股指期货周报：短期情绪修复，股指超跌反弹

金融衍生品研究·股指期货 兴证期货.研发产品系列 短期情绪修复 股指超跌反弹 2019年1月7日 星期一 内容提要  行情回顾 上周股票市场先抑后扬，沪指周五大涨收复2500点，最终收于2514.87点，周涨0.84%，成交量能有所放大。深成指收涨0.62%，创业板指小跌0.43%。行业板块涨跌不一，其中国防军工、非银金融、计算机及电力设备领涨，餐饮旅游、医药、食品饮料及汽车领跌。市场情绪小幅回暖，沪股通及深股通资金有所回流，两融余额基本止跌。 三大期指集体收涨，其中IC涨幅较大，IH涨幅较小。节后三大品种成交量及持仓量均有所增加。从期指基差来看，节后期现价差有所走强，IF及IH回归升水状态，IC合约贴水修复，市场预期有所走强。从市场风格来看，IC/IF、IC/IH比值小幅反弹。  后市展望及策略建议 上周五央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。此次降准将释放资金约1.5万亿元，考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。对于股票市场来说，降准一方面有利于股票贴现率继续下降，目前价格下股票配置性价比提升，有利于引导估值修复；另一方面，本次全面降准从流动性层面释放资金面更加宽松的信号，提振了市场对于政策宏观对冲的信心，有利于市场风险偏好修复下的超跌反弹。对于本次降准对股票市场的影响，我们认为主要是预期差下的全市场修复性反弹，而流动性释放后资金短线交易的意愿更高，中小创股的反弹弹性更大，因此预计短期股指延续超跌反弹，IC相对更强，但中期风险偏好仍受宏观经济及外部扰动等其他因素压制，还需关注宽货币到宽信用的传导效果。仅供参考。 兴证期货.研发中心 金融研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 高歆月 从业资格编号：F3023194 投资咨询编号：Z0013780 尚芳 从业资格编号：F3013528 投资咨询编号：Z0013058 联系人 高歆月 021-20370976 gaoxy@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 上周现货市场回顾 1.1股票指数先抑后扬 上周股票市场先抑后扬，沪指周五大涨收复2500点，最终收于2514.87点，周涨0.84%，成交量能有所放大。深成指收涨0.62%，创业板指小跌0.43%。行业板块涨跌不一，其中国防军工、非银金融、计算机及电力设备领涨，餐饮旅游、医药、食品饮料及汽车领跌。 三大指数集体收涨，沪深300指数周涨0.84%，最终收报3035.87点，动态市盈率为10.3。上证50指数收涨0.94%，最终收报2314.65点，动态市盈率为8.5。中证500指数收涨1.03%，最终收报4210.88点，动态市盈率为16.3。 沪深300十大行业涨跌不一，从涨幅来看，300金融上涨2.69%，领涨10大行业；从跌幅来看，300医药下跌3.57%，领跌10大行业。从贡献度来看，300金融对沪深300上涨贡献最大。 图1：行业周涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：行业估值 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00国防军工非银行金融计算机电力设备有色金属农林牧渔商贸零售传媒房地产综合建筑机械银行家电石油石化通信钢铁交通运输煤炭纺织服装轻工制造电子元器件基础化工电力及公用事业建材汽车食品饮料医药餐饮旅游0102030405060本期上期 周度报告 2. 股指期货市场回顾 2.1三大期指集体收涨 上周三大期指集体收涨，其中IC涨幅较大，IH涨幅较小。IF1901周涨1.26%，IH1901上涨1.03%，IC1901上涨1.86%。 从成交量能来看，节后成交量小幅增加，IF、IH、IC日均成交量较前一周分别增长11.19%、4.86%、0.48%。从期指持仓量来看，市场分歧有所加大，三大品种持仓有所增加，相较于节前，IF增仓6632手，IH增仓1393手，IC增仓3822手，较上期分别增长8.69%、4.12%、5.58%。 从期指基差来看，节后期现价差有所走强，IF及IH回归升水状态，IC合约贴水修复，市场预期有所走强。以上周五收盘价计算：IF1901较现货升水5.5点，升水率0.18%；IH1901较现货升水1.6点，升水率0.07%；IC1901较现货贴水3.1点，贴水率0.07%。 图3：股指期货成交量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图4：股指期货持仓量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-01-052018-01-152018-01-232018-01-312018-02-082018-02-232018-03-052018-03-132018-03-212018-03-292018-04-102018-04-182018-04-262018-05-082018-05-162018-05-242018-06-012018-06-112018-06-202018-06-282018-07-062018-07-162018-07-242018-08-012018-08-092018-08-172018-08-272018-09-042018-09-122018-09-202018-10-082018-10-162018-10-242018-11-012018-11-092018-11-192018-11-272018-12-052018-12-132018-12-212019-01-02IF日总成交量IH日总成交量IC日总成交量15,00025,00035,00045,00055,00065,00075,00085,00095,0002018-01-052018-01-122018-01-192018-01-262018-02-022018-02-092018-02-232018-03-022018-03-092018-03-162018-03-232018-03-302018-04-102018-04-172018-04-242018-05-032018-05-102018-05-172018-05-242018-05-312018-06-072018-06-142018-06-222018-06-292018-07-062018-07-132018-07-202018-07-272018-08-032018-08-102018-08-172018-08-242018-08-312018-09-072018-09-142018-09-212018-10-082018-10-152018-10-222018-10-292018-11-052018-11-122018-11-192018-11-262018-12-032018-12-102018-12-172018-12-242019-01-02IF总持仓量IH总持仓量IC总持仓量 周度报告 2.2 期现价差震荡走强 图5：IF各合约期现基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：IH各合约期现基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图7：IC各合约期现基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2,9003,0003,1003,2003,3003,4003,500-30-20-1001020302018-10-082018-10-102018-10-122018-10-162018-10-182018-10-222018-10-242018-10-262018-10-302018-11-012018-11-052018-11-072018-11-092018-11-132018-11-152018-11-192018-11-212018-11-232018-11-272018-11-292018-12-032018-12-052018-12-072018-12-112018-12-132018-12-172018-12-192018-12-212018-12-252018-12-272019-01-022019-01-04IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差沪深3002,2002,2502,3002,3502,4002,4502,5002,5502,600-30-20-1001020304050IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差上证504,0004,1004,2004,3004,4004,5004,6004,7004,8004,9005,000-200-150-100-50050IC当月基差IC次月基差IC当季基差IC下季基差中证500 周度报告 2.3 IC远-近价差震荡偏弱 图8：IF各合约跨期价差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：IH各合约跨期价差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图10：IC各合约跨期价差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.0次月-当月当季-当月下季-当月当季-次月下季-次月下季-当季-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.0次月-当月当季-当月下季-当月当季-次月下季-次月下季-当季-160.0-140.0-120.0-100.0-80.0-60.0-40.0-20.00.020.0次月-当月当季-当月下季-当月当季-次月下季-次月下季-当季 周度报告 2.4 IC/IF及IC/IH小幅反弹 上周市场集体收涨，IC/IF、IC/IH、IF/IH小幅反弹。上周五收盘IF/IH主力合约点数比值小幅回升0.22%至1.3131，IC/IF主力合约点数比值回升0.60%至1.3835，IC/IH主力合约比值回升0.82%至1.8167。 图11：IC/IF主力合约比值走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.60001.70001.80001.90002.00002.10002.20002.30001.25001.30001.35001.40001.45001.50001.55001.60002018-01-022018-01-102018-01-182018-01-262018-02-052018-02-132018-02-282018-03-082018-03-162018-03-262018-04-032018-04-132018-04-232018-05-032018-05-112018-05-212018-05-292018-06-062018-06-142018-06-252018-07-032018-07-112018-07-192018-07-272018-08-062018-08-142018-08-222018-08-302018-09-072018-09-172018-09-262018-10-112018-10-192018-10-292018-11-062018-11-142018-11-222018-11-302018-12-102018-12-182018-12-26IC/IFIF/IHIC/IH（右轴） 周度报告 2.5 期指短期