医药生物行业2023年3月投资策略：政策面向好，关注中药、疫后复苏板块

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年3月10日政策面向好，关注中药、疫后复苏板块——医药生物行业2023年3月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：超配（维持评级）1证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要：政策面向好，关注中药、疫后复苏板块•医药行业：2月上涨0.12%跑赢大盘，子板块中医药商业和中药领涨。医药行业在2023年2月份上涨0.12%，跑赢沪深300指数2.22%。分子板块看，医药商业板块上涨5.52%，中药板块上涨5.29%，化学制药板块上涨2.17%，医疗器械板块上涨0.50%，生物制品板块下跌2.06%，医疗服务板块下跌6.70%。•关注“困境反转”的流感行业。根据中国国家流感中心数据，北方春季流感有所抬头。过去两年国内流感季受到新冠疫情和新冠疫苗接种等因素扰动，预计2023年将恢复正常推广销售节奏，建议关注“困境反转”的流感行业。•政策持续发力，支持中医药发展。2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，统筹部署了8项重点工程，安排了26个建设项目，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。本次方案多点发力，切实促进中医药产业的振兴发展，在促进中医药高质量发展、传承创新、文化输出等方面提供有力支持。推荐关注中药创新研发能力强劲的企业、营销网络健全的中药品牌龙头，以及在中医药关键装备等细分领域有技术优势的企业，建议关注：华润三九、红日药业、以岭药业、中国中药、固生堂等。•政策面向好，关注中药、疫后复苏板块。近期对于中医药发展的支持政策持续发力，医保支付端对于创新药的支持也有边际向好，建议关注中药、疫后复苏板块。2023年3月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、联影医疗、华大智造、海泰新光、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、威高股份、康基医疗。•风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险2 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年3月策略组合个股估值一览3表：国信医药2023年3月策略组合代码公司简称股价23/2/28总市值亿元/港元EPSPEROE21APEG22E投资评级21A22E23E24E21A22E23E24EA股组合600276恒瑞医药43.502,7750.710.660.760.9261.365.757.147.512.8%7.4买入300760迈瑞医疗332.64 4,033 6.59 7.99 9.67 11.64 50.5 41.6 34.4 28.6 29.7%2.0 买入300015爱尔眼科32.86 2,358 0.43 0.39 0.53 0.69 75.8 84.3 62.0 47.6 20.5%2.6 买入688050爱博医疗221.28 233 1.63 2.35 3.26 4.40 135.8 94.2 67.9 50.3 10.2%2.4 增持688114华大智造112.33 465 1.30 5.07 1.722.20 85.5 22.16 65.3 51.06 12.9%1.2增持688271联影医疗168.01 1385 1.96 2.16 2.79 3.51 85.7 77.8 60.2 47.9 32.8%3.6增持688677海泰新光106.30 92 1.352.102.733.5478.7 50.6 38.9 30.0 16.7%1.3增持688016心脉医疗201.32 145 4.39 5.61 7.31 9.52 45.9 35.9 27.5 21.1 23.2%1.2增持688617惠泰医疗353.18 235 3.19 4.62 6.33 8.22 110.7 76.4 55.8 43.0 18.6%2.1买入港股组合2162.HK康诺亚-B63.00176-13.90-1.11-1.90-1.75------买入9926.HK康方生物-B40.00336-1.28-1.04-0.200.19------买入1066.HK威高股份13.00 594 0.49 0.59 0.70 0.82 22.7 18.8 16.0 13.7 11.7%1.0 买入9997.HK康基医疗9.60 117 0.380.33 0.42 0.55 25.6 29.1 22.9 17.5 14.72.1买入资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测。注：港股股价、市值单位为港元。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据n生产端：2022年1-12月规模以上工业增加值同比增长3.6%，其中医药制造业工业增加值累计同比下降3.4%，1-12月累计营业收入29,111亿元（-1.6%），累计利润总额4,289亿元（-31.8%）。n需求端：2022年1-12月的社零总额43.97万亿元（-0.2%），限额以上中西药品类零售总额6708亿元（+12.4%）。n支付端：2023年1月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入3097.43亿元，同比增长10.6%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长19.7%与23.3%。4表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-12月工业增加值亿元--3.4%1-12月营业收入亿元29,111-1.6%利润总额亿元4,289-31.8%社会零售总额1-12月总计亿元439,733-0.2%限额以上中西药品类亿元6,70812.4%消费与收入1-12月（季度数据）人均可支配收入元36,8835.0%人均消费支出元24,5381.8%人均医疗保健支出元2,1200.2%医保基金1月职工医保支出亿元11,9119.7%居民医保支出亿元68223.3%资料来源：国家统计局、国家医保局；国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2月医药板块跑赢沪深300指数2.22%n医药行业在2月份整体上涨0.12%，跑赢沪深300指数2.22%。5图：医药生物板块近5年整体走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-28图：申万一级行业2023年2月份涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-288.6%6.7%5.7%4.7%4.5%4.2%3.3%2.9%2.7%2.6%2.5%2.3%2.0%1.8%1.3%1.1%1.0%0.6%0.3%0.1%0.1%0.0%-0.4%-0.5%-0.7%-2.0%-2.1%-2.5%-2.6%-3.6%-3.8%-6.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%通信(申万)轻工制造(申万)计算机(申万)纺织服饰(申万)钢铁(申万)传媒(申万)机械设备(申万)煤炭(申万)社会服务(申万)基础化工(申万)建筑装饰(申万)美容护理(申万)石油石化(申万)环保(申万)国防军工(申万)公用事业(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万)家用电器(申万)医药生物(申万)建筑材料(申万)综合(申万)电子(申万)交通运输(申万)汽车(申万)房地产(申万)沪深300商贸零售(申万)非银金融(申万)有色金属(申万)银行(申万)电力设备(申万)00.20.40.60.811.2-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%18-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容子板块：医药商业与中药板块涨幅明显n分子板块看，医药商业板块涨5.5%，中药板块涨5.3%；医疗服务板块回调明显跌幅达6.7%，生物制品板块下跌2.1%。6图：医药生物（申万）各子板块2月涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-28图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM，剔除负值）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-2832.6932.1727.7725.8425.5920.4205101520253035化学制药(申万)医疗服务(申万)生物制品(申万)医药生物(申万)中药II(申万)医药商业(申万)5.5%5.3%2.2%0.5%0.1%-2.1%-6.7%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%医药商业(申万)中药II(申万)化学制药(申万)医疗器械(申万)医药生物(申万)生物制品(申万)医疗服务(申万) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药生物行业估值仍处于历史低位区间n医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为24X，处于近5年历史分位点21%。n医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年低位。7图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-28图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-2-28危险值中位值机会值0%50%100%150%200%250%300%350%400%2018-03-022019-03-022020-03-022021-03-022022-03-02相对全部A股溢价率相对沪深300溢价率相对全部A股(非银行石油石化)溢价率 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药行业近期动态01新冠疫情追踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04目录8 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容《中医药振兴发展重大工程实施方案》有望激发中医药发展活力n事件：2023年2月28日国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，统筹部署了8项重点工程，安排了26个建设项目，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。n要点ü全方面、实质性推动中医药振兴。此次方案重点部署中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，是对《“十四五”中医药发展规划》的延续深化和进一步落实，提出了具体的发展目标和任务，并落实各部门分工，强调做好资金支持，鼓励引导社会资本参与，全方面、实质性推动中医药振兴发展。ü“三医”联动促进中医药产业高质量发展。此前方案强调从医疗、医药、医保端联动促进中医药产业的高质量发展。在医疗端，提出加强医疗资源建设，提升医疗服务质量，同时建设和推广中西医结合医疗模式，以满足群众健康需求；在医药端，通过围绕中药“全链条”的措施，实现从种质资源、中药材种植、