投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2021年6月18日】 品种研究 股指：外部风险事件落地，超跌反弹或随时开启 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1.中国5月固定资产投资、消费和工业增速低于预期 今年1-5月固定资产投资同比增长15.4%（前值19.9%），比2019年1-5月份增长8.5%，两年平均增长4.2%。其中房地产投资同比增长18.3%（前值21.6%），基建投资同比增长11.8%（前值18.4%），制造业投资同比增长20.4%（前值23.8%）。5月规模以上工业增加值同比增长8.8%（前值9.8%），比2019年同期增长13.6%，两年平均增长6.6%，1-5月规模以上工业增加值同比增长17.8%（前值20.3%），两年平均增长7%。5月社会消费品零售总额同比增长12.4%，比2019年5月份增长9.3%，两年平均增速为4.5%，1-5月社会消费品零售总额同比增长25.7%，两年平均增长4.3%。 整体来看，今年1-5月固定资产投资增速继续回落，工业生产边际放缓，消费依旧偏弱，经济增速在一季度到达高点后开始回落，逐步回归潜在产出水平，经济稳中向好的形势不变。 2. 央行续作MLF维稳流动性，货币市场利率波澜不惊 为维护银行体系流动性合理充裕，6月15日央行开展2000亿1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率持平于2.95%，以对冲当月MLF到期量。此外，本周共开展400亿7天期逆回购操作，当周实现净回笼100亿。货币市场利率小幅上行，7天回购利率上升6BP报2.21%，7天shibor上行4BP报2.2060%。 3. 沪深两市融资余额连续六周回升，沪深港通北上资金转向净流出 沪深两市融资余额连续六周回升，截止2021年6月17日，融资余额报15922.72亿元，较上周增加12.06亿元。 沪深港通北上资金转向净流出，截止20 21年6月17日，沪股通资金本周累计净流出71.61亿元。 图1. 中国5月投资、消费和工业增速 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 截至6月15日，全国地方累计发行新增地方政府债券12850亿元，占已下达限额的30%，其中一般债券4205亿元，占已下达限额的53%；专项债券8645亿元，占已下达限额的25%。 2. 国家发改委表示，即将投放铜铝锌的国家储备，面向的是中下游企业，今后一段时间还将会视市场变化适时开展多批次投放。下一步要密切监测市场和价格的变化，加大期现货市场的监管力度，开展大宗商品市场监管。 3. 美联储6月货币政策声明释放鹰派信号，美元指数走强，非美货币大幅下跌，本周人民币汇率跌破6.4整数关口。截至6月17日，离岸人民币率报6.4544，较上周下跌0.86%。 （三）基本面综述 近期公布的数据显示，中国5月固定资产投资继续回落，工业生产边际放缓，消费增长依旧偏弱，表明随着基数效应消退，经济增速逐步回归潜在产出水平。原材料价格上涨在一定程度上抑制了终端消费，尤其是外需下降幅度较大。美联储6月货币政策立场发生改变，上调隔夜逆回购利率和超额准备金利率，点阵图显示2023年底前加息两次，将在即将召开的会议上考虑缩减购债。美联储退出量化宽松背景下，人民币汇率面临贬值压力，但我国货币政策早已恢复常态，人民币汇率将兑一篮子货币将保持稳定。随着经济恢复至潜在产出水平，货币供应量和社会融资规模增速明显下降，进入稳杠杆和防风险阶段，10年期国债收益率维持在3%-3.5%区间波动，无风险利率上升或下降的空间有限，对股指估值的影响偏中性。 影响风险偏好的因素多空交织，国家抛储计划有助于稳定稳定大宗商品价格，提振市场信心。不利因素在于，美联储6月货币政策声明偏鹰派，量化宽松退出的时间较预期提前，短期或抑制风险偏好。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，美联储6月会议上调今后两年经济增速预期和未来三年通胀预期，暗示2023年底前加息两次，将在即将召开的会议上考虑缩减QE，美股高位承压回落，贵金属黄金、白银重挫。国内方面，中国5月投资、消费和工业增速低于预期，本周股指延续调整。截止周五，IF加权最终以5047.4点报收，周跌幅2.48%，振幅3.56%；IH加权最终以3.38%的周跌幅报收于3414.4点，振幅4.57%；IC加权本周跌幅1.02%，报6524.8点，振幅2.82%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权连续三周调整，接连跌破20、40周线，短期或考验前期低点4826-4878一线支撑，待压力充分消化后，有望重拾升势。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF 加权跌破半年线支撑后，进一步击穿20及60日线，短期或考验前期低点4826与4878连线支撑，预计在此处企稳的可能性较大。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从趋势上来看，春节过后，股指以快速下跌的方式完成估值回归。5月中旬，IF加权突破横盘震荡区间，IH加权摆脱下跌通道，并开启新一轮反弹。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周减少10706手至220016手，成交量减少8516手至143300手；IH合约总持仓报83105手，较上周减少6402手，成交量减少9272手至58900手；IC合约总持仓较上周减少2370手至239471手，成交量增加15424手至107699手。数据显示，期指IF、IH、IC持仓量均较上周明显下降，表明资金流出市场。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓增加1502手，IH前五大主力总净空持仓增加555手，IC前五大主力总净空持仓增加1915手。中信IF总净空持仓增加462手，海通、国泰君安IC总净空持仓增加538/348手，从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号总体偏空。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 1. 趋势展望 中期展望（月度周期）：经济稳定复苏的基础不变，通胀预期降温，企业盈利预期改善，股指突破重要压力，开启中期反弹。基本面逻辑在于：近期公布的数据显示，中国5月固定资产投资继续回落，工业生产边际放缓，消费增长依旧偏弱，表明随着基数效应消退，经济增速逐步回归潜在产出水平。原材料价格上涨在一定程度上抑制了终端消费，尤其是外需下降幅度较大。美联储6月货币政策立场发生改变，上调隔夜逆回购利率和超额准备金利率，点阵图显示2023年底前加息两次，将在即将召开的会议上考虑缩减购债。美联储退出量化宽松背景下，人民币汇率面临贬值压力，但我国货币政策早已恢复常态，人民币汇率将兑一篮子货币将保持稳定。随着经济恢复至潜在产出水平，货币供应量和社会融资规模增速明显下降，进入稳杠杆和防风险阶段，10年期国债收益率维持在3%-3.5%区间波动，无风险利率上升或下降的空间有限，对股指估值的影响偏中性。影响风险偏好的因素多空交织，国家抛储计划有助于稳定稳定大宗商品价格，提振市场信心。不利因素在于，美联储6月货币政策声明偏鹰派，量化宽松退出的时间较预期提前，短期或抑制风险偏好。 短期展望（周度周期）：今年5月投资、消费和工业增速低于预期，美联储6月会议释放鹰派信号，本周股指延续调整。IF加权连续三周回落，接连跌破20、40及60日线，短期或考验前期低点4826与4878连线支撑，预计在此处获得支撑的可能性较大。IH加权失守20日线后加速下跌，逼近3400整数关口，若被有效跌破，则将试探前期低点3341一线支撑。IC加权在前期高点6634一线承压回落，暂时受到40日线支撑，尚未出现调整结束的信号。上证指数跌破20日线，但下方受到半年线及60日线支撑，预计在此处企稳的可能性较大。 2.操作建议 美联储6月会议释放关于缩减QE的预期，人民币汇率贬值，短期或抑制风险偏好。今年5月投资、消费和工业增速低于预期，但整体保持稳中向好，股指短期回调不改反弹格局，注意把握低吸机会。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5