股指：风险情绪有待修复，短期或反复探底并酝酿超跌反弹

投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2019年5月17日】 品种研究 股指：风险情绪有待修复，短期或反复探底并酝酿超跌反弹 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 中国1-4月固定资产投资、工业增加值和社零增速全线回落 中国1-4月固定资产投资同比增长6.1%（前值6.3%），为去年8月以来首次回落。其中房地产投资同比增长11.9%（前值11.8%），房屋新开工面积和施工面积增速同步提高，而土地购置面积和待开土地发面积增速持续下滑，表明房地产销售回暖背景下，去年堆积的地产项目在今年加快施工。基建投资同比增长4.4%，与前三个月持平，随着基础设施补短板项目的逐步落实，基建投资将保持回升。制造业投资同比增长2.5%（前值4.6%），连续三个月回落，但随着减税降费政策的全面落实，企业盈利将边际改善，有利于制造业投资企稳。4月规模以上工业增加值同比降至5.4%（前值8.5%），主要受需求季节性回落的影响。4月社会消费品零售同比增长7.2%（前值8.7%），主要受汽车、家电、服装等耐用品销售增速放缓的拖累。 整体来看，1-4月固定资产投资、工业增加值增速全线下滑，表明在剔除春节后企业集中复工以及稳增长政策影响下企业集中补库等因素，下游需求存在季节性回落的可能，叠加中美贸易摩擦升级，出口面临下行压力，二季度经济仍有再次探底的可能。鉴于宏观政策传导存在滞后性，经济增速或在下半年回暖。 2 央行续作MLF维稳流动性，货币市场利率小幅上行 5月14日，央行开展2000亿一年期MLF（中期借贷便利）操作，中标利率持平于3.3%，以对冲当日到期的1560亿MLF，维护流动性基本稳定。本周央行暂停开展逆回购，货币市场利率小幅上行，7天回购利率上升12BP报2.56%，7天shibor小幅上行2BP报2.5890%。 3. 融资余额连续三周下降，沪深股通资金净流出规模扩大 4月下旬以来，股指由高位震荡进入阶段性调整，沪深两市融资余额也呈现相应的回落态势。截止5月17日，融资余额报9346.82亿元，较上周减少47.50亿元，连续三周下降。 2019年4月份以来，随着股市进入调整，沪深股通资金由净流出开始转向净流出，且规模不断扩大。截止2019年5月17日，本周沪股通资金净流出94.18亿元，深股通资金净流出39.71亿元。 图1. 中国4月投资、消费和工业增加值 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 针对美国财长称将于近期来华磋商消息，中国商务部新闻发言人高峰在新闻发布会上称，中方不掌握美方来华计划，如果美国一意孤行，对华3000亿美元商品加征关税，中国不得不作出必要反应。 2. 据彭博社报道，富时罗素亚洲区董事总经理白美兰表示，富时罗素纳A第一阶段第一步的加入名单将在5月24日确认、6月24日正式生效，根据第一阶段的实施情况及A股市场的条件，纳入进程最早有可能在明年三季度加快。 3. 中美贸易摩擦升级引发市场担忧情绪，人民币兑美元恐慌性贬值，跌破6.9整数关口，非美货币普遍承压。截止周四，离岸人民币汇率报6.9265元，本周累计下跌1.26%。 （三）基本面综述 近期公布的经济数据显示，中国4月制造业PMI小幅回落，出口增速再次转负，信贷和货币增速等金融数据全面回落，1-4月固定资产投资、工业增加值和社零增速全线下滑，表明剔除节后企业集中复工、稳增长预期影响下企业集中补库等因素，下游需求存在季节性回落的可能。叠加中美贸易摩擦升级，出口面临下行压力，二季度经济仍有再次探底的可能。因宏观政策传导存在滞后性，预计经济增速将在下半年回暖。央行货币政策保持松紧适度，根据经济形势和价格变化及时预调微调，定向调控是主要手段，预计货币政策将在二季度进入观察期，短期内全面降准的可能性微乎其微，无风险利率下行的空间受限，股指估值的提升将更多取决于企业盈利的实际改善。 影响风险偏好的因素多空交织。中美互加关税导致贸易摩擦升级，但谈判并未终止，美国财政部长姆努钦将于近期来华磋商，期间避险情绪或仍有反复。国外方面，美伊地缘政治冲突加剧，美股高位剧烈调整，波动率明显放大。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，美国财政部长计划近期来华磋商，特朗普推迟作出汽车关税的决定，市场紧张情绪缓和，欧美股市连续反弹，贵金属黄金、白银承压回落。国内方面，中国4月投资、消费和工业增速全线回落，二季度经济仍有下行压力，本周股指期货呈现先扬后抑的走势。截止周五，IF加权最终以3613.8点报收，周跌幅2.38%，振幅3.59%；IH加权最终以2.06%的周跌幅报收于2719.6点，振幅2.79%；IC加权本周跌幅3.51%，报4798.4点，振幅4.88%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权回踩20周线止跌反弹，短期不排除再次下探，但预计空间有限，反复震荡后企稳回升的可能性较大。IH加权在20周线附近受到支撑后企稳反弹，短期调整或已结束，后续将进入超跌反弹阶段。IC加权在40周线附近受到多头抵抗，表明此处存在较强支撑，短期进入超跌反弹的可能性较大。深成指下探20周线止跌回升，连续下跌后将开启超跌反弹。创业板指数回补了1456-1481跳空缺口，短期或再次考验30周线支撑，预计在此处企稳的可能性较大。上证指数经过连续三周下跌，回到年初以来涨幅的50%黄金分割位，预计再度下跌的空间有限，且在此处止跌企稳的可能性较大。综上，股指在20周均线等关键技术支撑附近止跌，短期或进入超跌反弹阶段。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF加权在3539-3573缺口处受到有效支撑，反复震荡筑底后将开启超跌反弹。IH加权在3月低点2680及2634-2658缺口附近止跌，但上方压力有待进一步消化，充分调整后有望启动反弹。IC加权连续下跌后，回到年初以来上涨的38.2%黄金分割位，预计再度下探的空间有限。深成指在8800关口附近受到支撑后小幅反弹，但上方面临20、60等多条均线的压制，短期或仍有反复。创业板指数在1456-1481缺口处受到强劲支撑，技术上已到达调整目标位，短期由震荡进入反弹的可能性较大。上证指数已回到年初以来涨幅的50%黄金分割位附近，短期再度下跌的空间有限，逐渐进入超跌反弹的可能性较大。综上，股指日线在关键技术支撑附近止跌，超跌反弹可能随时开启。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从日线上来看，股指技术上完成五浪上升目标后，连续大幅下跌，均线簇空头排列、向下发散，目前仍处在下跌趋势中。从周线来看，IF加权经过第一浪上涨后，进入二浪回调阶段，充分调整后有望开启三浪上升。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周减少20861手至113045手，成交量减少23611手至128183手；IH合约总持仓报55039手，较上周减少14991手，成交量减少20237手至49067手；IC合约总持仓较上周减少8048手至109849手，成交量减少18823手至92636手。数据显示，期指IF、IH、IC合约持仓量和成交量均较上周大幅下降，表明资金明显流入市场。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓增加838手；IH前五大主力总净空持仓减少96手，IC前五大主力总净空持仓增加756手。中信IF总净空持仓增加399手，但IH、IC总净空持仓减少179/204手，从会员持仓情况来看，主力持仓相互矛盾，传递信号不明确。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：中国一季度经济初现企稳迹象，但二季度再次探底的风险不容忽视，股指春季反弹结束，进入阶段性调整。基本面逻辑在于：近期公布的经济数据显示，中国4月制造业PMI小幅回落，出口增速再次转负，信贷和货币增速等金融数据全面回落，1-4月固定资产投资、工业增加值和社零增速全线下滑，表明剔除节后企业集中复工、稳增长预期影响下企业集中补库等因素，下游需求存在季节性回落的可能。叠加中美贸易摩擦升级，出口面临下行压力，二季度经济仍有再次探底的可能。因宏观政策传导存在滞后性，预计经济增速将在下半年回暖。央行货币政策保持松紧适度，根据经济形势和价格变化及时预调微调，定向调控是主要手段，预计货币政策将在二季度进入观察期，短期内全面降准的可能性微乎其微，无风险利率下行的空间受限，股指估值的提升将更多取决于企业盈利的实际改善。影响风险偏好的因素多空交织。中美互加关税导致贸易摩擦升级，但谈判并未终止，美国财政部长姆努钦将于近期来华磋商，期间避险情绪或仍有反复。国外方面，美伊地缘政治冲突加剧，美股高位剧烈调整，波动率明显放大。 短期展望（周度周期）：中美贸易摩擦升级，但谈判并未终止，美国财政部长将于近期来华磋商，市场情绪逐渐缓和，股指超跌反弹或将开启。IF加权在3539-3573缺口附近受到支撑，短期进入超跌反弹的可能性较大。IH加权在2634-2658跳空缺口处受到多头抵抗，预计再度下跌的空间有限，反复震荡后有望开启超跌反弹。IC加权在4700关口附近止跌反弹，日线MACD指标有形成金叉的迹象，短期反弹一触即发。上证指数经过连续下跌，已回到2440-3288涨幅的50%黄金分割位，预计将在此处获得支撑，并开启超跌反弹。 2.操作建议 美国财政部长将于近期来华磋商，以及特朗普推迟作出汽车关税决定的消息，极大缓和了市场情绪。但贸易谈判之前，市场情绪或仍有反复，股指短期或再次探底，并开启超跌反弹。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5