月度观点及策略
2025年7月，中国制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，显示制造业景气水平季节性回落，但总体仍处于下行趋势。生产指数为50.5%，环比下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产持续扩张；新订单指数为49.4%，环比下降0.8个百分点，显示市场需求有所放缓。价格指数回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.5%和48.3%，环比上升3.1和2.1个百分点，其中主要原材料购进价格指数自3月份以来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平有所改善。
建筑业商务活动指数为50.6%，环比下降2.2个百分点，受高温、暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工有所放缓。服务业商务活动指数为50.0%，环比略降0.1个百分点，暑期假日效应带动下，铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于高位景气区间，业务总量较快增长；房地产、居民服务等行业景气度偏弱。非制造业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业总体延续扩张。综合PMI产出指数为50.2%，环比下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明企业生产经营活动总体保持扩张。
国民经济核算
1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%；营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%。采矿业利润同比下降30.3%，制造业增长4.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.3%。规模以上工业企业产成品存货增长3.5%，名义库存增速小幅走低，但实际库存不降反增，采掘和原材料存货同比走强，中下游制造品存货同比走弱。
价格指数
6月CPI同比上涨0.1%，非食品价格上涨0.1%，消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。上半年CPI同比下降0.1%。食品中，鲜果价格上涨6.1%，水产品价格上涨3.4%，畜肉类价格下降4.2%，其中猪肉价格下降8.5%。6月PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%；生产资料价格下降4.4%，生活资料价格下降1.4%。
对外贸易与投资
1-5月，中国进出口总值同比增长1.3%，出口总值同比增长6.0%，进口总值同比下降4.9%，贸易顺差同比增加40.3%，创历史同期最高水平。东盟稳居第一大贸易伙伴，对非贸易创历史新高，中美贸易持续承压。
固定资产投资
1-6月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，其中工业投资增长10.3%，基础设施投资同比增长4.6%。房地产开发投资同比下降11.2%，住宅投资下降10.4%。房屋新开工面积下降20.0%，住宅新开工面积下降19.6%。新建商品房销售面积下降3.5%，销售额下降5.5%。
国内贸易
6月社会消费品零售总额同比增长0.1%。交通运输方面，货物运输量同比增长0.1%，旅客运输量同比下降1.0%。
银行与货币
5月末，广义货币M2余额同比增长7.9%，狭义货币M1余额同比增长2.3%。M2-M1剪刀差为5.6个百分点，较4月缩小0.9个百分点。新增人民币贷款和社会融资规模均有所增长。
利率汇率
央行强调合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降。10月份地方新增专项债发行规模为2267亿元，1-10月地方新增专项债券累计发行约3.9万亿元。6月末黄金储备增加7万盎司，连续8个月增长。外汇储备规模上升322亿美元，已连续19个月稳定在3.2万亿美元以上。人民币兑一篮子货币基本稳定，央行将防范汇率超调风险。
财政与就业
1-6月，一般公共财政收入同比增长2.8%，一般公共财政支出同比增长6.1%。就业人口同比增长0.1%，城镇调查失业率为5.2%。
景气调查
全球制造业PMI为52.6%，中国制造业PMI为49.3%，中国非制造业PMI为50.1%，综合PMI产出指数为50.2%。
美国宏观
美国实际GDP环比增长2.5%，就业人数增加37.3万人，美债收益率上升，零售销售额同比增长0.5%。美联储负债结构持续优化。
