医药生物行业2023年1月投资策略：关注疫后复苏和创新两大主线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年1月9日关注疫后复苏和创新两大主线——医药生物行业2023年1月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：超配（维持评级）1证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要：关注疫后复苏和创新两大主线•医药行业：12月下跌2.57%跑输大盘，医疗服务子板块表现亮眼。医药行业在2022年12月份下跌2.57%，跑输沪深300指数3.05%。分子板块看，受益于防疫政策的优化，医疗服务板块上涨6.84%，前期表现较好的中药及医药商业板块出现一定回调，其中中药板块下跌9.28%，医药商业板块下跌6.09%；医疗器械板块持续回调，12月下跌5.54%。•新冠治疗药品价格形成指引发布，关注国产新冠小分子药物临床及申报进展。2023年1月6日，国家医保局发布了《新冠治疗药品价格形成指引（试行）》，对2023年1月1日后上市的抗病毒新冠药物定价机制进行了明确规定。企业可在6个指定省份医保局进行药品首发报价，新冠治疗药品挂网和供应效率有望提升；并且对新冠治疗药物价格形成要求进行了明确规定，有望实现公开、透明、合理的定价机制，在市场决定价格、尊重企业自主定价的基础上，兼顾了药品的可及性和公平性。目前有多款国产新冠小分子口服药物正在进行3期临床，建议关注相关产品的临床及申报进展。•防疫政策调整后，关注复苏与创新主线。当前政策端边际转好，市场逐渐转向疫后复苏阶段，我们建议关注消费医疗主线，包括疫情相关的中药行业，以及眼科产业链、辅助生殖等医疗服务行业。从中长期维度上，我们持续看好创新药和创新器械板块，2022年国家医保谈判已经落地，常态化的医保谈判有利于创新药快速进院以及销售放量，近期的集采和创新药医保谈判等政策边际向好，国内支付端的压力缓解；国产创新药对外license-out交易也频频出现，我们预计创新药械的出海价值也将进一步得到验证。•保持乐观，关注疫后复苏和创新两大主线。在防疫政策优化后，疫情对于医药行业的影响将边际减弱。当前时点建议关注消费医疗主线，中长期持续看好创新药械板块。2023年1月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、华润三九、联影医疗、华大智造、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、锦欣生殖、先瑞达医疗。•风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险2 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年1月策略组合个股估值一览3表：国信医药2023年1月策略组合代码公司简称股价22/12/30总市值亿元/港元EPSPEROE21APEG22E投资评级21A22E23E24E21A22E23E24EA股组合600276恒瑞医药38.532,4580.710.680.780.9354.356.849.441.312.8%6.0买入300760迈瑞医疗315.97 3,831 6.59 7.99 9.67 11.64 48.0 39.5 32.7 27.1 29.7%1.9 买入300015爱尔眼科31.07 2,230 0.43 0.40 0.53 0.68 71.7 77.7 58.6 45.7 20.5%2.4 买入688050爱博医疗230.70 243 1.63 2.35 3.26 4.40 141.5 98.2 70.8 52.4 10.2%2.5 增持000999华润三九46.81 463 2.07 2.40 2.78 3.21 22.6 19.5 16.8 14.6 14.1% 1.2 买入688271联影医疗176.98 1459 1.962.162.793.5190.3 81.9 63.4 50.4 32.8%3.8增持688114华大智造111.11 460 1.30 5.07 1.722.20 85.5 21.9 64.6 50.5 12.9%1.1增持688016心脉医疗189.04 136 4.39 5.89 7.91 10.34 43.1 32.1 23.9 18.3 23.2%1.0增持688617惠泰医疗306.93 205 3.124.636.768.2998.4 66.3 45.4 37.0 18.6%1.7买入港股组合2162.HK康诺亚-B51.00143-13.90-1.11-1.90-1.75-----0.8买入9926.HK康方生物-B43.00362-1.28-1.04-0.200.19-----0.2买入1951.HK锦欣生殖7.21 181 0.14 0.17 0.22 0.28 47.6 38.8 28.9 23.2 4.0%1.4 买入6669.HK先瑞达医疗-B17.18 54 -0.32 0.19 0.33 0.47 -90.4 52.1 36.6 -1.6买入资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测。注：港股股价、市值单位为港元。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据n生产端：2022年1-11月规模以上工业增加值同比增长3.8%，其中医药制造业工业增加值累计同比下降3.7%，1-11月累计营业收入25,905亿元（-1.7%），累计利润总额3,882亿元（-28.4%）。n需求端：2022年1-11月的社零总额39.92万亿元（-0.1%），其中11月社会消费品零售总额3.86万亿元（-5.9%），除汽车以外的消费品零售额下降6.1%。1-11月限额以上中西药品类零售总额5850亿元（+9.2%）。n支付端：2022年1-10月职工医保支出、居民医保支出分别同比增长1.0%与0.7%。4表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-11月工业增加值亿元--3.7%1-11月营业收入亿元25,905-1.7%利润总额亿元3,882-28.4%社会零售总额1-11月总计亿元399,190-0.1%限额以上中西药品类亿元5,8509.2%消费与收入1-9月（季度数据）人均可支配收入元27,6505.3%人均消费支出元17,8783.5%人均医疗保健支出元1,5962.5%医保基金1-10月职工医保支出亿元11,9191.0%居民医保支出亿元7,2690.7%资料来源：国家统计局、国家医保局；国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12月医药板块下跌2.57%n医药行业在12月份整体下跌2.57%，跑输沪深300指数3.05%。5图：医药生物板块近5年整体走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-12-30图：申万一级行业2022年12月份涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-12-3000.20.40.60.811.2-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-11医药生物(申万)沪深30010.8%10.3%6.5%3.6%2.3%2.3%1.5%1.4%1.1%1.0%0.9%0.5%-0.5%-0.7%-1.6%-2.6%-3.4%-4.0%-4.1%-4.4%-4.5%-4.6%-4.6%-4.6%-5.1%-5.5%-5.8%-5.9%-6.4%-7.0%-9.1%-10.9%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%食品饮料(申万)美容护理(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)传媒(申万)综合(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万)银行(申万)家用电器(申万)轻工制造(申万)沪深300交通运输(申万)非银金融(申万)计算机(申万)医药生物(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万)通信(申万)基础化工(申万)电子(申万)钢铁(申万)国防军工(申万)公用事业(申万)环保(申万)机械设备(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)汽车(申万)建筑装饰(申万)房地产(申万)煤炭(申万) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容子板块：防疫政策调整，医疗服务板块上涨6.84%n分子板块看，受益于防疫政策的优化，医疗服务板块上涨6.84%，前期表现较好的中药及医药商业板块出现一定回调，其中中药板块下跌9.28%，医药商业板块下跌6.09%；医疗器械板块持续回调，12月下跌5.54%。6图：医药生物（申万）各子板块12月涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-12-30图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM，剔除负值）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-12-306.84%-1.30%-3.05%-5.54%-6.09%-9.28%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%医疗服务(申万)化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万)中药II(申万)31.4830.4126.4723.5919.3417.2305101520253035医疗服务(申万)化学制药(申万)生物制品(申万)中药II(申万)医药商业(申万)医疗器械(申万) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药生物行业估值处于历史分位点4.7%n医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为23X，处于近5年历史分位点4.7%。n医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年低位。7图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-12-30图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-12-30危险值中位值机会值0%50%100%150%200%250%300%350%400%2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05相对沪深300溢价率相对全部A股溢价率相对全部A股(非银行石油石化)溢价率 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药行业近期动态01新冠疫情追踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04目录8 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容扩大内需战略规划纲要发布，增加养老育幼服务消费，提供多层次医疗健康服务Ø事件：•中共中央、国务院于12月14日印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择，是促进长远发展和长治久安的战略决策。Ø点评：•扩大内需战略规划中提到要“增加养老育幼服务消费”。推动生育政策与经济社会政策配套衔接，减轻家庭生育、养育、教育负担，改善优生优育全程服务，释放生育政策潜力。2021年7月，中共中央和国务院发布《关于优化