股指：利空因素逐渐消散，超跌反弹或随时开启

投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2019年5月24日】 品种研究 股指：利空因素逐渐消散，超跌反弹或随时开启 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 美联储5月会议纪要略显鹰派 美联储5月会议纪要显示，多位官员认为最近PCE下行可能是暂时的，接近2%的对称通胀目标是最有可能的走向。同时多数官员认为经济前景面临的风险已经缓和，包括全球经济、英国脱欧等，美国实际GDP增长下行的风险已经减少。在关于加息方面，多数委员认为，即便全球经济和金融状况持续改善，但保持耐心在一段时间内可能还是适合的，尤其是在经济增长温和以及通胀压力缓和的环境下。少数委员认为，如果经济如预期发展，货币政策可能需要收紧。本次会议纪要中没有讨论降息的可能性，令市场感到意外，我们认为虽然美国一季度经济超预期回升，但消费者支出并未显著走强，剔除库存积压和贸易逆差收窄等暂时性因素，经济增长将难以持续，不足以支持美联储收紧货币政策，年内加息或降息的可能性都不大。美国联邦基金利率期货显示，美联储6月维持利率不变的概率为95.0%，降息25个基点的概率为5.0%，9月维持利率不变的概率为60.2%。 2 央行重启逆回购维稳流动性，货币市场利率波澜不惊 为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，本周央行重启逆回购操作。截止周五，本周央行共开展1000亿逆回购操作，当周实现净投放1000亿。货币市场利率小幅上行，7天回购利率上升1BP报2.57%，7天shibor小幅上行1BP报2.5920%。 3. 融资余额连续四周下降，沪深股通资金净流出规模扩大 4月下旬以来，股指由高位震荡进入阶段性调整，沪深两市融资余额也呈现相应的回落态势。截止5月24日，融资余额报9206.57亿元，较上周减少92.73亿元，连续四周下降。 2019年4月份以来，随着股市进入调整，沪深股通资金由净流入开始转向净流出，且规模不断扩大。截止2019年5月24日，本周沪股通资金净流出62.14亿元，深股通资金净流出85.05亿元。 图1. 中国4月投资、消费和工业增加值 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 央行副行长刘国强在接受媒体采访时表示，汇率对市场预期有所反应是市场经济的内在逻辑，也是汇率发挥宏观经济和国际收支“自动稳定器”作用的体现。目前虽然汇率出现一些偶发性超调，但市场状况是平稳的，没有也不允许“出事”。 2. 新华网消息报道，近日全球第二大指数编制公司富时罗素也将公布第一批A股的纳入名单，与此同时，包括股指期货在内的金融衍生品对外开放也备受市场期待。 3. 美国5月制造业PMI大幅下滑，加剧市场对美国经济放缓的担忧，美元指数承压下跌，非美货币普遍反弹，人民币汇率小幅收涨。截止周四，离岸人民币汇率报6.9253元，本周累计上涨0.24%。 （三）基本面综述 中国4月经济数据整体性回落，下游需求季节性回落的预期进一步兑现，此外中美贸易摩擦升级，出口存在下行压力，二季度经济仍有再次探底的可能。由经济悲观预期修复、无风险利率下降和风险偏好回升推动的股指春季行情在4月上旬结束，并由高位震荡进入阶段性调整，中美贸易摩擦升级，进一步加快了回调节奏。考虑到企业增值税税率和社保费率下调分别于4、5月份实施，宏观政策传导存在滞后性，企业盈利或在二季度末边际改善，经济增速有望下半年回暖。央行货币政策保持松紧适度，根据经济形势和价格变化及时预调微调，定向调控是主要手段，预计货币政策将在二季度进入观察期，短期内全面降准的可能性微乎其微，无风险利率下行的空间受限，股指估值的提升将更多取决于企业盈利的实际改善。 影响风险偏好的因素总体偏空。中美贸易摩擦尚未出现缓和的迹象，贸易磋商恢复的时间不确定，风险偏好持续受到抑制。国外方面，欧美制造业PMI数据大幅下降，引发全球经济进一步放缓的担忧，欧美股市重挫，避险情绪上升。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，美国、欧元区5月制造业PMI下滑，全球经济放缓的担忧再起，引发市场恐慌抛售，欧美股市重挫，避险需求激增，贵金属黄金、白银上涨。国内方面，美国对华企业实施制裁，市场紧张情绪再起，本周股指期货再次下探。截止周五，IF加权最终以3561.6点报收，周跌幅1.44%，振幅3.60%；IH加权最终以1.63%的周跌幅报收于2675.4点，振幅3.59%；IC加权本周跌幅1.35%，报4733.4点，振幅4.98%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权跌破20周线，回补了3539-3573跳空缺口，预计再度下跌的空间有限，短期反复震荡并酝酿超跌反弹的可能性较大。IH加权连续三周下跌，失守20周线，关注下方2634-2658跳空缺口支撑，预计在此处企稳的可能性较大。IC加权连续五周下跌，两次试探40周线均获得有效支撑，反复探底后有望开启超跌反弹。深成指跌破20及60周线，但成交量逐渐萎缩，表明下跌动能日益衰减，关注下方30周线支撑。创业板指数在30周线附近受到多头抵抗，连续下跌后反弹的要求强烈。上证指数经过连续5周下跌，回到年初以来涨幅的50%黄金分割位，目前受到60周线的支撑，短期企稳反弹的可能性较大。综上，股指逼近30周均线等关键技术支撑位，超跌反弹可能随时开启。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF加权整体维持在3539-3730区间震荡，波动率逐渐收窄，反复探底后有望开启超跌反弹。IH加权回补了2634-2658部分缺口，预计短期再度下跌的空间有限，充分调整后有望启动反弹。IC加权连续下跌后，回到年初以来上涨的38.2%黄金分割位，连续两周维持在4700-5000区间震荡。深成指再次逼近8800整数关口，若被跌破则向下寻找8651-8785跳空缺口支撑，预计在此处企稳的可能性较大。创业板指数再次考验1456-1481缺口支撑，技术上已到达调整目标位，反复震荡调整后将进入超跌反弹。上证指数已回到年初以来涨幅的50%黄金分割位附近，短期再度下跌的空间有限，逐渐进入超跌反弹的可能性较大。综上，股指日线再次考验关键技术支撑，超跌反弹可能随时开启。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从日线上来看，股指技术上完成五浪上升目标后，连续大幅下跌，均线簇空头排列、向下发散，目前仍处在下跌趋势中。从周线来看，IF加权经过第一浪上涨后，进入二浪回调阶段，充分调整后有望开启三浪上升。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周增加9315手至122360手，成交量减少2415手至125768手；IH合约总持仓报57863手，较上周增加2824手，成交量增加438手至49505手；IC合约总持仓较上周增加5347手至115196手，成交量减少2345手至90291手。数据显示，期指IF、IH、IC合约持仓量较小幅增加，表明资金小幅流入市场。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓增加1569手；IH前五大主力总净空持仓减少1065手，IC前五大主力总净空持仓增加1490手。海通、国泰君安IF总净空持仓增加244/156手，中信、国泰君安IH总净空持仓减少196/427手，中信IC总净空持仓增加1237手，从会员持仓情况来看，主力持仓相互矛盾，传递信号不明确。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：进入6月份，随着二季度经济回落的预期兑现，以及中美贸易摩擦的反复消化，股指将开启由企业盈利改善推动的第二阶段上涨。基本面逻辑在于：中国4月经济数据整体性回落，下游需求季节性回落的预期进一步兑现，此外中美贸易摩擦升级，出口存在下行压力，二季度经济仍有再次探底的可能。由经济悲观预期修复、无风险利率下降和风险偏好回升推动的股指春季行情在4月上旬结束，并由高位震荡进入阶段性调整，中美贸易摩擦升级，进一步加快了回调节奏。考虑到企业增值税税率和社保费率下调分别于4、5月份实施，宏观政策传导存在滞后性，企业盈利或在二季度末边际改善，经济增速有望下半年回暖。央行货币政策保持松紧适度，根据经济形势和价格变化及时预调微调，定向调控是主要手段，预计货币政策将在二季度进入观察期，短期内全面降准的可能性微乎其微，无风险利率下行的空间受限，股指估值的提升将更多取决于企业盈利的实际改善。影响风险偏好的因素总体偏空。中美贸易摩擦尚未出现缓和的迹象，贸易磋商恢复的时间不确定，风险偏好持续受到抑制。国外方面，欧美制造业PMI数据大幅下降，引发全球经济进一步放缓的担忧，欧美股市重挫，避险情绪上升。 短期展望（周度周期）：美国对华企业实施制裁，加剧市场对中美贸易摩擦升级的担忧，股指短线再次探底。IF加权再次考验3539-3573缺口支撑，预计将在此处企稳，并开启超跌反弹。IH加权回补了2634-2658部分缺口，预计短期再度下跌的空间有限，反复震荡筑底后有望进入超跌反弹。IC加权整体维持4700-5000区间震荡，日线MACD指标有形成金叉的迹象，短期反弹一触即发。上证指数经过连续下跌，已回到2440-3288涨幅的50%黄金分割位，预计在此处企稳并进入反弹的可能性较大。 2.操作建议 美国对华企业实施制裁，引发市场紧张情绪，股指短线再次探底。进入6月份，随着减税降费政策的逐步落实，以及中美贸易摩擦的反复消化，股指有望开启由企业盈利改善推动的第二阶段上涨，建议维持逢低偏多的思路。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5