宏观月报：美非农数据爆冷 ISM制造业PMI创新低

美 非 农 数 据 爆 冷I S M制 造 业P M I创 新 低 20241103 从业资格号：F031176640769-22116880 月度观点及策略 月度观点 24年10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3%，制造业景气度小幅回升。生产优于需求，物价显著提高。具体而言，生产指数为52%，比上月继续上涨0.8%，企业生产意愿增强，但采购量和进口持续维持低位；新 订单指数、新出口订单和在手订单均处于收缩区间，新订单指数为50%，制造业市场需求下行幅度趋缓，但外需表现较差，在手订单仍处于低位；原材料库存和产成品库存维持平稳，企业采购原材料动力不足，产成品库存连续十九个月处于50以下，产成品去库进程仍较慢，原材料库存由于季节性因素有所回暖；物价方面和上月相比大幅转暖，出厂价格为49.9%，比上月大幅上升5.9%，主要原材料购进价格为53.4%，比上月大幅上升8.3%，原材料矿端价格和产成品价格止跌回升；从业人员指数为48.4%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。 24年10月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2%，非制造业景气水平小幅回暖。从行业看，受国庆假期带动，与居民旅游出行相关的铁路运输、航空运输、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均升至55.0%以上 较高景气区间，市场活跃度明显提升；邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数在60.0%以上高位运行，业务总量保持较快增长；此外，住宿、房地产等行业商务活动指数仍低于临界点，但景气水平有所改善。24年10月份，综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。 24年10月份建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点。建筑业商务活动指数为50.4%，收到地方化债和地产等政策端的积极影响，产需两端景气度均有大幅改善，尤其是物价水平，无论是销售价格还是投入品价格均有显著提高；服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点，国庆假期影响推动产需同步走强，业务活动预期回升至55%以上的高景气区间，需求提高至年内最高水平，物价水平有所企稳。 美国10月ISM制造业PMI指数降至46.5，创2023年7月以来的新低，不及预期的47.6，9月前值为47.2。就业指数连续第五个月低于荣枯线，物价支付指数单月大涨6.5个点，生产活动急剧下降，库存进一步回落。同日稍早公布的Markit制造业PMI显示，美国10月Markit制造业PMI终值48.5，预期47.8，初值47.8。 美国劳工统计局公布数据显示，美国10月非农新增就业人数从9月的25.4万（下修至22.3万）骤降至1.2万人，为2020年以来最低水平，且远不及预期的10万人。制造业严重拖后腿，制造业就业岗位减少了4.6万个，其中运输设备制造业就业岗位减少了4.4万个，这主要是由于罢工活动造成的。交易员对于降息的预期变动不大，继续预测下周降息25基点为“板上钉钉”，并且预计到明年3月会有略多于3次25基点的降息。 国民经济核算 GDP同比贡献 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 GDP同比贡献 服务业生产指数 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 规上主要行业增加值 规模以上工业主要产量 发电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 用电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 行业用电量 工业企业利润总额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%（前值增长0.5%）；规模以上工业企业实现营业收入99.20万亿元，同比增长2.1%（前值2.4%）。 受去年同期高基数等因素影响，9月份，规模以上工业企业利润同比下降27.1%。（前值17.8%） 工业门类财务指标 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—9月份，采矿业实现利润总额8963.8亿元，同比下降10.7%；制造业实现利润总额37325.0亿元，下降3.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5992.9亿元，增长12.1%。 规模以上工业企业利润 工业企业库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至24年9月末，规模以上工业企业产成品存货6.47万亿元，增长4.6%（前值5.1%），拆分结构来看，除采掘产成品走强外，中下游制造业产成品存货下降，工业恢复动能较弱。 工业企业存货 价格指数 CPI和核心CPI 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年9月份，全国居民消费价格同比上涨0.4%，环比上月持平。1—9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。 食品烟酒类价格同比上涨2.3%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.66个百分点。食品中，鲜菜价格上涨22.9%，影响CPI上涨约0.48个百分点；鲜果价格上涨6.7%，影响CPI上涨约0.13个百分点；畜肉类价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.12个百分点，其中猪肉价格上涨16.2%，影响CPI上涨约0.21个百分点。其他用品及服务、衣着、医疗保健价格分别上涨3.5%、1.3%和1.2%，教育文化娱乐、生活用品及服务价格分别上涨0.6%和0.1%；交通通信、居住价格分别下降4.1%和0.1%。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，降幅再次扩大，工业生产者购进价格同比下降2.2%。1—9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.1%。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降3.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.41个百分点。其中，采掘工业价格下降2.5%，原材料工业价格下降3.2%，加工工业价格下降3.3%。生活资料价格下降1.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.35个百分点。其中，食品价格下降1.6%，衣着和一般日用品价格均下降0.3%，耐用消费品价格下降2.1%。 2024年9月份，工业生产者出厂价格和购进价格环比分别下降0.6%和下降0.8%，降幅再次扩大。工业生产者购进价格的同比变化中，黑色金属材料类价格下降2.4%，燃料动力类价格下降1.4%，化工原料类价格下降1.1%，建筑材料及非金属类价格下降0.8%，有色金属材料及电线类价格下降0.6%，纺织原料类价格下降0.5%，农副产品类价格下降0.4%。无论是出厂价格还是购进价格，有色金属同比和环比价格涨幅均位居第一。 主要城市新建住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 9月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降4.6%、10.3%和8.6%，上海上涨4.9%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降5.7%和6.6%，降幅均比上月扩大0.4个百分点。 9月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月扩大0.2个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降0.7%、0.9%和1.0%，上海上涨0.6%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.7%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月收窄0.1个百分点。 主要城市新建住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 主要城市二手住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 9月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降10.7%，降幅比上月扩大1.3个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降10.3%、7.6%、12.8%和12.0%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降8.9%和9.0%，降幅比上月分别扩大0.3个和0.5个百分点。9月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.2%，降幅比上月扩大0.3个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降1.3%、1.2%、1.1%和1.3%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.1个百分点。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅与上月相同。 主要城市二手住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 对外贸易与投资 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 海关总署公布数据显示，以美元计价，中国2024年8月出口同比增长8.7%至3086.5亿美元，前值7%，WIND一致预期7.2%，环比增长2.7%，也好于季节性表现，反映外需景气度偏强；进口同比增长0.5%至2176.3亿美元，较7月的7.2%明显回落，市场预期3.6%，内需不振或对经济增长和进口增速造成较大制约。 汽车出口量价齐升，可能有基数走低因素带动；消费电子出口冷热不均，上月表现亮眼的“设备及其零部件”8月出口增速明显回落；手机出口继续回暖，出口金额较上月加快11.9个百分点。 主要国别出口值 主要国别进口值 重点商品出口额 重点商品进口额 大宗商品出口量 大宗商品进口量 外商投资和对外投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 房地产开发施工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%（按可比口径计算）；其中，住宅投资59701亿元，下降10.5%（与上月持平）。2024年1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积715968万平方米，同比下降12.2%（与上月比降0.2%）。住宅施工面积501051万平方米，下降12.7%（与上月比降0.1%）。 房地产开工竣工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—9月份，房屋新开工面积56051万平方米，下降22.2%（与上月比增0.3%）。其中，住宅新开工面积40745万平方米，下降22.4%（与上月比增0.6%）。2024年1—9月份，房屋竣工面积36816万平方米，下降24.4%（与上月比增0.8%）。其中，住宅竣工面积26871万平方米，下降23.9%（与上月比降0.7%）。 房地产销售 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—9月份，新建商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%（与上月比增0.9%），其中住宅销售面积下降19.2%（与上月比增1.2%）。2024年1—9月份，新建商品房销售额68880亿元，下降22.7%（与上月比增0.9%），其中住宅销售额下降24.0%（与上月比增1.0%）。 成交土地建筑面积 资料来源：WIND、华联期货研究所