华泰期货研究院 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 市场对美联储降息预期加大 金价强势走高 2019-06-03 欧美央行接连发表鸽派观点 未来银价仍不宜过分看空 2019-04-01 流动性压力增加美元粘性，金银回落 2019-03-29 金银价格比影响因素探讨及对后市展望 2019-03-26 银价走势羸弱 继续关注内外盘套利机会 2019-03-04 华泰期货|金银日报 2019-06-04 美国5月制造业PMI创两年半新低 美指再度重挫 金银日报摘要: 宏观面概述 在经历了上周五的大幅走高后，昨日黄金价持续保持强劲势头。日内便依然呈现出震荡上扬的态势。而晚间美国方面公布了5月ISM制造业PMI指数更是录得两年半以来的最低值。故而使得美元指数再度遭到重挫，并且这也进一步加深了市场对于美联储可能会采取降息动作的预期。而黄金价格则是继续上攻并展望1320一线。 基本面概述 昨日（6月3日）上金所黄金成交量为85,828千克，较前一交易日下降7.45%。白银成交量为3,737,632千克，较前一交易日上涨23.64%。上期所黄金库存较上一交易日持平于2,730千克。白银库存则是较前一交易日上升17,146千克至1,143,436千克。 昨日沪深300指数上涨0.06%，电子元件板块则是下跌0.20%。光伏指数同样出现了2.90%的大幅下跌。 策略 谨慎看多，近期市场对于美联储加息预期不断增强。这使得美元指数接连下挫。而贵金属则是应声走强。故此目前操作上以逢低做多为主。并且可以继续顺势做多金银价格比。 风险点 欧美央行意外改变其对其货币政策之态度 美元指数持续大幅走强 华泰期货|金银日报 2019-06-04 2 / 15 金银宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 在经历了上周五的大幅走高后，昨日黄金价持续保持强劲势头。日内便依然呈现出震荡上扬的态势。而晚间美国方面公布了5月ISM制造业PMI指数更是录得两年半以来的最低值。故而使得美元指数再度遭到重挫，并且这也进一步加深了市场对于美联储可能会采取降息动作的预期。而黄金价格则是继续上攻并展望1320一线。 近期机构观点 CPM Group: 投资者和企业不太确定如何在此间市场进行押注 CPM Group执行合伙人Jeffrey Christian表示，金市不仅是受贸易局势影响，美国、中国和欧洲经济状况和英国脱欧情势也在影响市场；在这种环境下，投资者和企业不太确定如何在此间市场进行押注；投资者不知道是做多股票还是做空股票；做多债券还是做空债券；因此，他们投入贵金属市场；过去几天，美国股市也出现下跌。 瑞穗：英国脱欧协议最后一次闯关进程，料令英镑汇价近期持续承压 ① 英国议会拟最晚于6月3日就首相特雷莎·梅提出的脱欧协议进行第四次闯关表决，这这也料将是这一协议的最后一次闯关机会。因此，在之后不到三周的时间内，围绕此协议的各方博弈又将成为扰动市场的一大主旋律。 ② 而业内机构瑞穗认为，英国脱欧协议再度交付表决的前景，将在其尘埃落定之前，持续令英镑汇价承压，因为大家都倾向于押注此版本协议会再度闯关失败，并因而提前布置空头仓位。 ③ 在此状况下，瑞穗的分析师认为，一旦第四版的脱欧协议再度在议会被否决，那么梅姨的首相生涯也将不可避免地走到终点，这可能会将英镑兑美元的汇率拖低到1.2750一线的水平。 高盛：中美贸易争端升级将推高通胀率，从而提升美联储加息可能性 ①根据高盛集团的数据，特朗普最近上调中国商品关税将推高美联储首选的通胀指标，而贸易争端的进一步升级将对价格和经济增长产生更大的影响； 华泰期货|金银日报 2019-06-04 3 / 15 ②高盛在周六发布的一份报告中上调其关税对核心个人消费支出通胀率的影响估计至0.2个百分点。如果核心通胀率明年“明显”升逾2%，那将会“略微增加央行加息的可能性”； ③高盛经济学家们表示，关税的成本完全落在美国企业和家庭身上，这与特朗普断言中国支付了关税成本形成鲜明对比；贸易争端的升级可能导致GDP受到高达0.4%的打击，如果贸易紧张局势引发股市大幅下挫，对经济增长的影响可能会大幅恶化。 Myrmikan Capital：未来金价不会仅攀升至每盎司1900美元 Myrmikan Capital创始人奥利弗(Daniel Oliver)称，未来金价不会仅攀升至每盎司1900美元，升至有望升至3000美元至4000美元的创纪录高点；他认为，当金价出现飙升时，所有黄金投资者都将成为赢家，关键是挣多挣少的问题。 道明证券：美联储本周即使继续放鸽，美元也不会大幅回落； ① 美联储本周将再度发布利率，市场投资者担心，在美元指数已经高企于98一线的背景下，美联储有可能祭出更多鸽派措辞来加以打压 ② 但道明证券认为，美联储放鸽并不会令美元显著承压，因为美国的经济数据仍然远远好于其他发达经济体，同时，美联储之外的其他主流央行也一致释放了鸽派预期，这都将限制美元指数的回落空间 US Global Investor: 从需求和供给的角度来看，长期黄金需求将继续攀升 以下五大理由支持金价进一步走高： ① 中国商品需求占全球商品需求比例第一，中国和印度的人口总量几乎占全球人口的40%。中国和美国贸易体量加在一起也很轻易的可以超过全球贸易总量的30%。同时中东和东南亚的黄金需求也是世界黄金需求的大头。支撑这些数据的主要原因是GDP总值。 ② 虽然现在市场对于全球经济放缓的担忧依旧存在，但全球GDP依旧在持续增长中。人均GDP将继续走高，这将带来比过去更强的购买力。GDP增长和黄金需求密切相关，这是十分重要的长期支撑金价的理由。 ③ 黄金产量增长不如人意。由于开采技术的限制，当前可开采黄金的产量或已经达到峰值，这一观点得到市场中大多数分析师的认同。黄金产量或在今年到达峰值，之后黄金产量逐年将开始下行。 华泰期货|金银日报 2019-06-04 4 / 15 ④ 国际清算银行已经将黄金视为货币，银行可以将其用作抵押品。黄金已经成为世界上第四大流动性资产。去年世界很多央行购入黄金—除波兰、捷克、匈牙利、中国和俄罗斯等国继续购入黄金之外，还多了很多新的黄金央行买家。 ⑤ 金矿产量下降意味着或出现供需失衡的情况，从全球央行行为来看，购入黄金并长期持有是不错选择。 摩根大通：美联储年内已无加息可能，金价中长线或仍坚挺 现货黄金价格上周后半段以来在全球风险偏好升温的背景下承压再度失守1300美元关口，但摩根大通认为，眼下的金价回撤只是暂时。考虑到美联储政策基调“鸽”声嘹亮，金价后市仍有上行空间； 摩根大通指出，从美联储各路官员近期的言辞剖析，其在2019年全年按兵不动的前景已是大概率，至少要到2020年才会再度加息，而此举的目的主要是为了维持美国经济高增速的状况。但偏鸽的货币政策显然对美元指数不利，将令美元计价的黄金价格得到助推。同时，暂缓加息的行动也客观上会利多黄金这一不生息的避险资产。 世界黄金协会：各国央行在2019年初的需求依然良好； 世界黄金协会的数据显示，2019年2月，全球央行黄金储备净增加51吨，总销售额仅为0.2吨；这是自2018年10月以来的最高月度购买量，使今年迄今报告的全球央行黄金储备净增长量达到90吨；协会认为，总体而言，各国央行(主要来自新兴市场)继续以健康的速度积累黄金储备；与1月份的10家相比，2月份大幅增加了黄金储备的央行数量为9家。 渣打银行：汇市投资者心理矛盾，想做空美元但又不敢强力入场 渣打银行的分析师指出，全球汇市投资者当前处于非常矛盾与纠结的心理之中，从大势来看，他们看空美元前景，但美国经济数据相对对手经济体的持续强劲，却又让美元空头找不到合适的入场机会，并一直因此而投鼠忌器； 渣打分析师指出，投资者目前正在寻觅美国经济放缓，且欧洲与亚太经济体开始反弹的信号，来为自己入市做空美元的操作做铺垫。一旦出现相关经济数据信号，美元指数将可能出现“幅度可观”的下行。 INTL FCStone：4月份金价料介于1275-1325美元之间震荡； 华泰期货|金银日报 2019-06-04 5 / 15 全球金融服务机构INTL FCStone表示，黄金有一些有利因素，但考虑到这些因素只是在近期起到了暂时提振作用，金价可能无法在4月份大幅上涨。这其中包括中国和印度的实物金需求在历史上仍然疲软。3月初推动金价上涨的因素仍然存在，包括美元走软、全球利率下降、宏观经济数据恶化以及包括美联储在内的全球主要央行立场转鸽。这些因素可能会让金价在4月份小幅上涨。不过金价此前一直利用这些变数上涨，后来才出现下跌，因此预计金价不会有太大上行空间，本月的交易区间将在相当有限的1275-1325美元之间