《中金行业首选组合》两融标的选编（周）
《中金行业首选组合》两融标的选编（周） 本期更新 本期调入两融标的股票池的A 股共有3只，为中国人寿、东方财富、潍柴动力。 本期调出两融标的股票池的A 股共有1只，为顺络电子。 我们从《中金行业首选组合》中精选出A股两融标的19只。 2019年5月两融标的股票池 名称 代码 名称 代码 中航光电 002179 中国交建 601800 华泰证券 601688 平安银行 000001 石基信息 002153 南京银行 601009 中国人寿 601628 兴业银行 601166 乐普医疗 300003 国泰君安 601211 重庆百货 600729 中国平安 601318 宋城演艺 300144 华润三九 000999 美的集团 000333 上海梅林 600073 汤臣倍健 300146 东方财富 300059 潍柴动力 000338 本报告是基于中金策略分析员对行业个股配置策略建议，从由中金行业分析员的研究成果构建的《中金行业首选组合》（5月股票池：A股83只）中优选出15-20只A股两融标的股票池组合。 本报告股票池选股思路定位为具备中长期投资价值的两融标的。 本报告可供中投证券两融客户投资参考，投资者应根据个人情况对标的选择及买卖时机等自行做出决策并承担相应风险。 中金行业配置观点 2019年5月 A股 油气 低配↓ 煤炭 低配↓ 有色 标配 建材 标配 钢铁 低配↓ 化工 标配 造纸 标配 机械 标配 建筑 超配↑ 军工 超配↑ 交通运输 标配 电力 标配 新能源 标配 环保 标配 电气设备 标配 银行 标配 证券 标配 保险 标配 投资顾问部 2019 年 05月28日（星 期 二） 2 / 8 多元金融 标配 房地产 标配 电信 标配 互联网 标配 传媒 标配 软件 标配 电子 标配 通信设备 标配 医药 超配↑ 零售 标配 轻工 标配 纺服 标配 旅游 标配 家电 超配↑ 汽车 标配 农业 标配 食品饮料 标配 中金A股周策略 一周回顾：市场缩量下行，上证综指5周连跌。中美贸易摩擦继续演化，科技领域限制加强，市场情绪走弱。上证指数周跌1%，两市日均换手率降至2.1%。风格上大盘继续胜小盘。行业与主题方面，市场低迷金融相对抗跌。产业自主与进口替代主题下软硬件、有色金属等领域较为活跃。海外资金仍在流出，大消费板块包括农业、零售、纺服、食品饮料、汽车、医药补跌。 3 / 8 市场展望：市场风险偏好受抑制，重视内需及产业自主。近期外围不确定性仍在提升，抑制市场情绪。市场一方面在继续消化中美经贸关系恶化及其给全球带来的影响，另一方面也在期待中国政策更为积极的应对。具体来说：1、中美贸易摩擦演化：美国对中国科技企业的限制措施仍在发酵。科技限制如果继续演化，近几十年全球科技一体化的趋势可能面临较大挑战，这将在短期和中长期产生深远影响；2、英国脱欧新进展：英国首相辞职表明英国内部在退欧问题上的分歧相对较大，未来事态的演化仍具有高度不确定性。无协议退欧、重新公投、重新大选都是可能的选项，这对英国乃至欧洲的前景均可能带来一定压力，近期英国和欧洲的增长已呈现明显放缓的迹象。综合来看，进入五月，全球不确定性明显上升，全球经济明显放缓的可能性加大。国际油价下跌，全球股市疲弱，美债收益率曲线再度倒挂；3、全球资金脱股入债，海外资金继续大幅流出。在上述背景下，全球资金在避险情绪下脱股入债，接连流出海外中资股和A股市场。上周海外资金连续第四周净流出海外中资股，净流出15亿美元。沪深港通北向资金连续第六周净流出A股，净流出163亿元。尽管流出规模相比此前一周均有所收窄，但海外资金重回流入可能仍需等待基本面改善和市场超跌等因素的支持；4、中国政策继续维稳，继续强调开放。行业主题：产业自主、大消费是主要方向。1、逢低吸纳中国消费升级与产业升级方向的优质龙头，包括食品饮料、家电、医药、酒店旅游、零售等领域龙头；2、产业自主紧迫性提升，软硬件、通信、军工、医药领域的部分个股可能也会受到关注。 近期关注：1、外围不确定性；2、中国的政策应对；3、科创板；4、周五公布5月PMI；5、周二MSCI提高A股纳入因子正式生效。 摘自：中金公司A股周策略《重视产业自主及国产替代主题》|王汉锋 （2019年5月27日） 5月两融标的股票池 序号 行业 股票名称 代码 推荐理由 备注 1 军工 中航光电 002179 我国军工连接器龙头。受益于空军装备升级、5G通信业务快速发展、新能源汽车行业重回高速发展、产品结构不断优化。收入规模与盈利水平持续提升。 4 / 8 2 证券 华泰证券 601688 高经纪市占率有强的业绩弹性、领先的新经济投行业务能力有望获得较多改革红利。此外，在财富管理转型、金融科技有优势。估值溢价有望持续提升。 3 保险 中国人寿 601628 股市反弹+长端利率下行，纯寿险公司受益大。新管理层带来积极务实的策略和出色的执行。开门红表现超预期。尽管有所反弹，但A/H估值仍处于历史低位。 NEW 4 多元金融 东方财富 300059 高成长性在市场向好下放大。经纪及基金销售弹性大。散户交易快速增加。规模经济效应凸显，预计19/20利润增速114%/58%。 NEW 5 软件 石基信息 002153 酒店云pms落地加速。支付平台落地加速。 6 医药 乐普医疗 300003 仿制药板块带量采购政策影响超跌，近期政策开始转暖。器械价格改革尚未确定，大概率相对温和。可降解支架获批，贡献增量业绩。 7 零售 重庆百货 600729 看好公司基本面持续向好趋势。国企改革深化推进，公司经营活力有望迎来改善。参股公司马上消费金融业绩快速增长。 8 旅游 宋城演艺 300144 景区主业轻重结合加速优质扩张。杭州三亚是基础，轻资产扩张是增量。六间房与花椒直播重组夯实直播业务优势，且转让部分股权、不再并表缓解了不确定因素。 9 家电 美的集团 000333 作为最优秀的家电龙头，公司具有很强的全球化潜力。虽然公司当前业绩增长放缓，但组织结构正在优化，品牌矩阵正在构建。2018年年度分红有望提升。将受益家电刺激政策。 10 汽车 潍柴动力 000338 受益于重卡市场复苏。林德液压国产化进程顺利推进贡献业绩。 NEW 11 建筑 中国交建 601800 受益于国内公路投资回暖及海外预期改善。 12 银行 平安银行 000001 平安银行经历了三年转型之后，在资本、资产质量和负债方面都度过了最艰难的阶段。预计利润增速会快速恢复，零售主题将推高估值。 13 银行 南京银行 601009 股价已充分反映定增被否等负面因素，随着以消费贷为主的零售转型持续推进，预计19年营收增速改善。资产质量平稳，处于过去5年均值以下一倍标准差，存在投资价值。 14 银行 兴业银行 601166 息差改善和缩表结束后收入增速很快。资产质量和流动性指标都稳定回升。估值经过多年调整后具有吸引力。 15 证券 国泰君安 601211 业务均衡、成本领先、风控合规，是稳健收益型选择。当前交易于19e1.3xP/B以下，是估值最低的大券商。考虑其扎实的基本面和中枢以上的ROE，存在补涨机会。 16 保险 中国平安 601318 I9之下，公司的盈利受益于股市反弹更大。随着外资流入A股，平安-A在板块内的估值溢价将逐渐提升。股份回购计划是催化剂。 17 医药 华润三九 000999 OTC核心品类集中度有望提升。未来3年整体内生增长10-15%，外延扩张可期。新零售时代利好品牌企业，公司品牌具强稀缺性。 18 非酒食品饮料 上海梅林 600073 生猪上涨受益标的。下游食品业务稳健。估值偏低。 19 非酒食品饮料 汤臣倍健 300146 收入利润高速增长。PEG全行业最低。 5月调出股票池个股及理由 5 / 8 序号 行业 股票名称 代码 调出理由 1 电子 顺络电子 002138 公司近期股价波动较大。 标的公司动态跟踪 中国人寿(601628.SH) ——《新业务价值大超预期，代理人指标表现强劲》|田眈、王瑶平 公司公布1Q19业绩：新业务价值同比大幅增长28%，超过市场预期。净利润同比增长93%，符合预期。 新业务价值大幅超预期，2Q19将保持较高。新业务价值同比大幅增长28%。我们认为这是受益于：1、产品结构改善带来的新业务价值率提升和2、新单稳健增长。我们预计新管理层带来的执行力大幅提升将驱动2Q19新业务价值保持较高增速。 代理人指标强劲，利好全年新单增长持续领先同业。一季度末代理人数量为153.7万，较年初增长7%，反映了良好的代理人招募和留存情况。代理人质量改善：个险渠道月均有效销售人力同比增长38%，月均销售保障型产品人力规模同比提升60%。我们认为这主要是受益于1、1Q19产品策略的同比调整和2、代理人团队状态自2018年下半年以来的持续改善。 投资改善推动净利润大幅增长。1Q19净利润同比大幅增长93%，由于此前已公告，符合市场预期。利润增长主要由于股票市场上涨推动总投资收益率大幅改善。 我们继续看好公司投资机会，基于：1、新管理层带来积极务实的经营策略和执行力的大幅提升；2、全年新业务增长持续领先同业，同时业务结构好于市场预期。详见3月28日报告《业绩最低点已过，继续推荐》和4月11日《二季度投资策略：继续看好保险板块上行空间》。 由于投资改善导致利润超预期，上调2019/20e每股盈利预测85%/70%。同时上调2019/20e新业务价值预测1.5%/1.5%。 目前中国人寿-A/H股价对应19年0.9/0.6倍P/EV。维持中国人寿-A/H分别推荐/推荐的评级和目标价36人民币/28港币不变，对应19年1.1/0.8倍P/EV，对比当前股价有22%/29%上涨空间。 6 / 8 （摘自：中金2019年04月25日行业研究报告） 东方财富(300059.SZ) ——《1Q19业绩接近预告上限；关注市场成交额的持续性》|姚泽宇、蒲寒、王瑶平 东方财富公布1Q19业绩：营收同增13%至9.27亿元，净利润同增28%至3.86亿元，符合我们预期、或低于市场预期，主要原因系投资者可能高估了1Q19市场活跃度和基金销售额。 基金销售收入因高基数影响同比下滑。公司非券商业务1Q19营收同比减少13%至3.21亿元，主因平台非货基保有量受到2018年的净值下行影响。整体而言，因A股交易额显著放大始于2月底，1Q19公司基金销售平台活跃度尚未恢复到1Q18同期水平，但发展趋势依然良好——1Q19非货基销售额同比增长13%至704亿元；Questmobile监测的天天基金DAU3月份环比增长17%；期末与基金销售相关的其他应收款/其他应付款环比分别环比增长81%/451%。 券商经纪市占率出现一次性的下滑。公司经纪业务为主的手续费净收入1Q19同增43%/环增38%至4.37亿元，反映了公司1Q19市占率的同比提升、环比下滑，主要原因为尽管东财是新获客最有效的渠道之一，但传统券商存量用户由不活跃变为活跃、重新开始交易的贡献高于新用户的贡献。以深交所为例，3月持仓用户数变化较小的背景下，当月交易用户数2632万、环比增加678万，而当月新增开户数299万，可见新增交易额更多为存量用户所贡献。我们认为，公司市占率提升趋势并未改变，从两融角度观察，1Q19期末余额环增41%至118亿元、市占率由1.1%增长至1.3%，驱动利息净收入环增18%至1.69亿元；此外反映用户交易活跃度的期末代理买卖证券款环增90%至272亿元。 因上调市场交易额假设和下调市占率预测，我们将2019/20e盈利预测由2
