第一上海证券宏观研究
新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 总第 3292 期 2019 年 4 月 17 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 内银股加入创新高 有助大盘进一步向上突破 【公司研究】 丘钛科技（01478, 买入）：产品结构升级带动业绩，预期 2019 年恢复增长 美股每日信息 高通（QCOM）、英特尔（INTC）、奈飞（NFLX） 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动丘钛科技1478买入 买入 10.504.90114%0.4210.31335%0.5440.46916%2019年EPS(港元)2020年EPS(港元)公司代码评级目标价(港元） 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 内银股加入创新高 有助大盘进一步向上突破 4 月 16 日，港股出现先跌后倒涨的走势，恒指涨了有超过 300 点，又再恢复到了30000 点的上方。人行重启逆回购操作，舒缓了市场对流动性的忧虑，加上内地经济表现逐步回稳转好，都是支持推动中港股市的因素。盘面上，资金有流入内银股的迹象，其中，建行(00939)和中行(03988)，都出现了放量拉涨，股价都创出了年内新高。在有更多的权重指数股加入创新高行列名单里，相信可以增强港股进一步向上突破的能力，对于后市可以维持正面看法。 恒指出现先跌后倒涨的行情，是周一倒过来的翻版，在开盘初段曾一度下跌 146点低见 29665 点，但是在内险股和内银股的升势带动下，大盘得以快速的转跌为升，并且恢复至 30000 点关口以上。恒指收盘报 30130 点，上升 319 点或 1.07％。国指收盘报 11821 点，上升 189 点或 1.62％。另外，港股主板成交金额有 1042亿多元，而沽空金额有 158.3 亿元，沽空比例 15.19％。至于升跌股数比例是 854：833，日内涨幅超过 10%的股票有 28 只，而日内跌幅超过 10%的股票有 17 只。 走势上，恒指在 30000 点水平、上下拉据了有接近两周时间，但以最近两日的波动情况来得最为激烈，似乎多空双方的博奕，有到了短期决胜负的时点，而以目前形势来看，在内银股终于加入创新高行列的情况下，估计恒指以再度向上突破、延续稳好发展趋势的机会较高。 事实上，在最近一波升浪、恒指上摸到 30000 点水平的行情里，香港地产股、内房股、内险股、以及腾讯(00700)等等，是领涨火车头的主力。然而，在这些股份急涨过后，短期升势出现收敛回整的时候，恒指就开始在 30000 点水平拉据，形成了最近两周的整固行情。而于此期间，市场需要有新的指数股来加入创新高行列、来给大盘增强进一步向上突破的能力。 受惠于内地经济逐步回稳转好，社会融资数据表现超预期，走势落后的内银股开始获得市场的重点关注，资金流入引发了放量拉涨的情况。建行(00939)、工行(01398)、中行(03988)，都打进了最大成交榜的前五，而建行更是取替了腾讯，站到了最大成交榜的榜首，成交金额达到了有 56.8 亿元。另一方面，建行和中行的股价，也分别突破了 7.17 元和 3.79 元，都创出了年内新高。在内银股也加入到创新高行列的最新形势下，相信将可强化大盘的整固行情，并且有助大盘进一步向上突破。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 汪阳 + 852 2532 1952 Alex.wang@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 8.53 港元 目标价 10.5 港元 （+23.1%） 市值 97.41 亿港元 已发行股本 11.42 亿股 52 周高/低 11.56/3.58 港元 每股净资产 1.86 元 股价表现 丘钛科技（1478, 买入）：产品结构升级带动业绩，预期 2019 年恢复增长 2018 年量增价跌，毛利率不佳导致净利大幅下滑 2018 年公司摄像头模组和指纹识别模组出货量同比分别大幅增长 53.0%和 33.2%，但是由于摄像头模组增长以低像素镜头为主，指纹识别模组中高端的屏下指纹识别模组的出货在下半年开始放量，产品价格大幅下滑使 2018 年公司收入同比仅增长 2.5%至81.4 亿元；此外，因低附加值产品占比提升，自动化升级带来折旧上升等因素，期间公司毛利率大幅下滑 6.8 个百分点至 4.3%，净利润同比下滑 96.7%至 1439 万元。 2H18 出货结构开始显著改善，2019 年结构进一步优化 2H2018 出货结构优化的原因，我们认为与其新客户的顺利进展相关。根据手机报在线的信息，2018 年下半年上市的华为 nova3、红米 note5、vivo X21 和 OPPO 的一款知名3D 结构光项目中，丘钛科技均参与其中，部分项目获得主供的地位。2019 年摄像头产业链升级仍在持续，双摄、三摄、潜望式、3D 结构光/Tof 以及屏下指纹的渗透率持续提升，公司在进入新客户产业链后有望逐步供应高端产品我们认为 2019 年公司的产品价格和利润情况有望得到改善。 1Q2019 数据出炉，出货增长且结构优化 1Q2019 公司出货摄像头模组 7638 万颗，同比增长 74.5%，10M 像素及以上产品占比达到 43%；指纹识别模组出货量同比下滑 15%，但高毛利的屏下指纹识别模组出货量显著提升，且占比接近 5 成，产品结构得到优化。 上调目标价至 10.5 港元，维持买入评级 受益于摄像头以及屏下指纹识别模组行业创新渗透，我们预计公司的出货量和产品结构有望得到明显改善，2019 年预计将迎来业绩恢复，我们将公司目标价上调至 10.5港元，对应 2019 年 24 倍预测市盈率，较昨日收市价有 23.1%的上升空间，维持买入评级。 图表 1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 0.002.004.006.008.0010.0012.00截止12月31日财政年度2017历史2018年历史2019预测2020预测2021预测收入（百万元人民币）7,939.0 8,135.2 10,438.3 11,993.2 12,566.1 变动（%）59.1%2.5%28.3%14.9%4.8%净利润（百万元人民币）436.314.4423.1546.8571.4基本每股收益（元）0.3980.0130.3710.4790.500变动（%）116.4% -96.8% 2838.6% 29.2%4.5%市盈率@8.53港元（倍）18.5563.620.015.514.8每股派息（元）0.0777 0.0000 0.0723 0.0934 0.0976息率（%）0.010.000.010.010.01 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【美股每日信息】 高通（QCOM）、英特尔（INTC）、奈飞（NFLX） 高通（QCOM）：和苹果签订 6 年芯片供应协议，并取消所有专利诉讼案 高通公司和苹果公司宣布达成协议，驳回两家公司在全球的所有诉讼，以及和解 Apple向 Qualcomm 支付的款项。两家公司还达成了一项为期六年的许可协议，自 2019 年 4月 1 日起生效，包括两年的延期选择权和多年芯片组供应协议。此前，高通与苹果授权协议并非直接授权，而是通过向苹果的合约制造商即代工厂商收取，高通一直希望获得与苹果的直接授权，但苹果拒绝。如今高通获得对于苹果的直接授权，进一步加强了合作。 英特尔（INTC）：宣布退出 5G 手机芯片业务 当地时间 4 月 16 日，英特尔在官网公布的新闻稿称，英特尔将完成对 4G 和 5G PC 调制解调器、物联网设备和其他以数据为中心的设备的机会评估，继续在 5G 网络基础设施业务上进行投入。英特尔表示，将保持对客户在 4G 智能手机调制解调器产品方面的承诺，但不再推出 5G 调制解调器产品，包括原计划在 2020 年推出的产品。英特尔首席执行官 Bob Swan 解释称，“我们对 5G 带来的机会感到非常兴奋，但在手机调制解调器业务上，还没有明确的盈利机会和良好的回报方式。” 奈飞（NFLX）：第一季度营收 45.21 亿美元 付费用户增长 960 万人 17 日，Netflix 发布 2019 财年第一季度财报，其显示该季度营收为 45.21 亿美元，同比增长 22%，净利润为 3.44 亿美元，同比增长 19%。虽然其营收和每股收益超出华尔街预期，但是其付费用户数增长未达预期。从区域市场看，Netflix 第一季度美国市场营收为 20.74 亿美元，其他区域市场营收为 23.67 亿美元，超出去年同期 17.82 亿美元的成绩。用户数据方面，其第一季度全球新增付费用户人数 960 万人，全球付费用户数达到 1.4886 亿人，同比增加 25.2%。Netflix 预计，其 2019 财年第二季度该公司营收将达 49.28 亿美元，同比增长 26.1%；净利润将达 2.49 亿美元，全球流播放服务付费用户净增人数将达 500 万人，其中美国净增付费用户人数将达 30 万人，国际净增付费用户人数将达 470 万人。 第一上海 新力量 New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码 现价 目标价评级18PE 19PE 20PE 18息率19息率18-20EPS每股净资产市值（港元） （港元）（倍） （倍） （倍） （%）（%）CAGR（%） （港元） （亿港元）零售消费李宁2331 13.46 15.00买入38.228.6 22.9 0.79 1.0529.13.10294蒙牛乳业2319 28.50 33.60买入31.525.2 21.4 0.74 0.9121.16.921120康师傅322 12.44 13.30持有24.022.5 20.3 4.16 2.278.75.27699华宝国际336 3.86 6.00买入7.57.06.3 10.05 7.018.74.86120安踏2020 55.55 55.00买入30.925.0 20.4 1.42 1.4023.15.381489味千中国538 3.28 4.00买入12.712.1 10.7 1.79 1.798.73.1336中国动向3818 1.19 1.88买入5.65.27.8 10.87 11.86不适用2.2068特步1368 4.95 6.78买入14.012.4 10.5 1.90 4.7515.52.35111恒安国际1044 69.20 78.09买入18.716.2 14.7 3.74 4.3212.818.94835敏华控股1999 4.46 4.42买入11.211.2 10.1 5.61 3.144.91.5
