投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2018年10月12日】 品种研究 股指：恐慌情绪有所消退，超跌反弹将逐渐开启 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1.中国9月出口同比加快，对美贸易顺差进一步扩大 按美元计价，中国9月出口同比增长14.5%（前值9.8%），出口增速加快表明稳外贸的政策效果逐步显现，此外人民币贬值也在一定程度上抵消了关税的影响。进口同比增长14.3%（前值20%），主要受国内需求放缓的影响。9月份实现贸易顺差316.9亿美元，其中对美贸易顺差进一步扩大，表明美国对华贸易逆差并未因贸易战而收窄。中美贸易战背景下，四季度出口仍将面临严峻挑战，但随着中国对外开放水平的提高，进出口也将实现多元化发展，有利于外贸保持平稳增长。 2 央行定向降准转换MLF，货币市场利率小幅下行 10月8日央行宣布定向降准1个百分点，10月15日开始生效，可释放增量资金7500亿元。考虑到银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响，节后央行暂停逆回购操作，因有600亿逆回购到期，当周实现净回笼600亿。货币市场利率小幅下行，7天回购利率下降16BP报2.60%，7天shibor下行15BP报2.6150%。 3. 融资余额连续18周下降，沪股通资金小幅净流出 欧美股市连续暴跌引发全球避险情绪，A股遭遇恐慌性抛售，沪深两市融资余额大幅下降，并跌破8100亿关口。截止10月11日，融资余额报8056.47亿元，较上周减少176.23亿元，连续18周下降。 上周新增投资者开户数20.09万，较前一周环比下降13.55%。 4月份以来，沪股通资金呈现持续净流入状态，且规模较前期明显加大，但本周因欧美股市连续大跌，沪深股通资金出现净流出。截止10月11日，沪股通资金本周净流出131.98亿元，深股通资金净流出48.42。 图1. 中国9月进出口同比 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 （三）基本面综述 近期公布的中国11月官方制造业PMI小幅回升，财新制造业PMI略有下降，财新服务业PMI增长明显加快。整体来看，中国经济稳中向好的态势没有改变，上半年经济超预期增 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 中国央行行长易纲在2018年IMF/世界银行秋季年会上表示，目前中国宏观经济运行平稳，防范金融风险初见成效，年初预定的增长目标可以实现。多年来，中国一直在说去杠杆，现在杠杆稳住了，是个重大的变化。 2. 银保监会相关部门负责人透露，在将要出台的理财子公司业务规则中，将不再强制要求个人首次购买理财产品面签，理财产品销售起点也有望进一步降低。 3. 美国总统特朗普多次抨击美联储货币政策收紧太过激进，美元指数承压回落，非美货币普遍反弹。本周人民币汇率收复失地，结束两连降，截止周四，离岸人民币汇率报6.8764元，本周累计上涨0.1%。 （三）基本面综述 近期公布的中国9月经济数据喜忧参半，官方、财新制造业PMI双双下滑，但出口增速同比加快。中美贸易战背景下，我国出口仍将面临下行压力，将在一定程度上拖累经济增长。但宏观政策不断向稳增长方面倾斜，财政政策正在加码发力，减税降费政策全面落实，且规模将在未来还将进一步扩大，基础设施补短板力度明显加大，近万亿地方专项债将在8-10月份集中发行，基建投资有望企稳回升，能够有效对冲经济下行风险，经济不会出现“硬着陆”。供给侧改革和经济结构调整持续推进，企业盈利温和改善，分子端有利于提升股指的估值水平。第二，央行货币政策保持松紧适度，10月迎来年内第四次降准，有利于降低企业融资成本，对股指的估值水平有正向的促进作用。 影响风险偏好的因素总体偏多。国务院常务会议要求完善出口退税政策和棚改货币化安置政策，加大地方专项债发行力度，节后宏观政策维稳预期继续释放，经济悲观预期将逐渐被修正。国外方面，贸易战因素利空兑现，美联储加息靴子落地，有利于推动风险偏好回升。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，美债收益率持续上行，加剧市场对上市公司财务状况的担忧，欧美股市连续暴跌引发全球避险情绪，贵金属黄金、白银涨势喜人。国内方面，受外围股市大幅下跌的影响，股指出现恐慌性抛售，创3月以来最大单周跌幅。截止周五，IF加权最终以3167.2点报收，周跌破8.17%，振幅9.13%；IH加权最终以6.14%的周跌幅报收于2452.2点，振幅7.93%；IC加权本周跌幅11.70%，报4230.8点，振幅14.70%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权长阴下挫，跌破前期低点3183，MACD指标形成底背离，短期存在超跌反弹的要求，关注3100关口能否持稳。IH加权跌破20周线，再次回到2300-2500震荡区间，预计短期再度下跌的空间有限。IC加权大幅下挫10%，逼近4200整数关口，创上市以来新低，短期尚未出现止跌的迹象。深成指跌破8000整数关口，创四年新低，在8249-8311处形成向下跳空缺口，短期关注7000关口支撑。创业板指数跌破前期低点1345及1300整数关口，短期存在进一步下探的可能，关注能否在1200关口获得支撑。上证指数跌破2016年低点2638及2600整数关口，创2015年以来新低，但周线形成底背离，超跌反弹的要求强烈。综上，股指短线严重超跌，技术上存在反弹的要求。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF加权曾一度跌破3100整数关口，MACD指标死叉，在3218-3258处形成向下缺口，短期若不能回补，需防范继续下探风险。IH加权连续跳空下跌，逼近前期低点2360，预计在此处企稳的可能性较大。IC加权跌破前期低点4522，逼近4100整数关口，短期关注能否受到支撑。深成指在7803-7952处形成向下跳空缺口，成交量显著放大，表明下跌动能有待释放，短期或仍有下探。创业板指数跌破1300整数关口，日线MACD指标死叉，短期不排除再次下探的可能。上证指数跌破2016年低点2638，创2015年以来新低，技术上严重超跌，短期存在反弹的要求。综上，股指短线再创新低，技术上存在反弹的要求。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从日线上来看，股指反复探底后，日线MACD指标多次背离，短期反弹的要求强烈，若能有效企稳，则将开启较大级别的反弹。周线来看，IH加权跌破2016年以来的上升趋势，并形成周线级别的下跌趋势，目前出现止跌企稳的迹象，但仍以反弹思路对待。从股指运行的季节性特征来看，今年2月份以来，股指连续数月下跌，技术上存在反弹的要求。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周增加5774手至59148手，成交量增加17938手至45841手；IH合约总持仓报27085手，较上周增加2164手，成交量增加9398手至26210手；IC合约总持仓较上周增加4136手至51279手，成交量增加9920手至23441手。数据显示，节后期指IF、IH、IC合约持仓和成交量均较上周明显增加，表明市场分歧加大。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓增加282手；IH前五大主力总净空持仓增加78手，IC前五大主力总净空持仓增加367手。中信IF、IH、IC总净空持仓增加546/479/330手，主力持仓传递信号显著偏空。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：贸易战利空已被反复消化，宏观政策稳增长预期继续释放，经济悲观预期将得到修正，股指中期反弹行情有望缓慢开启。基本面逻辑在于：第一，近期公布的中国9月经济数据喜忧参半，官方、财新制造业PMI双双下滑，但出口增速同比加快。中美贸易战背景下，我国出口仍将面临下行压力，将在一定程度上拖累经济增长。但宏观政策不断向稳增长方面倾斜，财政政策正在加码发力，减税降费政策全面落实，且规模将在未来还将进一步扩大，基础设施补短板力度明显加大，近万亿地方专项债将在8-10月份集中发行，基建投资有望企稳回升，能够有效对冲经济下行风险，经济不会出现“硬着陆”。供给侧改革和经济结构调整持续推进，企业盈利温和改善，分子端有利于提升股指的估值水平。第二，央行货币政策保持松紧适度，10月迎来年内第四次降准，有利于降低企业融资成本，对股指的估值水平有正向的促进作用。影响风险偏好的因素总体偏多。国务院常务会议要求完善出口退税政策和棚改货币化安置政策，加大地方专项债发行力度，节后宏观政策维稳预期继续释放，经济悲观预期将逐渐被修正。国外方面，贸易战因素利空兑现，美联储加息靴子落地，有利于推动风险偏好回升。 短期展望（周度周期）：欧美股市暴跌引发全球避险情绪，节后股指呈现恐慌性下跌，技术面严重超跌，短期存在反弹的要求。IF加权跌破前期低点3183，在3218-3258处形成向下跳空缺口，短期关注能否得到回补。IH加权连续跳空下跌，逼近 前期低点2360，预计在此处企稳的可能性较大。IC加权跌破前期低点4522，逼近4200整数关口，短期关注能否获得支撑。上证指数跌破2016年低点2638,及2600关口，MACD指标背离，技术上严重超跌，短期存在反弹的要求。综上，股指短线严重超跌，技术上存在反弹的要求。 2.操作建议 欧美股市连续暴跌引发全球避险情绪，股指遭遇恐慌性抛售。但经济基本面稳中向好的形势没有改变，财政政策正在加码发力，市场悲观预期将进一步被修正，股指严重超跌，技术上存在反弹的要求，维持逢低偏多的思路。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5