医药生物行业2023年4月投资策略：关注创新药、中药和器械板块

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年4月16日关注创新药、中药和器械板块——医药生物行业2023年4月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：超配（维持评级）1证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要：关注创新药、中药和器械板块•医药行业：3月下跌3.53%跑输大盘，子板块普遍下跌。医药行业在2023年3月份下跌3.53%，跑输沪深300指数3.08%。分子板块看，中药板块下跌0.07%，医药商业板块下跌0.97%，医疗器械板块下跌2.36%，化学制药板块下跌4.36%，医疗服务板块下跌4.96%，生物制品板块下跌6.73%。•创新药行业即将迎来密集的数据发布期。在经历了2~3月的调整之后，创新药板块整体估值回到合理偏低的位置。随着市场对于美联储加息预期的边际回落，以及全球医疗产业融资的边际改善，创新药板块有望积蓄上涨的动力。另一方面，优秀的国产创新药公司管线的研发不断推进，预计将在四月的AACR以及六月的ASCO会议上有较多的数据读出，催化板块的上涨。•中成药集采降价规则温和。中成药集采文件（征求意见稿）发布，共覆盖29个省/市/自治区。对于入围企业的确定，本次方案设有药材质量加分项、工艺保证减分项，体现了对药材质量、工艺保证方面的重视；另外，方案设有A/B竞价单元，降价规则较为温和。我们认为中成药的集采已经常态化，产品质量良好、疗效口碑优秀的企业有望持续受益，推荐关注上游资源端布局领先、产品长期占领患者心智的优秀中成药企业。•关注创新药、中药以及器械板块。近期创新药行业即将迎来密集的数据发布期，中成药集采降价规则温和，器械的细分领域有望通过集采加速国产替代。2023年3月投资组合为A股：恒瑞医药、昭衍新药、爱尔眼科、迈瑞医疗、华大智造、爱博医疗、新产业、联影医疗、海泰新光、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、荣昌生物、康基医疗。•风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险2 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年4月策略组合个股估值一览3表：国信医药2023年4月策略组合代码公司简称股价23/3/31总市值亿元/港元EPSPEROE21APEG22E投资评级21A22A/E23E24E21A22A/E23E24EA股组合600276恒瑞医药42.822,7310.710.650.760.9260.365.556.146.512.8%7.2买入603127昭衍新药52.36 280 1.04 2.01 2.01 2.57 50.3 26.1 26.0 20.4 13.3% 0.7 买入300015爱尔眼科31.07 2,230 0.43 0.39 0.53 0.69 71.7 79.7 58.6 45.0 20.5%2.4 买入300760迈瑞医疗311.71 3,779 6.59 7.99 9.67 11.64 47.3 39.0 32.2 26.8 29.7%1.9 买入688114华大智造95.10 394 1.30 5.07 1.72 2.20 73.2 18.8 55.3 43.2 12.1%1.0 增持688050爱博医疗196.32 206 1.63 2.35 3.26 4.40 120.4 83.5 60.2 44.6 10.2%2.1 增持300832新产业61.17 481 1.24 1.69 2.05 2.64 49.3 36.2 29.8 23.2 17.4%1.3 买入688271联影医疗154.24 1271 1.96 2.16 2.79 3.51 78.69 71.41 55.3 43.94 32.8%3.6增持688677海泰新光100.68 88 1.352.102.733.5474.58 47.94 36.9 28.44 16.7%1.3增持688016心脉医疗172.35 124 4.39 5.61 7.31 9.52 39.26 30.72 23.6 18.10 23.2%1.2增持688617惠泰医疗353.66 236 3.19 4.62 6.33 8.22 110.87 76.55 55.9 43.02 18.6%2.1买入港股组合2162.HK康诺亚-B58.00162-13.90-1.10-1.25-2.47------买入9926.HK康方生物-B40.40340-1.28-1.392.35-0.31------买入9995.HK荣昌生物41.85 318 0.51 -1.84 -1.36 -0.77 ------增持9997.HK康基医疗9.60 117 0.380.33 0.42 0.55 25.24 29.06 22.8 17.44 14.72.1买入资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测。注：港股股价、市值单位为港元。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据n生产端：2023年1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%，其中医药制造业工业增加值累计同比下降3.1%，1-2月累计营业收入4392.2亿元（+0.9%），累计利润总额601.2亿元（-16.3%）。n需求端：2023年1-2月的社零总额7.71万亿元（+3.5%），限额以上中西药品类零售总额1146亿元（+19.3%）。n支付端：2023年1-2月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入5955亿元，同比增长11%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长25.1%与24.7%。4表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-2月工业增加值亿元--3.1%1-2月营业收入亿元4392.20.9%利润总额亿元601.2-16.3%社会零售总额1-2月总计亿元77,0673.5%限额以上中西药品类亿元1,14619.3%消费与收入1-12月（季度数据）人均可支配收入元36,8835.0%人均消费支出元24,5381.8%人均医疗保健支出元2,1200.2%医保基金1-2月职工医保支出亿元2,27525.1%居民医保支出亿元1,20524.7%资料来源：国家统计局、国家医保局；国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3月医药板块跑输沪深300指数3.08%n医药行业在3月份整体下跌3.53%，跑输沪深300指数3.08%。5图：医药生物板块近5年整体走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-31图：申万一级行业2023年3月份涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-3100.20.40.60.811.2-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%18-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02医药生物(申万)沪深30022.7%14.7%9.2%5.9%2.8%0.5%-0.3%-0.5%-0.8%-0.8%-1.2%-1.5%-1.7%-1.7%-2.0%-2.1%-2.9%-3.5%-3.5%-3.7%-3.7%-4.0%-4.4%-4.7%-5.2%-5.4%-5.6%-6.5%-7.2%-7.4%-7.4%-7.6%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%传媒(申万)计算机(申万)通信(申万)电子(申万)建筑装饰(申万)石油石化(申万)社会服务(申万)沪深300交通运输(申万)家用电器(申万)综合(申万)商贸零售(申万)公用事业(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万)银行(申万)机械设备(申万)非银金融(申万)医药生物(申万)国防军工(申万)环保(申万)有色金属(申万)煤炭(申万)美容护理(申万)电力设备(申万)纺织服饰(申万)汽车(申万)建筑材料(申万)基础化工(申万)轻工制造(申万)钢铁(申万)房地产(申万) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容子板块：普遍下跌，生物制品与医疗服务板块跌幅较大n分子板块看，生物制品、医疗服务及化学制药板块回调明显，分别下跌6.7%、5.0%和4.4%。6图：医药生物（申万）各子板块3月涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-31图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM，剔除负值）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-31-0.1%-1.0%-2.4%-4.4%-5.0%-6.7%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%中药II(申万)医药商业(申万)医疗器械(申万)化学制药(申万)医疗服务(申万)生物制品(申万)30.8730.4625.3625.3120.1217.9905101520253035医疗服务(申万)化学制药(申万)生物制品(申万)中药II(申万)医药商业(申万)医疗器械(申万) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药生物行业估值仍处于历史低位区间n医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为24X，处于近5年历史分位点10.26%。n医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年低位。7图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-31图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2023-3-31危险值中位值机会值0%50%100%150%200%250%300%350%400%2018-04-042018-06-042018-08-042018-10-042018-12-042019-02-042019-04-042019-06-042019-08-042019-10-042019-12-042020-02-042020-04-042020-06-042020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-04相对全部A股溢价相对沪深300溢价相对全部A股(非金融石油石化)溢价 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药行业近期动态01新冠疫情追踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04目录8 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中成药集采文件（征求意见稿）发布，覆盖29个省/市/自治区n事件：为贯彻落实《国务院办公厅关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》（国办发〔2021〕2号）精神，进一步推进中成药联盟采购工作，在国家医保局的指导下，结合中成药联盟采购工作实践，全国中成药联合