请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容究报告 | 2022年07月06日积极布局疫后恢复行情和细分赛道龙头——医药生物行业2022年7月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：超配（维持评级）1证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001联系人：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cn证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要：积极布局疫后恢复行情和细分赛道龙头•医药行业：6月持续反弹，超跌板块表现较好。医药行业在2022年6月份维持反弹的势头：申万上涨10.47%，跑赢沪深300指数0.85%，涨跌幅在所有申万一级行业中排名第九。生物制品上涨15.92%，医疗服务上涨14.97%.9%，医疗器械上涨8.56%，化学制药上涨7.4%，医药商业上涨3.57%；前期超跌的板块反弹明显。•新版疫情防控方案发布，疫情防控向好。6月28日，《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》发布，《方案》强调科学防控，对于风险人员隔离管控的时间、核酸检测的政策等进行了优化调整，国内疫情防控持续向好。我们认为，应重点关注在疫情期间受损后逐步恢复的行业，例如眼科以及其他医疗服务行业，和消费属性较强的子板块。•医保谈判细则进一步明确，继续关注优质的创新药龙头。6月29日，国家医保局发布2022年国家医保谈判方案以及谈判细则，其中对于符合一定条件的续约品种，可采取简易续约的方式进行续约，简易续约的规则明确了较为合理的价格降幅，有利于目录内的药品实现持续的增长。另外，上半年有多个国产创新药重磅品种获批上市，有望通过谈判进入医保，实现销售快速放量。国内的“内循环”是国产创新药的基本盘，我们认为，国内支付端的边际改善利好创新药的持续增长，而国内商业化产生的现金流可以进一步支持后续管线的研发。建议关注拥有国内商业化潜力大的重磅品种，以及全球化研发管线的创新药龙头。•持续反弹后板块估值仍处低位，积极布局疫后恢复行情和细分赛道龙头。生物医药板块自5月份以来有持续反弹的表现，并且当前估值仍处于历史低位，整个板块具备良好的成长性。建议关注估值合理的细分赛道龙头公司，以及受益于疫情恢复的弹性标的。7月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、普洛药业、楚天科技、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、锦欣生殖、先瑞达医疗。•风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险2 tNoOoOpN6M8Q8OoMmMsQmOfQqQsNiNrRtM8OqQrONZrNuNvPpOpM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022年7月策略组合个股估值一览3表：国信医药2022年7月策略组合代码公司简称股价22/6/30总市值亿元/港元EPSPEROE21APEG22E投资评级21A22E23E24E21A22E23E24EA股组合600276恒瑞医药37.092,3660.710.720.851.0052.251.543.537.212.8%4.3买入300760迈瑞医疗313.20 3,797 6.59 7.99 9.67 11.64 47.5 39.2 32.4 26.9 29.7%1.9 买入300015爱尔眼科44.77 2,427 0.43 0.56 0.73 0.96 103.3 79.9 61.3 46.6 20.5%2.4 买入688050爱博医疗224.20 236 1.63 2.35 3.26 4.40 137.5 95.4 68.8 51.0 10.2%2.4 增持000739普洛药业20.64 243 0.81 0.85 1.05 1.33 25.5 24.3 19.7 15.5 20.2% 1.4 买入300358楚天科技17.79 102 0.98 1.05 1.32 1.58 18.1 17.0 13.5 11.3 17.7% 1.0 买入688617惠泰医疗210.801413.124.636.768.2967.6 45.5 31.2 25.4 18.6%1.2买入港股组合2162.HK康诺亚-B33.0092-13.90-1.60-1.90-1.75------买入9926.HK康方生物-B23.05188-1.32-1.06-0.140.26------买入1951.HK锦欣生殖7.23 181 0.14 0.21 0.27 0.34 44.4 29.2 22.5 18.0 4.0%-买入6669.HK先瑞达医疗-B5.85 18-0.32 0.19 0.33 0.47 -30.817.712.4-0.1买入资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测。注：港股股价、市值单位为港元。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据n生产端：2022年1-5月规模以上工业增加值增长3.3%，医药制造业工业增加值累计同比增长3.同比下降12.3%，1-5月累计营业收入11476.6亿元（+2.3%），累计利润总额1827.2亿元（-20.6%）。n需求端：2022年1-5月的社零总额17.17万亿元，其中5月社会消费品零售总额3.35万亿元，同比下降6.7%。限额以上中西药品类零售总额2523亿元，同比增长9.2%，其中5月单月同比增长10.8%，增速高于平均水平。n支付端：2022年1-5月职工医保支出、居民医保支出分别同比下降4.17%与10.48%。4表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-5月工业增加值亿元-3.1%1-5月营业收入亿元11,4772.3%利润总额亿元1,827-20.6%社会零售总额1-5月总计亿元171,689-1.5%限额以上中西药品类亿元2,5239.2%消费与收入1-3月（季度数据）人均可支配收入元10,3456.3%人均消费支出元6,3936.9%人均医疗保健支出元5289.1%医保基金1-5月职工医保支出亿元5,303-4.17%居民医保支出亿元3,063-10.48%资料来源：国家统计局、国家医保局；国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6月医药行业出现反弹n医药行业在6月份整体上涨10.47%，跑赢沪深300指数0.85%，在所有一级行业中排第九位。5图：医药生物板块近5年整体走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-6-30图：申万一级行业2022年6月份涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-6-3000.20.40.60.811.2-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%17-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-05医药生物(申万)沪深30021.19%14.55%13.05%11.96%11.16%11.12%10.81%10.56%10.47%10.43%10.05%9.62%8.99%8.48%8.44%8.21%8.13%8.03%6.45%5.61%4.69%4.40%4.09%3.16%2.36%2.18%2.09%1.98%1.58%0.61%-0.16%-3.35%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%电力设备(申万)汽车(申万)食品饮料(申万)有色金属(申万)家用电器(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)美容护理(申万)医药生物(申万)机械设备(申万)建筑材料(申万)沪深300非银金融(申万)计算机(申万)轻工制造(申万)国防军工(申万)基础化工(申万)电子(申万)通信(申万)房地产(申万)传媒(申万)综合(申万)农林牧渔(申万)银行(申万)纺织服饰(申万)环保(申万)钢铁(申万)交通运输(申万)煤炭(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)石油石化(申万) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容子板块：生物制品与医疗服务领涨n分子版块来看，生物制品上涨15.92%，医疗服务上涨14.97%，中药上涨8.9%，医疗器械上涨8制药上涨7.4%，医药商业上涨3.57%；前期超跌的板块反弹明显。6图：医药生物（申万）各子板块6月涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-6-30图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM，剔除负值）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-6-3015.92%14.97%8.90%8.56%7.40%3.57%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%生物制品(申万)医疗服务(申万)中药II(申万)医疗器械(申万)化学制药(申万)医药商业(申万)52.2329.6724.7624.1220.1918.710102030405060医疗服务(申万)化学制药(申万)生物制品(申万)中药II(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药生物行业估值仍处于历史低位n医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为25X，处于近5年历史分位点n医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年低位。7图：医药生物（申万）行业近10年PE（TTM）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-6-30图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-6-30危险值中位值机会值0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%2017-06-022017-07-212017-09-082017-11-032017-12-222018-02-092018-03-302018-05-182018-07-062018-08-242018-10-192018-12-072019-01-252019-03-222019-05-102019-06-282019-08-162019-09-302019-11-222020-01-102020-03-062020-04-242020-06-122020-07-312020-09-182020-11-062020-12-252021-02-102021-04-022021-05-212021-07-092021-08-272021-10-152021-12-032022-01-212022-03-182022-05-062022-06-24相对沪深300溢价率相对全部A股溢价率相对全部A股（除金融,石油石化） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药行业近动态01新冠疫情追踪02细分板块观点03近重点报告回顾04目录8 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医保谈判方案：独家药品可简易续约，非独家药品竞价n事件：6月29日，国家医保局发布《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》22年国家医保谈判方案以及谈判细则公布。n国信观点：ü2022年医保目录调整范围包括6月30日及之前批准上市的药品。（一）医保目录外的西药