投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2018年11月9日】 品种研究 股指：外围风险事件相继落地，反弹或将随时开启 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 中国10月进出口超预期增长，贸易顺差进一步收窄 按美元计价，中国10月进口同比增长21.4%（前值14.3%），出口同比增长15.6%（前值14.5%），进出口双双超预期增长。中美贸易关系复杂多变，明年1月份美国可能再次提高关税，贸易商选择提前进口或出口，或是进出口加快增长的主要原因。1-10月份实现贸易顺差2336.3亿美元，较去年同期大幅收窄28.61%，2016年以来贸易顺差呈现阶梯式下滑。中美贸易战背景下，我国出口仍将面临下行压力，将在一定程度上对经济增长形成拖累。 2. 中国10月CPI持平，PPI继续回落 中国10月CPI同比增长2.5%，与前值持平，主要受鸡蛋、猪肉、蔬菜价格维持高位运行的影响。PPI同比降至3.3%（前值3.6%），连续四个月下滑，有色及黑色金属冶炼价格涨幅回落是主要原因。今年夏季台风、强降水等自然灾害居多，四季度随着季节性因素的消退，预计CPI将开始回落，全年通胀压力整体可控。 3 央行续作MLF维稳流动性，货币市场利率小幅下行 11月5日，央行开展4035亿一年期MLF（中期借贷便利）操作，中标利率持平于3.3%，以对冲本月到期的4040亿MLF，维护流动性基本稳定。本周央行未开展逆回购操作，当周实现零净投放。货币市场利率小幅下行，7天回购利率下降6BP报2.57%，7天shibor下行5BP报2.5990%。 4. 融资余额连续数周下降后首次回升，沪股通资金小幅净流入 外围市场逐渐回归平稳，政策维稳预期不断释放，股指底部止跌反弹，沪深两市融资余额连续数周下降后首次回升。截止11月8日，融资余额报7616.75亿元，较上周增加25.65亿元，结束连续21周下降。 上周新增投资者开户数23.97万，较前一周环比下降7.81%。 4月份以来，沪股通资金呈现持续净流入状态，且规模较前期明显加大。随着股市止跌企稳，沪深股通资金北向通道继续净流入。截止11月8日，沪股通资金本周净流入45.95亿元。 图1. 中国10月进出口增速加快 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 证监会副主席方星海称，做好A股纳入明晟和富时罗素指数的后续工作，持续完善跨境交易安排，优化交易所互联互通机制，及时回应境外投资者关切，便利境外长期资金扩大A股配置。 2. 银保监会主席郭树清强调，初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。 3. 美联储11月利率决议按兵不动，重申经济和就业强劲增长，支持进一步渐进加息。美元指数短线走高，非美货币普遍承压。本周人民币汇率小幅下跌，逼近6.95整数关口，截止周四，离岸人民币汇率报6.9353元，本周累计下跌0.52%。 （三）基本面综述 国际经济形势复杂多变，贸易保护主义抬头，全球经济增速放缓。中国前三季度GDP平均增长6.7%，整体呈现降中趋稳的走势，预计全年能够实现6.5%的增长目标。三季度经济超预期回落，主要受固定资产投资增速放缓的拖累，基建投资持续下滑是主要原因。中美贸易战背景下，我国出口将面临严峻挑战，经济下行压力加大。为应对经济下行风险，宏观政策不断向稳增长方面倾斜，减税降费政策全面落实，基础设施补短板力度加快，近万亿地方专项债已于8-10月份集中发行。将带动基建投资企稳，稳增长效果或在四季度显现，经济悲观预期将逐渐被修正。供给侧改革和经济结构调整持续推进，企业盈利温和改善，分子端有利于提升股指的估值水平。第二，央行货币政策保持松紧适度，年内央行已实施四次降准，未来有望继续实施，有利于降低企业融资成本，对股指的估值水平有正向的促进作用。 影响风险偏好的因素总体偏多。国家主席习近平在中国进博会上提到，设立科创板、试点注册制，进一步扩大对外开放，有利于提升风险偏好。国外方面，美国国会中期选举结果正式揭晓，两党在基建方面存在合作的基础，推动美股上涨。美联储12月会议维持利率不变，短期内将提升风险偏好。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，美国国会中期选举结果正式公布，民主党重新夺回众议院多数党地位，共和党继续赢得参议院控制权，两党在基建方面存在合作的基础，推动美股大涨，风险偏好显著回升。国内方面，习近平主席在中国进博会上表示，将设立科创板、试点注册制，进一步扩大对外开放。本周股指大幅下挫，截止周五，IF加权最终以3169.2点报收，周跌幅4.14%，振幅3.76%；IH加权最终以4.25%的周跌幅报收于2440.2点，振幅3.84%；IC加权本周跌幅1.60%，报4345.4点，振幅3.47%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权在20周线附近承压回落，跌破10周线，短期关注3100关口支撑，若被有效跌破则不排除再次下探的可能。IH加权跌破20周线，整体维持在2300-2600区间震荡，短期关注前期高点2577一线压力能否突破。IC加权连续两周反弹后小幅回落，上方面临10、20周线的压制，短期维持反复震荡的可能性较大。深成指在7000关口附近止跌反弹，但上方受到10周线的压制，短期或仍有下探。创业板指数在10周线附近遇阻回落，上方受到1388-1394跳空缺口的压制，短期不排除再次下探。上证指数创下2449点的新低后企稳回升，但在10周线附近遇阻回落，短期调整后有望向上突破。综上，股指短线严重超跌，技术上存在反弹的要求。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF加权在3300关口附近承压回落，跌破60、40日线，关注下方20日线支撑，若被有效跌破，则不排除再次探底的可能。IH加权在前期低点2360附近受到支撑后企稳反弹，但在2560-2592跳空缺口的压制下回落，整体维持在2300-2600区间震荡。IC加权在40日线附近遇阻回落，短期或向下寻找20日线支撑，后续企稳反弹的可能性较大。深成指回补了7803-7952部分跳空缺口，上方面临60日线的压制，短期或仍有反复。创业板指数突破40日线，在1312-1320处形成向上跳空缺口，短期关注60日线压力能否突破。上证指数在60日线附近承压回落，但技术上严重超跌，短期反弹的要求强烈。综上，股指短线再创新低，技术上存在反弹的要求。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从日线上来看，股指反复探底后，日线MACD指标多次背离，短期反弹的要求强烈，若能有效企稳，则将开启较大级别的反弹。周线来看，IH加权跌破2016年以来的上升趋势，并形成周线级别的下跌趋势，目前出现止跌企稳的迹象，但仍以反弹思路对待。从股指运行的季节性特征来看，今年2月份以来，股指连续数月下跌，技术上存在反弹的要求。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周增加443手至66139手，成交量减少3459手至40632手；IH合约总持仓报27375手，较上周减少1656手，成交量减少4964手至21610手；IC合约总持仓较上周减少548手至56037手，成交量减少2662手至20387手。数据显示，期指IF、IH、IC合约持仓和成交量均较上周明显下降，表明资金大幅流出市场。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓减少231手；IH前五大主力总净空持仓增加241手，IC前五大主力总净空持仓增加219手。国泰君安IH总净空持仓增加245手，中信、国泰君安IC总净空持仓增加168/131手，从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号总体偏空。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：贸易战利空已被反复消化，宏观政策稳增长预期继续释放，经济悲观预期将得到修正，股指中期反弹行情有望缓慢开启。基本面逻辑在于：第一，国际经济形势复杂多变，贸易保护主义抬头，全球经济增速放缓。中国前三季度GDP平均增长6.7%，整体呈现降中趋稳的走势，预计全年能够实现6.5%的增长目标。三季度经济超预期回落，主要受固定资产投资增速放缓的拖累，基建投资持续下滑是主要原因。中美贸易战背景下，我国出口将面临严峻挑战，经济下行压力加大。为应对经济下行风险，宏观政策不断向稳增长方面倾斜，减税降费政策全面落实，基础设施补短板力度加快，近万亿地方专项债已于8-10月份集中发行。将带动基建投资企稳，稳增长效果或在四季度显现，经济悲观预期将逐渐被修正。供给侧改革和经济结构调整持续推进，企业盈利温和改善，分子端有利于提升股指的估值水平。第二，央行货币政策保持松紧适度，年内央行已实施四次降准，未来有望继续实施，有利于降低企业融资成本，对股指的估值水平有正向的促进作用。影响风险偏好的因素总体偏多。国家主席习近平在中国进博会上提到，设立科创板、试点注册制，进一步扩大对外开放，有利于提升风险偏好。国外方面，美国国会中期选举结果正式揭晓，两党在基建方面存在合作的基础，推动美股上涨。美联储12月会议维持利率不变，短期内将提升风险偏好。 短期展望（周度周期）：美国国会中期选举及美联储11月利率决议相继落地，风险偏好逐渐回升，股指短线调整后有望延续反弹。IF加权在3300关口附近遇阻回落，短期或向下回踩20日线支撑，预计在此处企稳的可能性较大。IH加权在2560-2592缺口处承压回落，整体维持在2300-2600区间震荡。IC加权反抽40日线承压回落，关注下方10日线支撑，短线调整后有望向上突破。上证指数创下2449点的新低后企稳反弹，在40日线的压制下回落，技术上严重超跌，短期存在反弹的要求。综上，股指短线严重超跌，技术上存在反弹的要求。 2.操作建议 美国国会中期选举及美联储利率决议相继落地，风险偏好逐渐回升。经济基本面稳中向好的形势没有改变，宏观政策稳增长效果或在四季度显现，经济悲观预期将逐渐被修正。股指短线严重超跌，短期反弹的要求强烈，维持逢低偏多的思路。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5