工业硅周报：市场情绪修复，工业硅超跌反弹

市场情绪修复，工业硅超跌反弹 核心观点及策略 ⚫上周工业硅底部反弹，主因前期技术面的超跌反弹以及工业品市场情绪的持续升温，从基本面来看新疆地区产量高位运行，川滇地区开工环比持续走高，供应端渐入宽松；需求端，光伏上中游高排产去库压力并未缓解，下游电池和组件迫于利润下滑上周调降开工率，终端装机需求略显平淡欧洲消费旺季迟迟未到来，组件出口受阻；有机硅和铝合金旺季没有超预期表现，上周消费面整体偏向收缩，期价反弹更多源于市场情绪的推动包括多晶硅即将上市期货合约以及硅业协会引导行业有序合理发展的消息面驱动。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端稳中有增，需求端光伏电池和组件排产下滑，终端装机略显平淡，而有机硅仍存短期过剩隐患，铝合金受建材行业低迷拖累产量不及预期，社库继续上行。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，国内宏观预期持续修复对工业硅期价有提振作用；供应端稳中有增，终端消费边际走弱，社库继续回升，但市场情绪的提振，包括晶硅即将上市期货合约以及硅业协会引导行业有序合理发展的消息面驱动，以及技术面的超跌反弹将继续拉动工业硅期价将进入底部震荡偏强格局。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫策略建议：逢低做多 ⚫风险因素：西北供应大幅减少，光伏装机增速回升 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周工业硅底部反弹，主因前期技术面的超跌反弹以及工业品市场情绪的持续升温，从基本面来看新疆地区产量高位运行，川滇地区开工环比持续走高，供应端渐入宽松；需求端，光伏上中游高排产去库压力并未缓解，下游电池和组件迫于利润下滑上周调降开工率，终端装机需求略显平淡欧洲消费旺季迟迟未到来，组件出口受阻；有机硅和铝合金旺季没有超预期表现，上周消费面整体偏向收缩，期价反弹更多源于市场情绪的推动包括多晶硅即将上市期货合约以及硅业协会引导行业有序合理发展的消息面驱动。 宏观方面：中国1年期和5年期LPR继续维持不变，近期在银行端净息差压力进一步收窄的背景下，已经在MLF操作利率持续维稳的条件下，年内的降准降息预期年内恐难以兑现，尤其是在超长期特别国债陆续发行的环境下，利率不仅关系到政府融资成本，更是发挥着对整体宏观经济的重要调节作用，在发行政府债券时一味地压低利率，将无法实现货币和财政政策的双向协调发力。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周5月24日，工业硅周度产量为9.29万吨，环比增加2.6%，同比增加50.2%。SMM调研数据显示，上周新疆地区样本硅企（产能占比79%）周度产量继续升至43655吨，周度开工率为99%，云南地区样本硅企（产能占比30%），周度产量为3600吨，周度开工率继续回升至42%，四川地区样本硅企（产能占比32%）周度产 量为2155吨，周度开工率为33%。上周工业硅三大主产区开炉数持增至345台，整体开炉率进一步升至46.06%，其中新疆地区开炉数166台，环比增加4台；云南地区34台，环比持平；四川和重庆地区合计52台，环比增加5台，内蒙古开炉数24台，环比持平。需求来看，多晶硅部分厂家出现亏损状态倒逼企业减产，目前多晶硅库存仍在缓慢积累，现货跌幅有所放缓；硅片方面，主流头部企业现金成本亏损进一步扩大，市场情绪不稳；电池方面，目前电池市场处于阶段性供大于求，电池企业亏损范围扩大，无论是直销还是代工均已无利可图，组件市场由于国内外需求不佳，5月组件企业小幅减产企业库存高企，预计6月排产将继续下降，从终端来看，集中式光伏项目部分有延迟和取消的情况，整体下游消费略显平淡，欧洲光伏旺季迟迟未出现，美国受关税政策影响采购需求未有大幅增长，中东市场表现良好，整体光伏终端已明显弱于去年同期。有机硅方面，节后下游补库热情高涨，缘于节前多数下游仍存畏跌心态以至于原料库存消耗殆尽，后市成交量将逐步放大，DMC将进入供需双增的新结构；铝合金方面受到建筑建材行业需求不佳拖累难有销量增长，但铝棒生产环节由于西南地区政府介入铝厂和铝棒厂协商近期将有复产预期，整体终端消费旺季边际略有好转，期价或将在底部运行过程中受到一定支撑。 库存方面，截止5月24日，工业硅全国社会库存总量达38.6万吨，周环比上升0.7万吨，仍在高位持续上升，其中普通社会库存10.6万吨，社会仓库交割库存27.3万吨，目前交易所注册仓单量维持高位，截止5月17日，广期所仓单库存继续增至53522手，合计高达28万吨，交易所出台交割品标准新规对目前仓单库存面临重新洗牌的压力较大，未来以4系牌号为主的库存结构将逐步向5系转型，中期上隐性库存的未来供给压力仍然增加，下游需求的复苏乏力令国内去库十分不畅。 整体来看，国内宏观预期的逐步回暖以及工业品市场情绪的提振拉动期价底部持续偏强震荡；从基本面来看新疆地区产量高位运行，川滇地区开工环比持续走高，供应端渐入宽松；需求端，光伏上中游高排产去库压力并未缓解，下游电池和组件迫于利润下滑上周调降开工率，终端装机需求略显平淡欧洲消费旺季迟迟未到来，组件出口受阻；有机硅和铝合金旺季没有超预期表现，上周消费面整体偏向收缩，社库旺季持续累积，但前期期货价格的超跌以及工业品市场情绪的修复将继续拉动工业硅期价进入震荡偏强的格局。 三、行业要闻 1、近日，中国能建建筑集团总承包建设的内蒙古库布齐沙漠基地鄂尔多斯新能源1700 兆瓦光伏（二期内蒙古冀能新能源有限公司500兆瓦）项目开工。该项目位于内蒙古自治区鄂尔多斯市准格尔旗布尔陶亥苏木，是国家第二批沙漠、戈壁、荒漠地区重点大型风电光伏基地项目。项目总装机容量500兆瓦，新建一座220千伏升压站及相应集电线路、220千伏送出线路工程。项目建成后，每年将向京津冀地区送出绿电约1亿千瓦时，每年减少标煤约34万吨，减少二氧化碳排放约100万吨，减少二氧化硫排放约100吨，减少氮氧化合物约150吨，可带动当地乡村振兴，促进制造业发展，具有较好的经济效益、社会效益和环境效益。 2、5月23日，国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据。1-4月，新增发电装机容量8882万千瓦，其中：水电装机容量272万千瓦；火电装机容量916万千瓦；风电装机容量1684万千瓦；太阳能发电容量6011万千瓦。根据国家能源局此前公布的数据显示，1-3月光伏新增装机45.74GW，按此数据计算，4月光伏新增装机14.37GW。截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约6.7亿千瓦，同比增长52.4%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.6%。1-4月份，全国发电设备累计平均利用1097小时，比上年同期减少49小时。其中，风电789小时，比上年同期减少77小时；太阳能发电373小时，比上年同期减少42小时；核电2471小时，比上年同期减少1小时；水电785小时，比上年同期增加48小时；火电1448小时，比上年同期增加23小时。 3、5月21日，中节能太阳能在投资者关系活动中表示，2024年公司力争投运、在建、拟建电站或正在进行收购的电站合计总规模12吉瓦。中节能太阳能认为，随着平价项目的逐渐增加及市场化交易电量的增加，未来公司光伏电站的平均电价会有所下降。与此同时，公司将加速推动华南地区、东北地区项目落地，聚焦大型综合类项目，以综合解决方案推进项目合作；加大优质集中式光伏电站的收购力度；分布式项目聚焦工商业，抢占央国企拥有的众多屋顶资源。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。