评 ....................................................................................................................................... 3 1.1、 晶瑞股份收购载元派尔森，深化电子化学品布局 ............................................................................................ 3 1.2、 实控人注入优质资产，如意集团延伸轻奢服装业务 ........................................................................................ 3 1.3、 容大感光收购高仕电研，强化PCB油墨领域领先地位 .................................................................................. 3 2、 定增动态：定增折价率、收益率均显著上升 ............................................................................................................... 4 2.1、 新增预案：本期预案公告数量有所下降、金额显著回升 ................................................................................ 4 2.2、 发行实施：发行案例数量基本持平、募资金额明显回落 ................................................................................ 5 2.3、 即将发行：本期过会15家、批文1家，过会速度延续快节奏 ...................................................................... 7 3、 并购热度逐步回稳，市场情绪依旧低迷 ....................................................................................................................... 8 3.1、 本期并购热点为计算机、传媒、电子等行业.................................................................................................... 8 3.2、 并购重组市场情绪延续回落 ............................................................................................................................... 9 4、 股权激励、股份回购双双显著回暖 ............................................................................................................................... 9 4.1、 12家公司推股权激励预案，创源文化、姚记扑克激励力度大的同时业绩要求高 ....................................... 9 4.2、 华中数控、*ST大洲获重要股东增持5%及以上............................................................................................ 10 4.3、 本期共9家公司推出股份回购预案 ................................................................................................................. 11 图表目录 图1： 本期新增预案数、定价发行数均有所下降 .............................................................................................................. 5 图2： 本期新增预案中现金认购数量小幅回落 .................................................................................................................. 5 图3： 本期预案公告募资金额144亿，较上期显著上升 .................................................................................................. 5 图4： 募资用途主要为融资收购其他资产、项目融资等 .................................................................................................. 5 图5： 本期增发主要在化工、公共事业、商贸等行业 ...................................................................................................... 5 图6： 2019年以来增发集中在化工、机械、电子等行业 ................................................................................................. 5 图7： 本期发行实施9例，与上期持平 .............................................................................................................................. 6 图8： 本期发行募资金额268亿，较上期明显回落 .......................................................................................................... 6 图9： 本期一年期定增平均折价率、收益率均大幅上升 .................................................................................................. 6 图10： 本期过会15家，过会速度延续较快 ...................................................................................................................... 7 图11： 本期1家获得批文，较上期数量显著减少 ...................................................................