投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2020年2月7日】 品种研究 股指：政策面释放维稳信号，恐慌下探后开启超跌反弹 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 中国1月官方、财新制造业PMI双双回落 中国1月官方制造业PMI降至50.0，较前值小幅回落0.2个百分点，但已连续3个月维持在扩张区间。分项数据显示，新订单指数录得51.4，较上月回升0.2个百分点，生产指数降至51.3，较上月回落1.9个百分点，表明需求加快扩张，生产增速放缓。1月财新制造业PMI降至51.1（前值51.5），连续两个月回落，受外需疲软的拖累，新出口订单指数降至荣枯线以下。从企业类型来看，大中型企业经济活动继续保持扩张，小型企业有所改善，其中高端和装备制造业扩张步伐加快。受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，春节期间餐饮、旅游等消费支出减少，节后企业复工推迟，将在一定程度上拖累一季度经济增长，宏观政策仍需将强逆周期调节。 2. 节后央行加大逆回购操作力度，保持流动性合理充裕 为对冲逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，节后第一周央行开展17000亿逆回购操作，并下调7天期和14天期逆回购利率，当周实现净投放5200亿。 3. 节后融资余额连续两周下降，沪深股通资金重新转向净流入 春节假期新型冠状病毒肺炎疫情超预期扩散，节后首日股市遭遇恐慌性下跌，沪深两市融资余额小幅下降。截止2020年2月6日，融资余额报10239亿元，较上周减少30亿元，连续两周下降。 节前沪深港通北上资金短暂净流出，但节后重新转向净流入。截止2020年2月6日，沪股通资金本周净流204.92亿元，深股通资金净流入145.62亿元。 图1. 中国1月制造业PMI 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 （三）基本面综述 近期公布的中国11月官方制造业PMI小幅回升，财新制造业PMI略有下降，财新服务业PMI增长明显加快。整体来看，中国经济稳中向好的态势没有改变，上半年经济超预期增 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 财政部：对纳税人运输疫情防控重点保障物资取得的收入，免征增值税；受疫情影响较大的困难行业企业2020年度发生的亏损，最长结转年限由5年延长至8年。 2. 人民银行副行长、外汇局局长潘功胜表示，实施好逆周期调节，针对疫情防控需要和节后资金到期较多等情况，通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性，保持金融市场流动性合理充裕。 3. 春节期间，受新冠肺炎疫情超预期扩散的影响，人民币汇率大幅贬值，节后随着市场恐慌情绪的消退，人民币汇率逐渐企稳。截至周四，离岸人民币汇率报6.9776，较上周收涨0.21%。 （三）基本面综述 最新公布的经济数据表现不佳，今年1月官方、财新制造业PMI双双回落，去年12月规模以上工业企业利润同比大幅下降。受新型冠状病毒疫情的影响，春节期间餐饮、旅游等消费支出减少，节后企业复工推迟，将在一定程度上拖累一季度经济增长。根据专家预测，随着防控措施的全面落实，疫情将在2月中旬达到高峰，之后不会大规模增加，并逐步得到有效控制。为应对疫情对经济的负面冲击，政策面再次释放维稳信号，节后首日央行宣布下调逆回购利率10个基点，预计MLF和LPR利率将跟随下调，有利于引导金融机构贷款利率下行，降低实体经济融资成本。对于受疫情影响严重的中小微企业，多家银行表示将采取“定向降息”等一系列信贷扶持措施。2020年财政政策将提质增效，重点是巩固减税降费的成效和加大基础设施补短板力度，预计地方专项债发行规模将进一步扩大，财政赤字率有望小幅上调。货币政策将继续保持宽松倾向，缓解小微企业融资难融资贵问题，在降准空间逐渐收窄的情况下，未来将通过下调MLF、逆回购和LPR利率，引导金融机构贷款利率下行。 影响风险偏好的积极因素增多，新型冠状病毒肺炎新增疑似病例开始下降，传染源将逐渐得到有效控制，市场担忧情绪缓和。政策面再次释放稳增长信号，央行、证监会等多部委相继出台维稳措施，有利于稳定市场信心。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，春节期间新型冠状病毒肺炎疫情超预期扩散，外围股市遭遇恐慌性抛售，节后随着避险情绪的消退，欧美股市逐渐回暖，贵金属黄金、白银承压下跌。国内方面，为应对疫情对经济的负面冲击，稳定市场预期，政策面再次释放稳增长信号，节后首日央行下调逆回购利率，市场情绪逐渐修复，本周股指期货低开高走。截止周五，IF加权最终以3891.4点报收，周跌幅2.53%，振幅8.99%；IH加权最终以3.05%的周跌幅报收于2840.6点，振幅8.66%；IC加权本周跌幅1.22%，报5240点，振幅9.91%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权直接低开在250周线以下，之后连续反弹并站上60及40周线，基本收复了周一跳空缺口。上方面临节前低点3961及20周线压力，短期若不能有效突破，需防范再次承压回落风险。新冠肺炎疫情打乱了股指原来的运行节奏，但很快得到修复，股指春季行情只会迟到不会缺席。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF加权大幅低开后连续三日反弹，基本收复了周一跳空缺口，短期受到40日线及缺口上沿的压制，疫情缓解之前，不排除再次下探的可能，注意防范风险。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从趋势上来看，节后首日股指遭遇断崖式下跌，2019年以来形成的上升趋势遭到破坏，技术指标需要一段时间修复，趋势重新走好之前，维持震荡调整的可能性较大。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周增加1.3万手至14.5万手，成交量增加1.7万手至13.7万手；IH合约总持仓报65337手，较上周增加4209手，成交量增加5390手至48252手；IC合约总持仓较上周增加0.1万手至18.5万手，成交量减少0.1手至15.1万手。数据显示，期指IF、IH、IC合约持仓量均较上周明显增加，表明资金开始回流市场。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓减少403手，IH前五大主力总净空持仓增加439手，IC前五大主力总净空持仓减少2220手。中信、海通IF总净空持仓减少687/341手，中信IH总净空持仓减少319手，中信、海通IC总净空持仓减少2280/260手，从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号显著偏多。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：新型冠状病毒肺炎疫情超预期扩散，降低了市场对一季度经济的预期，宏观政策仍需加强逆周期调节，股指春季行情只会迟到不会缺席。基本面逻辑在于： 最新公布的经济数据表现不佳，今年1月官方、财新制造业PMI双双回落，去年12月规模以上工业企业利润同比大幅下降。受新型冠状病毒疫情的影响，春节期间餐饮、旅游等消费支出减少，节后企业复工推迟，将在一定程度上拖累一季度经济增长。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 根据专家预测，随着防控措施的全面落实，疫情将在2月中旬达到高峰，之后不会大规模增加，并逐步得到有效控制。为应对疫情对经济的负面冲击，政策面再次释放维稳信号，节后首日央行宣布下调逆回购利率10个基点，预计MLF和LPR利率将跟随下调，有利于引导金融机构贷款利率下行，降低实体经济融资成本。对于受疫情影响严重的中小微企业，多家银行表示将采取“定向降息”等一系列信贷扶持措施。2020年财政政策将提质增效，重点是巩固减税降费的成效和加大基础设施补短板力度，预计地方专项债发行规模将进一步扩大，财政赤字率有望小幅上调。货币政策将继续保持宽松倾向，缓解小微企业融资难融资贵问题，在降准空间逐渐收窄的情况下，未来将通过下调MLF、逆回购和LPR利率，引导金融机构贷款利率下行。 影响风险偏好的积极因素增多，新型冠状病毒肺炎新增疑似病例开始下降，传染源将逐渐得到有效控制，市场担忧情绪缓和。政策面再次释放稳增长信号，央行、证监会等多部委相继出台维稳措施，有利于稳定市场信心。 短期展望（周度周期）：受新冠肺炎疫情的影响，节后首日股指大幅低开，之后开启超跌反弹，但疫情缓解之前或仍有反复。IF加权直接低开在3600关口下方，之后连续反弹并收复年线，短期面临40日线及节前低点压力，若不能有效突破，需警惕再次回落风险。IH加权在去年5月低点附近企稳反弹，逼近年线压力，短期关注能否有效突破。IC加权低开在去年11月低点附近，之后强势反弹并突破年线、40及60日线，基本收复周一跳空缺口。上证指数大幅低开后连续反弹，但上方压力逐渐加大，反弹存在随时结束的可能，注意防范风险。 2.操作建议 受新型冠状病毒肺炎疫情的利空影响，节后首日股指遭遇恐慌性下挫，但很快得到修复，风险偏好逐渐回升。1月经济数据开局不利，宏观政策继续强化逆周期调节，股指春季行情只会迟到不会缺席，逢低分批布局中线多单。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5