《中金行业首选组合》两融标的选编（周）
《中金行业首选组合》两融标的选编（周） 本期更新 我们从《中金行业首选组合》中精选出A股两融标的17只。与上期相比没有变化。 2019年5月两融标的股票池 名称 代码 名称 代码 中航光电 002179 中国交建 601800 华泰证券 601688 平安银行 000001 石基信息 002153 南京银行 601009 顺络电子 002138 兴业银行 601166 乐普医疗 300003 国泰君安 601211 重庆百货 600729 中国平安 601318 宋城演艺 300144 华润三九 000999 美的集团 000333 上海梅林 600073 汤臣倍健 300146 本报告是基于中金策略分析员对行业个股配置策略建议，从由中金行业分析员的研究成果构建的《中金行业首选组合》（5月股票池：A股83只）中优选出15-20只A股两融标的股票池组合。 本报告股票池选股思路定位为具备中长期投资价值的两融标的。 本报告可供中投证券两融客户投资参考，投资者应根据个人情况对标的选择及买卖时机等自行做出决策并承担相应风险。 中金行业配置观点 2019年5月 A股 油气 低配↓ 煤炭 低配↓ 有色 标配 建材 标配 钢铁 低配↓ 化工 标配 造纸 标配 机械 标配 建筑 超配↑ 军工 超配↑ 交通运输 标配 电力 标配 新能源 标配 环保 标配 电气设备 标配 银行 标配 证券 标配 保险 标配 投资顾问部 2019 年 05月21日（星 期 二） 2 / 6 多元金融 标配 房地产 标配 电信 标配 互联网 标配 传媒 标配 软件 标配 电子 标配 通信设备 标配 医药 超配↑ 零售 标配 轻工 标配 纺服 标配 旅游 标配 家电 超配↑ 汽车 标配 农业 标配 食品饮料 标配 中金A股周策略 一周回顾：指数四周连跌，板块普遍回调。外围不确定性提升，A股维持弱势震荡。上证指数四周连跌，收于2900点下方。大盘胜小盘，防御胜周期。行业与主题方面，白酒厂商提价，食品饮料逆势上涨。外围不确定性提升背景下农业、稀有金属、芯片国产化等主题阶段性活跃。医药、家电等消费板块虽然下跌但仍具备超额收益。电子、通信等对外敞口较大板块继续疲弱。 3 / 6 市场展望：外围不确定性呈现扩大势头，聚焦内需应对冲击。近期外围不确定性有扩大势头，是市场焦点。从年初至今的增长预期来看，若以上证综指、深证综指前向12个月EPS在过去8周内的变动作为反映增长预期的指标，增长预期在一月维持去年底的下行趋势，二月中旬公布一月货币信贷数据大超预期后转为上行，四月中下旬央行重提把好货币政策总闸门、政治局会议政策基调微调后重新转为下行，近期外围不确定的提升也加重了投资者对增长前景的担忧。年初至今10年国债收益率走势与上述增长预期的起伏基本吻合。而股市除了一月扩张抵消了增长预期下行而最终实现上涨外，整体走势也与其相近。往未来看，增长与盈利的走势取决于外部负面冲击与国内政策调整综合影响，这方面的动态演化短期仍有不确定性。目前中美贸易摩擦演进蔓延至某些科技产品出口限制，如果事态沿着既有方向演化，可能会给近几十年全球科技一体化的趋势带来短期和中长期的影响。从政策上看，中国国内政策可能会保持相对灵活性，暂时以更积极的财政政策等综合措施稳定内需。在外围不确定性上升的背景下人民币兑美元汇率波动加大、跌破6.9，创下去年11月以来新低。总体而言，市场近期回调可能对2000亿美元对美出口商品关税加征有所消化，对余下对美出口商品关税也加至25%尚待全部消化，对贸易摩擦演变蔓延至科技产品出口限制的短期及中长期影响可能还需要继续适应。 行业主题：外围冲击下聚焦内需。1、逢低吸纳中国消费升级与产业升级方向的优质龙头，包括食品饮料、家电、医药、酒店旅游、零售等领域龙头；2、产业自主紧迫性提升，相关领域可能也会受到关注。 摘自：中金公司A股周策略《聚焦内需应对外围冲击》|王汉锋 （2019年5月19日） 5月两融标的股票池 序号 行业 股票名称 代码 推荐理由 备注 1 军工 中航光电 002179 我国军工连接器龙头。受益于空军装备升级、5G通信业务快速发展、新能源汽车行业重回高速发展、产品结构不断优化。收入规模与盈利水平持续提升。 2 证券 华泰证券 601688 高经纪市占率有强的业绩弹性、领先的新经济投行业务能力有望获得较多改革红利。此外，在财富管理转型、金融科技有优势。估值 4 / 6 溢价有望持续提升。 3 软件 石基信息 002153 酒店云pms落地加速。支付平台落地加速。 4 电子 顺络电子 002138 中金认为顺络是5G主要受益标的之一。 5 医药 乐普医疗 300003 仿制药板块带量采购政策影响超跌，近期政策开始转暖。器械价格改革尚未确定，大概率相对温和。可降解支架获批，贡献增量业绩。 6 零售 重庆百货 600729 看好公司基本面持续向好趋势。国企改革深化推进，公司经营活力有望迎来改善。参股公司马上消费金融业绩快速增长。 7 旅游 宋城演艺 300144 景区主业轻重结合加速优质扩张。杭州三亚是基础，轻资产扩张是增量。六间房与花椒直播重组夯实直播业务优势，且转让部分股权、不再并表缓解了不确定因素。 8 家电 美的集团 000333 作为最优秀的家电龙头，公司具有很强的全球化潜力。虽然公司当前业绩增长放缓，但组织结构正在优化，品牌矩阵正在构建。2018年年度分红有望提升。将受益家电刺激政策。 9 建筑 中国交建 601800 受益于国内公路投资回暖及海外预期改善。 10 银行 平安银行 000001 平安银行经历了三年转型之后，在资本、资产质量和负债方面都度过了最艰难的阶段。预计利润增速会快速恢复，零售将推高估值。 11 银行 南京银行 601009 股价已充分反映定增被否等负面因素，随着以消费贷为主的零售转型持续推进，预计19年营收增速改善。资产质量平稳，处于过去5年均值以下一倍标准差，存在投资价值。 12 银行 兴业银行 601166 息差改善和缩表结束后收入增速很快。资产质量和流动性指标都稳定回升。估值经过多年调整后具有吸引力。 13 证券 国泰君安 601211 业务均衡、成本领先、风控合规，是稳健收益型选择。当前交易于19e1.3xP/B以下，是估值最低的大券商。考虑其扎实的基本面和中枢以上的ROE，存在补涨机会。 14 保险 中国平安 601318 I9之下，公司的盈利受益于股市反弹更大。随着外资流入A股，平安-A在板块内的估值溢价将逐渐提升。股份回购计划是催化剂。 15 医药 华润三九 000999 OTC核心品类集中度有望提升。未来3年整体内生增长10-15%，外延扩张可期。新零售时代利好品牌企业，公司品牌具强稀缺性。 16 非酒食品饮料 上海梅林 600073 生猪上涨受益标的。下游食品业务稳健。估值偏低。 17 非酒食品饮料 汤臣倍健 300146 收入利润高速增长。PEG全行业最低。 标的公司动态跟踪 汤臣倍健(300146.SZ) ——《趋势延续，战略清晰——中金香港策略会纪要》|吕若晨 我们近期邀请汤臣倍健管理层参加了中金香港策略会，与投资人进行了深入交流。今年公司看点与难点在于健力多放量、电商渠道较快增长、LSG并表整合等，目前延续较 5 / 6 好趋势，继续推荐。 大单品健力多趋势延续，期待LSG上量。健力多目前为公司第一大单品，我们预计其19全年营收有望进一步增长。19年是公司整合LSG的第一年，益生菌Life-Space于3月开始进入中国线下铺货阶段，目前正积极推进母婴渠道建设，同时在药店试水非蓝帽产品销售，预计公司在整合LSG及其产品在国内线下落地均需要一定时间周期，短期增长承压，整合后协同效应值得期待。我们认为，Life-Space虽受电商法影响但总体有限，未来关键点在于获得保健品批文进入核心药店体系，以及解决线上线下价差问题，利用公司在线下强势的渠道推力加速增长。健视佳今年试点省份扩大至6个，目前铺货动销较好，未来仍需进一步观察终端动销。我们认为，公司将会利用该模式在更多细分领域推出大单品，实现大单品高速增长的同时带动公司全品类产品的不断成长。 药店渠道销售好于预期，期待电商渠道加速增长。大部分地区医保卡消费政策已经收紧，公司主品牌1Q19营收仍同增近30%，好于预期，但医保政策风险仍存。电商渠道1Q19增速有所放缓，主要受保健品品类线上增速放缓及公司18年底对电商渠道部分产品进行调价的影响。根据淘数据显示，4月公司电商在阿里系销售额增速10%左右，保持第一，份额提升显著快于第二名，未来公司将继续通过电商品牌化与电商专供品差异化推动电商占比提升。。 全年销售费用率指引不高于过去三年峰值。我们预计健力多费用投放因销售规模快速扩大而料规模效应逐步显现，但19年新品类益生菌Life-Space的推广将成为重点，我们预计公司未来策略在于不断丰富品牌与产品品类组合，预计新品类推广所需的费用料难下降，但也将有效拉动收入的快速增长。我们预计今年LSG并表对利润贡献微薄，主因无形资产摊销金额较大所致。 维持19/20年EPS预测0.89/1.09元，现价对应19/20年24/19倍P/E，维持目标价26.6元和推荐评级。目标价对应19/20年30/24倍P/E，现价还有27%空间。 （摘自：中金2019年05月20日行业研究报告） 石基信息(002153.SZ) ——《年度投资者交流会纪要：云产品继续取得突破，多个维度保持领先》|钱凯 6 / 6 我们参加了石基信息投资者交流大会。公司的POS、PMS产品继续取得突破，同时在技术、业务以及全球服务网络方面的优势也正在确立。 进展：海外酒店云产品继续取得快速突破。根据年报，在POS领域，公司的InfrasysCloud产品已经成为洲际、凯悦、香格里拉等高端酒店连锁集团的全球标准，根据一季报情况，POS产品正在快速推广；在PMS领域，公司表示将继续加大研发投入，将有望与部分酒店开展测试，逐步推出酒店管理平台型产品，打通各条产品线。 优势：技术、业务与全球网络等多个维度保持领先。石基产品优势在于云原生的架构，海外酒店IT行业传统巨头产品都基于现有产品开发，是On-premise产品的改良版，而石基则完全从0开始，基于酒店行业实际需求，构建了基于微服务架构的下一代产品，可以在快速响应与部署的同时保持较强的可扩展性。酒店业作为服务行业，对于行业know-how要求较高，公司具备深入的行业理解，在开发过程中具备较强优势；公司构建的全球化网络确保了公司具备服务高端酒店连锁集团的能力，从而在众多创新型公司中脱颖而出。 我们维持公司盈利预测不变，当前股价对应2019/2020年61/51xP/E。根据SOTP模型维持40元目标价，相对当前股价还有36%的上行空间，对应2019/20年P/E为83x/70x。重申推荐。 SOTP模型细节：零售业务：根据DCF给予147亿元。假设分成比例下降至千一左右，同时流水额超过2万亿；海外云业务：根据EV/LTMRR给予96亿元。1Q19ARR约2.4亿左右，给予EV/LTMRR/NTMg=0.5；其他业务：根据P/E120亿元。扣除零售利润后，2019e归属净利润约3亿，给予40xP/E；现金及负债等：66亿元。 （摘自：中金2019年05月17日行业研究报告） 编 辑：杨宗耀 管伟 免责声明：
