[Table_Title] 医药生物行业2019半年度投资策略 结构性行情持续，关注细分领域龙头 2019 年 06 月 05 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 医保局自成立后动作频频，今年上半年已经陆续发布了关于集采配套措施、2019年医保目录调整以及DRG试点等相关政策，其实可以看到这些政策都指向了一个目的——降低药价、节省医保资金，因此在话语权强势的医保局引导下医药行业仍将继续面临药品降价压缩企业利润这一境况。 ◆ 随着首轮“4+7”试点城市带量采购的落地，更大范围带量采购有望跟进，预计第二轮扩大品种的集采将于下半年开始。我们认为样本医院销售额较大、一致性评价通过厂家较多的品种可能性较大，包括阿卡波糖、二甲双胍、伏立康唑、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）等。此外，在第一批带量采购中流标品种也很有可能。 ◆ 多重鼓励政策出台为创新药研发提供积极、良好的发展环境，一方面，临床审批与国际接轨、创新药纳入优先审评等政策等提高企业的创新动力。另一方面，医保目录调整窗口开启，预计会有更多的国产创新药纳入医保。 ◆ 大型连锁药店龙头“跑马圈地”、行业集中度提升仍然是未来几年药房行业的成长逻辑。随着药店“版图”的不断扩大，效率高和费用管控好的药房将具有竞争优势。 ◆ 鼓励创新助推CRO景气度上行。近十年来我国在发展战略层面鼓励与支持医药的创新发展。国家逐步加大医药创新的投入，国内制药企业重点布局创新药物研发。 【配置建议】 ◆ 创新研发实力强劲的企业； ◆ 精细化管理效果好的药房企业； ◆ 优质CRO企业。 【风险提示】 ◆ 研发进度不及预期风险； ◆ CRO增长不达预期； ◆ 药房并购产生大量商誉的减值风险； [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：喻凤 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《社会办医空间大 医疗服务前景好》 2019.05.29 《医保基金扩容在即》 2019.05.24 《关注我国传染病数据变化》 2019.05.15 《2018年报&2019一季报总结：收入端平稳增长，利润端一季度增速回升》 2019.05.10 《PDB2018年度销售情况：Q4表现不错，全年增速回升》 2019.03.20 -36.48%-27.54%-18.60%-9.66%-0.72%8.22%6/48/410/412/42/44/4医药生物沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 医药生物行业2019半年度投资策略 正文目录 1. 医药行业2019上半年复盘 ................................................................................ 4 1.1. 医药生物行情回顾 .......................................................................................... 4 1.1.1. 医药生物略跑赢沪深300指数 .................................................................. 4 1.1.2. 医药生物相对表现中上游 .......................................................................... 4 1.1.3. 医药生物七个三级子行业均上涨 .............................................................. 5 1.1.4. 医药行业估值处于历史平均估值水平之下 .............................................. 6 1.1.5. 北上资金持续流入 偏爱医药白马 ............................................................ 7 1.1.6. 医药生物板块涨/跌幅前列个股 ................................................................ 8 1.2. 医药生物行业情况 .......................................................................................... 9 1.2.1. 医药制造业收入及利润逐月回暖 .............................................................. 9 1.2.2. 医保收支压力仍在 .................................................................................... 10 1.3. 医药生物上市公司业绩稳健 ........................................................................ 11 1.4. 2019上半年医药行业大事记 ....................................................................... 12 2.医药行业2019年下半年展望 ............................................................................ 13 2.1. 第二轮集采将于下半年开始 ........................................................................ 13 2.2. 尚未盈利医药企业符合科创板上市条件 .................................................... 18 3.化学制剂：创新研发成为化药企业转型方向 .................................................. 20 4.连锁药房：处方药外流将受益 .......................................................................... 22 5.CRO：鼓励创新助推CRO景气度上行 ................................................................ 25 6.投资建议 .............................................................................................................. 28 7.风险提示 .............................................................................................................. 28 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 医药生物行业2019半年度投资策略 图表目录 图表1： 2019年上半年医药生物板块与沪深300相对指数表现 ...................... 4 图表 2：2019上半年申万一级行业整体表现情况 ............................................... 5 图表3：医药生物6个子行业全年涨跌幅 ............................................................. 6 图表4：医药生物行业市盈率TTM整体法 ............................................................. 6 图表5：陆股通北上资金持有医药股数量（万股) ............................................... 7 图表6：陆股通北上资金持股数量前十大医药股 ................................................. 7 图表7：2019上半年陆股通北上资金持股数量增长前十医药股 ........................ 7 图表8：2019上半年陆股通北上资金持股数量降低前十医药股 ........................ 7 图表9：医药生物板块2019年上半年涨幅TOP20公司（截至2019年5月28日）............................................................................................................................ 8 图表10：医药生物板块2019年上半年跌幅TOP20公司（截至2019年5月28日） .................................................................................................................... 9 图表11：2011-2019年4月医药制造业主营业务收入以及利润总额 .............. 10 图表12：2008-2018年我国医保基金收入与支出情况 ...................................... 10 图表13：2008-2018年我国医保基金历年结余率、累计结余和累计结余占当年支出比例 .......................................................................................................... 11 图表14：2014-2019Q1年医药生物行业上市公司营业总收入及净利润情况 .. 11 图表15：2019Q1医药生物细分子行业营收及归母净利润增长情况 ................ 12 图表16：2019年上半年医药行业大事记 ............................................................ 13 图表17：同一品种通过一致性评价的生产厂家2家及2家以上